广 发证券资 深宏观分析师 吴棋滢 wuqiying@gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 第四， 3月支出同比5.7%，较1-2月的3.4%进一步加速。结构方面，主要带动项有社保就业、教育、债务付息等。我们在前期报告《再看今年的财政力度和节奏》 中提到，中央财政对地方的支持已从税收收入扩展至国债收入，且狭义财政的主要支持项以社保就业、教育为主，占比提高较多的则包括科技、外交国防、债务付 息等。 第五， 3月土地财政收入项边际变化不大，一季度中指院口径下商住土地出让表现较好，但仍未传导至土地财政收入，或与去年底土地财政资金提前入库较多有 关，后续或将修复。支出方面则提升显著，录得27.9%，化债支出不会带动广义支出增速走高，因此这一提升除低基数因素外，应主要和预拨付的超长期特别国债 资金有关。 第六， 今年以来财政节奏前置特征明显，响应了"能早则早、宁早勿晚"的政策精神。尤其是2300亿元的"两重"资金，应已有效支持了一季度项目建设。但有些情况 仍值得进一步关注：一是延续去年四季度特征，非项目建设资金在一季度仍占比较高，化债类地方债占比为47%左右；二是新增专项债的发行进度仍有待加快。所 以一季度狭义基建（不 ...

以下文章来源于米筐投资 ，作者兴兴还是旺旺 米筐投资 . 米筐投资，专注研究金融财经、国际资本、产业前沿！以宏观视野，从宏观政策、货币供给、产业结构 等多维度研究全球经济，为国人资产配置保驾护航！ 作者：兴兴还是旺旺 来源：米筐投资（lD：mikuangtouzi） 01 本周一、周二，上证指数分别只微涨0.76%、0.15%。 不应该！实在是不应该！ 按惯例，央妈一般在工作日发布金融数据，很少在周末、尤其是周日发布。 在关税扰动、市场巨震不断的当下，央妈这次破例出手，特意在周一盘前发布利好，等于在暴风 雨中为投资者递来一把伞，可谓用心良苦！ 其次，从数据整体上看，3月信贷社融双双超出预期。 新增社融5.89万亿元，较去年同期多增1.05万亿元，较2月多增3.65万亿元，超出万得一致预期 的4.73万亿元。 社融同比增速从8.2%回升到8.4%，较2月上升0.17个百分点，高于万得一致预期的8.15%。 人民币贷款同比增速达到7.4%，较2月贷款同比增速上升0.1个百分点。这是2023年3月后贷款 余额增速首次实现同比回升。 M2同比7.0%，市场预期7.0%，前值7.0%，增速持平。 4月13日（周日）央妈 ...

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 通信电子行业领涨 A 股震荡整固 ——市场分析 ◼ A 股市场综述 周五（04 月 18 日）A 股市场先抑后扬、小幅震荡整理，早盘股指低 开后震荡回落，盘中股指在 3262 点附近获得支撑，午后股指震荡回 升，盘中通信设备、消费电子、房地产以及证券等行业表现较好； 旅游酒店、食品饮料、农牧饲渔以及物流等行业表现较弱，沪指全 天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。创业板市场周五震荡上扬， 创业板成分指数全天表现强于主板市场。 相关报告 《市场分析：软件半导体行业领涨 A 股低开 高走》 2025-04-17 《市场分析：防御行业领涨 A 股震荡整固》 2025-04-16 《市场分析：银行消费行业领涨 A 股小幅上 行》 2025-04-15 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 证券研究报告-市场分析 发布日期：2025 年 04 月 18 日 投资要点： ◼ 后市研判及投资建议 周五 A 股市场先抑后扬、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回 落，盘中股指在 3262 点附近获得支 ...

| 曲丁宏源证券 _ 该懂布场参与者 11 1 R 电视剧《天道》里有句话:"神就是道,道 就是规律，按规律办事的人就是神。" 任何事物都有其内在的规律,我们只有真正 理解并遵循规律，才能事半功倍，取得最后的成 功。投资亦是如此。 我们的股市由不同的市场参与者组成，包括 个人投资者、机构投资者、企业和政府,他们的 行为和决策共同影响着市场的走势。 想要理解股市的运行规律,以更好地把握市 场机会,制定投资策略,就需要充分理解每个参 与者的行为模式。 接下来,就让我带您 -- 了解。 我们的股市由不同的市场参与者组 他们的行为和决策共同影响 首先，个人投资者，也就是我们常说的散 从上海证券交易所统计年鉴（2024卷），我 们可以看到，截至2023年底，个人投资者持股账 户为4549.32万户，占比达99.71%。 短期波动。 2023年末自然人投资者持股情况 i厅90% 的投资者 股本不到100万 低于10万的高达 2269 - 12 第二,机构投资者,包括公募基金、企业年 金、保险机构、信托机构、社会保障基金等，他 们通常拥有专业的投资团队和大量的资金。 截至2023年底，机构投资者持股账户占比 0.16%，持 ...

来源 | 智堡Mikko 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 本文翻译自鲍威尔在芝加哥经济俱乐部 的演讲与问答 摘要 一、经济现状与货币政策 1 经济基本面： 2 政策挑战： 二、贸易政策与市场影响 1 关税效应： 2 金融市场反应： 三、劳动力市场与长期风险 1 当前状态： 2 潜在威胁： • 美国经济保持稳固，劳动力市场接近充分就业，失业率稳定在4%左右。 • 通胀已从2022年峰值显著回落，但仍略高于2%的目标（核心PCE为2.6%）。 • 新政府政策（贸易、移民、财政、监管）带来高度不确定性，可能加剧通胀并抑制增长。 • 关税可能导致价格水平一次性上涨，若传导至消费者预期，或引发持续性通胀风险。 • 美联储需平衡双重使命（就业与通胀），警惕政策目标冲突（如高失业率与高通胀并存）。 • 已宣布的关税幅度超预期，直接影响包括： • 通胀抬升：进口成本增加可能转嫁给消费者。 • 供应链扰动：若导致关键商品短缺（如半导体），可能延长通胀压力。 • 企业普遍反映"政策不确定性"抑制投资决策，可能拖累长期经济增长。 • 股市波动加剧（VIX指数攀升），债券市场出现避险与收益率上升的背离现象。 • 美联储强调市 ...

农业专家对农产品价格和政策展望 20250415 摘要 • 2024 年秋粮上市时玉米价格下跌，随后反弹至约 1.1 元/斤，但上涨乏力； 大豆、油料、棉花及花生等经济作物价格均大幅下跌，动物产品市场也表 现低迷，猪肉和牛肉价格虽有反弹但整体仍处低位。 • 农产品价格低迷受宏观经济和政策双重影响，2024 年居民收入和消费下 降约 7.8%，大规模补贴未能扭转农业生产者亏损局面，如养牛业每头亏 损约 2000 元，导致农产品价格难以显著回升。 • 中国农村地区消费不尽如人意，老年农民养老金低，影响整体消费水平。 猪肉和牛羊肉消费减少，口粮消费增加。2024 年畜牧业收入负增长，工 资性收入增长，反映经济形势对农产品价格的影响。 • 政府债券发行规模巨大，但积极财政政策对农产品价格的刺激作用有限， 可能与投资效率问题和官员对终身问责制度的担忧有关，导致不敢大胆投 资。 • 中国农业生产能力显著提升，生猪生产恢复，牛肉养殖规模扩大，粮食产 能提升计划实施，加上天气状况较好，促进了农业生产发展。但若宏观经 济形势无明显改善，农产品价格难以大幅上涨。 Q&A 当前中国农产品价格的总体趋势如何？ 目前中国农产品价格整体 ...

Group 1 - The overall financial data for March is positive, with social financing and RMB credit showing year-on-year increases, and M1 growing by 1.6% [5][10][14] - The new social financing in March reached 5.89 trillion yuan, an increase of 1.05 trillion yuan year-on-year, while new RMB credit was 3.64 trillion yuan, up by 550 billion yuan year-on-year [10][12] - The increase in social financing is supported by accelerated government bond issuance, aligning with the government's proactive fiscal policy [5][14] Group 2 - The secondary market saw significant net inflows, with ETF weekly net inflows reaching a historical high of 169.3 billion yuan, while financing funds continued to experience net outflows [2][27] - The net selling of financing funds expanded to 936.7 billion yuan, indicating a shift in market sentiment [27][45] - Important shareholders transitioned from net selling to net buying, with a net increase of 62.2 billion yuan in holdings [32][46] Group 3 - The market sentiment showed a decrease in trading activity for financing funds, with the proportion of financing transactions in A-share trading declining to 9.2% [37] - The VIX index fell, indicating improved risk appetite in overseas markets, with the Nasdaq and S&P 500 indices rising by 7.3% and 5.7% respectively [39][40] - The focus of market attention shifted towards consumer staples, Northbound 50, and ChiNext indices, with high turnover rates in these sectors [42][45] Group 4 - In terms of industry preferences, banks, food and beverage, and pharmaceutical sectors saw significant net inflows from various funds [45][46] - The highest net inflows in ETFs were observed in the electronic, banking, and power equipment sectors, while the electronic sector experienced the largest net outflows [45][46] - The net buying scale for individual stocks was highest for Ningde Times (+1.15 billion yuan) and Guangfa Securities (+0.55 billion yuan), while the largest net selling was for Dongfang Wealth (-1.89 billion yuan) [47]

文字早评 2025/04/15 星期二 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.76%，创指+0.34%，科创 50+0.25%，北证 50+2.06%，上证 50+0.33%，沪深 300+0.23%， 中证 500+0.82%，中证 1000+1.30%，中证 2000+2.18%，万得微盘+2.57%。两市合计成交 12775 亿，较上 一日-712 亿。 宏观消息面： 1、中国 3 月按美元计出口同比增长 12.4%，进口下降 4.3%。 2、全球多家大型养老基金暂停对美投资，欧洲掀起抵制美货潮。 3、美联储：美国 3 月一年期通胀预期创 18 个月新高。 资金面：融资额-40.31 亿；隔夜 Shibor 利率-3.70bp 至 1.6070%，流动性较为宽松；3 年期企业债 AA- 级别利率-0.39bp 至 3.0786%，十年期国债利率-0.11bp 至 1.6542%，信用利差-0.28bp 至 142bp；美国 10 年期利率+8.00bp 至 4.48%，中美利差-8.11bp 至-283bp。 市盈率：沪深 300:12.14，中证 500:27.73，中证 1000:36.65，上证 ...

贾东旭 高级宏观分析师 联系人： 贾东旭 摘要 事件： 4月13日，央行公布2025年3月中国金融数据，信贷余额同比上行0.1个百分点至7.4%，社融存量同 比上行0.2个百分点至8.4%，M2同比持平于7.0%。 核心观点：关注后续财政融资节奏 3月信贷数据回暖主因企业短期贷款放量，而反映企业投资需求的中长期贷款增长相对平缓。 3月新增信 贷3.64万亿元，显著超出市场预期的2.93万亿元（Wind）。居民部门融资平稳，企业短期贷款同比多增 4600亿元，而更具经济指向意义的企业中长期贷款同比少增200亿元。在外部需求承压叠加PPI持续低位 运行的背景下，这种结构性分化可能折射出企业对未来预期的审慎，更倾向于通过短期融资维持现金流 周转而非扩大资本开支。 3月社融存量同比增速回升0.2个百分点至8.4%，主要驱动力来自财政融资节奏前置，或将成为本年度财 政政策执行的重要特征。 当月政府债券净融资1.48万亿元，同比多增1.02万亿元。一季度政府债净融资 规模达3.87万亿元创历史新高，推动社融存量同比从上年末的8.0%回升至8.4%。考虑到外部环境不确定 性加剧，二季度财政融资节奏有望延续前置态势，通过债务 ...

早在1 9世纪中期，法国经济学家巴斯夏提出了著名的"无效铁轨理论"：在法国和西班牙之间 课征关税，将抵消法国和西班牙之间修建铁路而降低贸易成本的利益，在本质上是毫无意义 的。 同样在1 9世纪的1 8 4 1年，德国著名思想家弗里德里希·李斯特，这位保守的德国民族主义经济 学家也认识到，无论要征收何种关税，都应当适度，不要使进口和消费因此而受限制，否 则，不但国内的生产能力将受到削弱，而且增加税收的目的也将受挫。 近两百年来，从亚当·斯密到李嘉图，从弗里德曼到克鲁格曼，几乎每一代的经济学家，无不 强调自由贸易对世界经济发展的重要性，作为经济史教授的美国财政部长斯科特·贝森特对此 自然非常清楚，然而现在世界看到的是，政治立场表态已经超越了专业与科学精神。 然而这种关税讹诈，会得逞吗？会让美国实现制造业回流吗？一国的经济发展，本质上来 说，主要依靠全要素生产率的提升。那么滥施关税，对提升全要素生产率有帮助吗？ 作 者丨 黄智文（资深财税研究学者） 编 辑丨洪晓文 今年4月份以来，美国对各国使出了极限的关税讹诈大棒。这种极限的关税讹诈必将损人害 己，这早已被理论和实证所证明。 2 0 1 6年，法国著名经济学家、哈 ...