（原标题：星展银行：港股短期承压，回调即是布局良机） 21世纪经济报道记者 张伟泽 香港报道 9月3日，星展银行（香港）有限公司研究部董事应毓华在记者会上表示，尽管港股市场短期内可能因流 动性收紧等因素面临盘整压力，但其长期前景依然乐观。她指出，考虑到港股的相对估值吸引力、市场 结构的积极变化以及企业管理层信心的增强，投资者应把握市场回调的机会逢低吸纳。 应毓华表示，恒生指数今年至今已录得27%的显著涨幅，估值回升至接近五年平均水平。然而，短期市 场或将迎来一些挑战。首先，香港本地流动性进一步改善的空间较小，目前一个月的香港银行同业拆息 （HIBOR）已回升至3%以上。其次，随着A股市场回暖，部分内地投资者或暂时将焦点转回A股，导致 南向资金流入速度放缓。 不过，她也提到一个积极信号，即近期被动外资持续流入港股市场，并开始出现少量主动型外资回流迹 象，显示基本面投资者正重新关注中国资产。 应毓华对21世纪经济报道记者表示，近期A股市场强于港股表现，主要因为港股年内已有较大涨幅，投 资者因而将目光重新转向A股。待A股估值提升后，港股有望继续追赶。从10月份开始，市场将进入政 策窗口期，对政策的期待有望带动市场上 ...

综合成本率是观察财险公司经营质效的核心指标，低于100%代表承保端有盈利，成本率越低承保利润 率越高。从上半年情况看，平安产险和人保财险的综合成本率已降至96%以下，是近年较好水平。 具体而言，上半年人保财险实现承保利润116.99亿元，同比增长53.5%；综合成本率为95.3% ，为近十 年最好水平，同比下降1.5个百分点。 平安产险上半年承保利润79.78亿元，同比增长125.9%；整体综合成本率 95.2%，同比优化 2.6 个百分 点。 上半年，太保产险实现承保利润35.5亿元，同比增长30.9%；承保综合成本率96.3%，同比下降0.8个百 分点。 财险行业"反内卷"已经取得初步成效。 上市险企半年报显示，国内三大财险公司综合成本率均有显著下降，其中车险费用率下降明显。目前非 车险"报行合一"正在酝酿实施，有望在明年对非车险效益带来正向影响。 业内认为，行业"反内卷"将在未来带动财险市场业务质量和承保盈利能力的持续提升。 承保效益大增、车险费用率普降 上市险企半年报显示，上半年人保财险、平安产险、太保产险承保效益均实现较大增长。 非车险"报行合一"或四季度落地 今年以来，非车险的"报行合一"政策进度 ...

财险行业"反内卷"已经取得初步成效。 上市险企半年报显示，国内三大财险公司综合成本率均有显著下降，其中车险费用率下降明显。目前非车 险" 报行合一 "正在酝酿实施，有望在明年对非车险效益带来正向影响。 综合成本率是观察财险公司经营质效的核心指标，低于100%代表承保端有盈利，成本率越低承保利润率 越高。从上半年情况看，平安产险和人保财险的综合成本率已降至96%以下，是近年较好水平。 具体而言，上半年人保财险实现承保利润116.99亿元，同比增长53.5%；综合成本率为95.3% ，为近十 年最好水平，同比下降1.5个百分点。 平安产险上半年承保利润79.78亿元，同比增长125.9%；整体综合成本率 95.2%，同比优化 2.6 个百分 点。 上半年，太保产险实现承保利润35.5亿元，同比增长30.9%；承保综合成本率96.3%，同比下降0.8个百 分点。 综合成本率何以实现优化？数据显示，人保财险主要是费用率下降所致，平安产险和太保产险则为赔付率 和费用率"双降"。对于成本率的优化，险企也解释了原因。 中国平安副总经理付欣在业绩发布会上表示，综合成本率的优化得益于费用以及赔付有效的控制。其中， 科技、AI对 ...

来源：财富中文网 图片来源：视觉中国 8月28日，牛市氛围渐浓的A股低开低走且一度跌破3800点，但午后上演"V形反转"，最终三大指数集体大涨。无独有偶，在A股上演"大奇迹 日"的同时，人民币兑美元在岸与离岸汇率也双双涨破7.13关口，创下年内新高。汇率暖流与股市联动的叙事在沉寂多时后再起涟漪，为似已 进入下半场的牛市新增了一个关键的驱动因素。 29日早间，中国人民银行将人民币兑美元中间价定在7.103，为连续第五日上调，同样刷新年度最高水平。人民币兑美元汇率中间价是央行每 日公布的官方基准价，市场价则在其±2%的波幅内由供求决定，二者如同"锚"与"浪"的关系，由此来看，央行近日显然在顺势而为。 同时，外资增配中国权益资产的趋势也愈发明显。今年上半年，外资净增持境内股票和基金101亿美元，5-6月单月增持规模达到188亿美元， 创历史同期新高。值得关注的是，对于外资所忧虑的部分领域产能过剩现象，下半年以来全国各行业纷纷发布了"反内卷"倡议。招商证券研报 指出，若"反内卷"政策陆续推行、有效落实，中国企业竞争格局将得到显著改善；若人民币重回6时代叠加实际有效汇率升值将放大中国权益 资产吸引力，外资大概率流入并强 ...

证券研究报告| 公司动态点评 2025 年 09 月 03 日 恒逸石化（000703.SZ） 1H25 公司业绩短期承压，文莱炼化项目稳步推进，聚酯产品差异 化加速 1H25 公司经营活动净现金流同比下跌。2025 年上半年公司经营活动产生的 现金流量净额为-1.81 亿元，同比-286.42%，主要系采购支付节奏影响，2025 年初支付原油采购款同比增加所致；投资性活动产生的现金流量净额为 -27.29 亿元，同比-297.74%，主要系支付项目工程设备款增加所致；筹资活 动产生的现金流量净额为 2.89 亿元，主要系融资相关保证金增加所致。期末 现金及现金等价物余额为 74.38 亿元，同比下降 27.94%。应收账款 73.19 亿元，同比上升 30.33%，应收账款周转率下降，从 2024 年同期 11.22 次变 为 8.44 次。存货周转率下降，从 2024 年同期 4.32 次变为 4.20 次。 "反内卷"政策推动下，长丝行业供需格局有望得到改善。2024 年 12 月， 中央经济工作会议提出要综合整治"内卷式"竞争，规范地方政府和企业行 为；2025 年 7 月，习近平主席在中央财经委员会 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 焦炭：9 月 03 日，焦炭主力合约报收于 1594 元/吨，日内录得 0.59%的跌 幅。截至收盘，主力合约持仓量为 4.64 万手，较前一交易日仓差为+306 手。现货市场方面，日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价为 1570 元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价为 1450 元/吨，周环比 下跌 2.03%。随着钢市走弱，下游经营压力加重，部分钢厂开启焦炭首轮 提涨，产业链博弈增加。此外，近期焦煤"反内卷"题材未见新增驱动， 焦煤市场进入实际供应验证环节，焦炭成本支撑趋弱，带动期货主力合约 震荡下行。不过，考虑到"反内卷"政策的中长期影响，后续供应端仍有 望出现新增利好，预计焦炭本轮回调空间有限。 焦煤：9 月 03 日，焦煤主力合约报收 1106 点，日内下跌 1.25%。截至收 盘，主力合约持仓量为 74.58 万手，较前一交易日仓差为+10853 手。现 货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为 1180.0 元/吨，周环比持平。 本周统计口径内焦煤总库存 2332.07 万吨，周环比增加 16.26 万吨，其中 煤矿、港口累库，焦企、钢 ...

GUIDE 摘要 华夏基金：市场的调整不会一蹴而就且下行空间有限； 财信证券：当前 A股市场交投情绪仍较为火热； 中信建投： A股盈利确认拐点 新动能主导结构性行情； 当前A股市场交投情绪仍较为火热。近期A股市场频频出现成交额与两融余额连续"双破2万亿"的现象。 盘面调整主要源自市场前期快速上行时积攒了较多获利盘，短期存在获利了结需要。从历史经验看，这 种放量回调后市场往往需要震荡整固，但不一定改变中期趋势。总体而言，在市场宽基指数并未明显破 位时，仍保持偏乐观的态度。 中信建投 A股盈利确认拐点 新动能主导结构性行情 A股盈利确认拐点，步入温和复苏通道，但结构分化远超总量意义，凸显新旧动能加速切换。 市场风格 偏向成长，科技制造在AI周期与国产替代驱动下业绩高增，成为核心引擎；中游制造业受益成本回落 盈利韧性凸显。本次复苏"价"的修复优于"量"的扩张。新赛道领域，AI产业链业绩已强劲兑现，机器人 与创新药面临量产与困境反转机遇，新消费需关注营收向盈利传导。 整体而言，经济复苏仍需政策巩 固，市场将是结构性行情，需精选高景气赛道。 10月底或为A股行情分水岭，可关注两大投资主线 瑞银： 10月底或为A股行情分 ...

如今，储能行业已进入深度调整期，在头部企业优势得到进一步巩固的同时，产业洗牌也在向纵深推进。 近日，富能宝能源科技集团有限公司旗下的江苏富能宝储能科技有限公司对其房屋、电池、电芯， pack 设备、办公用品等进行破产拍卖。 各项目评估价值合计 49715823 元。除了第一笔电池、电芯等用品已成交，其余产品已是二次或三次拍卖。 据了解，江苏富能宝储能科技有限公司成立于 2019 年 6 月 4 日，公司注册资本 1 亿元人民币，实缴资本 8670 万元，属富能宝能源科技 集团控股子公司（持股 90% ）。核心业务包括 储能系统开发 、 开展太阳能 / 风能技术开发及设备销售 、 提供分布式发电系统集成、普通 货物道路运输等业务 。 公司曾经总投资 5 亿元，新建 2 条储能设备生产线。该公司技术团队拥有先进的新能源储能系统，优选技术设备，公司自落户以来，已累计 授权和受理专利 54 项，其中授权发明专利 9 项，授权实用新型专利 25 项，授权软件著作权 12 项，受理发明专利 8 项。 同时，基于行业过剩压力，不断有储能项目宣告终止或暂停。今年以来，已有十余个储能产能类、电站类项目相继延期、终止，涉及金额数 ...

在中国股市的波澜壮阔中，一个关键词反复跃入投资者的眼帘——景气度。它不仅成为大牛股背后的共通密码，更是衡量企业当前业绩增速的"安全阀"。当 财报季的大幕缓缓落下，2025年上半年的市场格局清晰展现：新成长势力与老牌龙头之间的业绩温差，成为最为引人注目的风景线。 消费观念代际更迭，映射在股市上便是新旧消费势力的此消彼长。曾经，"年轻人终将爱上茅台，资金无处安放时房产成首选"的论调盛行一时。而今，新消 费势力崛起，00后偏爱以奶茶庆典，不买房的钱转而追求生活品质与情绪价值，这一趋势正悄然改变市场格局。 科技领域同样见证着龙头更迭的剧烈震荡。外卖平台曾被视为高粘性、迁移成本高昂的商业典范，然而，随着竞争对手贴身肉搏，不惜亏损也要抢占市场份 额，龙头企业的护城河似乎也不再坚不可摧。市场的风向，总是这般瞬息万变。 回望上一轮牛市，光伏、锂电、电动车等"新三样"出口产品，经历了业绩与估值的双重洗礼。在渗透率达到高峰后，先是业绩遭遇滑铁卢，随后估值也大幅 回调。市场期待"反内卷"的到来，供需关系的真正改善似乎仍需时日。然而，在另一侧，AI产业链却以惊人的高增速脱颖而出，成为新的增长极。寒武纪营 收激增43倍，股价扶摇直上， ...

业内认为，行业"反内卷"将在未来带动财险市场业务质量和承保盈利能力的持续提升。 承保效益大增、车险费用率普降 上市险企半年报显示，上半年人保财险、平安产险、太保产险承保效益均实现较大增长。 综合成本率是观察财险公司经营质效的核心指标，低于100%代表承保端有盈利，成本率越低承保利润率越高。从上半年 情况看，平安产险和人保财险的综合成本率已降至96%以下，是近年较好水平。 具体而言，上半年人保财险实现承保利润116.99亿元，同比增长53.5%；综合成本率为95.3% ，为近十年最好水平，同比 下降1.5个百分点。 平安产险上半年承保利润79.78亿元，同比增长125.9%；整体综合成本率 95.2%，同比优化 2.6 个百分点。 财险行业"反内卷"已经取得初步成效。 上市险企半年报显示，国内三大财险公司综合成本率均有显著下降，其中车险费用率下降明显。目前非车险"报行合 一"正在酝酿实施，有望在明年对非车险效益带来正向影响。 上半年，太保产险实现承保利润35.5亿元，同比增长30.9%；承保综合成本率96.3%，同比下降0.8个百分点。 综合成本率何以实现优化？数据显示，人保财险主要是费用率下降所致，平安产险和 ...