证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 05 月 07 日 [Table_Title] "三部门"组合拳再现，这次不一样 2025 年 5 月 7 日，央行、国家金监局、证监会联合召开新闻发布会，介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预 期"有关情况，并答记者问。会上央行宣布推出一揽子货币政策措施，主要有三大类共十项措施，其中包含降准 50bp；下调逆回购利率 10bp，LPR 同步下调 10bp；再贷款利率、PSL 利率、个人公积金贷款利率下调 25bp；完 善再贷款工具；创设新的再贷款工具；再贷款额度增加 1.1 万亿元等。如何解读"924"之后，三部门打出的新一 轮组合拳，或可关注以下六点： 第一，货币政策发力更加精细化，侧重于流动性呵护以及定点发力。对比"924"，降准幅度持平；逆回购利 率降息幅度减半。"924"涉及存量房贷利率下调，本次重点是结构性货币工具，增加对两新的支持，设立服务消 费和养老再贷款，增加支农支小额度，以及创设科技创新债券风险分担工具等。 第二，降息幅度不及此前预期，但节奏快于预期。之前市场普遍预期年内降息 2-3 次，共计 30-40bp，首次降 息幅度在 ...

中国人民银行行长在会上宣布，降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点。 截至2025年5月7日 13:25，中证国有企业红利指数(000824)上涨0.68%，成分股光大银行(601818)上涨2.39%，青岛港(601298)上涨2.31%，中国银行(601988)上 涨2.19%，成都银行(601838)上涨2.07%，江阴银行(002807)上涨1.95%。国企红利ETF(159515)上涨0.85%，最新价报1.07元。（以上所列示股票为指数成份 股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化。市场有风 险，投资需谨慎。) Wind数据显示： 规模方面，国企红利ETF近2周规模增长320.29万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/2。 份额方面，国企红利ETF近2周份额增长330.00万份，实现显著增长，新增份额位居可比基金1/2。 消息面上，2025年5月7日（星期三）上午9时国务院新闻办公室举行新闻发布会，请中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责 人介 ...

截至2025年5月7日 13:21，中证2000指数上涨0.56%，成分股苏奥传感、长华化学、狄耐克、晨曦航 空、华伍股份纷纷20cm涨停。中证2000ETF指数(159535)上涨0.72%， 冲击4连涨。 数据显示，截至2025年4月30日，中证2000指数前十大权重股分别为巨轮智能、双林股份、每日互动、 万辰集团、东土科技、赢时胜、力源信息、震裕科技、东方精工、汉威科技，前十大权重股合计占比 2.51%。 5月7日，中国人民银行行长介绍，降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利 率0.1个百分点。同时，中国人民银行行长在参加国新办新闻发布会时表示，优化两项支持资本市场货 币政策工具，将5000亿元证券基金保险公司互换便利，和3000亿元股票增持回购再贷款两个工具的额度 合并，总额度变为8000亿元。 东吴证券表示，中期"宽货币+弱美元"格局下，小盘、成长风格或将更为占优。配置方面，政策和产业 端具备持续催化的板块将是后续交易的重心。 流动性方面，中证2000ETF指数盘中换手2.88%，成交54.95万元。拉长时间看，截至5月6日，中证 2000ETF指数近1年日均成交408.2 ...

截至2025年5月7日 09:30，公司债ETF(511030)上涨0.06%，最新价报105.6元。拉长时间看，截至2025年5月6日，公司债ETF近半年累计上涨1.10%。 流动性方面，公司债ETF盘中换手0%，成交0.00元。拉长时间看，截至5月6日，公司债ETF近1月日均成交16.14亿元。 规模方面，公司债ETF最新规模达133.58亿元，创近1年新高。 资金流入方面，公司债ETF最新资金流入流出持平。拉长时间看，近7个交易日内，合计"吸金"9817.72万元。 消息面上，中国人民银行行长潘功胜5月7日在国新办举行的新闻发布会上宣布，降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个 百分点。 华西证券此前表示，5 月债市资金面是偏多表现的根基，缴税压力缓解对债市有利。需关注央行态度是否软化及关税调整带来的基本面变化，若基本面数据 超预期转弱，做多情绪会被放大。货币政策具有弹性，"宽货币" 组合拳可能推出，5 月或是重要窗口期，新一轮大行存款降息可能性提升，将带动广义利率 中枢下行，当前债市胜率较高。短端品种胜率更高，适合作为 5 月策略基础持仓，同时建议保留久期仓位，以防错 ...

【市场表现】 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.11%报120.970元，10年期主力合约持平于109.045元，5年 期主力合约跌0.04%报106.060元，2年期主力合约跌0.06%报102.308元。银行间主要利率债收益率多数 上行。10年期国开债"25国开05"收益率下行0.05bp报1.7020%，10年期国债"24附息国债11"收益率上行 0.50bp报1.6260%，3年期国债"25附息国债05"收益率上行1.25bp报1.4875%。 国务院新闻办公室将于5月7日上午9时举行新闻发布会，请中国人民银行、金融监管总局、证监会负责 人介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，并答记者问。可能会落地货币政策增量政策，包 括结构性工具和降准，结构性工具可能包括定向再贷款、结构性工具降息等，以配合政府债发行和支持 经济重点领域。 【操作建议】 债市而言，考虑到接下来可能有宽货币举措，资金面有望转松，叠加后续将公布的4月通胀信贷数据有 概率偏弱，国债期货可能震荡偏强，单边策略上建议逢回调适当做多。期现策略上可关注T、TF、TS合 约的正套策略。 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货 ...

记者在采访中发现，持相对乐观态度的机构依旧占据上风。实际上，回顾2019年至2024年的5月债市走 势，5月资金价格较4月环比以下行居多。不仅如此，除2020年基本面改善以及央行收紧资金导致债市出 现大幅调整外，2019年以来，5月10年期国债的基准利率以下行居多，幅度在10BP左右，信用债的表现 甚至整体好于利率债。 新华财经上海5月6日电（记者杨溢仁）"五一"小长假后，债市怎么走？分析人士认为，在大规模增量政 策储备阶段，基本面压力料逐步显现，货币政策宽松是较确定性的方向，这意味着债市做多的逻辑并没 有发生根本改变，机构可继续关注"调整即买入"策略。 债市窄幅震荡 中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至4月30日收盘，银行间利率债市场收益率小幅波 动。其中，中债国债收益率曲线3M期限下探2BP至1.47%；中债国债收益率曲线2年期回落1BP至 1.45%；中债国债收益率曲线10年期稳定在1.62%附近。 过去的4月，债市利率呈现出"先下行后震荡"的格局，受关税调整等多因素影响，10年期国债收益率于4 月3日和4月7日分别大幅下行7.07BP、8.62BP；4月全月10年期国债利率下行了18.9B ...

关注宽货币的路径选择。考虑到一季度资金成本与政策利率利差处于罕见高位，央行"宽货币"存在两种可能的模式： 一是降低政策利率同时维持相对高利差；二是先压缩利差，再调降政策利率。两种模式对市场预期产生的影响或存在 明显差异：在第一种模式下，意味着央行依然兼顾调控长端利率和稳定增长两重目标，即使 OMO 下调，带来的资金成 本回落空间也有限，长债较难突破年初低点；第二种模式更接近历史上的常见的操作，且对资金成本留出更多的想象 空间。从 4 月以来的情况看，采取第二种模式的迹象更多，货币因素对债市的负向牵制在减轻。 4 月复盘：资金中枢下移，但降息预期不强 4 月央行投放态度"稳中趋松"。4 月央行净投放 7 天期逆回购 3208 亿，1 年期 MLF 也延续上月的增量续作趋势、净 投放 5000 亿，公开市场操作合计投放资金 8208 亿，规模为近一年以来次高、仅次于今年春节月份。但买断式逆回购 净回笼 5000 亿，央行月末开展 1.2 万亿买断式逆回购操作，除去 1.7 万亿到期，净回笼资金 5000 亿。MLF 增量、买 断式逆回购缩量，央行当下对资金面的态度或仍以稳为主；但对比今年初来看，央行态度在近两月依 ...

2025 年 05 月 05 日 固定收益点评 研究所： 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 jiny01@ghzq.com.cn 联系人 ： 马闻倬 S0350124070011 mawz@ghzq.com.cn [Table_Title] 震荡行情中，何处破局？ 固定收益点评 最近一年走势 投资要点: 近期债市走势震荡，主要原因在于：一方面，外部关税冲击下，债 市反应迅速，逼近前期低点，定价基本面走弱预期和宽货币预期； 另一方面，从银行资产比价角度看，当前债市点位暗含 20BP 左右 的降息幅度，但宽货币政策节奏尚未明朗，利率下行也受阻。 我们复盘了 2022 年以来债市经历的震荡行情： 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 相关报告 《固定收益点评：5 月资金面怎么看？*靳毅》—— 2025-04-27 《固定收益点评：超长债供给压力几何？*靳毅》 ——2025-04-20 《固定收益点评：债市如何交易关税冲击？*靳毅》 ——2025-04-14 《固定收益点评：政府债供给放量，会扰动债市 吗？*靳毅》——2025-04-06 《固定收益点评：4 月资金面怎么看？*靳毅》—— 20 ...

Group 1 - The report indicates that the bond market experienced a rapid bull run in early April, followed by a period of stabilization, with the 10-year treasury yield fluctuating between 1.62% and 1.67% during this consolidation phase [1][11][12] - In May, the funding environment is expected to remain supportive for the bond market, with a historical trend showing that funding rates typically ease further in May compared to April, aided by a reduction in tax payment pressures [2][20][28] - The report highlights three key factors influencing the bond market in May: tariffs, economic fundamentals, and policy responses, with a focus on the ongoing US-China tariff negotiations and their potential impact on market sentiment [3][35][52] Group 2 - The report notes that the central bank's stance has softened since April, leading to a return of funding rates to a "reasonable state," which is expected to support the bond market [2][28][31] - It is projected that government bond supply will significantly increase in May, with net issuance expected to reach 1.53 trillion yuan, nearly doubling from April, which may create short-term fluctuations in funding costs [2][31][32] - The report outlines three scenarios for investment strategies in May, emphasizing the importance of selecting short-term bonds as the most favorable option, while also considering longer-duration positions to capitalize on potential rate cuts [5][54][56]

证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20250504 五一期间全球发生了哪些大事？节后 A 股如 何演绎 [Table_Summary] ◼ 假期海外市场复盘 ◼ 海外宏观 ◼ 国内宏观 中期维度下我们继续看好成长，"宽货币+弱美元"是影响风格的重要线索。 "四月决断"后，市场的风格选择或将发生转变。内部方面，经济和业绩 数据风险得以出清，针对政治局会议的博弈亦已落地，政策态度以"稳" 为主；外部来看，关税对市场冲击最大的阶段已经过去，市场对关税动态 的反应将趋于钝化。"底线思维"下，后续 A 股的调整风险整体可控，市 2025 年 05 月 04 日 证券分析师 陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师 蒋珺逸 执业证书：S0600525040004 jiangjy@dwzq.com.cn 研究助理 林煜辉 执业证书：S0600124060012 linyh@dwzq.com.cn 《并购重组跟踪（十七）》 2025-04-28 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] ◆ 五一假期期间（亚太股市取 5 ...