铜周报 铜行业周报 2025/12/12 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追 ...

中信期货分析认为，美联储12月议息会议发声较市场预期更鸽，周四白银延续强势，黄金震荡偏强，金 银比值再度回落。月内我们对贵金属趋势维持乐观，12月金银价格有望震荡向上。驱动主要来自两方 面，其一流动性宽松交易仍是季度级别的核心驱动。美联储新主席提名或在新年初确认，候选人中相对 更鸽的哈塞特提名概率持续上升，其提名至上任前，可能是流动性宽松预期和美联储独立性风险交易最 流畅的阶段。其二白银挤仓交易带动上涨弹性放大，短期难以迅速缓和。前期伦铜注销仓单骤升，挤仓 从白银向其他品种蔓延，金属板块的资金热度维持。长期中，美元信用收缩的时代叙事将继续主导贵金 属上行趋势，美国货币扩张、全球财政扩张预期或带动经济周期向温和复苏轮动，白银有望迎来更大的 上涨弹性。 近日，世界黄金协会发布2026年展望称，黄金在2025年经历了非凡的一年，超50次创下历史新高，回报 率超过60%。展望2026年，受美债收益率下行、地缘政治紧张局势加剧以及避险情绪高涨等因素推动， 金价或较当前水平上涨15%至30%；而若"再通胀回归"，金价则可能面临5%至20%的回调压力。 12月12日，金价早盘小幅回落后，午后持续走强，截至A股收盘，COME ...

中信期货分析认为，美联储12月议息会议发声较市场预期更鸽，周四白银延续强势，黄金震荡偏强，金 银比值再度回落。月内我们对贵金属趋势维持乐观，12月金银价格有望震荡向上。驱动主要来自两方 面，其一流动性宽松交易仍是季度级别的核心驱动。美联储新主席提名或在新年初确认，候选人中相对 更鸽的哈塞特提名概率持续上升，其提名至上任前，可能是流动性宽松预期和美联储独立性风险交易最 流畅的阶段。其二白银挤仓交易带动上涨弹性放大，短期难以迅速缓和。前期伦铜注销仓单骤升，挤仓 从白银向其他品种蔓延，金属板块的资金热度维持。长期中，美元信用收缩的时代叙事将继续主导贵金 属上行趋势，美国货币扩张、全球财政扩张预期或带动经济周期向温和复苏轮动，白银有望迎来更大的 上涨弹性。 近日，世界黄金协会发布2026年展望称，黄金在2025年经历了非凡的一年，超50次创下历史新高，回报 率超过60%。展望2026年，受美债收益率下行、地缘政治紧张局势加剧以及避险情绪高涨等因素推动， 金价或较当前水平上涨15%至30%；而若"再通胀回归"，金价则可能面临5%至20%的回调压力。 12月12日，金价早盘小幅回落后，午后持续走强，截至A股收盘，COME ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 隔夜外盘白银继续大幅上行，今日早盘国内白银延续反弹，日内最高涨幅超4%，最高价突破15000整数 关口。昨晚美国劳工部公布的数据显示，截至12月6日当周，美国首次申请失业救济人数升至23.6万 人，这一涨幅为2020年3月以来最高。该数据进一步提振了美联储后续的降息预期，叠加本周美联储12 月会议虽流露鹰派信号，如内部罕见分歧、强调数据依赖，但并未动摇其宽松基调。此外美联储为呵护 金融市场流动性购买短债的动作以及缩表结束扩表预期开始成为推动贵金属反弹的诱因，短期继续审慎 乐观看待白银。 基本面来看，根据白银协会发布的2025年世界白银调查报告，全球白银市场将连续第五年出现供应缺 口，2025年预计缺口约为1.17亿盎司（约3660吨），为近年来最大缺口之一。矿产供应连年停滞在8.13 亿盎司左右，而工业需求却创下历史新高。同时白银在可再生能源、电子产品和绿色技术领域的需求激 增，叠加投资者对通胀和货币波动的担忧，多头驱动始终较强。不过，目前金银比已跌破70，处于2021 年以来新低，需警惕白银多头情绪过热带来的高估风险，盘面或有较大波动，仍应谨 ...

·新湖期货表示，美联储理事会一致同意重新任命11位地区联储主席，缓解人事不确定性担忧。短期来 看，此次美联储鸽派超过市场预期，大摩和花旗等外资大行甚至一致预期明年1月将再次降息，降息和 流动性宽松的乐观预期对金银上涨形成有利环境。白银方面，供给面紧缺叠加年末交割压力，基本面紧 张推动白银走强，不过金银比持续下行至历史低位附近，需警惕白银波动增大。另外，随着日本央行行 长的表态转向，加息概率飙升下注意年末流动性风险压力。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全 球货币的泛滥和去美元化趋势不可逆甚至加速，将继续支撑贵金属中枢上行，后续贵金属可能仍偏强。 ·Marex分析师Edward Meir指出，当利率在通胀环境下降低时，这对黄金极为利好，因为它削弱了持有 黄金的机会成本。而白银似乎正在拉动黄金上涨，同时带动铂金和钯金等其他贵金属跟进。这种联动效 应源于白银的双重属性，一方面作为工业金属，受全球制造业复苏预期支撑；另一方面作为贵金属，受 益于避险情绪升温。 ·荷兰国际集团：宏观利好和强劲的基本面仍预示着2026年金价将进一步上涨 【机构分析】 ·铜冠金源期货表示，美联储年内第三次如市场预期降息25BP，鲍威尔表态 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货股指期货早报（2025 年 12 月 12 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2512 | 震荡 | 震荡 | 偏强 | 震荡偏强 | 政策利好预期持续发酵 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：昨日各股指均震荡小幅回调。沪深京三市全天成交额 1.88 万亿元，较上日成交额放量 936 亿元。由于短期内宏观经济数据仍具有较强韧性，政治局会议对总量政策的 ...

【导读】业内专家解读美联储降息，弱美元环境有利于全球多元资产配置 中国基金报记者曹雯璟张玲 美东时间12月10日，美联储宣布，将联邦基金利率下调25个基点至3.50%～3.75%区间。尽管降息25个 基点符合市场预期，但6年来首次出现3名委员投出反对票，暴露其内部分歧加大。 美联储在最新声明中表示，现有指标显示经济活动以适度速度扩张，但今年就业增长放缓，失业率在9 月前有所上升，近期指标也与这些情况相符。 南开大学金融学教授田利辉指出，美联储连续第三次降息，释放了明确的宽松信号。在当前美联储主席 引领下，未来降息路径趋缓，但内部分歧显著，下一任主席大概率会更激进。后续经济韧性、通胀黏性 及就业市场变化将成为关键变量，若数据超预期，则需更谨慎的货币政策调整。"此次降息是全球流动 性拐点，但市场需关注未来美联储政策转向的节奏差异。" "此次投票出现6年来首次3人反对的分歧，既有委员主张更大幅降息，也有委员坚持维持利率以防通胀 反弹。"上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚分析称，未来仍有降息可能，但节奏会显著放缓， 点阵图显示2026年至2027年各降息一次。多家机构预测美联储1月大概率按兵不动，而特朗普提名的具 ...

国投证券分析指出，有色金属板块投资逻辑明确。宏观层面，美联储12月如期降息，2026年或持续降息周期，流动性宽松预期增强，叠加特朗普政策预期扰 动，驱动有色金属估值中枢上移。细分板块中，贵金属方面，疲软就业数据强化降息持续性预期，央行购金与ETF增持趋势延续，白银库存低位进一步放大 价格弹性；工业金属方面，铜铝锡供需紧平衡格局强化，铜矿长单TC负值凸显资源瓶颈，低库存背景下消费回暖预期打开价格空间，铝受国内稳增长政策 及海外需求韧性支撑，价格高位韧性显著；锡则受益于AI驱动电子消费复苏与矿端供给扰动共振。战略金属中，稀土短期受政策限产催化，磁材出口复苏 加速库存重构，钴因刚果金出口配额收紧加剧长期供应缺口。整体来看，流动性宽松、供给硬约束及需求边际改善三重驱动下，有色金属板块上行趋势明 确，有色金属ETF(512400.SH)配置性价比突出。 -0 a 7 201 t E. The a ter fre f raport a W rich ,18 2017 6 r can and states of the states of the states of the states of the states of ...

Group 1: Federal Reserve Actions - The Federal Reserve lowered interest rates by 25 basis points to a range of 3.5-3.75% on December 11, 2025, aligning with market expectations[1] - The dot plot indicates only one rate cut of 25 basis points is expected in 2026, with a high degree of dispersion remaining[2] - The Fed will begin purchasing Treasury bills at a rate of $40 billion per month starting December 12, 2025, to ensure ample reserves in the financial system[2] Group 2: Economic Projections - The Fed raised its growth forecasts for 2025, 2026, and 2027 to 1.7%, 2.3%, and 2.0%, respectively, an increase of 0.1, 0.5, and 0.1 percentage points from the September meeting[3] - Inflation forecasts were lowered, with PCE expected at 2.9% and 2.4% for 2025 and 2026, down by 0.1 and 0.2 percentage points, respectively[3] - The unemployment rate is projected to remain stable at 4.5% for 2025 and 4.4% for 2026, with a slight decrease to 4.2% in 2027[3] Group 3: Market Reactions - Following the Fed's announcement, the 2-year Treasury yield fell approximately 3 basis points to 3.56%, while the S&P and Nasdaq indices rose by about 0.4%[5] - Gold prices increased by 0.5% to over $4200 per ounce, reflecting market optimism regarding liquidity and reduced hawkish concerns[5] - The dollar index weakened by about 0.3% to around 98.7, indicating a shift in market sentiment towards liquidity easing[5] Group 4: Future Considerations - Powell indicated that the Fed's actions are primarily preventive against potential labor market weaknesses, with no immediate decisions made for the January meeting[4] - The Fed's independence may be challenged in 2026, potentially leading to lower policy rates and higher inflation risks, which could favor equities and precious metals while negatively impacting long-term Treasury rates[6]

Core Viewpoint - The Federal Reserve has lowered the federal funds rate by 25 basis points to a target range of 3.50%–3.75%, marking the third rate cut of the year, aligning with market expectations [1][6][21]. Economic Indicators - China's November CPI rose by 0.7% year-on-year, the highest since March 2024, while the core CPI increased by 1.2%, maintaining a growth rate above 1% for three consecutive months [1][8]. - The PPI in November decreased by 2.2% year-on-year, indicating ongoing deflationary pressures in the producer sector [12]. Market Reactions - Following the Fed's rate cut, U.S. stock indices rose, with the real estate sector leading gains and the banking sector lagging [3][11]. - The 10-year government bond yield increased to 1.84%, reflecting a slight uptick in bond market activity [12]. Trade and Investment Trends - Exports in November grew by 5.7% year-on-year, significantly accelerating compared to October, showcasing resilience in foreign trade [12]. - The central government's economic policy emphasizes a stable and efficient approach for the upcoming year, with a focus on proactive fiscal policies and moderate monetary easing [12]. Commodity Insights - Copper prices fell in the overnight market, with supply constraints continuing to impact the market dynamics [19]. - The aluminum market is expected to remain optimistic in the medium to long term due to limited supply and low inventory levels, despite current seasonal demand weaknesses [21]. Industry Developments - The retail industry is set to transition towards quality-driven and service-oriented growth, as highlighted in the recent national retail conference [9]. - The energy sector anticipates a potential increase in U.S. oil production, with projections for 2025 indicating a daily average of 13.61 million barrels [13].