联系人：付春生 （18482259975） 报告摘要 6月非农数据简述：新增非农就业再超预期 1、新增非农就业超预期， 录得14.7万，预期10.6万。就业增长集中在4个行业，政府部门（+7.3万，前值 +0.7万）、教育保健服务（+5.1万，前值+8.3万）、休闲酒店业（+2万，前值+2.9万）、建筑业（+1.5万， 前值+0.6万）。罢工结束贡献约0.56万的新增就业。 2、失业率从4.2%下行至4.1%，预期4.3% 。劳动参与率从62.4%降至62.3%。 文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 3、时薪增速低于预期， 环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%。周工时从34.3小时降至34.2小时，处于2015年 以来的绝对低位水平。周薪环比下降0.1%，今年以来首次录得负值。 4、市场降息预期明显降温 ，美股和美元指数上涨，长端美债利率上行。期货市场定价的7月降息概率从 25.3%降至4.7%， 9月降息概率从91%降至70.7%，全年降息次数从2.6次降至2.1次。 6月非农数据的"half full"与"half empty" 从资产表现来 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 贵金属 | 周报 · 2025 年 7 月 7 日 贵金属周报 专业研究·创造价值 非农高于预期，金价承压 核心观点 上周金价触底回升，纽约金重返 3350 美元关口，沪金拉升至 775 元上方。美国关税预期升温叠加降息预期升温，导致美元指数持续下 挫，推动金价上行。随着美国非农就业数据高于市场预期，美联储降 息预期下降，年内降息 3 次的概率下降明显，金价承压运行。持续关 注 7 月 9 日后美国新的关税政策，目前预期较好，越南和印度的关税 谈判已有所进展。预计金价或持续承压。 拉长周期看，二季度以来，金价维持高位震荡 ...

操作策略1：建议反弹3314-3319空，损3322，目标看3300-3390破位看3380争夺。 面对市场，实际上就是面对自己，改正缺点，直面错误，严格律己，不说谎言，才是成功的根本。目前主要研究现货黄金为主，笔者涉足金融以及金融衍生 品分析多年，指导经验丰富，以上分析内容仅供参考，不构成具操作，盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎） 上周五非农数据公布后，中东地区重启谈判，市场的避险热情有所降温。美国与贸易伙伴的协商截止日期日益临近，市场的不确定性依旧高悬，整体市场情 绪难免起伏不定。今日黄金市场开盘后便一路走低，早盘迅速跌至 3306 一线，晚间更是下探至 3295，日内跌幅近 50 美金，呈现出深度回落态势。从小时 图来看，黄金虽不断刷新低点，但关键支撑区间安然无恙，短线或存诱空可能。欧盘二次回落后反弹，目前看只是反弹力度有多少，目前上方阻力在3315- 3322，下方支撑在3292-3288，晚间操作上徐老师建议反弹空为主。 受美元走强影响，在投资者静候关税最后期限前贸易细节之时，金价于周一跌至近一周低位。近期美国经济数据亮眼，如 6 月就业增长强劲，市场对关税通 胀的担忧也使得美联储降息预期降温，这均 ...

新华财经北京7月7日电上周（6月30日至7月4日当周）国际金价冲高回落，周线收涨62.76美元或 1.92%，录得三周来最佳表现。 分析来看，贸易谈判不确定性以及"大而美法案"引发的财政风险担忧，使黄金获得新的上涨动能，叠加 美联储降息预期一度升温、美元走弱，现货黄金周中一度累涨超过100美元／盎司。 鲍威尔说，如果不是因为特朗普的关税政策，美联储目前应该会采取更宽松的货币政策。而在被问及7 月份降息的可能性时，他表示不排除任何可能性，这将取决于数据。 但美国财长贝森特坚持认为，加征关税并未加剧通胀。他还指出，推迟降息增加了美联储日后需要更大 幅度降息的可能性，根据美联储之前的模型，早就应该降低利率了。 在此背景下，非农数据公布后，市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息的概率也下滑至80%左右。 所谓"对等关税"不确定性犹存 "大而美"加深财政忧虑 不过，对于美国灌水政策不确定性的担忧，依然为黄金吸引了避险买盘。美国总统特朗普当地时间6日 宣布，将于次日开始向各国递送关税函，告知美方计划征收的关税税率。特朗普此前表示，拟对部分国 家的商品实施最高70%的关税措施。 展望新的一周，美国所谓"对等关税"暂停期大 ...

随着2024年年中经济动态的波动，美元汇率的显著下滑让年初涌向美元理财市场的投资者们始料未及。 不少投资者原本期待通过美元理财获取高于人民币存款的收益，却不料汇率的下跌让他们的投资计划遭 遇了挑战。 广东的投资者王林（化名）就是其中之一。他告诉时代财经，年初时他以7.35的汇率兑换了10万美元， 并投资于一款年化收益率为4%的美元理财产品。当时，他认为这一收益远高于人民币存款，但没想到 美元汇率持续走低，如今折算回人民币，他已经面临亏损。 2024年末，国内银行存款利率下调的背景下，美元理财因其相对较高的收益吸引了大量投资者的关注， 不少产品甚至出现额度紧张的情况。然而，自年初以来，美元汇率的持续下跌使得美元理财的"轻松获 利"变成了"高位套牢"。 据Wind数据显示，截至7月7日，美元指数已跌至97点附近，年内累计跌幅达到10.59%。当日，美元兑 离岸人民币汇率也跌至7.17左右。王林无奈表示，他只能将年初在汇率高点换汇投资美元的经历当作一 次教训，期盼能早日回本。 尽管美元汇率处于低点，但仍有不少投资者计划加速买入美元资产，希望在美联储降息之前锁定高息收 益。然而，业内专家提醒，美元产品短期内机会与风险 ...

Group 1 - The recent U.S. employment data shows a seemingly strong recovery with 147,000 new jobs added in June, surpassing the expected 106,000, and an unemployment rate dropping to 4.1% [3] - However, a closer look reveals that 73,000 of the new jobs were from government sectors, while the private sector only added 74,000, marking a near two-year low [3] - Concerns arise from increased layoffs in small businesses and a rebound in long-term unemployment, with the median duration of unemployment nearing pandemic highs [3] Group 2 - The expectations for interest rate cuts by the Federal Reserve have shifted significantly, with the probability of a July cut dropping from 25% to nearly zero, and the September cut probability falling from 98% to below 80% [3] - The importance of liquidity in the stock market is emphasized, as it is considered the primary driver of market performance [4] - Historical data indicates that during bull markets, retail investors often incur significant losses, while institutional investors achieve substantial gains [5][6] Group 3 - The disparity in performance between institutional and retail investors is attributed to the ability to track capital flows effectively [8] - Specific examples of stock performance post-September 24, 2024, illustrate the differences in institutional interest, with one stock experiencing a decline while another continued to rise [10][14] - The analysis of institutional inventory data reveals that stocks with sustained institutional interest tend to perform better over time [16] Group 4 - The implications of U.S. employment data extend to global liquidity conditions, influencing the Federal Reserve's monetary policy and, consequently, global capital market performance [18] - The structural risks hidden within the strong employment figures suggest potential challenges for future monetary policy decisions [18]

摘要： 上周宏观一波三折。但主要是美国就业市场的波动在主导市场。周中 ADP新增就业人数意外下降，降息显著增加、利率下行，周后期非农 就业人数却超预期强劲，失业率下降至4.1%，市场对降息预期又立刻反转。在降息预期来回摇摆的情况下，金铜价格也缺乏明显的趋势性指 引。 核心观点 1、上周贵金属偏强震荡，铜价有所回落 贵金属方面，上周 COMEX 黄金上涨 1.8%，白银 上涨 2.68%；沪金2510合约 上涨 1 .1%，沪银2508 合约上涨 1.44%。 主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动-1.16%、-0.24%。 2、宏观一波三折，铜价冲高回落 周初 FT报道贝森特关于美国关税的最新言论，其中提到有限国别关税、其次行业关税。市场理解为针对铜的232调查可能推 迟到9、10月份进行，铜价明显拉涨，随后中国方面明确提出过剩行业反内卷，工业品全线上行，对铜价带来提振。周中ADP 新增就业人数意外下降，降息显著增加、利率下行，铜价应声继续反弹，周后期非农就业人数却超预期强劲，失业率下降至 4.1%，市场对降息预期又立刻反转，铜价承压回落。 欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 对冲研投研究院 编辑 ...

证券研究报告 | 策略专题报告 2025 年 7 月 7 日 偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡 ——A 股流动性与风格跟踪月报（202507） 近十年 7 月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。央行季度例会提到"用好用 足存量政策，加力实施增量政策"，关注 7 月政治局会议的表述变化。市场交 易和增量资金层面，近期 A 股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖，增量资 金有望继续净流入，融资、私募有望继续活跃。基于以上，我们认为 7 月偏大 盘风格为主，成长价值或相对均衡。 ❑风格展望：偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。进入 7 月后，综合业绩披 露期效应、海外流动性环境变化、增量资金及风格交易热度，我们认为 7 月市 场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从 历史来看，近十年 7 月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二，外部流动 性方面，7 月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修 正，对短期市场或有扰动。第三，央行季度例会提到"用好用足存量政策，加 力实施增量政策"，关注 7 月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量 资金层面，近期在以伊冲突缓和后，A 股 ...

焦煤今日低开低走，日内下跌。现货方面，山西市场（介休）主流价格报价 940 元/吨，较上个交易日+10 元/吨；蒙 5#主焦原煤自提价 745/吨，较上个交易日 +7 元/吨。基本面来看，供应端 5 月进口煤数量下移，另外蒙煤通关量保持今年 以来的低位状态，国内煤炭本期转为增产，矿山及洗煤厂产量均有增加，主要系 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 7 月 07 日 热点品种 碳酸锂： 碳酸锂今日低开高走尾盘收平。SMM 电池级碳酸锂均价 6.255 万元/吨，环比上 一工作日上涨 250 元/吨；工业级碳酸锂均价 6.095 万元/吨，环比上一工作日上 涨 250 元/吨，碳酸锂现货成交价格重心持续震荡上行。基本面来看，供应端流 通相对充裕，碳酸锂产能利用率本期为 61.8%，较上周略有下降，锂辉石精矿价 格为 660 元/吨，较上周其环比上涨周期环比上涨 30 美元/吨。下游需求端来看， 整个下游以 ...

证券研究报告·策略报告·策略点评 策略点评 20250707 美股连涨，非美风偏收紧——港股&海外周 观察 我们对港股持谨慎乐观态度。港股下行有底，关注短暂回调后的或有增 量资金入场。 1、港股还处在震荡趋势中，超宽松的流动性并未流向二级市场股票。 2、外部风险上行。1）美股仍处在反弹趋势中，持续创历史新高。部分 海外机构或将继续回流美股，分散中国资产的关注。2）市场重新关心 美国对等关税议题，担心有变。 3、进入数据验证期，市场将会更关注经济基本面和企业盈利面。最近， 互联网巨头价格战，市场担心二季度企业盈利下滑。 4、随着市场进一步回调，增配红利和自下而上寻找低估股票渐渐成为 共识。部分此前获利了结资金也在寻找合适时机入场增配。 ◼ 美股：事件面及宏观经济韧性，推动美股再度走高。其中道指领涨 2.3%， 标普 500 及纳指分别上涨 1.7%及 1.6%。 特朗普"大美丽"法案"闯关"成功。美国独立日当天（7 月 4 日）， 特朗普签署了大规模减税和支出法案——"大美丽法案"（One Big Beautiful Bill Act）。具体来看，减税方面，主要是 2017 年个人所得税 减税永久化、延长并提高 ...