｜2025年6月3日星期二｜ NO.1天风证券：市场交易情绪依然处于阶段性低位 天风证券（601162）研报表示，5月交易类指标环比持续下滑，表明市场交易情绪依然处于阶段性低 位，同时资产联动指标、市场配置指标指向市场向上的潜在空间依然较大，另外在投资者行为方面，回 购规模环比持续大幅上升，产业资本净减持幅度则大幅走阔，资金主体指标整体出现小幅回落迹象。 NO.2中金：综合内外部因素，市场或维持震荡格局 中金公司（601995）研报称，综合内外部因素，市场或维持震荡格局。风格层面，得益于流动性充裕与 科技叙事催化，中小盘成长股表现相对占优；利率下行背景下高股息资产吸引力相对提升但配置仍偏结 构性。配置层面：1.持续关注并购重组、破净修复等政策支持领域。2.景气回升并且受关税影响不大的 领域，例如AI产业链中的云计算、算力等基础设施环节，再到机器人、智能驾驶等应用环节，我们认 为仍是重要主线。此外，部分对美敞口不高的出口链，如工程机械、电网设备、商用车等也值得关注。 3.现金流优质、与外需关联度不高的红利板块，例如水电、电信运营商、食品饮料、银行等行业的龙头 公司。 NO.3中信建投：啤酒销量反弹，关注旺季改善 ...

点击小程序查看报告原文 端午期间，市场关注哪些热点？ 端午节前，A股市场整体延续震荡格局，量能有所萎缩，资金在不同风格间快速切换，缺乏持续热点， 一方面由于内外不确定性偏高，市场仍在等待更为明确的政策或基本面改善信号；另一方面受节前效应 影响投资者风险偏好阶段性回落。我们对端午假期期间，影响市场的国内外重要事件梳理如下： ► 美国对外政策不确定性再次上升，影响全球产业链和经济增长预期。 具体而言， 1）特朗普称周三起钢铝关税翻倍。 5月30日下午，特朗普在美国钢铁公司参加集会时称，把美国的钢 铁进口关税从目前的25%上调至50%，以保护国内钢铁产业。随后，又在社交媒体平台上发文表示，将 在6月4日起把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%[1]。对此，欧盟5月31日声明准备采取反制措施， 包括对美国最新的关税上调作出回应。如果双方未达成共识，现有及新增反制措施将于 7 月 14 日生 效，亦不排除提前启动[2]。 2）中美贸易谈判进展有所反复。 中国商务部发言人近期称[3]，美方在日内瓦经贸会谈后，陆续新增出 台多项对华歧视性限制措施，包括发布AI芯片出口管制指南、停止对华芯片设计软件（EDA）销售、 宣布撤 ...

先说外部扰动，美国那边关税政策又变脸了。特朗普政府刚挥舞完"对等关税"大棒，转头又被法院叫停，这出戏码让出口链的企业主们心里直打鼓。不过咱 们国内也不是吃素的，存款利率一降再降，9家股份制银行跟进降息，相当于给市场塞了颗定心丸——钱存银行不香了，总得找地方生钱不是？ 再看政策面，证监会最近优化了公募基金考核机制，这就好比给基金经理们松绑，以后选股不用再唯规模论英雄，真正的好公司可能被重仓了。还有国家数 据局推进公共数据开发，AI产业链又添一把火。这些政策组合拳，就是给市场打气用的。 技术面：3320点成生死线，突破3380才能喘口气 从技术图形看，沪指现在卡在3320-3380点的关键区间。下方3320点附近堆着三重支撑——5日线、20日线，还有前期的筹码密集区。要是跌破这个位置，短 期可能要回踩3270点，但帮主觉得概率不大，毕竟政策底摆在那儿。 上方压力位在3380点，这可是前高压力区，得放量才能突破。量能现在缩到1万亿以下了，跟节前观望情绪有关。不过北向资金最近开始偷偷抄底，要是外 资回流，配合内资主力从科技股撤出来的钱转向蓝筹，市场可能来波小反弹。 操作策略：三条暗线+两个避坑指南 各位老铁，这里是帮 ...

港股IPO和二级市场交易热火朝天，吸引了全球的目光。 Wind数据显示， 截至5月30日，已有28家企业成功登陆香港市场，实际募资总额达773.2亿港元，已接近去年全年水平。包括6家A股上市公司和一家A股 上市公司子公司，其中，宁德时代、恒瑞医疗、赤峰黄金等行业龙头基石投资者认购占比较高，在港股上市后表现亮眼。 摩根大通中国投资银行联席主管、亚洲医疗健康投资银行主管刘伯伟表示，互联网公司估值被重估，消费热潮仍在持续。 △资料图，图片由摄图网提供。 01 消费及科技板块优势明显 今年以来，包括古茗、蜜雪集团等消费股先后敲钟港股。5月20日，宁德时代强势登陆港交所，这些企业的上市持续推高港交所的募资总额。 药企也掀起赴港上市热潮。5月23日，恒瑞医药正式登陆港交所主板，实现"A+H"两地上市，上市首日最高点触及60.50港元/股，收盘报55.15港元/股，涨 幅为25.20%。在恒瑞医药之前，已实现"A+H"两地上市的还有药明康德、复星医药、君实生物等。 华泰证券分析，自2018年港交所改革以来， 港股流动性和成长性持续改善，2025年至今港交所日均成交金额已经是2018年的2.8倍。目前，消费、科技在 港股市值 ...

每周一景： 云南玉龙雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 【宏观 】 全球变局：锚定"确定性"——国泰海通2025年中期宏观展望 全球进入货币体系重构时代： 全球经济体系重构的根源在于信任基础的变化，基于国际关系变化的信任 下降，会导致整个全球货币体系继续分化，重塑资产价格。"去美元化"确实在缓慢进行，主要是非经济因 素主导，尤其是国际关系变化、各国信任度的下降。在这个背景下，黄金的长期牛市需要站在更长历史维 度看待。 各国之间信任度变化的趋势很难改变，这也决定了本轮黄金的牛市是长期的、历史性的变化。 长期来看，只有美国经济纠偏能力还在，美元也不会崩溃。 但 中短期，需要关注美元信用可能进一步下 降。 美债利率实际利率、通胀预期、名义利率存在上行风险， 美元存在继续贬值风险，黄金上涨会加 速，日元、欧元、英镑等国际货币不排除进一步升值。 国内宏观：求诸于内，自胜者强。 中长期来看，我国经济具有较大潜力，不过，短期经济的需求仍然需 要提振。 2025 年要完成 5% 左右的增长目标，仍需积极政策继续发力。 风险提示 ： 稳增长政策落地进度不及预期，国际贸易环境超预期恶化 。 我们认为下半年宏观政策继续边际加码，尤其 ...

广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 5 月制造业呈现温和修复特征。制造业 PMI 环比上行 0.5 个点至 49.5 ，环比略高于季节性均值的 0.1 个点，考虑到 4 月关税冲击导致基数偏低，这一上行幅度并不算强。 49.5 的绝对景气值在过去十年同 期中仅好于 2019 年和 2023 年 5 月。中观景气面出现小幅收缩的特征， 15 个细分制造业中，位于景气扩 张的行业个数为 4 个，环比进一步减少 1 个。 第二， 5 月景气环比改善的制造业行业可以分为三类：一是新兴制造（计算机通信电子、电气机械）；二是 必选消费农副食品行业；三是石化产业链（石化炼焦、化工、化纤橡塑）。我们理解其背后的宏观线索主要有 三，一是高关税取消带来的出口改善，上述行业出口订单均出现明显改善；二是国内"两新"政策效果继续发 酵，以及 AI 产业发展带来的需求增长；三是原油价格在 5 月上旬呈现触底弱修复特征。景气回调幅度相对 较大的行业主要集中在建筑链（专用设备、黑色、有色、非金属矿、金属）、可选消费（医药、纺服）。建筑 链表现与建筑业 PMI 环比下降对应 ...

军在小米15周年战略新品发布会上（图/视频截图） 以下文章来源于冰川思享号 ，作者陈白bot 冰川思享号 . 汇聚思想，分享锐见 作者： 陈白 来源：冰川思享号 要退回到十五年前，谁能想到，那个做金山软件发家，又以饥饿营销神来之笔横扫中国手机市场 的雷军和他创立的小米，如今正在试图成为一家硬核科技公司，并挑战信息革命王冠上的明珠 —— 芯片工艺 。 在5月22日晚间的小米15周年发布会上，雷军一口气发布了从小米自研芯片玄戒O1到小米YU7的 小米产品全家桶，并且在一开场，就宣布小米是拥有最完整生态的科技公司。 特别是在谈到小米玄戒O1时，雷军继续采取了以往对比友商的打法，宣布在多个技术赛道上" 遥 遥领先 "。 ▲ 雷 在看完长达3小时的发布会高强度输入之后，我不得不说，要论抓住风口这件事，雷军认第二， 恐怕无人敢认第一。 01 我们先把时间拉回到2024年末。 彼时武汉大学雷军班的同学们前往小米集团参观游学。和学子们交流时，雷军提了两条建议，第 一条建议便是他14年前的那句经典名言——"14年前我创办小米的时候，讲过一句话。我说当台 风来的时候连猪都会飞，讲的是大家有像猪一样的态度，你就可以成功。把握机遇的 ...

随着上市公司2024年年报与2025年一季报披露工作正式收官，5月以来，A股机构评级次数愈发频繁。 据证券时报·数据宝统计，5月内71家机构合计进行了5151次评级，共计1859只个股被券商研报给予"买入型"评级（包括买入、增持、强烈推荐、推荐）。 医药、食饮、电力设备行业 机构关注度较高 根据机构数量划分，上述个股中，共计316股获得5家及以上机构参与评级。从行业上看，这316股广泛分布于医药生物、食品饮料、电力设备等申万行 业，上榜个股数量均在30只以上；汽车和电子也有多股获评，数量均超过25只。 申万医药生物指数5月累计上涨6.42%，位于一级行业指数涨幅第二位。细分赛道中，化学制药、生物制品、医疗服务等涨幅靠前，均超过5%。 个股中，舒泰神以145.37%的月涨幅居首。公司属创新药领域，其控股子公司江苏贝捷泰的"注射用STSP-0601"进入国家药品监督管理局药品审评中心 （NMPA）"拟优先审评品种公示"，市场关注度较高。此外，龙头企业包括恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德等均录得不错的涨幅。 中信建投证券指出，"三医联动"顶层制度设计的改革措施已经逐步落地。医药领域的改革政策已进入常态化阶段；医保领域是 ...

摘要 广义财政支出的高增长，更多依赖政府债务发行前置，尤其是国债的快速发行。 1-4 月政府债净融资 4.8 万亿元，同比多增 3.6 万亿元，成为广义财政支出的核心支撑。截至 2025 年 5 月 24 日，国债已发行规 模达预算目标的 42.7%，远超 2020-2024 年均值。 后续财政走势如何？增量政策的出台或可平滑财政支出节奏，巩固经济恢复态势。 2025 年财政政策更为积极，全年安排政府债净融资规模达 13.86 万亿元。 截至 5 月底，政府债已净融资 6.3 万亿元，尚余 7.5 万亿元待发行。具体来看，2025 年新增债务构成包括：赤字 56600 亿元、超长期特 别国债 13000 亿元、注资特别国债 5000 亿元、新增专项债 44000 亿元、化债资金 20000 亿元，整体较 2024 年多增 2.9 万亿元。 在政府债融资规模保持既定安排的假设下，预计至 9 月底政府债净融资将维持高位。 4月政治局会议提 出"加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用"，后续地方政府有望落实。鉴于今年国债净融 资增量可观，其发行节奏或延续年初以来态势。综合来看，二季度政府债净融资同比多增或达 ...

5月28日，据英伟达向美国证监会提交的10-Q文件显示，黄仁勋将出售其持有的至多600万股英伟达股 票；其财务官科莱特·克雷斯则计划出售至多50万股。 若以公告当日收盘价134.81美元计算，黄仁勋此次计划出售的股票价值约8.09亿美元，此次出售股票的 总金额或将远超上一次。 据了解，在去年3月-9月期间，黄仁勋合计减持了英伟达最高600万股股票，从中套现超7亿美元（约合 人民币49.22亿元）。并且，英伟达的运营执行副总裁 Debora Shoquist、执行副总裁兼首席财务官 Colette M. Kress 等多位高管也在此期间宣布了减持计划。 值得一提的是，此次宣布减持的时机正值英伟达股价上涨之际。当地时间5月29日，英伟达盘中超过微 软，再次成为全球市值最高上市公司，后小幅回落。收盘涨超3%，报139.19美元/股，总市值为3.4万亿 美元，位居全球第二。 在发布减持计划的同时，英伟达还披露了最新财报。截至2025年4月27日的2026财年第一季度，英伟达 实现收入441亿美元，较上一季度增长12%，较去年同期增长69%；净利润为188亿美元，同比增长 26%。营收超过预期，但净利润低于预期，GAA ...