在全球贸易摩擦加剧的大背景下，野村警告，全球经济正在驶入未知水域，市场对政策风险的低估或将 成为下半年的一大隐患。 在周四举行的一场面向中国媒体的在线交流会上，野村全球宏观研究主管及全球市场研究部联席主管 Rob Subbaraman表示，全球经济正步入一个充满不确定性的"未知领域"。他指出，从美联储的政策路 径到特朗普政府带来的经济政策变化，再到地缘政治风险升温，全球市场正面临自金融危机以来少见的 多重风险叠加。 Rob警告，美国将在下半年面临 "通胀回升+增长放缓"的典型滞胀压力，美联储将非常谨慎，直到12月 才会降息，且降息幅度可能低于市场预期。 他特别提醒，目前美国企业因抢进口库存偏高，关税尚未真正反映到消费者物价中，但随着Q3企业补 库，进口成本上升势必传导至通胀，预计四季度美国核心CPI将反弹至3.3%。Rob表示： "我们将在未来几周进入一个关键时刻，因为在接下来的几周里，我认为我们将开始看到更 多证据表明关税正在影响美国的经济数据。" 对于特朗普提出任命"影子美联储主席"的想法，Rob认为，即将到来的关键人事变动可能为此提供实际 通道： 明年1月底，美联储理事Adriana Kugler的任期 ...

美联储观察：美联储7月维持利率不变的概率为92.8%，降息25个基点的概率为7.2%。美联储9月维持利 率不变的概率为29.7%，累计降息25个基点的概率为65.4%。当前市场押注美联储今年将在9月、12月各 降息1次。 【宏观消息】 10日，据消息人士称欧美关税谈判提速，汽车行业为欧方"红线"；据悉巴西前总统博索纳罗可能会请求 特朗普取消对巴西的关税措施，现任巴西总统卢拉表示如果与美国的谈判无法达成，将会实施对等关 税；智利寻求免除美国铜关税；另据美媒报道称，因关税税率从11%上升至20%，越南方面未同意特朗 普自行公布的关税税率。 戴利：考虑在秋季实施降息，认为今年会降息两次。未看到持续关税对价格的影响证据；沃勒重申了7 月降息的可能原因，并表示其宽松政策并不具有政治动机，稳定币可提振对美元的总体需求。 【黄金期货行情表现】 7月11日，沪金主力暂报774.36元/克，涨幅达0.41%，今日沪金主力开盘价774..6元/克，截至目前最高 775.46元/克，最低770.46元/克。 【机构观点】 随着关税谈判限期进入最后一个月，市场避险情绪小幅回归，令黄金再次展现出良好的韧性。另外，美 联储官员近日发言偏 ...

关税大棒挥舞数月，美国通胀数据却意外疲软，为何关税对美国价格的影响还不明显？ 据追风交易台消息，高盛7月8日发布的研究报告，特朗普政府自2月初以来实施的一系列关税上调措施尚未在美国消费者价格中强烈显现。"关税效应"滞 后的三大原因包括：最大幅度关税4月初才生效、海关允许进口商延期支付关税、以及企业提前囤货策略。这些因素共同延缓了关税成本向消费者价格的 传导。 同时，该投行首席经济学家Jan Hatzius领衔的团队分析发现，外国出口商已承担约20%的关税成本。但其强调关税对通胀的冲击只是延迟而非消失，维持 2025年底核心PCE通胀升至3.3%的预测，其中关税约影响1%。 通胀传导失灵的三重缓冲机制 据高盛估计，特朗普政府已宣布的关税措施将使美国有效关税税率提高约9个百分点，预期额外的行业关税将使总增幅达到约14个百分点。然而，美国海 关的数据却显示，截至5月，美国有效关税税率仅上升了7.2个百分点。 这一滞后主要由三个因素造成： 首先是实施时间差。最大幅度的关税上调直到4月初才正式生效，而已装运货物享有豁免待遇。考虑到远途进口商品运抵美国约需一个月时间，许多关税 实际影响要到5月初才开始显现。 其次是支付延 ...

相关趋势也得到了行业协会的印证。美国鞋类分销商与零售商协会(FDRA)近期一项调查显示，超过一 半的受访企业预计2025年零售价格将因关税上升6%至10%。美国服装与鞋类协会(AAFA)主席Stephen Lamar则表示，随着返校季商品普遍面临10%至30%的新关税，价格全面走高早已在预期之中。他警告 称，如果7月9日后这些关税持续甚至上调，消费品价格将在接下来的季度继续上行。 引发更大担忧的是，特朗普政府本周宣布与越南达成贸易协议，将对越南商品加征20%的关税，对 于"转运"商品(原产中国、在越南加工)则征收高达40%的关税。这项协议对耐克(NKE.US)、 Lululemon(LULU.US)、Patagonia、彪马和H&M等深度依赖越南制造的品牌构成沉重打击。 随着总统特朗普推动的新一轮关税政策逐步实施，其对美国整体经济价格体系的影响正在加剧。 智通财经APP获悉，根据电商分析机构DataWeave发布的最新数据显示，从2025年5月开始，美国大型百 货商如梅西百货(M.US)、诺德斯特龙与迪拉德百货(DDS.US)旗下的鞋类、服饰和包袋等品类出现明显 涨价趋势，这一波"标签式通胀"已逐渐浮出水面。 ...

美联储卡什卡利：需要更多时间来判断贸易战的影响是否被推迟，或其影响是否会比预期更小。重点必 须放在实际通胀和实际经济数据上，而不是承诺采取宽松的政策路径，以防关税效应推迟。 ...

关税效应初显！留意今晚PCE 美国5月核心PCE物价指数年率将于北京时间20:30公布，市场普遍预期数据将小幅上升，初步显现关税 效应的影响，降息预期是否会再遭打击？敬请留意... 相关链接 ...

美联储主席鲍威尔周二本有大把机会向国会议员明确表示美联储将很快降息，但他一个也没抓住。周 三，鲍威尔将继续在参议院银行委员会作证。 相反，鲍威尔重申了他的观点，即决策者无需仓促调整政策，这与美国总统特朗普的要求以及美联储理 事沃勒和鲍曼最近暗示的最早在7月降息的声明形成对比。 "如果事实证明通胀压力确实持续受控，那么我们迟早会达到可以降息的地步，"鲍威尔在众议院金融服 务委员会的听证会上，回应关于下个月是否可能降息的问题时说。"但我不想指向某一次特定的会议。 我认为我们不必着急，因为经济依然强劲。" 鲍威尔在国会小组作证之前，美联储上周刚决定连续第四次会议维持利率在4.25%-4.5%的区间不变。他 一直坚持认为，在对特朗普经济政策（特别是关税）的影响有更清晰的认识之前，决策者应采取谨慎的 降息方式。 "关税的影响将取决于它们的最终水平等因素，"鲍威尔说。"就目前而言，在考虑对我们的政策立场进 行任何调整之前，我们处于有利位置，可以等待并更多地了解经济的可能走向。" 鲍威尔和其他几位决策者已指出，特朗普政府的关税导致了经济不确定性增加，这为暂时维持利率不变 提供了理由。许多预测者预计，关税将给通胀带来上行压力 ...

金十数据6月12日讯，美国劳工统计局周四发布的报告显示，受商品和服务成本温和影响，美国5月核心 PPI数据不及预期。尽管目前较高关税对美国民众影响尚不显著，但经济学家指出， 随着企业试图避免 利润率进一步走软，下半年价格压力可能加剧。PPI数据显示，继4月下滑后，5月批发商和零售商利润 率有所扩大，尤其是汽车和机械批发领域。今年以来，利润率逐月波动，凸显贸易政策对价格和需求影 响的不确定性。 分析师对PPI报告尤为关注，因其部分组成部分用于计算美联储青睐的通胀指标（PCE 数据）。5月表现疲软的领域：机票价格、投资组合管理费下降，医疗成本也保持温和。PCE报告将于 本月晚些时候发布。 美国5月PPI保持温和 关税效应或"后发制人" ...

德商银行：美元下跌 与关税效应缺失有关 金十数据5月14日讯，周二美国公布低于预期的通胀数据后，特朗普再次呼吁降息，美元继续承压。特 朗普再次指责美联储主席鲍威尔降息"太迟"。德国商业银行外汇和商品研究主管Thu Lan Nguyen在一份 报告中表示，乍一看，考虑到美联储更快降息的前景，数据公布后美元的下跌似乎合乎逻辑。然而，这 也可能反映出这样一个事实，即考虑到数据中缺乏关税效应，特朗普会觉得自己是正确的。 ...