证券研究报告 汽车 政策托底、淡季不淡，去伪存真投龙头 华泰研究 2025 年 6 月 30 日│中国内地 中期策略 25H2：自主持续进击，出海迈向兑现期，智能与机器人渐次开花 乘用车：Q3 有望淡季不淡，看好具有爆款车型的龙头企业，推荐吉利/小鹏 /理想/比亚迪等。摩托和两轮：摩托关注品类齐全、渠道广的龙头企业，电 两轮 Q3 迎来旺季，关注将受益于新国标下马太效应显现，且单车盈利向上 的龙头企业爱玛/雅迪。零部件：关税加速汽零企业深度全球化布局，"Robo X"产业落地提速，推荐核心运营平台以及高成长性零部件供应商。机器人: 推荐关注国产链进展、边际变化大的个股、以及迭代的新技术方向如灵巧手。 乘用车: Q3 预计淡季不淡，继续看好自主替代和出海扩张 25H1"两新政策"快速衔接下市场维持高景气，自主新能源持续替代合资 车份额。展望 25Q3，小米 YU7/小鹏 G7/理想 i8/吉利银河 A7 等重磅新车上 市交付；年末叠加 26 年购置税政策退坡抢装，我们预计 25H2 批售 1625 万，同/环比+5%/21%，新能源销售及出口量分别为 930/295 万，同比 +23%/13%，环比+42%/+ ...

霸王茶姬（ CHA.US)公布上市以来首份财报，其全球门店数达到6681家，一季度GMV达82.3亿 元，同比增长38%；一季度实现总净收入33.9亿元，同比增长35.4%；实现净利润6.77亿元，同比 增长13.8%；其小程序注册会员用户数突破1.9亿人，季度活跃用户数达4490万。在全球环境动荡不 安的当下，霸王茶姬交出一份堪称稳健的增长表现。 资料来源：公司财报 毋庸置疑，新消费公司已经是 2025上半年最受市场瞩目的板块行业。基于消费范式的迭代、出海成 功的蓝海以及产品文化的价值，人们期待新十年的消费公司们，能够趟出一条新中国公司范儿。 霸王茶姬们的经营成败，决定了中国公司们未来 5到10年的天花板—— "中国企业能不能大而强，走出国门走向世界？ 中国产品能不能精而美，打动 70亿地球人芳心？ 中国文化能不能稳而健，打破西方公司垄断格局？ " 规模扩张，稳健增长 销售费用的增长带来用户数极大的增加，注册会员数突破 1.9亿人，单季度增1500万人；季度活跃 用户达到4490万人，稳居行业第一梯队。 资料来源：公司财报 在全球环境动荡，市场竞争加剧，宏观压力仍在的情况下，霸王茶姬（ CHA.US）交出一 ...