图说债市月报 2025 年 6 月 1 日 — 6 月 3 0 日 债券市场研究系列 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 信用债市场量价齐升， 关注科创债 ETF 落地后投资机会 ——2025 年 6 月图说债市月报 作者： 中诚信国际 研究院 侯天成 tchhou@ccxi.com.cn 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【图说债市月报】 利率债和信用债收益率走 势分化，需求支撑下信用利差或延续低位- 2025 年5月 【图说债市月报】信用债发行升温收益率下 行，科创债政策加码或迎配置机遇-2025 年4 月 【图说债市月报】信用债发行升温收益率普遍 下行，关注关税冲突下利率走势变化-2025年 3 月 【图说债市月报】债市调整幅度较大，降准降 息仍有机会密切关注资金面动态-2025年2月 【图说债市月报】发行升温信用风险整体可 控，多空交织或加大债市波动-2025年1 月 【图说债市月报】央行发布会提示债券市场风 险，发行降温债券收益率创新低-2024 年12 ...

2025 年 7 月 16 日 交银国际研究 宏观策略 中国宏观 上半年新旧动能加速切换，内外需平衡改善 中国内地 2025 年上半年 GDP 同比增长 5.3%，其中 2 季度同比增长 5.2%，较 1 季度的 5.4%稍有放缓，但整体运行保持在合理区间，这一表现在全球经济增 长扰动加大的背景下显得尤为珍贵。从增长贡献及对比 1 季度来看，2 季度消 费（52.3% vs 51.7%）、投资（24.7% vs 8.7%）、净出口（23.0% vs 39.5%）三大 需求的协调性较 1 季度明显改善，内需贡献增长，而外需依然韧性，特别是在 外部贸易不确定性下，出口强劲表现成为稳增长的关键支撑力量，也凸显了中 国制造业的全球竞争优势和强大弹性。6 月当月数据仍呈分化态势：工业生产 加速至 6.8%；消费增速回落至 4.8%；投资增速放缓趋势延续，主要反映短期 扰动因素对经济走势的影响，经济运行的波浪式特征依然存在。 综合看，上半年中国经济在复杂的外部环境下展现较强韧性，新旧动能转换持 续推进，高质量发展取得积极进展，而内外需平衡仍期待进一步优化。工业生 产、制造业投资保持较快增长，尤其是装备制造业和高技术制造业 ...

股指日报 股指期货日报 今日股指集体收涨，尾盘有所回落。北京市政府发布的《北京市深化改革提振消费专项行动方案》 提及优化 住房消费新供给及相关政策，刺激房地产板块午后开盘大幅拉升，今日领涨。除地产板块外，今日金融板块 也表现强劲，四大行股价继续创下历史新高，带动了大盘股相对偏强。海外方面近期贸易风波再起，特朗普 对多个国家发出最新的关税税率威胁，但市场反应相对脱敏，等待后续的数据验证。两市成交额今日有所缩 量，但依旧逼近1.5万亿元，资金情绪没有明显变化，因此预计股指短期延续震荡稍偏强。 2025年7月10日 王梦颖（Z0015429）、廖臣悦 (F03120676) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 地产金融表现强劲，大盘股指相对偏强 市场回顾 今日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.47%。从资金面来看，两市成交额回落110.28亿元。期 指均放量上涨。 重要资讯 1. 美国总统特朗普在社交媒体平台上发布致8个国家领导人有关加征关税的信函。新税率将从8月1日起生 效。 2. 北京市人民政府印发《北京市深化改革提振消费专项行动方案》。总体要求，坚持市场和政府协同发力、 供给与需求 ...

（原标题：和讯投顾韩东峰：大盘逼近3500点大关，反内卷预期升温） 大盘今天吞掉了上周五的上影线，短期的这样一个技术性担忧回调也基本消除了，而且今天成交量也是 明显放大，上证的成交回到了5,675亿，比上周五的5600百72亿还略微多出了一点。和讯投顾韩东峰表 示，从目前的大盘形势来看，咱们一定要注意就是现在市场的情况就是大方向要看清政策资金方面的支 持，就是长期趋势向好短期内无论是技术指标的定位，离修复还是上一天的短期影响，都是逢低回踩上 车的机会。 从机会层面在上周的时候跟大家说过，工信部综合整治反内卷，尤其是光伏行业比较明确点名的，那么 在上周它刚刚异动之后，回调就应该盯住这些方向，这个方向今天的时候大家看到是再次活跃，那么它 的整体技术性的这样一个从原来的高峰到低谷，从低谷开始慢慢恢复的预期已经开始比较明朗了。除此 之外，最近这段时间大家看到之前的一些相对在低谷的一些行业都是纷纷有着轮动，比如说地产，比如 说像电池等等，都出现了明显的这个个别品种的这样一个反弹行情，可以说是反内卷也是目前让市场中 比较认同的方向之一。除此之外，在昨天我跟大家讲过政策方面预期向好的一些品种，只要有一些新的 报道，盘面上都 ...

加快建设全国统一大市场 全国政协常委曹卫星（代表民盟中央） 面对国内外形势新变化，我国积极构建多元化市场，在深化与各方合作的同时，通过纵深推进全国统一 大市场建设，不断增强自身发展的韧性。如何发挥好经济体制改革的牵引作用，推动有效市场和有为政 府更好结合，强化竞争政策基础地位，建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场尤为关 键。为此，建议： 强化公平竞争审查刚性约束，打通制约经济循环堵点。着力纠治限制企业迁移、歧视性对待外地企业等 突出问题，全面清理资质认定等各种显性隐性进入壁垒，破除地方保护。增强制度衔接，将公平竞争审 查制度同约谈、行政垄断执法等结合起来，形成合力破除体制机制障碍。 加强竞争执法和合规引导，用好超大规模市场优势。一体推进法治监管、信用监管和智慧监管，增强监 管穿透力，通过有力监管破除统一市场建设的桎梏。加强对企业的竞争合规宣导和培训，鼓励企业通过 自主创新获取市场优势。 完善要素市场化体系建设，扩大统一大市场影响力。优化技术和数据要素市场配置机制，推动区域或行 业技术交易平台互联互通，健全数据资源产权、交易流通、跨境传输和安全等基础制度和标准规范。破 除各种政策壁垒，促进国内市场和 ...

4 国联民生证券 证券研究报告 宏观经济 | 宏观点评 需求有所改善,生产保持韧性 -- -5 月 经济数据点评 1 1 7 3 11:15 1 1 200 AVAR Farmis 124 sima CONTRICT 17 FIGHT 10:00 1983 NEW an 日 87.85 app 请务必阅读报告末页的重要声明 2025年06月17日 联居生涯 证券研究报告 | 报告要点 6月16日,国家统计局公布5月经济数据。5月需求端表现改善,季节性调整后,社零与固 投环比都有一定回升:商品消费明显反弹,其中地产后周期商品与日常商品消费回升幅度最 大,可能与今年"618"活动预热开始时间提前有关;基建与制造业投资环比反弹;不过餐饮 消费与地产销售仍有待提振,"618"提前是否会影响 6 月商品消费也仍待观察。展望未来, 90 天关税暂缓期间,外需压力或暂时有所缓解,也为内需"接力"外需留出更多时间。但中 期而言,下半年出口或仍将承压,而随着逆周期调节政策加紧实施,内需则有望进一步修复。 | 分析师及联系人 方诗超 王博群 SAC: S0590523030001 SAC: S0590524010002 请务必阅 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 美国通胀低于预期，国内出口存韧性 郑建鑫 从业资格证号：F3014717 投资咨询证号：Z0013223 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点 宏观：美国通胀低于预期，国内出口存韧性 国贸期货 宏观金融研究中心 2025-06-16 | 影响因素 | 主要逻辑 | | --- | --- | | 回顾 | 本周国内大宗商品继续反弹，其中，工业品多数回升，农产品大幅走高。主因是以色列和伊朗爆发大规模冲突，中东局势明显升级，国际油价大幅反弹，带动国际 | | | 大宗商品纷纷反弹。此外，中美达成框架协议、中国经济保持韧性（进出口、社融等）、美国通胀低于预期提振降息预期等，也都有助于改善市场的风险偏好。 | | 海外 | 1）中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦成功举行，双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方 | | | 彼此经贸关切取得新进展。2）美国劳工统计局公布5月CPI数据全线低于预期，总体CPI同比上涨2. ...

证券研究报告 2025.06.11 大类资产 2025 下半年展望：秉韧谋新 李昭 分析员 缪延亮 分析员 杨晓卿 分析员 SAC 执证编号：S0080523050001 SFC CE Ref：BTR923 zhao3.li@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080525060005 SFC CE Ref：BTS724 yanliang.miao@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080523040004 SFC CE Ref：BRY559 xiaoqing.yang@cicc.com.cn 2025H1 我们建议维持超配黄金，增配中国股票，美股由攻转守，低配全球商品，标配中外债券，取得良好收益（图表 1）。4 月份以来美国关税冲击超预期，宏观环境再次发生明显变化。我们建议资产配置增加韧性，稳中求进，增配黄金、 高股息、中债等安全资产。 关税前景主导市场走势，资产运行体现新规律。美国关税政策是 2025H1 全球大类资产运行的主要矛盾：4 月初关税冲 击超预期，全球资产进入"避险模式"；4 月下旬关税预期好转，市场情绪明显改善。尽管关税在 5 月大幅调降，但美国 实际平均有效税率仍接近 ...

Core Viewpoint - The central government has introduced significant policies to support the reform and opening-up of Shenzhen as it approaches its 45th anniversary, aiming to enhance high-quality economic development and create replicable experiences for national modernization [1][2]. Group 1: Education and Talent Development - The policy emphasizes the integration of vocational skills training with advanced manufacturing, allowing foreign investment in vocational training institutions in Shenzhen [2]. - Shenzhen has made notable progress in higher education reform, with the establishment of prestigious universities, and the policy supports the development of specialized, smaller-scale universities tailored to the characteristics of a megacity [2]. Group 2: Financial and Technological Reforms - The policy supports the integration of technology and finance, proposing pilot projects for credit and financing mechanisms for technology enterprises, including knowledge property securitization [2]. - It allows companies listed on the Hong Kong Stock Exchange within the Greater Bay Area to also list on the Shenzhen Stock Exchange, enhancing the financial ecosystem [2][3]. Group 3: Data and Digital Currency Initiatives - The policy encourages the exploration of mechanisms for data trading and sharing, as well as the application of artificial intelligence in medical devices, under safe and compliant conditions [3]. - It supports the innovation of digital currency applications, including participation in multilateral central bank digital currency projects and allowing certain Hong Kong professionals to practice in designated areas of Shenzhen [3]. Group 4: Urban Development and Governance - The policy proposes reforms for the management of idle land and the establishment of a one-stop international commercial dispute resolution mechanism [4]. - It emphasizes the need for effective coordination and management authority to ensure the successful implementation of the reform measures [4].

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者全球资产配置团队 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 5月欧洲股债流入明显，中国股债出现"跷跷板"效应 —— 全球资产配置资金流向月报（2025年5月） 金倩婧/冯晓宇/林遵东/涂锦文/王胜 本期投资提示： 5月12日，中美瑞士日内瓦会谈取得阶段性成果。中美互相大幅降低"对等关税"，全球风险偏好 显著提升，全球股指普遍上涨。 5月22日，20年期美债拍卖遇冷，拍卖的最终得标利率为 5.047%，突破5%大关。得标利率较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，创下去年12月以来的 最大尾部利差。拍卖的投标倍数为2.46，是自2月以来的最低水平。美债拍卖遇冷引发全球对美 国财政压力的担忧，叠加指数涨幅已经出现明显修复。全球股指进入震荡形态。 总的来看，5 月中美日欧股市都有上涨，其中港股和美股涨幅靠前，沪深300涨幅靠后。 全球资产价格表现上，5月全月来看，权益类资产普遍上涨，美债收益率上升美元走弱。1）权 益方面， 5月12日的中美瑞士贸易会谈取得重要成果，双方同意大幅削减4月2日以来的关税税 率，全球风险偏好明显提升，全球股指多数上涨，其中韩国、越南和美国股市涨幅靠前 ...