2025 年 07 月 17 日 其 他 研 究 开源晨会 0717 ——晨会纪要 晨 会 纪 数据来源：聚源 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2024-07 2024-11 2025-03 沪深300 创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】Q2 经济韧性较强，关注内需放缓压力——兼评 Q2 经济数据 -20250716 【金融工程】7 月转债配置：转债估值偏贵，看好平衡低估风格——金融工程定 期-20250716 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 社会服务 1.129 汽车 1.074 医药生物 0.951 轻工制造 0.944 农林牧渔 0.845 -20250716 -20250716 数据来源：聚源 行业公司 【食品饮料】6 月社零增速环比放缓，内需消费仍待提振——行业点评报告 【商贸零售】6 月社零同比+4.8%，618 线上渠道表现强劲——行业点评报告 【机械：隆盛科技(300680.SZ)】EGR 与电机铁芯龙头，人形机器人核心部件打造 第二成长曲线——公司首次覆盖报告-2 ...

4、7月15日，国家统计局数据显示，6月份，社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%。1-6月份，社会消费品 零售总额245458亿元，同比增长5.0%。6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%；从环比看，6月份，规模以 上工业增加值比上月增长0.50%。1—6月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%。2025年上半年，全国固定资产投资 （不含农户）248654亿元，同比增长2.8%；扣除价格因素影响，固定资产投资（不含农户）同比增长5.3%；从环比 看，6月份固定资产投资（不含农户）下降0.12%。 5、7月15日，国家统计局数据显示，1-6月份，全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%；新建商品房销售面 积45851万平方米，同比下降3.5%；新建商品房销售额44241亿元，下降5.5%；房地产开发企业到位资金50202亿 4.74万亿元。2025年6月末社会融资规模存量为430.22万亿元，同比增长8.9%。6月末，广义货币(M2)余额330.29万 亿元，同比增长8.3%。狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6%。流通中货币(M0)余额13.18万亿元，同比 ...

证券研究报告 | 策略点评 2025 年 07 月 16 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20250716 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为连板、动物疫苗、首板、打板、仿 制药、抗癌、汽车零部件、稀土、海南自贸港、肺炎、口罩、创新药、乳业、 医疗物资出口、ST。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 6 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要宽基指数涨少跌多。截止收盘，沪指跌 0.03%， 收报 3503.78 点；深证成指跌 0.22%，收报 10720.81 点；创业板指跌 0.22%， 收报 2230.19 点；科创 50 涨 0.14%，收报 997.63 点。总体上全天个股涨多跌 少，Wind 数据显示，全市场 3276 只个股上涨，1928 只个股下跌，212 只个股 收平。沪深两市今日成交额合计 14420 亿元，较上个交易日缩量 1700 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨跌各半，社会服务、汽车、医药 ...

| 代码 | 简称 | 7月14日涨跌幅 | 最新融资余额 | 较上一日增加 | 占流通市值比例 | 所属行 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （%） | （万元） | （万元） | （%） | 业 | | 430139 | 华岭股 份 | -1.22 | 8037.35 | 578.32 | 1.19 | 电子 | | 831039 | 国义招 | 18.33 | 1128.35 | 521.75 | 0.34 | 社会服 | | | 标 | | | | | 务 | | 831396 | 许昌智 | 4.42 | 2677.20 | 446.00 | 1.53 | 电力设 | | | 能 | | | | | 备 | | 873152 | 天宏锂 | 5.73 | 978.57 | 428.09 | 0.71 | 电力设 | | | 电 | | | | | 备 | | 920002 | 万达轴 | 7.36 | 5130.02 | 426.19 | 1.23 | 机械设 | | | 承 | | | | | 备 | | 873593 | 鼎智 ...

证 券 研 究 报 告 【策略周报】 新高确认牛市全面启动——策略周聚焦 ❖ 本轮放量新高，战略视角看 4 月关税冲击更类似假摔。 近三周 A 股放量新高，上证指数点位相继突破了 2024/12/10 及 11/8 的高点， 成交持续放量。火热行情下投资者也有疑虑：1-2 个月战术视角看抢出口效应 退坡，Q3 基本面可能回落；但站在 3-6 月甚至年度的战略视角审视本轮新高， 指数延续了 924 以来的牛市行情，4 月初关税更多体现为假摔：市场经历 4 月 初的短期快速下行后，用两个月逐渐修复失地。假摔不止于中国资产，全球主 要股票指数均显著修复失地，关税对经济冲击没有预期强。 ❖ 如何理解关税假摔：特朗普嘴炮+贸易战对经济冲击历史样本下均有限 （1）特朗普对于关税更多是嘴炮行为，其实际行动并不如 4/2 宣布加征时的 态度强硬。主要体现在初始的关税制定方式粗暴且后续未执行、税率降幅显著 且可谈判、实施期限的持续延期。（2）1930 年贸易战样本中并没有观测到明 显的贸易战对经济量价冲击。从量上看，美国 1930 大萧条期间净出口对经济 的拖累远小于国内消费和投资的萎缩。从价格看，贸易战未显著抬升逆差国英 法 ...

Q&A 财报季如何把握投资机会？20250613 特朗普政府最新的关税政策对全球市场的影响如何？ 摘要 特朗普政府的关税政策包括对等关税、232 行业调查和反倾销关税，服 务于不同目的，未来谈判进展及下调可能性各不相同。对等关税方面， 美国灵活处理，旨在加速经贸谈判，而非实质性落地高额关税。 232 行业调查涉及铜、钢铁、铝、汽车等十大类产品，加征 25%-50% 关税，总规模约 3,000-4,000 亿美元。新一轮调查涉及铜、木材、半导 体等，规模约 6,500 亿美元，占总进口 20%，这些产品更可能通过单 一国家让步获得豁免。 美国以芬太尼为由对中国加征 20%关税，对加拿大和墨西哥加征 25%。符合 USMAC 协议的加墨产品可部分减免。芬太尼关税旨在打压 中国制造业，并作为中美谈判筹码。 美国关税政策对中国制造业的影响体现在对等关税、232 行业关税和芬 太尼关税上。232 关税服务于制造业回流政策，难以通过国与国谈判豁 免，可能先加征再谈判。中美围绕禁毒合作出现积极信号，8 月或有进 一步磋商。 光大证券策略组预测，2025 年中报季轻工制造、有色金属、非银金融、 电子、社会服务行业净利润增速预 ...

【 摘要 】中信证券裘翔等指出，目前的市场环境和氛围有一些2014年底的影子。招商基金表 示，中长期债市仍值得看好，但短期利率下行趋势或放缓。 一、焦点锐评 1．中国6月CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后首转涨 7月9日，国家统计局发布数据，中国6月CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后转涨；核心CPI继 续回升，同比上涨0.7%，创14个月新高。6月PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降 3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点。CPI由降转涨主要受工业消费品价格有所回升影响。工业消 费品价格同比降幅由上月的1.0%收窄至0.5%，对CPI同比的下拉影响比上月减少约0.18个百分 点。 【解读】下半年，财政补贴力度可能有所减小，耐用消费品对核心商品价格的支撑或将减弱，结 合居住价格处于低位，预计核心通胀下行压力仍较大，下半年低通胀格局或将延续。PPI仍待"反 内卷"发力，部分行业效果初步显现。当前我国名义利率降至历史低位，不过低通胀使得实际利 率仍然偏高，结合当前基准利率明显高于存款利率，国内政策利率下调空间仍然较大。 二、权益市场 1.中泰证券：资金驱动，科技进攻 中泰证券中期策略展望 ...

2025 年 07 月 13 日 北交所行业研究 研究所： 证券分析师： 罗琨 S0350522110003 luok@ghzq.com.cn 联系人 ： 禹露 S0350124070012 yul06@ghzq.com.cn [Table_Title] 本周北证 50 小幅上涨，北矿检测上会 ——北交所行业周报 最近一年走势 | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | --- | | 北证 | 50 | -0.50% | 12.29% | 110.56% | | 沪深 | 300 | 3.86% | 7.49% | 17.09% | 相关报告 《北交所行业周报：本周北证 50 实现领涨、广信 科技上市，下周锦华新材上会（推荐）*中小盘*罗 琨》——2025-06-30 《北交所行业周报：近期北证 50 指数呈震荡回调， 下周奥美森上会（推荐）*中小盘*罗琨》—— 2025-06-23 《北交所行业周报：本周北交所放量下跌、交大铁 发正式上市，下周广信科技申购（推荐）*中小盘* 罗琨》——2025-06-16 《北交所行业周报：北证专精特新指数即将发布 ...

Group 1 - The report indicates that the stock market's strength has led to short-term adjustment pressure on the bond market, resulting in a passive narrowing of credit spreads, particularly in short-duration bonds, with 1-year credit spreads across various ratings narrowing by 5-7 basis points [1][4] - The report highlights that the overall turnover rate of credit bonds has decreased from 2.36% to 2.21%, reflecting a reduction in market trading activity, with the weighted average transaction duration slightly increasing from 2.8 years to 2.9 years [2] - Fund managers are maintaining an allocation to credit bonds, although the intensity has weakened, with a shift towards shorter-duration bonds, while insurance companies have increased their net purchases of long-duration credit bonds [3] Group 2 - The report suggests that despite the stock market's upward pressure on the bond market, there remains a potential for short-term volatility, and it recommends a strategy of selectively increasing positions during adjustments rather than aggressively chasing gains [4] - The report notes that the average yield of credit bonds has generally increased, with the 3-year and 5-year credit bonds showing significant upward movement, particularly in lower-rated municipal bonds [10][17] - The report identifies specific sectors such as steel and coal that may benefit from the "anti-involution" policy, indicating potential opportunities in industry bonds [4]

反内卷新思路创造高低切挖掘方向，产能投放基本完毕低估值低预期且兼备红利属性的下游品牌或者代工行业的机会， 竞争格局改善的红利+标的。 临近中报季，前期预期提升较高的大部分内需新消费公司都面临收入增速较快与竞争加剧下费用投放高企导致利润增 速与预期相比的压力。很多依赖开店增速的新消费公司上半年速度较为一般下半年可加速。可能全年预期要得以修正， 延续 Q3 调整或者横盘，Q4 景气度维持比较不错情况下有望继续向新高切换。并且注重老树新芽公司通过产生更高质 量利润提供估值进一步上行的空间，在中报期后布局。把握赔率较高或前期涨幅不大且有业绩兑现的新消费龙头。 出海利空逐步兑现完毕，延续从 1.0 的信息差出海 beta 向 2.0 品牌出海 alpha 的选股逻辑，积极寻找品牌力升维的 2.0 出海公司可能中报超预期，以及绑定龙头的代工出海公司的长期机会。 敬请参阅最后一页特别声明 1 轻工制造：①新型烟草（稳健向上）：海外雾化电子烟合规市场扩容趋势明确，HNB 行业成长态势清晰，英 美烟草份额有望提升，继续重点布局切入其产业链的思摩尔国际。②家居（底部企稳）：建议重点关注底部 反转型或具备自身α企业。③造纸（底部企 ...