晨会纪要（2026/01/07） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2026.01.07） 固定收益研究 信用债成交热度上升，长债的性价比提升——信用债 1 月投资策略展望 金融工程研究 主要指数全部上涨，两融余额继续上升——融资融券周报 主要指数全部上涨，两融余额小幅上升——融资融券 1 月月报 行业研究 创新药产业趋势延续，关注相关产业链——医药生物行业 1 月投资策略展望 需求延续淡季行情，关注宏观因素变化——金属行业 1 月投资策略展望 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 晨会纪要（2026/01/07） 固定收益研究 信用债成交热度上升，长债的性价比提升——信用债 1 月投资策略展望 李济安（证券分析师，SAC NO：S1150522060001） 王哲语（证券分析师，SAC NO：S1150524070001） 1、核心观点 交易商协会公布的发行指导利率有所分化，表现为中高等级上行，低等级下行态势，整体 ...

来源：中国能源网 中邮证券近日发布有色金属行业周报：贵金属本周迎来调整，随着CME提升贵金属保证金比率，投机 情绪有所消散，白银、铂钯等前期涨幅过高的品种迎来调整，黄金同样跟随出现下跌。短期来看，元旦 期间的美洲的重大政治事件可能激发市场的避险诉求，叠加降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然 看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。 以下为研究报告摘要： l投资要点 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。(中邮证券 李帅华,魏 欣,杨丰源) 贵金属：坚定持有。贵金属本周迎来调整，随着CME提升贵金属保证金比率，投机情绪有所消散，白 银、铂钯等前期涨幅过高的品种迎来调整，黄金同样跟随出现下跌。短期来看，元旦期间的美洲的重大 政治事件可能激发市场的避险诉求，叠加降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的 表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。 铜：逢低买入，蓄力新高。本周铜价上涨，LME的库存搬家逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和 泰克资源26年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需 ...

证券研究报告 有色金属 需求预期或上调，铝价强势突破创新高 投资评级： 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（2025/12/29-2026/1/2） 行业定期报告 hyzqdatemark 2026 年 01 月 04 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈婉妤 SAC：S1350524110006 chenwanyu@huayuanstock.com 陈轩 SAC：S1350525120001 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： | | | 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 铜 ： 沪 铜 库 存 累 积 ， 铜 价 高 位 震 荡 。 本 周 伦 铜 / 沪 铜 / 美 铜 涨 跌 幅 分 别 为 +2.39%/-0.49%/-2.62%。在上周铜价强势突破创历 ...

能源金属 2026 年度投资策略 20251229 摘要 碳酸锂市场供需逆转，储能需求超预期增长叠加供给侧调整推动价格上 涨，期货价格一度达到 13 万元。预计未来两年受益于储能需求和供给 侧调整，2026 年后行业资本开支减少导致产能投放减少，中国在全球 供应占比将提升。 2026 年碳酸锂供应量预计在 205-210 万吨左右，产能弹性有限。需求 主要由动力电池和储能驱动，预计动力电池增速 15-20%，储能增速 50%，可能出现小幅过剩，但产业链低库存或将缓解过剩程度，看好 2026 年价格上涨。 预计碳酸锂价格突破 15 万元是大概率事件，但需关注供给释放节奏和 需求端接受程度。当前金属价格已达 12-13 万元左右，即使考虑波动也 已超过 10 万元以上，看好整个板块权益投资机会。 镍市场供给高度集中，印尼政策调整对镍矿供应产生影响，镍价底部修 复预期强烈。RKA b 政策配额调整将导致供应紧张，预计对供给端影响 在 10-15%左右，有助于改善行业过剩幅度。 Q&A 能否概述一下 2025 年碳酸锂市场的整体表现及其主要驱动因素？ 2025 年，碳酸锂市场经历了显著波动。年初价格从最高点的 60 ...

铜：本周LME铜价+2.21%到12133.0美元/吨，沪铜+5.95%到9.87万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精 矿加工费周度指数跌至-44.9美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比周一增加14.96%，连续三 周累库，总库存同比去年同期增长8.82万吨。冶炼端，据SMM，本周SMM废产阳极板企业开工率为 64.60%，环比下降1.08个百分点。预计下周开工率环比下降0.62个百分点至64.06%。消费端，据SMM， 本周国内铜线缆企业开工率双降，行业表现承压。受铜价高位拖累，采购情绪与新增订单疲软，叠加成 本倒挂，企业减产增多。元旦临近，订单颓势难改，预期下周开工率继续回落；高铜价对市场需求形成 显著抑制，本周国内漆包线行业表现未达预期，行业开机率环比下降1.67个百分点，回落至76.6%。近 期铜价快速冲高并再创阶段性新高，终端企业采购意愿降至冰点，企业陷入观望"躺平"状态。铜价高位 运行背景下，漆包线行业需求抑制效应持续凸显，短期内景气度将延续低迷态势。 铝：本周LME铝价+0.03%到2956.50美元/吨，沪铝+0.99%到2.24万元/吨。供应端，据SMM，本周四国 内主流消费地电解铝 ...

Group 1: Copper - LME copper price increased by 2.21% to $12,133.0 per ton, while Shanghai copper rose by 5.95% to 98,700 yuan per ton [1] - Domestic copper inventory increased by 14.96% week-on-week, with total inventory up by 88,200 tons year-on-year [1] - High copper prices are suppressing market demand, leading to a decline in operating rates for domestic wire and cable enterprises [1] Group 2: Aluminum - LME aluminum price rose by 0.03% to $2,956.50 per ton, and Shanghai aluminum increased by 0.99% to 22,400 yuan per ton [2] - Domestic electrolytic aluminum ingot inventory recorded 617,000 tons, with a week-on-week increase of 17,000 tons [2] - The overall operating rate of downstream aluminum processing enterprises decreased by 0.6 percentage points to 60.8% due to weak orders and high aluminum prices [2] Group 3: Gold - COMEX gold price increased by 3.24% to $4,505.4 per ounce, with SPDR gold holdings rising by 15.73 tons to 1,068.27 tons [3] - Geopolitical risks are influencing the gold market, leading to a strong oscillation pattern [3] - The market is anticipating significant developments in international relations that could impact gold prices [3] Group 4: Rare Earths - The price of praseodymium and neodymium oxide increased by 3.33% this week [4] - China's rare earth permanent magnet exports in November increased by 12% month-on-month and 28% year-on-year, reaching a historical high for the same period [4] - The expectation of more relaxed export policies is boosting demand forecasts for rare earths [4] Group 5: Lithium - The average price of lithium carbonate increased by 6.94% to 103,400 yuan per ton, while lithium hydroxide rose by 3.22% to 89,800 yuan per ton [5] - Lithium production increased to 22,200 tons this week, with a slight rise in output [5] - The supply-demand balance remains stable, with strong demand from the new energy sector supporting high prices [5] Group 6: Antimony - Antimony price decreased by 1.85% this week, attributed to profit-taking by speculative funds [4] - The outlook remains positive for antimony prices due to expected recovery in exports and stable demand [4] - Resource scarcity and reduced production from overseas mines are expected to support upward price trends [4] Group 7: Tin - Tin price decreased by 1.07% this week, with inventory increasing by 4.72% [4] - Supply disruptions in major overseas tin mining regions are contributing to price fluctuations [4] - The long-term outlook for tin remains positive due to expected demand growth in sectors like semiconductors and photovoltaics [4] Group 8: Nickel - LME nickel price increased by 7.0% to $15,700 per ton, while Shanghai nickel rose by 12.0% to 125,000 yuan per ton [5] - Nickel market sentiment turned optimistic due to potential supply tightening from Indonesia [5] - Current market dynamics reflect a balance between strong expectations and weak demand realities [5]

证券研究报告 有色金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 12 月 28 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈婉妤 SAC：S1350524110006 chenwanyu@huayuanstock.com 陈轩 SAC：S1350525120001 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 供给偏紧逻辑持续演绎，铜价强势突破创历史新高 投资评级： 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（2025/12/22-2025/12/26） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 铜：供给偏紧逻辑持续演绎，铜价强势突破创历史新高。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为 +3.22%/+5.95%/+6.71%，铜价强势突破创历史新高，伦铜突破 1.2 万美元/吨，周五夜盘沪 ...

12月23日，华友钴业盘中上涨2.03%，截至10:52，报66.94元/股，成交26.68亿元，换手率2.15%，总市 值1269.25亿元。 资金流向方面，主力资金净流出730.90万元，特大单买入3.98亿元，占比14.93%，卖出3.74亿元，占比 14.01%；大单买入8.00亿元，占比29.99%，卖出8.32亿元，占比31.18%。 分红方面，华友钴业A股上市后累计派现38.76亿元。近三年，累计派现28.35亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，华友钴业十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流 通股东，持股1.48亿股，相比上期减少167.23万股。华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第四大流通股 东，持股2341.21万股，相比上期减少84.31万股。易方达沪深300ETF（510310）位居第六大流通股东， 持股1814.17万股，相比上期增加84.01万股。广发国证新能源车电池ETF（159755）位居第七大流通股 东，持股1641.81万股，为新进股东。华夏沪深300ETF（510330）位居第八大流通股东，持股1355.88万 股，相比上期增加87.65万股 ...

我们对碳酸锂市场持坚定看多的态度。无论是商品还是权益，明年（2026 年）所有板块中，我们将能源金属放在首位，主要因为其高赔率和明确方向。 近期江西宜春注销了 27 个矿山的采矿权，但实质性影响有限，因为大部分矿 权本身已经到期且未开采。此外，宜春碱下屋环评流程结束后，还需获得安全 许可证才能正常开采，这意味着宁德复产可能推迟至明年 1 月或 2 月。 供给问 题并非主要矛盾，真正矛盾在于需求。尽管新能源汽车补贴减少可能引发担忧， 但我们了解到中下游对一季度排产仍较为乐观。因此，只要去库状态维持，一 季度锂价将保持偏强震荡。当前海外锂矿价格约为 1,200 美元/吨，对应国内锂 价至少在 10 万至 11 万元左右，因此现有 9 万至 10 万元的价格具有较强支撑。 旗帜鲜明，看多锂！20251222 摘要 宜春锂矿复产或推迟，宁德时代采矿权影响有限，需关注安全许可证获 取进度，预计复产时间可能在明年 1 月或 2 月。 新能源汽车补贴退坡虽有影响，但中下游企业对一季度排产仍持乐观态 度，去库存状态是影响锂价的关键因素，预计一季度锂价将维持偏强震 荡。 海外锂矿价格支撑国内锂价，当前海外锂矿价格约 1,200 ...

国金证券近日发布有色金属周报：氧化镨钕本周价格环比下降0.88%。据SMM多家原矿分离企业因年末 环保督查趋严等因素在12月份停产，月度产量可能减少20-25%；10月我国磁材出口量同比、环比分别 +16%、-5%；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持 续推进，稀土供需共振可期。 铜：本周LME铜价+2.75%到11870.5美元/吨，沪铜-0.96%到9.32万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精 矿加工费周度指数跌至-43.7美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存周内环比微增0.79%，虽然到货 量减少但受需求疲软影响有所累库。展望后续，SMM预期进口到货将减少，国产到货维持正常，且临 近年末需求端依旧疲软，预计周度库存小幅去库。冶炼端，据SMM，随年末将至，冶炼厂控制库存水 平对冷料需求下降，本周SMM废产阳极板企业开工率为65.68%，环比下降1.03个百分点。预计下周开 工率环比下降1.62个百分点至64.06%。消费端，据SMM，本周铜线缆开工率环比微升、同比偏弱，订 单无实质改善，年末企业聚焦资金回收，生产稳中有序。下周开工率预计小幅提升，需求端支撑不足致 ...