分析师建议，买入两年期美国国债，卖出美国10年期国债。 美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔的施压持续搅动金融市场。一波未平，一波又起，这令华尔街开始认真对待这一曾被视为不可思议的威胁——必须采 取防范措施。 情况正在改变 16日，全球市场因特朗普可能解雇鲍威尔的消息而震动。机构Citrini Research分析师范·吉伦（James van Geelen）立即向其约5万名客户发出宏观交易警 报，其中包含一个简单建议：买入两年期美国国债，卖出美国10年期国债。 他的理论依据是，潜在新任的美联储主席更可能顺应特朗普降低利率的游说，这将压低短期收益率。同时，宽松的货币政策，加上市场对央行独立性丧失 的担忧，可能进一步引发通胀担忧，推动长期债务收益率走高。这种情况不妨称之为"鲍威尔对冲"。 即便在市场因特朗普政府淡化迫使鲍威尔下台的计划而出现短暂反转后，范·吉伦仍坚持其建议，而其他人也在采取类似行动。 "我们一直认为解雇美联储主席没有依据，美联储一直免受政治干预，"RBC全球资产管理公司BlueBay固定收益部门首席投资官道丁（Mark Dowding）表 示，"现在有一种明确的感觉，这种情况正在改变。" 对于包括道 ...

7月21日，中国人民银行广东省分行举行新闻发布会，介绍2025年上半年广东省金融运行形势，中国人 民银行广东省分行工作亮点和下一步政策措施。 中国人民银行广东省分行调查统计处二级调研员袁中红表示，上半年，中国人民银行广东省分行推动社 会融资规模和货币信贷增速回升，促进融资成本持续下降。 袁中红介绍，2025年1-5月，广东辖内（不含深圳，下同）社会融资规模增量1.33万亿元。截至2025年6 月末，广东本外币贷款余额29.6万亿元，同比增长4.8%，增速连续三个月回升；比年初增加1.2万亿 元、同比多增1098亿元。 袁中红表示，上半年，广东金融对重点行业、重点领域以及薄弱环节的支持力度稳固加强。科技、普 惠、绿色等金融"五篇大文章"领域贷款增速高于同期总体贷款增速。 "上半年辖内制造业贷款增加2787亿元，同比多增140亿元，占各项贷款增量比重达22.6%；制造业中长 期贷款余额同比增长7.8%，明显高于各项贷款增速。"袁中红指出。 此外，支持城市更新改造，上半年中国人民银行广东省分行指导国家开发银行和农业发展银行根据项目 进度需求及时发放1697亿元城中村专项借款，带动基础设施业、租赁和商务服务业、房地产 ...

金十数据7月21日讯，据美国财经媒体Semafor报道，白宫副幕僚长James Blair称，特朗普政府希望本周 访问美联储，审查其25亿美元的翻新工程。一位知情人士透露，参议院银行委员会主席Tim Scott也在商 讨是否出席。特朗普和他的盟友认为，在特朗普对停滞不前的利率感到沮丧之际，该项目是罢免美联储 主席鲍威尔的潜在机会。特朗普核心圈子的成员，如财长贝森特，此后一直试图通过强调其可能面临的 法律障碍和市场反应来阻止总统进行罢免。Blair说，鲍威尔已向政府表示，设计方案已不同于最初的提 案，"我们只是想知道这是不是真的。" 外媒：特朗普政府官员考虑在审查美联储翻新工程之际对其进行访问 ...

研究显示，受极端高温影响，近年来数十种食品价格出现短期飙升并通胀加剧的现象。 韩国卷心菜价格相较以往上涨了70%，澳大利亚生菜价格上涨300%，欧洲橄榄油价格上涨50%，美国蔬 菜价格上涨80%……一项研究显示，受极端高温影响，近年来数十种食品出现短期价格飙升并通胀加剧 的现象。 负责该研究的巴塞罗那超级计算中心和欧洲央行等机构的研究人员们分析了2022年至2024年间全球发生 的16起极端气候事件。主要作者科茨 (Maximilian Kotz) 表示，相关食品价格飙升通常与高温、干旱和 强降水条件有关，这些天气事件"从历史角度来看是完全史无前例的"。 该研究发现，食品价格往往会在极端高温或干旱发生后一两个月内出现变化。研究人员还警告称，随着 气候变化加剧，这种模式可能会变得更加普遍。 科茨称："与30至40年前相比，极端天气现象变得更加强烈和频繁，我们预计只要温室气体排放量继续 上升，这种情况就会持续下去。" 特定食品价格上涨明显 此前已有分析显示极端天气对食品总体价格的影响通常较为缓慢，但上述研究显示极端高温导致多个具 体食品价格出现了更剧烈的价格上涨，进一步推高通胀。 例如，西班牙南部在2022年和2 ...

尽管经济显著转冷，但就业依然稳健。 周频首次申领失业金人数回落0.6万至22.1万，显著低于季节性水平。 关于特朗普可能解雇鲍威尔的传闻引发风波，长期通胀预期上行但降息预期依然稳定。 7月18日5年期盈亏平 衡通胀率升至2.5%，为"对等关税"冲击以来最高值。多位美联储官员及下一任主席人选表达了对降息的支持态 度，年内降息预期稳定在2次（50bp）。 海外策略：通胀引发鹰派担忧，传言加剧市场震荡 上周影响境外市场波动的因素包含两方面：一是美国通胀数据略超预期，市场反应偏鹰。二是市场一度传言特 朗普可能罢免鲍威尔，美联储独立性遭到质疑，导致股债汇盘中三杀，但是随着后续特朗普表明并不打算解雇 鲍威尔，市场波动性才相应降低。整体来看，美债利率、黄金震荡，美元小幅反弹，人民币小幅走弱。 海外宏观：美国经济疲弱，降息预期稳定 "紧财政"与"高利率"短期内成为美国经济的双重压制。 7月18日，亚特兰大联储GDPNOW模型二季度美国实际 GDP年化增速预测值为2.4%，全部来自进口减少的贡献。其中私人消费增速降至1.5%，私人投资增速降 至-11.8%，主要来自库存拖累，地产（-7.0%）、建筑（-5.0%）及设备（-0. ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 经济要闻 1.国家能源局：发布 6 月份全社会用电量等数据。6 月份，全社会用电量 8670 亿千瓦时，同比增长 5.4%。从分产业用电看，第一产业用电量 133 亿千瓦时，同比增长 4.9%；第二产业用电量 5488 亿千瓦时，同比增长 3.2%； 第三产业用电量 1758 亿千瓦时，同比增长 9.0%；城乡居民生活用电量 1291 亿千瓦时，同比增长 10.8%。（资料来源：同花顺） 2.中国央行：7 月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，5 年期以上 LPR 为 3.5%，上月为 3.5%。1 年期 LPR 为 3%，上月为 3%。（资料来源：同花顺） 3.美国政府：马斯克与总统关系破裂后，美国政府已开始审查马斯克的太 空探索技术公司（SpaceX）与多个联邦政府机构之间的合同，试图找出价 值数十亿美元的交易中存在的"潜在浪费"，其中包括与国防部和 NASA 相 关的交易。初步评估显示，由于 SpaceX 在火箭发射和低轨卫星服务方面 处于主导地位，大多数政府合同难以取消。（资料来源：同花顺、央视新 闻） 4.交通运输部：7 月 21 日，交通运输部部长刘伟在国新办举行的 ...

英国环境大臣：同意英国央行副行长布罗德班特关于水资源监管过于薄弱的报告。 ...

在此背景下，多国开始反思并寻求新的应对策略。新加坡银行业积极探索更多人民币结算渠道，欧洲部分国家也开始讨论调整外汇储备结构。中国在非洲的 投资持续扩大，铁路、电站等基础设施建设遍地开花，取得了丰厚回报。埃及作为战略要地加入人民币支付体系，意味着苏伊士运河周边的贸易网络也将被 纳入其中。 国际支付系统的竞争格局正悄然发生变化。中国建立的支付系统相较于传统美元体系更为高效、经济。非洲年轻人习惯于手机转账，对直接使用人民币结算 并无太大障碍。那些曾经依赖美元的国家意识到，不必再过分关注美国动向，也能顺利开展业务。 近日，全球金融领域迎来了一则震撼人心的消息。埃及中央银行宣布正式接入中国的人民币支付体系，意味着今后前往埃及的商旅人士可以直接使用人民币 进行交易，无需再经由美元兑换。这一举措看似平常，实则标志着中东国家首次全面接纳人民币作为交易货币，预示着全球货币格局的重大调整。 回顾过去两个月，人民币国际化进程显著加速。先是今年五月，南非、尼日利亚等五个非洲国家携手加入人民币支付系统；紧接着六月份，新加坡银行业也 跟进步伐。而埃及此次在面临美国施压的背景下仍毅然选择加入，其背后的意义不言而喻。值得注意的是，中国在非洲 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 税期后预计资金面将重回平稳 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% ——流动性和机构行为周度观察 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 7 月 14 日-7 月 18 日，央行 7 天逆回购净投放资金， MLF 到期 1000 亿元，买断式逆 回购操作 14000 亿元；税期资金面有所收紧。2025 年 7 月 14 日-7 月 20 日，政府债净缴款规 模增加，同业存单到期收益率多数下行，银行间债券市场杠杆率下降。2025 年 7 月 21 日-7 月 27 日，政府债预计净缴款 2849 亿元，同业存单到期规模约为 10765 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 税期后预计资金面将重回平稳 2] ——流动性和机构行为周度观察 [Table_Summary2] 资金面 税期央行净投放流动性。2025 年 7 月 14 日-7 月 18 日，央行逆回购投放 ...

证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-07-21 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 风险提示： 全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不 及预期。 《"反内卷"的预期与推进》 - 2025.07.16 宏观研究 7 月经济价升量落，低位平衡点逐步形成 投资要点 从高频数据来看，7 月经济价升、量落，供需向下寻求再平衡， 经济增速或边际回落。工业需求环比温和回升，房地产销售景气度环 比走弱，出口或存在边际小幅回落的压力，"反内卷"政策预期持续 升温，生产或环比放缓，但价格指数环比回升，同比增速跌幅收窄。 有几点边际变化值得关注： 一是价格指数边际改善，同比增速跌幅收窄。我们理解，7 月 PPI 环比增速转正，同比增速跌幅收窄，或主要是"反内卷"政策持续升 温推升。维持前期判断，借鉴 2016 年-2017 年供给侧结构性改革行情 复盘经验，我们判断，当前资产价格或处于政策预 ...