证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2025 12 29 年 月 日 宏观定期 高频半月观—关注 4 大变化 每半月，我们基于"供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性"6 大 维度，跟踪最新高频的变化，本期为近半月（2025.12.15—12.28）综述。 核心结论：近半月高频变化有四：一是 10 月中旬以来人民币持续升值，12 月 25 日离岸人民币汇率时隔 15 个月再度升破 7 整数关口；二是 12 月以 来土地成交有所改善，百城土地周均成交面积环比增 102.8%，强于季节 规律，但绝对面积仍处于近五年低位，同比降幅收窄至 3.4%；三是近半月 地产销售小幅改善，新房销售同比降幅收窄至 25.6%（（12 月上半月同比降 33.8%），二手房销售同比降 22.7%（12 月上半月同比降 38.8%）；四是 "反内卷"继续推动大宗商品价格回升，铜、螺纹钢、焦煤价格均上涨。 继续提示，2026 年政策大基调已确定，多部门也已部署政策靠前发力、确 保年初"开门红"，短期重点关注：1）2026 年"以旧换新"、重大项目的 "吹风"与部署，各地重大项目可能的早开工、早建设，各地稳地产的举 措 ...

信达证券近日发布钢铁行业周报：本周钢铁板块上涨3.42%，表现优于大盘；其中，特钢板块上涨 4.80%，长材板块上涨1.27%，板材板块上涨1.94%；铁矿石板块上涨10.15%，钢铁耗材板块上涨 2.94%，贸易流通板块上涨4.33%。 以下为研究报告摘要： 本期内容提要： 本周市场表现：本周钢铁板块上涨3.42%，表现优于大盘；其中，特钢板块上涨4.80%，长材板块上涨 1.27%，板材板块上涨1.94%；铁矿石板块上涨10.15%，钢铁耗材板块上涨2.94%，贸易流通板块上涨 4.33%。 供给情况。截至12月26日，样本钢企高炉产能利用率84.9%，周环比增加0.01百分点。截至12月26日， 样本钢企电炉产能利用率53.2%，周环比下降1.12百分点。截至12月26日，五大钢材品种产量692.0万 吨，周环比增加0.15万吨，周环比增加0.02%。截至12月26日，日均铁水产量为226.58万吨，周环比增 加0.03万吨，同比下降2.83万吨。 需求情况。截至12月26日，五大钢材品种消费量833.6万吨，周环比下降1.67万吨，周环比下降0.20%。 截至12月26日，主流贸易商建筑用钢成交量9. ...

报告日期：2025 年 12 月 29 日 申银万国期货研究所 首席点评： 贵金属延续强势 十四届全国人大四次会议于 2026 年 3 月 5 日在北京召开，全国政协十四届四次 会议于 2026 年 3 月 4 日在北京召开。全国财政工作会议 12 月 27 日至 28 日在 北京召开。会议指出，2026 年继续实施更加积极的财政政策。一是扩大财政支出 盘子，确保必要支出力度。二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。三 是提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力。四是持续优化支出结构，强 化重点领域保障。五是加强财政金融协同，放大政策效能。中国 11 月规模以上 工业企业利润同比下降 13.1%，前 11 个月同比微增，高技术制造业利润增速加 快。俄罗斯总统助理乌沙科夫 28 日说，俄总统普京当天与美国总统特朗普通电 话，双方均认为，以公民投票为借口暂时停火只会延长俄乌冲突。 重点品种：贵金属，股指，铜 贵金属：现货白银快速拉升，继续刷新历史新高。美国 11 月 CPI 同比 2.7%， 低于预期的 3.1%，核心 CPI 同比 2.6%，低于预期的 3%。CPI 大幅不及预期， 引发市场质疑，但 CP ...

近年来，山东省日照市深入实施工业倍增"头号工程"，充分依托临港涉海优势，通过优化产业结 构，激活民资动能，强化服务保障，不断激发企业投资意愿，构建了持续高效、动能澎湃的"工业引 擎"。今年1月至11月，其规上工业增加值增长8%，工业投资增长28.8%，增速均居山东省前列。 持续优化产业结构 在日照市岚山区的雷英精工科技有限公司智能化车间里，机械臂精准抓取钢材，经过拉丝、冷镦、 热处理等20余道精密工序，最终变身为一批批高性能紧固件。"这些看似普通的螺丝、螺母，其实是用 于重型机械和新能源汽车等装备制造的高性能紧固件。"该公司总经理张明付说。 在岚山区，传统钢铁正被重新定义。"我们通过引进精深加工项目，推动钢铁产品向家电板材、汽 车零部件、轮船制造、航空航天用品等领域延伸，本地消化率持续提升，实现附加值倍数增长。"日照 市岚山区钢铁服务中心副主任傅志强说。 依托港口优势，日照市把发展重心聚焦大宗原材料加工，造纸、钢铁等传统产业成为工业发展的坚 实支柱。近年来，当地持续加大设备更新和技术改造力度，聚焦钢铁、化工等传统产业，逐个制定改造 提升方案，系统推进传统产业向高端化、智能化、绿色化转型。今年5月，当地发布《2 ...

| | 行业 涨跌 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 申万行业 | | 成交额 | 比上日 | 领涨（跌）股 | 涨跌幅 | | | | （亿元） | （%） | | （%） | | | （%） | | | | | | 石油石化 | 2.24 | 72.40 | 48.59 | 洲际油气 | 10.16 | | 农林牧渔 | 0.99 | 157.47 | 23.98 | 京基智农 | 8.99 | | 钢铁 | 0.88 | 58.59 | 11.33 | 海南矿业 | 10.03 | | 美容护理 | 0.88 | 13.61 | 1.99 | *ST美谷 | 5.10 | | 煤炭 | 0.80 | 42.29 | 26.31 | 华阳股份 | 3.79 | | 国防军工 | 0.74 | 842.77 | 2.01 | 光威复材 | 12.50 | | 电子 | 0.68 | 1601.86 | -0.54 | 东微半导 | 10.20 | | 汽车 | 0.68 | 495.93 | -20.19 | 超捷股份 | 12.78 | | ...

中信证券：从创新高的ETF看跨年品种选择 360个行业/主题ETF当中，39个在12月创了新高。在有共识度的品种当中，老品种是通信和有色相 关ETF，对应着北美AI基建和资源品逻辑；新品种是商业航天相关ETF（包括军工），属于市场震荡阶 段活跃资金的进攻选择，与曾经的低空主题相近。无论是通信、有色还是商业航天，一个共同的特点是 都代表了中美在下一代跨国界基础设施建设上的竞争，这是市场共识度最高的方向。 当然还有一些关注度开始提升，缺乏产业讨论热度，但默默上涨并在近期创年内新高的品种，如化 工、工程机械等品种，这些方向代表了中国制造业在全球竞争优势向定价权的转变。此外，还有一些与 反内卷相关的品种（如新能源、钢铁）也在重新爬坡，反内卷的相关催化可能在明年一季度密集出现。 从配置策略来看，我们依旧认为超预期的内需变化出现前，还是以结构性机会主导的震荡市思维应 对，这是跨年配置选择的一个基本框架，热度和持仓集中度较低，但关注度开始提升且长期ROE有提升 空间的板块是首选（如化工、工程机械、新能源等），一些新产业题材（如商业航天）可能还会反复发 酵，同时我们依旧高度关注并跟踪人民币升值的趋势与相应机会，券商和保险是站 ...

国金证券近日发布黑色金属周报：本周中信钢铁行业指数涨幅3.4%，跑赢上证综指1.5%。原料端，本 周铁矿价格小幅上涨，焦煤价格弱稳。据我们测算，本周国内长流程、短流程吨钢毛利分别环比-9.7 元、-7.4元，钢厂平均吨净利为-31.2元。据Mysteel统计，钢企盈利率在37.2%，钢铁行业基本面底部稳 定。 以下为研究报告摘要： 本周行情综述 行业概况：本周中信钢铁行业指数涨幅3.4%，跑赢上证综指1.5%。原料端，本周铁矿价格小幅上涨， 焦煤价格弱稳。据我们测算，本周国内长流程、短流程吨钢毛利分别环比-9.7元、-7.4元，钢厂平均吨 净利为-31.2元。据Mysteel统计，钢企盈利率在37.2%，钢铁行业基本面底部稳定。 钢铁：本周国内热轧板卷价格涨跌互现，本周国内热轧板卷价格涨跌互现，全国24个主要市场3.0mm热 轧板卷价格均价为3342元/吨，较上周下降8元/吨；4.75mm热轧板卷均价为3288元/吨，较上周下降8元/ 吨。本周京津冀价格弱势下跌，成交偏弱。基本面，据Mysteel，目前市场现货价格基本都是低价促成 交为主，现货价格也是出现了升水状态。市场投机情绪差，刚需逢低补库为主。从产业端 ...

黑色：期市氛围偏暖 黑色窄幅震荡 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-12-29 长江期货股份有限公司产业服务总部 姜玉龙 执业编号：F3022468 投资咨询号：Z0013681 周度报告：期市氛围偏暖 黑色窄幅震荡 品种 基本面分析 展望 板块综述：上周黑色板块窄幅震荡运行，就指数涨跌幅度而言，品种间强弱关系为焦煤>热卷>焦炭>铁矿>螺纹，从整个期货市场 来看，氛围偏暖，商品价格普涨，有色板块一骑绝尘，能化板块多品种涨幅也在5%上下，黑色板块表现相对偏弱。宏观政策方面：国务 院常务会议，要求加快制定具体实施方案，靠前发力抓落实，确保"十五五"开好局、起好步。供需格局方面：钢材产量、表需同比都处 于低位，库存去化依旧顺畅，短期供需矛盾不大，随着钢厂盈利企稳，铁水产量止降，负反馈暂时难以顺畅进行。 | 钢材 | 估值方面，螺纹钢期货价格回升至电炉谷电成本以上，静态估值中性；驱动方面，重磅会议 | 震荡运行，短线交易。 | | --- | --- | --- | | | 相继落地，预期平稳，短期没有增量政策出台，我国对钢铁实施出口许可证管理，钢材出口存在 | | | | ...

Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 12 月 29 日星期一 研究员： 纪晓云 从业资格： F3066027 交易咨询资格：Z0011402 联系方式：010-56711796 | | | | 铁矿: | 【行情复盘】 | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 周五夜盘铁矿收涨。 | 【重要资讯】 | | | | | | | | | | | | | | 1、全国财政工作会议在北京召开。会议指出，2026 | 年继续实施更加积极的财政政 | 策；扩大财政支出盘子，确保必要支出力度；优化政府债券工具组合，更好发挥债 | | | | | | | | | | | | | 券效益。会议要求，2026 | 年财政工作抓好六项重点任务，包括坚持内需主导，大力 | 提振消费，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投 ...

研究员： 纪晓云 从业资格： F3066027 交易咨询资格：Z0011402 Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 12 月 29 日星期一 联系方式：010-56711796 | | | | | | | 钢材: 【行情复盘】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 周五夜盘螺纹热卷收涨。 | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、全国财政工作会议在北京召开。会议指出，2026 年继续实施更加积极的财政政 | | | | | 策；扩大财政支出盘子，确保必要支出力度；优化政府债券工具组合，更好发挥债 | | | | | 券效益。会议要求，2026 年财政工作抓好六项重点任务，包括坚持内需主导，大力 | | | | | 提振消费，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入；加快培育壮大新动 | | | | | 能，进一步增加财政科技投入等。 | | | | | 2、国家统计局数据显示，1-11 月份，黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额 ...