证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告 20251102 2025 年三季报深度分析：两非盈利改善， ROE 低位反弹——A 股财报深度分析系列 （九） [Table_Summary] ◼ 整体分析： 2025Q3 全 A 两非盈利改善，ROE 低位反弹 全 A 两非盈利实现转正。全 A 2025Q3 归母净利润同比增速为 11.55%，较 2025Q2 大幅提升，全 A 2025 年前三季度归母净利润累计同比增速达到 5.55%；全 A 两非 2025Q3 归母净利润同比增速为 4.78%，较 2025Q2 实现 转正，2025 年前三季度归母净利润累计同比增速达 3.10%。本次全 A 归母 净利润复苏弹性显著优于全 A 非金融/全 A 非金融石油石化的原因在于 A 股市场交投活跃，非银行业业绩有明显改善。 两非利润表拆解：2025 前三季度毛利润同比小幅提升，毛利率略低于 2024 年同期。费用同比延续降低，其中财务费用明显减少，非经常性损益对净 利润形成正贡献。 板块和风格方面，双创板块归母净利润同比增速明显改善、成长风格盈利 领先。板块方面，2025Q3 双创板块归母净利润同比增速有明显 ...

全球市场方面，亚太股市表现尤为亮眼，日经225指数上涨6.31%，韩国综合指数上涨4.21%，主要受益 于技术面突破与外资回流；美股科技板块持续走强，纳斯达克指数上涨2.24%；欧洲市场则受能源价格 波动与制造业数据疲软的影响普遍承压。资金面显示，A股两融余额维持在2.5万亿元高位，主力资金从 科技板块向周期与消费领域迁移，进一步强化了市场的结构性特征。 本周市场核心洞察：北证50指数引领A股市场，全球市场亚太地区表现突出。A股方面，在北交所政策 利好的催化下，北证50指数大幅上涨7.52%，创下9月以来最大单周涨幅；与此同时，大盘价值指数延 续调整态势，反映出资金正从高估值防御板块向中小盘成长股迁移。 行业与概念板块方面，本周A股呈现"周期消费回暖、科技板块回调"的特征。申万一级行业中，电力设 备（4.29%）、有色金属（2.56%）、钢铁、基础化工、综合涨幅靠前，主要受到产品价格上涨与"十五 五"规划中制造业政策催化的影响；通信（-3.59%）、美容护理（-2.21%）、银行、电子等板块跌幅靠 前，反映出科技股三季报业绩分化以及金融板块防御性配置需求的下降。 概念板块中，PVDF指数、稀土、人工智能涨幅居 ...

2025 年 11 月 02 日 2025 年三季报速览：量价改善，行业轮动力量积蓄 策略研究团队 ——投资策略专题 | 韦冀星（分析师） | 曹晋（联系人） | | --- | --- | | weijixing@kysec.cn | caojin1@kysec.cn | | 证书编号：S0790524030002 | 证书编号：S0790124080011 | caojin1@kysec.cn 证书编号：S0790124080011 2025 年三季报速览：全 A 营收与利润增速双改善，利润修复弹性更大 相较 Q2 财报，A 股 2025 年 Q3 的营收和利润增速双双改善，其中，全 A（非金 融）的归母净利增速大幅扭转 Q2 的负增状况。 （3）行业视角：科技高景气和周期"反内卷"的双主线强化 大类板块来看，科技和周期表现亮眼，非银金融是盈利的最强拉动项。2025 年 Q3，科技制造业的盈利增速环比大幅增长，显著强于营收增速。盈利同比增速 超 30%、且环比 Q2 大幅提升的是：传媒、电子、电力设备和国防军工，其中， 营收同比增速环比大幅改善的是：国防军工； 周期行业的量价两端环比均显著改善，"反内卷" ...

随着10月交易收官，券商11月金股名单渐次披露。 整体来看，券商11月金股主要集中在电子、电力设备、有色金属等板块，腾讯控股、紫金矿业等个股被多家机 构推荐。 展望11月，各券商普遍认为市场大概率保持上行趋势，科技、能源资源等板块受到机构青睐。部分券商认为， 风格切换的概率较低，科技内部分赛道拥挤度较高，但科技风格整体并不拥挤，建议关注科技内部交易不拥挤 的方向。 11月金股出炉，电子、有色、电力设备热度高 进入11月，券商最新一期金股名单陆续出炉。 从目前已经披露的金股名单来看，11月金股主要集中在电子、电力设备、有色金属等板块。 腾讯控股受到国信证券、国金证券等4家券商共同推荐，热度暂居第一。国金证券认为，腾讯控股AI全面重塑 生态系统，构建核心护城河；同时，业务结构优化带来的盈利能力改善比单纯的降本增效更具可持续性，预计 未来几年利润增速将持续快于收入增速。 有色金属板块中，紫金矿业受到光大证券、国信证券等3家券商推荐。国信证券认为，金、铜价格共振向上背 景下，公司业绩弹性大、兑现度高，估值性价比高；紫金黄金国际的上市有望带来估值重估。洛阳钼业、云铝 股份均被不少于2家券商推荐；此外，楚江新材、东方钽业 ...

随着三季报集中发布，本周（10月27日—31日）机构调研集中度大幅提升，截至10月31日18时，共有 418家上市公司披露机构投资者调研记录。 其中，35家公司接待百家以上机构调研，兆易创新、金盘科技、蓝思科技接待超200家机构调研，恺英 网络、中矿资源、开立医疗、吉比特、水晶光电、上海家化、若羽臣等公司接待150家以上机构调研， 机构重点问及三季度业绩变化原因、业务进展以及行业展望等。 从赚钱效应看，近六成机构调研公司实现正收益，其中涨幅排名前三的个股为瑞尔特、天际股份、大中 矿业，周内分别实现4连板、2连板和3连板，涨幅分别为46.59%、41.85%、33.29%，此外湖南裕能、博 杰股份、楚天科技、中钨高新、芳源股份、信德新材、普蕊斯等个股涨幅超20%。 兆易创新：产品现涨价趋势 市值超1400亿元的存储芯片龙头公司兆易创新（603986）本周接待276家机构调研。从三季报来看，兆 易创新第三季度实现营业收入26.81亿元，同比增长31.40%；净利润5.08亿元，同比增长61.13%。在调 研中，机构问及兆易创新NORFlash产品、DRAM产品的业务进展情况，以及明年存储产品产能规划。 兆易创新表 ...

随着10月交易收官，券商11月金股名单渐次披露。 整体来看，券商11月金股主要集中在电子、电力设备、有色金属等板块，腾讯控股、紫金矿业等个股被多家机构推荐。 展望11月，各券商普遍认为市场大概率保持上行趋势，科技、能源资源等板块受到机构青睐。部分券商认为，风格切换的概率较低，科技内部 分赛道拥挤度较高，但科技风格整体并不拥挤，建议关注科技内部交易不拥挤的方向。 10月最牛金股当月涨超65% 从各券商金股组合收益率表现来看，10月券商金股组合收益率集体回撤，在每市APP收录的40余家券商金股组合中，仅5家券商收益率为正。具 体来看，西部证券金股组合以4.05%的月度收益率排名第一，其次是平安证券金股组合（10月上涨3.16%），长城证券金股组合以2.09%的收益 率排名第三，随后是东兴证券、中银证券，也在十月取得正收益。 11月金股出炉，电子、有色、电力设备热度高 进入11月，券商最新一期金股名单陆续出炉。 从目前已经披露的金股名单来看，11月金股主要集中在电子、电力设备、有色金属等板块。 腾讯控股受到国信证券、国金证券等4家券商共同推荐，热度暂居第一。国金证券认为，腾讯控股AI全面重塑生态系统，构建核心护城河 ...

袁澎 长江证券分析师: 欢迎大家参加长三新医疗这个 2025 年三级包业绩交流会，我是本场的主持人袁鹏。我们 今天也是非常高兴的邀请到了公司的领导郭总，以及其他领导来参加我们这次交流分享。 郭总，您好。 公司领导郭总: 你好，袁总。 袁澎 长江证券分析师: 好的，那我们接下来就长话短说，先请郭总介绍一下咱们三季度整体的一个业绩和经营情 况，然后随后的话我们进入到这个互动交流问答环节。郭总请。 公司领导郭总: 好的，各位线上的投资者，券商老师们，大家早上好。也很感谢大家这个参加公司三季报 的这个业绩交流会。那三星医疗，昨天披露了 2025 年度的第三季度报告。那么从实际的 经营数据看，公司前三季度的营收是 110.80 亿，同比增长 6.19。同时，其中这个单三季 度的收入是 32.08 亿，同比下降了 9.56。9.56%，那收入板块，主要是受到了这个下半 年以来体现得比较明显，整个国内的交付整体是比较慢的，进度是延迟的。包括整个的配 电、配网这块新能源需求放缓等因素的影响。 那么在利润方面？特别是第三季度，整个的利润降速较为明显。那前三季度的归母净利润 公司是实现 15.28 亿，同比降了 15.85。那扣 ...

个股方面，本周天际股份、多氟多、天赐材料获主力净流入居前，分别为14.64亿元、12.26亿元、10.55 亿元；净流出方面，中兴通讯、新易盛、胜宏科技遭主力净流出居前，分别为60.21亿元、59.09亿元、 48.11亿元。 按申万一级行业来看，本周银行、建筑材料行业获得主力资金青睐，其中，银行获主力净流入8.45亿 元；在净流出方面，电子行业遭净卖出金额居首，达443.15亿元；此外，通信、计算机、电力设备、机 械设备均遭抛售超百亿元。 ...

证券研究报告 2025年11月01日 行业报告： 行业深度研究 HVDC深度：AI电源的0-1，UPS到HVDC的跃迁 作者： 分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009 分析师 高鑫 SAC执业证书编号：S1110523080001 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 维持 （ 评级） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 电力设备 摘要 核心观点：AI算力需求提升，单机柜功率密度升级，传统UPS供电在能效、成本、可靠性上面临瓶颈，已难以满足新一代数据中心需求。 HVDC（高压直流）凭借其架构精简、高效可靠的优势成为更优替代，我们认为数据中心供电正迎来从UPS到HVDC的跃迁，这不仅是一 次技术的演进，也带来了一些机遇。 一、为什么看好HVDC？技术迭代路径清晰，巨头加速布局 技术演进：全球供电方案正向科技巨头们引领的±400V（微软、谷歌、Meta）及800V（英伟达）HVDC方案快速迭代，目标支撑单机架 1MW功率。架构上，"电源+服务器同架"的传统模式正向分离式电源（Sidecar）演进，以最大化算力密度。 产业趋势： 行业趋势已由概念转向规模化落地。Meta的±4 ...

10月31日晚，中元股份（300018）公布了易主方案。细看这单易主，双方施展的财技真是高超： 第一步，精准潜入，引而不发。先是朱家代表（朱梦茜）在二级市场悄悄买入，临近5%举牌线精准停止，此举向市场和老股东表 明了朱家的诚意和实力； 第二步，表决权委托，一锤定音。接着朱家兄弟与中元股份实控人签订表决权委托协议，构成易主，比直接协议转让可能更简洁 高效。 第三步，锁价定增，一举三得。与此同时，向朱家启动锁价定增——给上市公司输血，朱家也获取更多股权。也表明新主是来做 实事的。 这是一套"新式易主组合拳"，做得好，三方共赢：原来大股东没有低位减持，坐等易主后股权升值盛宴，新主朱家花小成本就获 取控股权，进退自如；上市公司则迎来实力企业家，并获得宝贵资金谋取新发展。 巧妙易主 10月31日晚，中元股份（300018）发布公告称，30日，公司实控人（尹健、卢春明、邓志刚等8位一致行动人）与朱双全、朱顺全 签订《表决权委托协议》，将合计持有的约1亿股股份的表决权委托给朱双全、朱顺全行使。同日，朱双全、朱顺全、朱梦茜与公 司实际控制人签署一致行动协议，合计持有上市公司的表决权比例为25.63%，上市公司实际控制人变更为 ...