作 者丨郑玮 编 辑丨周上祺 近日，1—5月国民经济运行数据发布，消费、工业、出口等板块表现受到市场关注。 从数据表现上看，5月消费强势领跑，工业、出口则呈现韧性中放缓趋势。其中，5月社会消费 品零售总额同比增长6.4%，实现今年以来月度最高增速，增幅跑赢出口、投资。与"高歌猛 进"的消费相对的是，5月规上工业增加值、货物出口总额同比增速均有所放缓。 表现亮眼的消费主要受到什么因素驱动？"国补"政策效应能否长期持续？下半年中国出口市场 将呈现何种走势？还有哪些潜在风险需要注意？围绕市场关注议题，21世纪经济报道专访广发 证券首席经济学家郭磊。 郭磊认为，在"两新"政策带动下，目前消费仍处于政策红利期，未来除财政补贴外，促消费政 策在收入端、金融端、社会端等方面也仍然存在很多政策空间，预计下半年"两新"和服务类消 费带动下的消费仍将保持相对活跃状态。 同时，郭磊分析表示，受逆全球化关税政策、建筑业降幅扩大等影响，下半年出口-制造业条 线或将有所放缓，对冲方式包括推动建筑业逆周期，加快基建开工和实物工作量，以及推动消 费和服务业发展，用消费动能部分替代出口动能，以内需的确定性应对外需的不确定性。 （广发证券首席经 ...

21世纪经济报道记者柳宁馨 杭州报道 日前，5月经济数据已公布。5月，我国社消零总额为41326亿元，同比增长6.4%，其中，商品消费增速加快，家电手机等产品热 销。以旧换新政策效果明显，对消费增长的拉动作用进一步增强。前5个月，我国社消零同比增长5%，进出口贸易总值同比增 长2.5%，规上工业增加值同比增长6.3%。 国内需求依然偏弱，如何进一步增强消费对经济增长的拉动作用？下一步，以旧换新政策效用如何更好发挥？面对美国对等关 税豁免到期，外贸企业需要做好哪些后续准备？如何看待下半年楼市走向、新质生产力带来的新增长点？围绕这些问题，21世 纪经济报道专访了国金证券首席经济学家宋雪涛。 宋雪涛认为，今年前5个月消费增长较好，有以"以旧换新"为代表的消费政策支撑，同时也受益于年初以来出口的高增长和房地 产市场的止跌回稳，居民消费的内生增长动力有所改善。 他预计，二季度GDP同比增速能够实现5.3%-5.4%左右的增长，二季度社零增速依然在5.4%左右，但也需看到，下半年居民消费 的内生增长动能或面临三季度出口增速回落以及房地产价格波动的压力。 在出口方面，当美国与非美国家关税豁免到期，中国"抢转口"或率先面临压 ...

报告摘要 | 主要数据 | | | --- | --- | | 上证指数 | 3420.566 | | 沪深 300 | 3904.0342 | | 深证成指 | 10217.6287 | 主要指数走势图 10% -20% 作者 刘庆东 SAC 执业证书: S0640520030001 联系电话:010-59219572 邮箱：liuqd@avicsec.com (2025.06.16-2025.06.20) 2025 年 06 月 25 日 证券研究报告|宏观研究|宏观深度 金融市场分析周报 相关研究报告 金融市场分析周报 —2025-06-20 金融市场分析周报(2025.06.03-2025.06.06) —2025-06-13 金融市场分析周报 —2025-06-06 入市需谨慎 股市有风险 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联系地址:北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大 厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 传真：010-59562637 联系电话：010-59219558 中航证券研究所发布 证券研究报告 分析师 1 规模以上工业增加值:5 月份,规模以上工业增 ...

21世纪经济报道记者孙燕 上海报道 长三角5月"经济成绩单"出炉。 投资方面，1-5月沪浙皖的固定资产投资均同比实现了正增长。但受房地产开发投资拖累，1-5月江苏固定资产投资完成额同比下降1.4%。 工业方面，5月安徽省规上工业增加值增速居长三角第1位，1-5月累计增速在长三角和中部均居第1位。整体而言，长三角规上工业主要靠制 造业高端化、数字化拉动，民营工业企业则是另一大拉动力。 消费方面，1-5月苏浙皖三省的社会消费品零售总额增速均在5%以上。受餐费收入负增长拖累，1-5月上海社会消费品零售总额同比仅增长 1.4%，但累计增速相较上月由负转正。 对于长三角社零累计增速集体正增长，华东师范大学城市发展研究院院长曾刚告诉21世纪经济报道记者，一方面，今年以来中央重视消 费，加力扩围实施"两新"政策，希望促进消费以改善宏观经济环境。另一方面，中国对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税政策，也 意在鼓励进口以提振消费。 单看5月，三省一市社零增速均超过4月：5月，上海市社会消费品零售总额1516.65亿元，同比增长7.5%，增速较4月份提高4.9个百分点；浙 江省社会消费品零售总额3384亿元，同比增长7. ...

新能源汽车产业链持续高速增长。5月份，全省汽车制造业、电气机械和器材制造业增加值分别增长 26.7%和20.3%，分别高于全省规上工业增加值增速19.3个百分点和12.9个百分点；全省锂离子电池、新 能源汽车产量分别增长99.1%和20.0%。 投资方面，数据显示，河南工业投资增势强劲。1-5月，河南工业投资增长29.5%，比1-4月加快2.9个百 分点，增速创2022年4月以来新高。其中，制造业投资增长30.8%，比1-4月加快2.8个百分点。 此外，两新政策效应持续释放。5月份，在大规模设备更新等政策措施带动下，河南限额以上单位机电 产品及设备类商品零售额增长46.1%；在消费品以旧换新等政策措施带动下，全省限额以上单位计算机 及其配套产品、智能手机、可穿戴智能设备、家用电器和音像器材类、新能源汽车零售额分别增长1.7 倍、1.6倍、86.1%、47.3%和27.0%。 近日，河南省统计局公布5月份河南省经济运行情况，全省经济延续稳中向好发展态势，工业生产保持 较快增长，投资、消费增速略有加快，主要指标增速均持续高于全国平均水平。 数据显示，5月份，河南全省规上工业增加值同比增长7.4%，高于全国1.6个 ...

安徽也在基础设施领域发力。1至5月份，全省固定资产投资同比增长0.2%；扣除房地产开发投 资，固定资产投资增长4%。从重点领域看，基础设施投资增长12.4%，比1至4月份加快0.6个百分点， 其中道路运输业投资增长14.5%、加快3.8个百分点。 江苏虽然前5个月固定资产投资完成额同比下降1.4%，降幅比1至4月扩大1.2个百分点，但基础设施 投资保持较快增长，1至5月，全省基础设施投资同比增长8.7%，拉动全部投资增长1.3个百分点。其 中，计划总投资5亿元和10亿元以上基础设施项目投资分别增长7.2%、8.8%。同时，制造业投资增长相 对较快，1至5月，全省制造业投资同比增长4.1%，拉动全部投资增长1.8个百分点。 近日，江苏、浙江、安徽三省统计局相继公布全省经济运行情况。 "三驾马车"运行平稳 固定投资方面，1至5月，浙江固定资产投资同比增长1.9%，其中，项目投资增长12.1%，有效投资 规模扩大。同时，民生"补短板"投资持续发力，基础设施投资增长14.2%，占全部投资的26.4%，比重 同比提高2.9个百分点；生态环保、交通、能源和水利投资增长16.5%。设备工器具购置投资增长 14.8%，增速比 ...

(活力中国调研行)广东科技上市军团领跑全国 中新网广州6月23日电(记者 郭军 程景伟)2025年"活力中国调研行"广东主题采访情况介绍会23日在广州 举行。据广东省委金融办二级巡视员刘凯文介绍，截至今年一季度，广东高技术制造业、先进制造业中 长期贷款余额分别为1.3万亿元、1.6万亿元；科技保险保额1.43万亿元，同比增长63.9%；科创板、创业 板上市公司408家，首发募集资金累计3312亿元，稳居全国第一。 近年来，广东金融系统通过实施金融"三大工程"(金融固本强基工程、科技金融矩阵工程、金融生态常 青工程)，坚持引导金融要素服务科技"四个面向"，推动广东形成"科技—产业—金融"良性循环，为广 东加快建设现代化产业体系注入金融动能，全力支撑科技创新引领新质生产力发展。 刘凯文表示，近两年，广东系统化完善金融支持科技创新政策，先后以省政府名义出台发展科技金融的 《关于加快推进科技金融深度融合助力科技型企业创新发展的实施意见》(科金15条)和《关于高质量发 展资本市场助力广东现代化建设的若干措施》。其中，《若干措施》出台7大方面28条举措，提出构建 和科技创新相适应的科技金融体系，加速培育新质生产力。 目前 ...

Core Insights - Industrial production in May showed a robust growth trend, with a year-on-year increase of 5.8% in the added value of large-scale industries, and a month-on-month increase of 0.61% after seasonal adjustments [1] - The equipment manufacturing sector significantly contributed to industrial growth, with a year-on-year increase of 9.0%, accounting for 54.3% of the total industrial production growth [2] - High-tech manufacturing continued to drive quality development, with a year-on-year increase of 8.6% in added value, contributing 1.4 percentage points to overall industrial growth [3] Industrial Production Overview - In May, 35 out of 41 major industrial sectors reported year-on-year growth, resulting in a growth coverage of 85.4% [1] - Cumulatively, from January to May, the added value of large-scale industries increased by 6.3% year-on-year [1] Equipment Manufacturing Sector - The equipment manufacturing sector's added value growth of 9.0% was higher than the overall industrial growth by 3.2 percentage points, maintaining a share of 36.7% of total industrial output [2] - The automotive industry experienced a significant increase of 11.6% in added value, with other sectors like aerospace and electrical machinery also showing strong growth [2] Consumer Goods Manufacturing - The consumer goods manufacturing sector saw a year-on-year increase of 2.5%, with 10 out of 13 major categories reporting growth [2] - Notable growth was observed in sectors such as cultural and educational products, chemical fibers, and agricultural by-products, with respective increases of 10.1%, 6.1%, and 7.6% [2] High-Tech and Intelligent Manufacturing - High-tech manufacturing's added value increased by 8.6%, with significant contributions from sectors like aircraft manufacturing and electronic components [3] - The digital product manufacturing sector also showed strong growth, with a 9.1% increase in added value, driven by smart devices and electronic components [3] Green Manufacturing Trends - The production of new energy vehicles and related products saw remarkable growth, with increases of 31.7% for vehicles and 52.5% for lithium-ion batteries [3] - The supply of green materials also improved, with high-performance chemical fibers increasing by 92.2% [3] Policy Impact - The "two new" policies have effectively stimulated consumption, leading to significant growth in sectors such as motor manufacturing and shipbuilding [4] - The implementation of vehicle replacement subsidies contributed to an 11.3% increase in automotive production [4]

本报讯(记者李晞)6月20日，省统计局发布我省5月经济运行情况。整体来看，全省经济有效稳住基本盘 实现稳中有进，消费市场、工业生产、新质生产力等重要指标表现亮眼，高质量发展保持向新向好态 势。 5月，规模以上高技术制造业、数字产品制造业增加值同比分别增长9.8%、9.7%，年内持续高于全部规 上工业增速水平。电子工业专用设备制造、电子器件制造、电子元件及电子专用材料制造等行业分别增 长12.1%、13.6%、21.8%；半导体分立器件、集成电路、光电子器件等产品产量分别增长14.3%、 11.8%、12.9%。 消费方面，全省消费市场延续稳步向好态势，"苏超"进一步激活内需潜力。5月全省社会消费品零售总 额同比增长6.3%，增速较4月加快1.3个百分点；1—5月，全省社会消费品零售总额同比增长5.6%，增速 较1—4月加快0.1个百分点。"5月全省各地各部门积极抢抓'五一'和端午假期消费风口，'以旧换新'促消 费政策推动商品销售实现平稳增长，'苏超'火爆出圈助力文旅市场热度节节攀升，全省消费市场总体延 续稳步向好态势。"省统计局贸易外经统计处有关负责人解读。 投资领域，基础设施投资保持较快增长。1—5月，全省 ...

中新网昆明6月20日电(记者韩帅南)20日，云南省统计局、国家统计局云南调查总队发布2025年1至5月 云南省经济运行情况，该省规模以上工业增加值同比增长4.7%。其中，创新支持力度持续加大，高技 术制造业增加值同比增长10%，高于全部规模以上工业5.3个百分点。 分三大门类看，采矿业增加值同比增长10.3%，制造业增长4.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业 增长4.2%。5月，规模以上工业增加值增长3.5%。 数据还显示，1至5月，云南省固定资产投资同比增长0.3%，比1至4月加快0.2个百分点。分产业看，第 一产业投资下降14%，第二产业投资增长5%，第三产业投资下降0.1%。1至4月，全省规模以上服务业 实现营业收入1189.54亿元、同比增长1.1%，比1至3月加快0.5个百分点。5月，全省居民消费价格(CPI) 同比下降0.3%，环比下降0.3%。 云南省高端制造业增长较快。装备制造业增加值同比增长11.8%，增速高于全部规模以上工业7.1个百分 点。电子行业增加值同比增长13.8%，延续快速增长态势。 记者从云南省统计局了解到，随着政策组合效应持续释放，1至5月云南省经济保持总体平稳、稳中有进 ...