"以旧换新" 政策的创新设计，打通了"投资端发力—生产端升级—消费端受益"的价值链条。商务部的 数据显示，4月汽车、家电等12大类消费品以旧换新规模达4941.6万台，带动相关消费7200亿元。财政 资金向消费倾斜引导社会消费品零售总额增长至5.1%，创近1年新高，逐步回归长期潜在增长水平。政 策层面，超长期特别国债3000亿元用于消费品以旧换新政策的支出，规模较去年翻倍，一方面巩固汽车 和家电等新质生产力的消费提振成果，化解产能过剩的困局；另一方扩围消费品补贴范围至手机、平 板、手表、手环、自行车、家居等商品。部分地方政府在财政压力缓解后，将消费补贴行动扩展至服务 业领域，促使消费从依赖补贴演变至市场化自主循环，体育娱乐、烟酒等可选消费和粮油、日用品、餐 饮等必需消费均持续改善。 在一季度3.4% 的工业企业营业收入增速中，汽车制造、船舶航空、电气机械和计算机通信设备等新质 生产力产业贡献率接近30%，营业收入同比增速保持在10%以上，远超传统制造业4.6%的增速。这种结 构性变化背后，是国家产业政策资金 "投早投小" 的战略定力，是长达数年科研投入、资本投资的成 果，支撑起经济在新旧产能转换背景下的增长动 ...

5月20日，四川省统计局发布2025年1—4月四川省国民经济主要指标数据。数据显示，1—4月，全 省规模以上工业增加值同比增长7.1%，增速比全国快0.7个百分点；全省实现社会消费品零售总额 9285.9亿元，同比增长5.3%，增速比全国快0.6个百分点。 1—4月，规模以上工业企业产品产销率为94.6%。 工业投资增势较好。固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%。分产业看，第一产业投资同比增 长20.5%；第二产业投资同比增长15.7%，其中工业投资同比增长15.9%；第三产业投资同比下降2.6%。 从房地产开发看，房地产开发投资同比下降6.8%。商品房施工面积同比下降12.6%，新建商品房销 售面积同比下降7.4%。 从行业增长面看，41个大类行业中35个行业增加值实现增长。其中，汽车制造业增加值同比增长 22.3%，化学原料和化学制品制造业同比增长20.0%，计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长 15.0%，黑色金属冶炼和压延加工业同比增长14.9%，电气机械和器材制造业同比增长10.6%。 从主要工业产品产量看，天然气同比增长9.4%，发电量同比增长4.1%，智能手表同比增长92.7%， 发电机 ...

高技术制造业引领增长 统计数据显示，1—4月，湖北省规模以上工业增加值同比增长8.1%，与1—3月持平，高于全国1.7个百 分点，41个大类行业中有25个实现增长；湖北省固定资产投资同比增长6.5%，高于全国2.5个百分点。 工业经济三大门类中，采矿业增加值增长8.1%，制造业增长8.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应 业增长2.1%。高技术制造业引领增长，增加值增长19.3%，对规模以上工业增长贡献率达34.2%。计算 机、通信和其他电子设备制造业，电气机械和器材制造业分别增长18.7%、21.9%。集成电路圆片、电 子元件、锂离子电池、光纤产量分别增长22.6%、35.7%、84.0%、35.1%。 在固定资产投资上，1—4月，湖北省固定资产投资同比增长6.5%，高于全国2.5个百分点；扣除房地产 开发投资，湖北省省固定资产投资增长9.5%。从投资领域看，基础设施投资增长4.1%，占全部投资的 比重为21.4%；制造业投资增长11.5%；房地产开发投资下降5.6%。从产业看，第一产业投资增长 24.1%，第二产业投资增长10.6%，第三产业投资增长3.2%。民间投资增长6.8%；扣除房地产开发民间 投资 ...

财政部发布前4月财政收支数据。 财政部5月20日公布的2025年1—4月财政收支数据显示，在国际环境更趋复杂严峻，外部冲击影响加大 的背景下，1—4月全国公共财政收入累计降幅继续收窄，公共财政支出进度达到2020年以来同期最快； 4月全国税收收入同比增长1.9%，为今年以来月度增幅首次由负转正。 从财政收入看，1—4月全国一般公共预算收入80616亿元，同比下降0.4%，降幅比一季度收窄0.7个百 分点。分中央和地方看， 中央一般公共预算收入下降3.8%，降幅比一季度收窄1.9个百分点，其中4月份 增长1.6%，今年以来首月实现正增长； 地方一般公共预算收入增长2.2%，增幅与一季度持平。 分收入来源看，1—4月全国税收收入65556亿元，同比下降2.1%，降幅比一季度收窄1.4个百分点，其 中4月税收收入同比增长1.9%，今年以来月度增幅首次由负转正；全国非税收入15060亿元，同比增长 7.7%，主要是多渠道盘活资产等带动。 服务业方面，消费品以旧换新政策加力扩围，文旅消费需求持续释放，1—4月文化体育娱乐业税收收入 增长8.6%；新质生产力加快培育，数字经济发展势头向好，信息传输软件和信息技术服务业税收 ...

前4个月装备制造业税收收入保持较高增幅、支撑作用持续凸显 金十数据5月20日讯，财政部公布2025年1—4月财政收支数据。记者了解到，部分制造业、服务业税收 数据持续表现良好。制造业方面，装备制造业保持较高增幅、支撑作用持续凸显，其中，铁路船舶航空 航天设备制造业、计算机通信设备制造业税收收入分别增长33.2%、6.8%。服务业方面，消费品以旧换 新政策加力扩围，文旅消费需求持续释放，文化体育娱乐业税收收入增长8.6%；新质生产力加快培 育，数字经济发展势头向好，信息传输软件和信息技术服务业税收收入增长12.2%，科学研究和技术服 务业税收收入增长12.7%。 （证券时报） ...

期货研究报告|宏观数据 2025-05-20 经济压力持续改善 ——中国 2025 年 4 月经济数据图景 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观事件 5 月 19 日，国家统计局数据显示，今年 4 月份，面对外部冲击影响加大、内部困难挑 战叠加的复杂局面，我国经济顶住压力稳定增长，延续向新向好发展态势。 核心观点 经济增长：2025 年一季度 GDP 总按不变价格同比增长 5.4%，高于 2024 年全年增速 5.0% 和 2024 年一季度增速 5.3%，环比增速连续五个季度保持在 1.0%以上。产业结构上， 第三产业占比提升。 通货膨胀：2025 年 4 月 PPI 同比下降 2.7%（降幅较 3 月扩大 0.2 个百分点），环比下降 0.4%（降幅与上月持平）。主要受国际输入性压力和国内能源需求季节性走弱影响。 2025 年 4 月， CPI 环比由 3 月的下降 0.4%转为上涨 0.1%，涨幅高于季节性水平 0.2 个 百分点，主要受食品和出行服务价格回升推动。 投资生 ...

固定资产投资方面。1至4月，四川省固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%。分产业看，第一产业 投资同比增长20.5%；第二产业投资增长15.7%，其中工业投资增长15.9%。 此外，1至4月，四川省实现社会消费品零售总额9285.9亿元，同比增长5.3%。按经营单位所在地分，城 镇消费品零售额7535.1亿元，同比增长5.2%；乡村消费品零售额1750.7亿元，增长5.9%。按消费形态 分，餐饮收入1303.2亿元，同比增长4.6%；商品零售7982.7亿元，增长5.4%。从热点商品看，限额以上 企业（单位）通讯器材类零售额同比增长79.2%，家用电器和音像器材类增长16.4%，粮油、食品类增 长13.0%，饮料类增长12.7%，文化办公用品类增长10.5%。 新华财经成都5月20日电（记者袁波）四川省统计局20日发布统计数据显示，今年1至4月，四川省规模 以上工业增加值同比（下同）增长7.1%。其中，国有企业增加值增长8.1%，股份制企业增长6.4%。 分行业看，四川41个大类行业中有35个行业增加值实现增长，其中，汽车制造业增加值同比增长 22.3%，化学原料和化学制品制造业增长20.0%，计算机、通信 ...

宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 报告发布日期 2025 年 05 月 19 日 | 陈至奕 | 021-63325888*6044 | | --- | --- | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860519090001 | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | 孙金霞 | 021-63325888*7590 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860515070001 | | 曹靖楠 | 021-63325888*3046 | | | caojingnan@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860520010001 | | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080009 | 金融对实体经济支持的力度仍然较大—— 2025 年 4 月社融数据点评 2025-05-17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本 ...

袁方1 张端怡（联系人）2魏薇（联系人）3 2025 年 05 月 19 日 内容提要 国投证券宏观定期报告 周度经济观察 ————关税影响体现，后续风险可控 4 月工业增加值同比、PPI 环比出现走弱，同时投资、消费、出口出现小幅 下滑，这些数据表明受对等关税的影响，我国总需求出现收缩。 不过考虑到关税谈判的积极进展、与稳增长政策的出台，预计 5 月、6 月经 济减速的幅度或许相对温和，经济失速的风险可控。 近期资金利率出现抬升，部分投资者担心 1 月中旬局面的重现。不过当前经 济面临的下行压力大于年初、汇率贬值的压力弱于当时、同时债券市场收益率的 中枢也更高。因此从各个维度来讲，央行重新大幅收紧资金的概率似乎有限。 风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1宏观团队负责人，yuanfang@essence.com.cn，S1450520080004 2联系人，zhangdy2@essence.com.cn，S1450123040002 3联系人，weiwei2@essence.com.cn，S1450123100017 第 1 页， ...

5 . 1 0 - 5 . 1 6 周度研究成果 2 0 2 5 申 万 宏 源 宏 观 研 究 团 队 目录 热点思考 高频跟踪 电话会议 1、 "周见"系列会议第30期 《关税的"终局" 》 2、 "洞见"系列会议第60期 《贸易冲突的"终局"？——关税"压力测试"系列之七 》 3、 "洞见"系列会议第61期 《金融压力或是美联储"转鸽"的主要矛盾 —— 关税"压力测试"系列之六 》 热点思考 | 金融压力或是美联储"转鸽"的主要矛盾 ——关税"压力测试"系列之 热点思考 2025.5.11 2025年，美联储还能降息吗？ 热点思考 2025.5.12 1 六 2 热点思考 | 贸易冲突的"终局"？——关税"压力测试"系列之七 5月8日，美国宣布与英国达成《经济繁荣协议》。如何看待其中的增量信息，未来贸易谈判或将如何演绎？ 3 热点思考 ｜ 中国制造"难替代性" ？ 热点思考 2025.5.14 中美关税形势缓和，一定程度上印证了中国制造"难替代性"。哪些行业"难替代性"更强？未来如何展望？ 1、 热点思考 | 金融压力或是美联储"转鸽"的主要矛盾 ——关税"压力测试"系列之六 2、 热点思考 | 贸易冲 ...