他表示，在海外市场方面，欧美在AI(人工智能)资本开支驱动下已经呈现"投资强于消费"、大小企业盈 利分化、就业下降和薪资增速放缓的特征，这些特征又为降息周期的持续提供了基础。同时，美国财政 宽松在"大美丽法案"出台后几成定局，财政扩张有望点燃全球大宗商品补库周期。 新兴市场凭借"人口红利+关键矿产"双重优势，在降息周期中吸引FDI(外商直接投资)回流，工业化与城 镇化提速。中国电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车等出口链将直接受益，中间品与资本 品订单弹性最大。 国金证券首席策略分析师牟一凌预计，2026年A股非金融地产行业的ROE(净资产收益率)将由当前的 7.2%抬升至7.9%，盈利节奏前低后高，市场脱离"低回报"区间。他建议，沿四条主线布局——工业资 源品、设备出口、消费回补、非银金融，并重点跟踪电力系统建设对铝、铜、钢、煤炭等需求的兑现。 在国内消费端，房价对居民支出的拖累已钝化，贸易结汇率回升、入境免签带动外国游客增加，航空、 酒店、免税、食品饮料等行业销售净利率改善，但是相对估值仍低于2022年低点。资金面上，居民储蓄 向"固收+"迁移，养老金、保险资金持续增配权益；政策下调保险风险因子并 ...

更多资料加入知识星球:水木调研纪要 关注公众号:水木纪要 廖市无双:马年春节,"红包"能有多大?20260104 摘要 Q&A 2026 年市场的整体走势如何? 2026 年的市场整体走势较为强势,超出预期。回顾 2025年 12 月中下旬的表现, 尤其是 A500 指数的规模骤增,以及光模块和商业航天板块的强劲表现,推动了 中证 500、中证 1,000 和国证 2000 等成长指数向上挑战前高。这种强势从个别 指数传导至整个市场,使得中线格局向上的判断较为一致。短期内可能会出现震 荡或调整,但整体趋势依然看好。 更多资料加入知识星球:水木调研纪要 关注公众号:水木纪要 市场向上的主要驱动力是什么? 市场向上的主要驱动力有三个:首先是 A500 指数的强劲表现。2024年 12 月 10 日至 28 日期间,A500 在两周内增加了接近 700 亿份,其中圣诞节一周增加了接 近 400 亿份。其次是商业航天板块的火爆,这推动了中证 1.000 和国证 2000 等 成长指数走强。最后是光模块板块持续创新高,自 2024年12月8日 AI ETF 发 行上市以来,成为坚定买入力量的重要组成部分。这三股力量共同 ...

2026 年 01 月 04 日 经济指标出现转弱，PPI 关注度维持 最高 ——量化资产配置月报 202601 相关研究 - 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 量 化 策 略 证 券 研 究 报 告 ⚫ 提升红利、低波配置。按照定量指标的结果，目前经济出现转弱、流动性略偏松，信用指 标略好，微观映射中经济（盈利预期）继续为正但强度偏弱、未触发修正，流动性也未触 发修正，信用继续修正为偏弱，因此宏观各维度的方向继续为经济偏弱、流动性偏松和信 用收缩。本期我们继续主要按照对经济不敏感、对信用不敏感来选择得分前三的因子，宏 观部分选择以盈利、红利为主，红利得分明显提高；沪深 300 中盈利为共振因子，中证 500、中证 1000 中低波都成为共振因子。 ⚫ 大类资产配置观点：黄金配置比例维持高位。结合当前指标，修正后目前经济偏弱、流动 性 ...

1月4日，记者发现，"娃小宗"的两个商标以及"凯壹 KELLYONE"获注成功，天眼查APP显示，宏胜饮料集团有限公司的最新动态显示，两个"娃小宗"商标 注册成功，国际分类分别分属于"社会服务"和"医疗园艺"，注册公告日期为2025年12月21日，专利权期限为2025年12月14日至2035年12月13日。 此外，宏胜饮料系杭州恒泽食品饮料有限公司的最新动态显示，"KELLYONE 凯壹"商标被注册通过，国际分类为"30-方便食品"，专利权期限为2025年12 月21日至2035年12月20日。 来源：界面新闻 记者：赵晓娟 关注" 新华网财经 "视频号 更多财经资讯等你来看 往期推荐 里程碑！人形机器人与具身智能标委会成立，王兴兴彭志辉发言 工、农、建、交、邮储，国有大行集体官宣→ ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" and is maintained [10] Core Insights - The konjac snack market is currently a standout growth category within the snack market, achieving a 17.45% year-on-year growth during the MAT202511 period (December 2024 to November 2025) despite an overall decline in the snack market [2][4][17] - The market share of the top three groups (CR3) in the konjac snack industry increased from 67% to 75%, indicating a significant concentration trend [4][26][28] - The konjac snack category is expected to continue expanding, with the number of SKUs increasing by 53% and the number of participating groups growing by 41% from December 2023 to November 2025 [26][33] Summary by Sections Konjac Snack Market Dynamics - The konjac snack category has shown remarkable growth, with a 17.45% year-on-year increase during the MAT202511 period, contrasting with an 11.94% decline in overall snack sales [2][17] - The spicy flavor remains the most stable and dominant in the konjac snack category, maintaining over 35% market share [18] - The market share of traditional snacks like spicy strips is declining, while konjac snacks are gaining traction, with their market share surpassing 2% for the first time in May 2025 [17][18] Supply and Market Concentration - The supply side of the konjac snack category is expanding, with SKU numbers rising from 2,718 to 4,158, and brand numbers increasing from 859 to 1,261 [26] - The CR3 group's market share has increased significantly, indicating a trend towards market concentration, while the CR10 group now holds 84.3% of the market [26][28] Competitive Landscape - Major brands like Weilong and Yanjin are adapting their strategies, with Yanjin's sub-brand "Big Demon King" rapidly gaining market share, while Weilon's sub-brand "Little Witch" has seen a decline [31][33] - The konjac snack market is characterized by strong competition, with both established and emerging brands vying for market share, highlighting its attractiveness and growth potential [33]

这是新消费智库第 2 7 3 8 期文章 新消费导读 1. 「 伊利」推出大蒜味乳饮料 2. 乐事推出全新春节限定系列 3. 屈臣氏推出 AI 设计的香港地标系列 4. 「喜茶」携手泡泡玛特 IP 星星人开启第二波联名 5. 伊利将推出 -196°C 速冻莓果味雪糕新品 6. 森林气泡水「冰爆小青柠」爆爽升级 7. 「农夫山泉」在山姆上新 纯透方冰 8. MANNER 推出冬季新品西柚热美式 9. 「古茗」门店开卖瓶装果汁 10. 徐福记请全国人民吃 1 亿颗糖 11. 京东发布全年龄段 AI 玩具 12. 东鹏饮料官宣闫妮代言 海岛椰 13. 奈雪霸气芝士草莓 10 年经典回归 ...... 一周新品 1. 「 伊利」推出大蒜味乳饮料 近日，伊利推出大蒜味乳饮料 优蒜乳，是优酸乳系列的全新创意口味产品。产品包装设计以紫绿撞色搭配夸张的卡通图案，还印有蒜了蒜了 都不容易 、 还是蒜了吧等趣味文案。 （ iBrandi 品创） 2. 乐事推出全新春节限定系列 近日，乐事推出全新的节庆产品与终端呈现，包装与陈列全链路升级。据称，春节限定系列引入功夫熊猫新年限定装的 IP 联名主题包装，以 节庆符号的视觉设计融入年 ...

当中山佳能工厂关闭的消息传来时，无数人感慨「一代人的青春结束了」。这家曾被视为「金饭碗」的工厂，高峰期员工过万，2022 年工业产值近 32 亿 元 (人民币，下同)。如今，随着最高补偿 2.5N+1 的遣散方案落实，有员工晒出 40 万元离职金，宣告了一个时代的终结。 这只是日企在华撤退潮的冰山一角。此前，日产武汉工厂被岚图汽车 7.32 亿元收购，这座投资数十亿、计划年产 30 万辆的工厂，实际年产量不足 1 万 辆，产能利用率仅 3%；三菱汽车终止沈阳引擎合资项目，彻底退出中国汽车制造；索尼 Xperia 手机业务撤离中国，微信公众号注销、网域失效；养乐多 关闭广州首座工厂，日均销量从 282 万瓶暴跌至 149 万瓶。 从打印机到汽车，从饮料到手机，日本企业似乎正经历一场「全面溃败」。昔日「国产车教父」三菱引擎曾占近三成市场份额，佳能中山厂市占率高达 50%，如今却被国产替代浪潮冲刷得节期败退。 十年前，中国民众赴日疯抢智慧马桶的场景已成往事，如今国产智慧马桶全球市占率超 60%；日系车在中国市场份额从 25% 跌至 11.2%；家电三巨头美 的、格力、海尔合计掌控七成市场。 更深刻的改变正在发生：日 ...

作者简介：CFA，金融MBA，多年基金从业经历。2007-2017年就职兴全基金，任趋势基金经理。2017-2024年就职浦银安盛基金，任价值投资 部总经理。2024-2025年，就职国联安基金价值投资负责人。 探寻真正意义上的好生意，是价值投资者矢志不渝的追求。但关于什么是真正意义上好生意的定义，长期以来众说纷纭、各执一词，正如 "一 千个人心中有一千个哈姆雷特"，不同人有着截然不同的解读。追根溯源，当我们回归到 "滚雪球" 式好生意定义的提出者 —— 巴菲特的理论 本源时，发现市场对其观点存在着深浅不一的误解。基于此，本文以巴菲特的致股东信、公开发表文章及访谈纪要为核心依据，对什么是真正 的好生意展开重新解读与梳理 在《穿越通胀迷雾，看清通往"好生意"之路》一文已明确指出：价值投资所重视的"好生意"，聚焦轻资产与定价权两大特质。本文所论述价值 投资眼中真正的好生意，对应巴菲特2007年致股东信提及的三类生意之一卓越生意（The Great，本文统称为卓越生意），既非普通好生意 （The Good），更非劣质生意（The Gruesome）。 我们的研究发现，巴菲特对"卓越生意"的定义是一个不断进化的过程。 ...

作者简介：CFA，金融MBA，多年基金从业经历。2007-2017年就职兴全基金，任趋势基金经 理。2017-2024年就职浦银安盛基金，任价值投资部总经理。2024-2025年，就职国联安基金价 值投资负责人。 到1983年致股东信中，其表述进一步系统化："直接或间接的经验使我们现阶段更青睐那些拥有 大量持久经济商誉，且仅需使用极少有形资产的生意。"这句话明确指出，定价权与低资本支出背 后的根本支撑，正是经济商誉。 在完整理解以上内涵的基础上，再来看1993年致股东信中的表述则更加具有层次感："最好的生 意，是那种能在很长时期内，以非常高的回报率投入大量增量资本的生意。"这意味着，即便属于 卓越生意，若无法将增量资本以高回报率进行再投资，仍然不能归类为"最好的生意"。换言之， 真正的顶尖企业不仅自身具备优异的经济特质，还必须拥有持续高效益配置增量资本的能力。 本文以喜诗糖果为核心案例，搭配其他经典投资标的，并结合巴菲特致股东信附录中对会计商誉 与经济商誉的分析，深入解读1983年版"卓越生意"的核心内涵，即"拥有大量持久经济商誉且仅需 极少有形资产"的生意特质。在此基础上，引入对苹果股票的投资案例进行延展性 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the food and beverage industry, indicating a positive outlook for selected stocks within the sector [5]. Core Insights - The report highlights a structural improvement in consumer spending, particularly in the liquor and mass-market product segments, with a strong recovery in consumption during the New Year holiday [1][2]. - The focus is on the market transformation of Moutai, which aims to enhance its market presence and adapt to consumer demands, while also emphasizing the importance of supply-side improvements and dividend strategies for long-term investments [3]. Summary by Sections Liquor Industry - Moutai has initiated a market-oriented transformation, focusing on a consumer-centric approach and enhancing its product portfolio, including a pyramid structure for product offerings [3]. - The report suggests investing in both supply-side improvements and long-term leaders like Moutai and Wuliangye, with a positive outlook for gradual demand recovery in 2026 [3]. Mass-Market Products - The report notes a robust recovery in consumer spending during the New Year holiday, with significant growth in dining and dairy products, indicating a clear upward trend in both volume and price [1][2]. - Key companies to watch include Yili, Anjuke Foods, and Qingdao Beer, which are expected to benefit from this recovery [1]. Beer and Beverage Sector - The craft beer segment has seen over 100% growth in sales, while fruit-flavored beers have increased by over 70%, reflecting a trend among younger consumers [4]. - New product launches, such as the 1L juice from Uni-President, are positioned to attract consumers with competitive pricing and quality [4]. Consumer Behavior - The report emphasizes the high engagement in experiential consumption during the holiday season, with travel and shopping activities showing significant year-on-year growth [2][7]. - The report also highlights the impact of government-issued consumption vouchers in stimulating retail sales across major cities [7].