投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2026-01-06 供应扰动忧虑继续，基本金属大幅走高 有⾊观点：供应扰动忧虑继续，基本⾦属⼤幅⾛⾼ 交易逻辑：美联储独立性受损及弱美元预期仍在发酵；12月10-11日中央 经济工作会议召开，定调较为积极，继续"国补"，12月31日财政部确认 26年第一批625亿元两新补贴资金拨付；元旦期间，美国打击委内瑞拉， 整体上看，宏观面预期有反复，但稳定。原料端延续偏紧局面，铜陵有色 公告米拉多铜矿二期延期；冶炼端仍有扰动预期，整体供应端支撑较强。 初端开工环比继续走弱；终端，伴随着两新支持资金到位，家电、汽车和 消费电子等终端消费或有望改善，远期供需仍有收紧预期。整体来看，中 短期，弱美元预期+供应扰动担忧逻辑没变，现实弱需求影响有限，供应 扰动担忧继续推高基本金属，继续关注铜铝锡低吸做多机会；长期，国内 潜在增量刺激政策预期仍在，并且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋 紧预期，看好铜铝锡价格走势。 铜观点：供应收缩预期较强，铜价延续⾼位运⾏。 氧化铝观点：成本⽀撑有效性较弱，氧化铝价仍旧承压。 铝观点：资⾦情绪乐观，铝价⼤幅上⾏。 铝 ...

2026-1-5 供应紧缺叠加弱美元预期，铜价再上新高 1月铜月报 01 行情回顾 02 宏观因素分析 03 基本面分析 05 后市展望 目 录 04 技术面分析 01 行情回顾 p 12月铜价再攀新高，节前沪铜主力突破10万元/吨大关，月涨幅12.6%，截至12月31日沪铜收盘价为98240元/吨。宏观方面，美联储如期降息25基点鲍 威尔表态偏中性，同时重启扩表。美联储政策存宽松预期，弱美元支撑金属上涨。矿端紧缺持续，铜精矿现货TC仍处于历史低位，中国头部冶炼企业与 Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，较2025年大幅下滑。国家发改委《大力推动传统产业优化提升》文件提出 铜冶炼端的约束，铜产业反内卷情绪继续升温。嘉能可旗下铜矿工会传出罢工可能性，加剧铜供给紧缺担忧，铜矿紧缺支撑铜价中枢抬升。传统淡季下游需 求放缓，铜价冲高下游消费走弱，国内铜库存累库。当前美国comex囤积的铜库存持续增加，非美地区铜供应偏紧，区域供需结构性失衡也推升铜价走高。 整体来看，弱美元预期和产业面供给紧缺担忧推升铜价，新能源、电力及AI算力需求支撑仍存，铜价高位偏强运行。 ...

碳酸锂需求受益于全球储能市场的迅猛发展。在美国，AI算力中心需要供电系统保持稳定，储能站则 是供电系统稳定的关键，因此美国锂电储能站需求持续增加。在欧盟，一方面锂电池汽车需求增加带动 储能需求增加，另一方面欧盟可再生能源供给不稳定，导致电价波动频繁，许多企业和家庭被迫采用锂 电储能站进行能源管理，从而增加了对锂电储能的需求。在中国，一方面中国电网需要用锂电储能站增 加消纳能力，另一方面耐用消费品国补政策延续，使锂电池汽车销量稳定，从而刺激碳酸锂的需求。此 外，中国制造业正在稳步推进锂电化，如两轮电动车从铅蓄电池向锂电池转变，人形机器人和低空经济 也都是锂电池需求的新增量。 多晶硅价格因收储和光伏出海而上涨。短期来看，行业收储抬高了多晶硅价格；长期来看，欧盟、"一 带一路"共建国家对光伏的需求抬高了多晶硅的价格。 编者按：市场从来不会"按剧本"行事，不确定性是投资中永恒的主题。巴菲特曾说："用冷静对抗市场 的狂欢。"在金属市场大涨时，投资者需以纪律性和长期视角应对市场的不确定性。期货日报推出的"破 译金属新主线"栏目，将全面梳理金属"牛市"脉络，敬请关注。 临近年末，贵金属、有色金属板块掀起涨价狂潮，铜、黄金、 ...

笔者认为，上述期货品种年末大幅上涨的原因是弱美元预期叠加需求改善预期。 弱美元预期方面，美联储于2025年12月再次降息25个基点，并停止缩表，转而启动400亿美元的短期国债购买计划。从缩表转向扩表，美联储的货币政策 发生了根本性改变。这意味着美元将进入弱势周期，过剩的美元有望激发溢出效应，流入新兴经济体和大宗商品市场。贵金属、有色金属板块普涨，以及 国内市场和国际市场表现同步，背后都是"弱美元"预期的驱动。 编者按：市场从来不会"按剧本"行事，不确定性是投资中永恒的主题。巴菲特曾说："用冷静对抗市场的狂欢。"在金属市场大涨时，投资者需以纪律性和 长期视角应对市场的不确定性。期货日报推出的"破译金属新主线"栏目，将全面梳理金属"牛市"脉络，敬请关注。 点此追踪史诗级行情 临近年末，贵金属、有色金属板块掀起涨价狂潮，铜、黄金、白银等价格接连刷新历史纪录，多晶硅、钯、铂等新能源金属期货品种价格亦出现上涨。 需求改善预期方面，美元走弱对应的是金价上涨，各国央行和华尔街投资人成为黄金的重要买家，进而带动金价持续上涨。 至于白银，其具有双重属性：一方面，白银与黄金类似，有投资需求，金银比推动银价上涨，此前金银比曾突破8 ...

摘要今日周五（7月25日)亚盘时段，现货黄金目前交投于3364.89美元附近，截至发稿，现货黄金暂报 3368.46美元/盎司，涨幅0.02%，最高上探3373.25美元/盎司，最低触及3364.89美元/盎司。目前来看， 现货黄金短线偏向震荡走势。 今日周五（7月25日)亚盘时段，现货黄金目前交投于3364.89美元附近，截至发稿，现货黄金暂报 3368.46美元/盎司，涨幅0.02%，最高上探3373.25美元/盎司，最低触及3364.89美元/盎司。目前来看， 现货黄金短线偏向震荡走势。 聚焦美国与主要经济体之间的关税谈判进展，目前呈现出分化格局：日美经贸谈判取得了阶段性成果； 但欧美以及加拿大与美国之间的经贸协议尚未最终确定。尤为引人关注的是，欧盟近期释放出信号，若 贸易谈判破裂，将对美国采取关税反制措施。 【最新现货黄金行情解析】 在第三次冲击3435美元失败后，金价开始回调。今日多头在3350美元附近展现支撑力——该水平曾是前 期阻力位，目前金价在3375美元这一另一关键前期阻力区附近反弹。 若继续上行，多头需先攻克3400美元，之后3435美元才会再度进入视野。从下行角度看，自上周反弹以 来，看 ...