昨天有一篇判断10年国债会上到2.5%的卖方分析，传播比较多，中午我们在《 鸡贼的观点 》里对线了一下，省流版观点就是—— 今年如果10年国债上到 2.5%，博主就把键盘吃了。 今天先聊债券，因为债市日内确实经历了，很炸裂的，从ICU到KTV的行情变化。 原因是好几个小作文 ，这里我就不贴了，一方面大部分真实性都存疑，另一方面上面 打击小作文的意图还是比较明显的， 今天几个聊小作文的文章，傍 晚都被删了......所以，咱们还是聊正儿八经的观点吧。 观点其实上周五都写了，没有变化，下图 ，理财经理小伙伴们可以考虑收藏一下，每当债市下跌的时候，你把这个图拿出来，看看这5条里，是否有根本 性的变化，如果没有的话，就继续让客户放宽心一点。 下午14点后，债市出现了非常大的反转行情，按日内高点算的话，10年国债下了8bps，30年国债下了6bps，这都属于巨幅的单日变化。 事实上，上面说的这些里，这两天的几个边际变化在于： 第一，财新的统计， 3月仅过去不到两周，累计686只拟发行 信用债 中，有76只取消发行 ， 相当于每11只拟发信用债中就有1只取消发行，同比和环比都 大幅攀升 。 这说明债市调整，已经波及到了企 ...

今天白天股市开盘后，全球都继续演绎risk off，也就是避险的模式， 昨晚美股大跌 （原因看这 Trumpcession ），亚太地区的股市基本都是低开 的状态，港股低开2.5%，日本低开2.5%，韩国低开2.5%，中国台湾低开3%左右，大家都差不多。 等到收盘一看，下图，韩国和中国台湾回来了一半，日本回来的更多一些，而港股直接翻红了，恒生科技涨了1.4%。 核心原因还是市场消化了一下，觉得有点跌多了， 上午10点开始，美国那边的股指期货开始触底反弹 ，带动了全球股市的止跌，另外提醒一下 大家，美国进入夏令时了，开盘变成北京时间的21:30，开盘小跌。 今天有两处略显诡异的地方，也是大家讨论比较多的。 第一，A股尾盘拉红。 沪深300和上证都是尾盘最后15-20分钟拉红的，大家觉得是不是有神秘资金护盘的力量加持，我看了一下最大的几个沪深300ETF和最大的上证50ETF， 确实尾盘放量比较明显 。 第二，是港股通南向资金，今天净卖出了40亿，但港股却一路涨。 下图，可以看到，14点之后，南向资金和港股走势明显背离了，港股通（黄线）持续卖出，但恒指（白色）一路往上。 其中一个解释，是外资的回补了。 但今天卖出 ...

先聊第一个。 日间的时候，恒生指数最深的时候跌了2.5%左右，而恒科最深跌了3.5%左右，再看南向通创历史记录地买买买，很容易让人得出一个结论 —— 今天是外资不停地甩卖，南向不停买入，做接盘侠。 今天有两个比较 亮眼的数字，一个，是 南向通 大幅净买入港股 296亿，创港股通开通10年以来的历史新高；另一个，是 国寿保险资管 通过媒体出来发声，表示去年和新华成立的500亿大基金，在3月初正式"满仓"了，而这个模式的合计批复规模已经超过了1600亿。 港股下跌的最大原因，当然还是因为之前涨太多了，到了调整一下的时候了。 而 港股通标的 今天的定期调整 ，则进一步扰乱了市场的节奏，加大了波动。 大概解释一下。 港股通标的，也就是大家能够通过港股通，向南买入的港股股票池，会根据恒生综合指数的调仓而调整， 恒生综合指数每季度调整一次 ， 调整结果在季末后的8周内公布并生效。 那么，这轮刚好是恒生综合指数针对12月末的数据，进行调仓，然后3月10日，也就是今天，港股通的标的相应做调整。 这回， 一共调入27只，调出28只 ——调入的这些股票，今天开始就可以买入了，而调出的这些票，理论上应该尽快卖出，因为过一段时 间， ...

今天先聊债券，因为债券跌得最多，给大家按摩一下。 跌得确实有点多，满屏都是绿色的，7-10年利率债基今天跌0.5%左右，而10年国债从1.74%的位置上行4.55bps，你从比例上看， 差不多相当于上 证跌3%吧 ，那肯定算大跌了对吧。 | 利率债二级 | | | 信用债二级 | 同业存单二级 | | 同业存单一级 … … " | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1Y | | 2Y | ЗУ | 5Y | 7Y | 10Y | 10Y以上 | | 国债 | 250001.IB | 240024.IB | 250005.IB | 250003.IB | 240018.IB | 240011.IB | 2400006 ... | | 1.5850 | | 1.5100 | 1.6000 | 1.6600 | 1.7475 | 1.7875 | 1.9750 | | - 8.50 | | - 7.00 | - 5.50 | - 6.00 | - 6.50 | 4.55 | - 3.75 | | 国开 | 210203.IB | 220203 ...

不过有些人开心不起来了，就是前阵子做空港股的 ，上周咱们不是提到，有人买了2倍做空恒生科技的ETF么，看到4500点，结果一轮上涨，2倍 做空ETF最近三天跌了20%了，创新低，而从去年9月开始，随着恒生科技的一轮超级牛市，2倍做空的ETF，从接近7块，跌到了目前的1.6块不 到，差不多跌了75%，属于彻底的脚踝斩了。 今天， 港股做空比例进一步滑落到16% ，属于正常水平了。 下午发布会的解读，放在后半部分 ，一共十五条，先聊两个开心的事儿。 今天港股彻底起飞了 ，大涨5.4%，日内最高摸到了6090点，收盘是6069点， 全部创短期新高 ，把最近的坑算是彻底填上了。 今天有基金公司已经开始发公告，提示中概互联ETF的溢价风险了，因为中概互联一半仓位在港股，一半仓位在美股，今天盘中的价格，相当于 已经直接认为今晚美股的中概还要继续飙——不过，也确实有可能，傍晚， 京东发布了四季报 ，不仅业绩超预期高增长，而且宣布未来3年最多 回购50亿美元的股票，以至于京东在美股盘前最高涨超10%，目前还涨了7%以上，其他中概也在跟涨。 这就是我们之前提到的两个决定性的周期，一是低利率周期，二是互联网松绑周期，共同决定了互 ...

上周五晚上开始，咱有提到，川宝本周的国会演讲，将是短期最大的不确定性，全球资金都在提前避险， 今天石头落地，全球风险资产普涨 ， 港股恒生科技涨超4%，德国今晚涨超3%，基本都修复了这轮避险带来的下跌，包括大饼今晚也涨回9万美刀以上了，美股虽然还没开盘，但昨 晚就上演了一轮日内的触底反弹，盘前美股的股指期货也都是上涨的。 川宝的演讲没什么超预期的东西，要说有，可能就是把对等关税的实施日期，从4月1日改为了4月2日，因为他觉得愚人节"不吉利"，怕别人误会 是在开玩笑 。 演讲没有超预期，甚至前一晚上，美国的商务部长表示和加拿大、老墨正在全天候通话，这意味着，今天25%的关税即使落地了，后续也还是有 继续谈判的空间，所有的威胁都是谈判桌上的筹码而已。 资产价格在risk off（避险）和risk on（追逐风险）的切换上，这轮表现得非常敏感。 比如港股，恒生科技是日内11点左右触底后，一路反弹的，日本、韩国和中国台湾也基本类似的节奏， 而川宝的演讲，从北京时间早上9点开 始，持续了100分钟左右，也就是正好11点前结束 ，大家消化了一下，觉得，嗯，没事了，继续奏乐继续舞吧。 事实上，昨天南向港股通资金净流出，主要 ...

今天全球股市又被川宝搞崩了，一早醒来的时候，大家发现欧洲大涨，股市纷纷创历史新高，而美股大跌，以为是欧洲人民团结一心开始起作用 了， 其实只不过是川宝心善，赶在昨晚欧洲收盘之后，美股收盘前，发布了利空消息 ——宣布之前提到的对加拿大、老墨的关税，第二天立即 生效，且没有任何谈判空间了，板上钉钉，"No room left"。 所以，加上今天下午开盘后的欧洲股市，才是全球股市真正的样子——除了东大和毛熊外，全球股市全线下跌，德国今晚跌了2个多点了，欧洲 的汽车指数更是暴跌4%以上。 而这也从侧面反映出， A股和港股，今天继续很硬，充满韧性，同时今晚离岸人民币大涨400个基点，到了7.26，堪称彪悍。 多说几句港股，今天港股很硬， 恒生科技从跌超3%，到最后硬生生拉红。 话说回来， 现在大家都觉得有个事情很迷，那就是川宝对美股的态度 ——上一届任期的时候，川宝几乎开口闭口都是股市，搞得他不是大统 领，而更像美国证监会主席。 但这一届上任后，川宝对加密货币，都比美股上心，昨晚更是挑美股收盘前的一个小时，发布了关税消息，直接把美股尾盘砸跳水了。 对于川宝的反常表现，有两个观点： 第一，是认为川宝有意打压美股，制造衰退 ...

今天A股有两波跳水，第一波是上午一路走高后，11点左右跳了一波，幅度相对较小，第二波跳水是下午13点30开始，幅度相对大一点，也使得 日终的时候，上证和沪深300都转跌了。 但更重要的，还是股债跷跷板的现象，我拉了一个图，下面这个， 上半部分是沪深300的走势 ，绿色框框是下午跳水的区间； 而下半部分，是 今天债券的机构买卖力量 ——解释一下， 债券有买也有卖，买卖匹配才能最终成交 ， T代表Taken，如果是Taken成交，意味着是买方主动， 说明债市买盘力量更强；而G代表Given，意味着卖方接受买方的报价成交，说明买盘比较弱，卖方往往要"让利"才能卖得出去；D表示Deal，指 买卖双方通过协商达成中间价成交，数量少，可以忽略。 那么，可以看到， 下午13点30之后，股债跷跷板现象非常明显 ——股市跳水，伴随着债市的买盘，开始加速买入，也就是蓝色的Taken（T）， 斜率大幅向上。 回过头来看，今天A股的表现和股债跷跷板效应，可能交易了三个信息。 第一层，开盘的时候， 交易周末较好的官方制造业PMI的数据 ，上午9点45的时候，财新制造业PMI数据也披露了，也创近三个月新高，这个时 候，股市走高，而债市的 ...

昨天的标题又起大了，前脚刚说完跌不动，今天股市就拉了一坨大的。 内地资金加仓港股的趋势没发生变化 ，南向继续加仓120亿，而且昨天一天，恒生科技等科技和创新药方向的港股ETF，净流入超过了50亿，要 知道，春节后，港股通ETF其实一直是净流出的，这两天才出现了拐点，资金加速涌入的迹象极其明显。 因此，下跌显然还是外围因素造成的，事件也确实是突发事件，大家想必也都清楚了， 川宝昨晚发了帖子，态度180度大转弯 ，表示对加拿大和 老墨的关税，要在3月4日，也就是下周生效，而非是之前的4月2日，市场一下子就慌了，因为这意味着deadline马上就要到了，谈判的空间就逼 仄了。 另外，有提到要对我们多加征10%的关税，也是3月4日生效，我借用一下财新的说明，这样安全点。 要注意的是，川宝的帖子，是美东时间，一早8点51分左右发布的， 差不多是我们这边昨晚的21点51分 ，也就是美股开盘前的一小时，这也导致 美股开盘后，马上就是一波跳水。 但事情到这里，其实还没完，事实上，真正的问题是，川宝上台后，对我们有三个大的利空政策，一是2月初第一次的10%关税，二是本周初的 America First Investment P ...

今天港股继续暴涨，恒生科技下午三点半一度突破了6000点，虽然在6000点以上只待了短短三分钟左右，但好歹也是 2022年以来，恒生科技首 次重返6000点 ，不禁让人想到渣渣辉的那句经典台词，"三年了，你知道我这三年怎么过的吗？" 从目前的位置看，我们昨晚说的结论不变，如果是底仓的话，建议还是 港股红利+港股科技 的组合，至少从动态PE看，恒指和恒科的估值还在 历史中位数附近，有一定的安全边际。 ...... 今天A股继续被港股带飞，全面上涨。 最近A股确实要感谢港股，要不是港股的坚挺表现，其实A股很多概念板块看起来，已经快炒不动了。 比如 Deepseek概念 ，已经震荡了一周多，没有往上了； 又比如， 机器人板块 ，明眼人都知道估值已经飞上天了，按照阿指导的说法： " 大量声称做丝杠、减速器的汽车零部件公司，被炒到 150 亿甚至 200 亿后， 硬件的狂欢可能到了一个顶部，因为机器人未来三年的量，都无法 支撑起现在硬件的估值了。 " 而部分蹭机器人概念的董秘，狂发朋友圈，那种恨不得把公司卖给你的样子，实在太典了。 昨晚我们表达了对港股的几层核心观点，今天帮大家正好同步印证一下，因为 今天一早， UBS ...