今天A股和港股的表现，可以说超出绝大多数人的预期了，因为一早在《 女灭霸引爆美股 》里说的，关税冲突进一步加剧（今晚还在加剧，我 们再次加码反制），外围环境是在变差的，结果，在全球一片大跌，美股昨晚高位跳水10%的情况下， A股港股逆市翻红，强到离谱 。 今天A股80%以上的个股上涨，港股70%以上的个股上涨，而且，跌停个股数量，在上午9点40分后，快速回落，到收盘的时候，只有13只个股还 停在跌停板上，这说明， 市场的局部流动性危机，也彻底解除了 。 更令人比较惊讶的是， 今天国家队，甚至都没怎么出手 ——除了科创50一早有明显的放量外，其他几个宽基ETF，几乎都没怎么动。 代表小盘股的中证2000，开盘跌超7%，陷入危机模式，但没过1个小时，就直接拉红了，我了解了一圈，国家队还是没买这个方向——和过去一样，在市 值上，国家队选择的标的，最多还是只下沉到中证1000。 不过，这也说明了两个事。 第一， 市场 自发反弹的力量非常强； 第二， 国家队 本次的救市策略相当成功，在连续两日大额净买入托底，建立起市场的信心后，到了第三天，只需要上班打个卡，就撬动起了市场的杠杆 资金。 我们看昨天和今天的数据，也算是亲 ...

今天A股和港股同步反弹，可以看到，两个现象。 第一，是全球风险资产的同步反弹 。日本今天大涨6%，欧洲晚上涨3%左右了，美股那边，标普500期货也反弹超2%，昨晚提到一点，"维稳资 金有托底属性，但不改变市场趋势，市场要反转和反弹，还得靠市场的自身力量，尤其是外围的变化"。这也能解释，今天港股全天更好的表 现，以及普涨的行情，今天超过80%的H股个股上涨。 第二，是A股的结构分化 。一直到到下午14点25左右，还有接近400家公司封死在跌停板，局部的流动性危机仍在，而今天表现最差的，就是代 表小盘股的中证2000，下午一度跌了近-3%，而彼时红利指数涨了接近2%，两者相差5%。这也证明了，截至今天为止，依然是维稳的资金，在 托底股市，助力A股的反弹。 昨天的两个数据，很能说明结构分化背后的原因： ETF方面， 宽基ETF昨天大幅净流入566亿 ，其中光沪深300，就达到400亿，这也是近段时间，宽基ETF流入最大的一天； 与此同时，这轮下来， 维稳资金，有两个显著的变化。 第一，是我们昨天说的，首次正大光明的， 在盘中，宣告加仓 ，直接打明牌； 第二，今天盘前，汇金更是直接亲口证实了两点， 说自己是资本市场的 ...

昨天说标普500连续两日下跌超10%，是5-10年一遇的市场调整，可以载入史册。 今天，A股和港股也急着青史留名了，下图，是财通孙彬彬团队做的，把今天的波动，和历史上几次对比一下。 A股这边，比20年初那次，其实跌幅更大， 近3000只个股跌停 ，占比接近60%，从这个角度看，比这更惨的，只有2015年的6月了，彼时 80%以 上的个股单日跌停（当时上市公司数量少，跌停的个股在2000只出头）； 而港股这边， 恒生指数单日跌超13% ，上图说了，一共4次比这跌幅更大，而进入21世纪后，和今天能媲美的，只有2008年10月的全球金融危机 期间了（当时单日最大跌幅12%多）。 所以，面对这种史诗级的暴跌，还是得留下一些对市场的观察，说不定，5-10年之后，再遇到类似的行情，还能拿出来参考一下。 我总结了十二条市场发生的"事实"，大家可以依次看看，也是结合了昨天《 最全的周一开盘指南 》里的预判和应对思路，正好recall一下。 本文涉及大量按摩桥段，你们可以给暴躁的客户转一下 。 分别是： 1、普跌—— 全球人民 都处于水生活热之中。 2、有史以来首次， 国家队 主动在盘中，宣布出手加仓。 3 、 我不卖，你就没 ...

清明假期期间，随着我方的反制措施发布，市场的声音迅速两极分化，极左和极右——要么是美方赢麻了、中要跪，要么是美方蠢坏了、中必赢。 但理性来看（当然也许我说理性，很多人也觉得不够理性），不管是对等关税，还是强硬反制， 从资产价格的角度看，无疑是双输的局面 。 就好像一对重量级拳手，在擂台对垒，原先都戴着拳套，有裁判居间维持秩序，看似拳拳到肉，但实际因为有拳套的缓冲，以及可以搂抱暂停，所以顶多 是皮开肉绽，不至于伤筋动骨，最后不管是点胜还是KO，双方都可以拿着千万美刀的出场费，潇洒地离开。 而这轮贸易战掀桌子后， 就好像两位拳手把拳套给脱了 ，裁判也没有了， 直接硬碰硬，这就导致，不管最后是谁笑到最后，双方一定都会给对方，造成 更大的伤害。 本文确保都是干货，建议收藏。 节前A股收盘后，全球金融市场又发生了 足以载入史册的危机模式 ——标普500，周四、周五两日，累计下跌10.8%，而上一次两日跌幅超过10%，还是 在2020年3月，美股因疫情熔断的期间；再上一次，是2008年的金融危机；而大多数人印象比较深刻的，去年7-8月，美股因日元加息导致的大跌过程中， 标普500连续两日最大跌幅都没有超过5%。 所以，说 ...

图1 ，下图，川宝政府，用逆差/进口，来确定其他国家， 占美国便宜的程度 ，也即所谓的"不对称性"，比如越南，2024年美国对越南的逆差是1100亿美 元，也就是说，越南出口美国的，比美国出口到越南的商品，多1100亿美刀，逆差÷进口，就是90%左右。 今晚有点事，所以收盘后，简单聊几句哈。 市场下跌的原因，大家也都清楚了，今天凌晨，美国那边的对等关税政策就出来了，大超市场预期，今天一早，我们完整的解读过，《 如何理 解超预期的对等关税？ 》。 核心就是下面两张图。 | | Reciprocal Tariffs | Tariffs Charged | | Reciprocal Tariffs | Tariffs Charg | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | Country | to the U.S.A Including Currency Manipulatio and Trade Barriers | U.S.A. Discounted Reciprocal Tariffs | Country | to the U.S. | | China | | 67 ...

今天市场还是比较清晰的，美东时间的4月2日，也就是我们这儿的明天凌晨或者上午，对等关税的细节就会公布，市场 的避险情绪还是强烈的，体现在两点。 一是今天 交易量 跌破1万亿 ，这也是1月13日之后，今年第二次跌破万亿，不过上涨的股票超过一半，大家更多的还是 观望，这轮A股和H股，整体还算是比较顽强的了； 二是看 融资余额 ，昨天又流出50亿左右，最近8个交易日，有7天流出，上一次这么集中的流出，还是12月31日开始的 那轮，连续9个交易日，有8天流出，然后在流出的最后一天，恰好就是1月13日，成交跌破了1万亿。 所以，你看，上面两个又可以合并在一起看，两融的杠杆资金不进来，场子就容易冷下去。 具体，静观其变等消息吧，不过细节公布后，与其说是结束，不如说是新一轮关税冲击的开始，贸易相关的冲突，会更 焦灼，而不是更缓和，这点，我相信自上而下，都是能想明白的。 ...... 今天，聊两个近期的风险事件，分别是渤海银行超高的消费贷不良率，以及中航产融退市的新闻，前者大家可能都没注 意到，后者问的人比较多。 整体来看，这两个事，其实都属于同一个类型，简而言之就是： 步子迈的太大了，扯到蛋了。 先说渤海银行。 渤海银行， ...

从昨晚的美股开始，全球风险资产都小幅反弹，A股和港股也不例外，最热的一共三个事， 一是可控核聚变概念 ，暴涨5%以上； 二是创新药 ，港股创 新药涨了6个多点，A股创新药涨了4个多点； 三是小米 ，周六晚上的交通事故，今天发酵，中午股价开始跳水，最低跌到-6.3%，收跌-5.5%，顺带把整 个港股都带下来了。 第一个事，确实不懂，pass吧； 第二个事，创新药，昨晚刚聊过，想看科普的可以去翻昨天的； 所以，还是聊聊小米吧。 一共两个角度， 第一个，是从股价的维度。 小米3月19日股价见顶，最高59.45块，今天收盘是46.5块，区间高位下跌22%左右，正好是恒生科技区间跌幅（11%左右）的2倍，小米这轮的下跌，原因 可以找出三个，一是自身之前400多亿的配股，二是港股由于外部冲击的 整体回调，三是这回事故导致的单日大跌。 但核心，其实还是我们3月19日，在《 真正的股王 》里， 解读腾讯财报的时 候，顺带 提到的： 雷总的小米什么都好，就是太贵了。 当时小米的市盈率已经接近60倍了，明眼人都知道短期确实很贵了，有点下不去手，而不管是配股，还是这回的事故，其实都相当于给很多人送了副梯 子，正好找个能说服自己的理 ...

最近权益市场下跌的逻辑比较清晰，美股上周三盘中开始传汽车关税要落地，并且周三盘后正式 签署了行政命令，同时签署的时候明确表示 对等关税4月2日生效 ，然后美股上周三开始连跌三 天，纳指跌超5%，而黄金开始连涨，现货黄金从3000美刀的位置， 以每天1%的速度向上突破， 今天上午突破了3100美刀，继续历史新高。 市场的避险情绪很明确，且可能一直到4月2日前后都是这么个环境，这里提到的4月2日，是美国 东部时间的白天，换算过来，就是我们4月3日，也就是周四的凌晨或者上午，所以，对A股和H 股的冲击，理论上会延续到周四。 今天A股和H股都算很顽强了，下午拉起来后，恒生指数跌1%出头，wind全A跌不到1%，而海外 一片狼藉，特别是亚太地区，日本跌超4%、韩国跌超3%、中国台湾跌超4%，欧洲那边跌幅也不 小，而美股纳指期货目前也跌超1%，纳指可能今晚会创年内的新低。 过程中，等待机会吧， 看看能不能等到A股3300点以下的筹码 。 ...... 聊一下大行5000亿的注资吧 ，今天，获得定增的四家， 建行、中行、交行、邮储 ，今天涨幅分 别是3.64%、1.82%、1.22%、0.19%，而银行指数涨幅0.35%， ...

今天银行股微跌0.3%左右，但 邮储银行 一度下跌超3.5%，尾盘拉到跌2.5%附近，但还是排今天的倒数第二；年初至今的跌幅，也是所有银行股 里第三大的。 邮储的情况是比较有代表性的，因为这可能是全中国唯一一家，个人业务占比远超对公的大中型银行——截至24年末，其个贷不良占比超75%，对公不良 占比25%不到。 这更能反映出， 银行业24年的个人不良，应该说这轮是集体爆出来了。 在3月14日的推送（ 链接 ）里，我就提到过，当时市场对两点的炒作过热， 其一是对降准降息的预期，其二是对消费刺激政策 ，尤其是对消费信贷政策 的解读，下图，当时提到，监管消费信贷的政策，首先是"纾困"，解决居民部门资产负债表恶化的问题，其次才是所谓的刺激。 从这回银行披露出来的年报来看， 问题比想象的可能还严重一点。 市场还是在交易年报的数据，昨晚邮储公布了24年的年报，扣非后净利润增速是-0.68%，历史首次负增长，拨备覆盖率大降60%，跌破300% （我个人的标准是，300%是拨备覆盖率的及格线，400%以上是良好，500%以上是牛逼）。 不过，我看了一下，个人觉得年报里最让人诧异的，还是 个人不良贷款 的问题。 邮储总的不良率 ...

昨晚发了招行的年报解读，有小伙伴问，马上要入职小招了，现在进银行，算不算是49年入国军。 我说这怎么可能呢，现在能找到份工作就不错了，这都是有依据的，看到银行招聘网上，贴出来的 四大行的春招计划 ： 农行，25年春招4500人，比去年同期少1万人； 工行，25年春招4500人，比去年少4300人； 中行，25年春招4700人，比去年少1000人； 建行，25年春招2300人，比去年少1400人。 四大行今年合计春招1.6万人，比去年同期少招近1.7万人，直接砍半了，其中农行砍的比较多，因为网点多，2.3万个网点，是工行和建行的1.5 倍，是中行的2倍多，过往一线网点的招聘基数比较大，现在业务难做，师傅都吃不饱饭了，更不可能招新员工进来当徒弟了。 所以，你想进国军，国军不一定有编制呢。 何况，我们分析了半天，最核心的逻辑还是，在基本面的下行期， 从比烂的角度来看，银行是不差的 ，毕竟24年全年，全国规上工业企业，净 利润同比下降了3.3%，而银行不管是靠拨备，还是靠业绩，都至少保持了净利润的正增长； 而且，除了招行这种pb在1以上的银行外，大部分银行的上涨，核心逻辑依然是估值的修复，尤其是本来两块系统性风险，地 ...