Core Viewpoint - The company reported its 2024 annual results and 2025 Q1 results, showing a mixed performance with revenue growth but a decline in net profit, indicating challenges in profitability despite revenue expansion [2][3]. Revenue and Profit Analysis - In 2024, the company achieved revenue of 1.774 billion, a year-on-year increase of 12.51%, but reported a net loss of 25 million, reversing from profit to loss [2]. - For Q1 2025, revenue reached 448 million, up 38.84% year-on-year but down 27.37% quarter-on-quarter, with a net profit of 13 million, reflecting a 2.17% increase year-on-year and a 6.32% increase quarter-on-quarter [2]. Business Segment Performance - The automotive sector generated 1.478 billion in revenue for 2024, accounting for 83.29% of total revenue, with a year-on-year growth of 29.7% and a gross margin of 18.64%, down 3.02 percentage points [3]. - The mobile communications segment saw revenue of 161 million, representing 9.08% of total revenue, but experienced a significant decline of 51.1% year-on-year [3]. - Precision metal components and automotive electronics contributed approximately 1.130 billion and 555 million in revenue, growing 27.75% and 33.76% respectively [3]. Cost and Expense Management - The company faced increased expense ratios in 2024 due to business scale expansion, with sales, management, financial, and R&D expense ratios at 2.51%, 12.04%, 1.21%, and 6.24% respectively, all showing year-on-year increases [3]. - In Q1 2025, the expense ratios improved, with sales, management, financial, and R&D ratios at 1.83%, 9.49%, 0.64%, and 5.76% respectively, indicating better cost control [3]. Strategic Developments - The company secured a long-term contract as a designated supplier for a well-known domestic automaker's electronic control air suspension system, with an estimated sales value of 1.08 billion over a 10-year project lifecycle [5]. - The company is expanding its international footprint by acquiring land in Mexico for 22.18 million RMB to enhance its production capabilities for the North American market [6]. Profit Forecast and Valuation - The company revised its net profit forecasts for 2025-2026 to 54 million and 73 million respectively, with an expected net profit of 98 million in 2027, reflecting growth rates of 36% and 34% for 2026-2027 [7]. - The corresponding price-to-earnings ratios for 2025-2027 are projected at 46x, 34x, and 26x, maintaining a "buy" rating [7].

Core Viewpoint - The company reported its Q1 2025 performance, showing a significant decline in revenue but a notable increase in net profit year-on-year, indicating a mixed performance influenced by product transitions and seasonal factors [4][5]. Revenue Performance - In Q1 2025, the company achieved revenue of 19.15 billion yuan, reflecting a quarter-on-quarter decline of 27.9% and a year-on-year decline of 50.3% [4]. - The AITO brand delivered 45,300 vehicles in Q1, down 45.7% year-on-year and 53.1% quarter-on-quarter, primarily due to the Spring Festival holiday and a product transition period [5]. - The average selling price (ASP) increased to 423,000 yuan, up 32.6% year-on-year [5]. Profitability Metrics - The company reported a net profit attributable to shareholders of 750 million yuan, a year-on-year increase of 240.6% but a quarter-on-quarter decline of 60.8% [4]. - The gross margin for Q1 was 27.6%, showing a year-on-year increase of 6.1 percentage points [5]. - The net profit margin was 3.9%, reflecting a year-on-year increase of 3.1 percentage points [5]. Cost and Expense Management - The selling, general, and administrative expenses (SG&A) ratio was 13.9%, with R&D expenses at 5.5%, indicating a continued investment in innovation [5]. - The company is focusing on technological advancements in smart range-extended electric vehicles and intelligent driving systems [5]. New Product Launch and Market Position - The M8 model has shown strong pre-order performance, with over 60,000 units booked within 13 days of its launch [6]. - The company’s asset-liability ratio improved to 76.83%, down from 87.38% at the end of 2024, due to sustained profitability and strategic equity acquisitions [6]. Future Plans and Capital Raising - The company plans to issue H-shares and list on the Hong Kong Stock Exchange to enhance its international capital operations and competitiveness [7]. - The IPO proceeds will be allocated primarily to R&D (70%), marketing (20%), and general corporate purposes (10%) [7]. Earnings Forecast - The company maintains its profit forecasts for 2025, 2026, and 2027 at 9.6 billion, 14.2 billion, and 18.5 billion yuan respectively, with corresponding price-to-earnings ratios of 22, 15, and 11 times [8].

| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司2025Q1实现营业收入98.18亿元，同环比分别-13.0%/-1.1%；归母净利润为-2.23亿元；扣非 后归母净利润 -2.87亿元（2024Q1为-0.11亿元，2024Q4为-25.1亿元）。 公司整体业绩符合我们预期： 1）2025Q1公司整体销量环比提升，毛利率环比改善。 公司Q1总销量为9.97万辆，同环比分 别-6.3%/+13.6%，其中乘用车销售3.29万台，同环比分别-15.2%/-6.9%，商用车Q1销售6.68万 台，同环比分别-1.3%/+27.5% 。行业竞争加剧背景下公司ASP为9.85万元，同环比分 别-7.1%/-13.0%。Q1单季度毛利率为10.03%，同环比分别-1.4/+2.3pct，环比增长较多原因包括 24Q4会计准则调整影响基数较低。 2 ） 费 用 率 ： 公 司 Q4 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 3.3%/5.7%/3.4% ， 同 比 分 别-0.6/+2.0/+0.3pct，环比分别+1.7/-0.0/-1.9pct。 3）投资收益： 公司Q4投资收益为-1.31亿元，亏损 ...

| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司公布2024年年报及2025年一季报，业绩符合我们预期。公司2024年实现营收46.97亿元，同 比+14.65%；归母净利润9.08亿元，同比+8.56%；扣非净利润8.69亿元，同比+15.25%。汽车技 术服务业务表现亮眼，收入同比+21.36%，装备制造业务受专用车市场景气度影响收入同 比-20.50%。 2025Q1实现营收8.87亿元，同比+0.62%，汽车技术服务业务实现收入 7.94 亿元， 同比增长11.45%；归母净利润1.78亿元，同比+6.29%；扣非净利润1.66亿元，同比+8.59%。 技术持续突破+试验场整合，新能源与智能网联布局深化： 2024年公司氢能产业化与装备业务实现"零突破"，公司依靠智能网联以及自动驾驶等前沿领域 技术优势，提升公司行业地位。此外，公司通过新增苏州阳澄半岛、成都中德试验场合作运营 权，控股南方试验场公司，整合试验场资源，场景测试能力进一步夯实。国际化层面，利用中 国中检国际化网络资源，与马来西亚、意大利机构签署合作协议，海外服务网络持续拓展。 双轮创新驱动，助推新兴业务发展： 能源动力事业部通过构建新能 ...

| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司公布2024年年报及2025年一季报，业绩符合我们预期。2024年实现营业收入79.14 亿元， 同比+97.70%，归母净利润6.70亿元，同比+1,139.15%，扣非归母净利润6.58亿元，同比 +1,546.71%。2025年一季度营业收入为15.43亿元，同环比+0.64%/-35.22%，归母净利润0.93亿 元，同环比-7.63%/-59.86%，扣非归母净利润0.90亿元，同比-5.34%，环比-61.63%。 营收与净利润大幅增长，客户结构多元化： 公司2024年收入实现接近翻倍增长主要受益于核心客户赛力斯放量所致，2024年赛力斯占公司 收入比重53%。此外美国T公司等建立了紧密合作关系，与大众汽车、戴姆勒奔驰、奥迪汽车 等国际知名汽车整车制造商保持长期合作关系，客户结构的多元化为公司提供了稳定的订单来 源，增强了市场抗风险能力。 规模效应不断显现，归母净利大幅提升： 公司2024年毛利率实现17.49%，同比+4.6pct，主要为规模提升产能利用率提高所致。公司2024 期间费 率为 比 实 归 利率 比 主 系 模 应 未经许可，不得转 ...

| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司发布2025年一季报，业绩符合我们预期。2025Q1公司实现营业收入24.9亿元，同环比 +25.0%/-24.9%，归母净利润 1.6亿元，同环比+9.3%/-16.7%，扣非归母净利润 1.5亿元，同环比 +8.8%/-16.8%。 营业收入同比高增，客户群扩大订单拓展成果显著： 2025Q1公司营收在核心客户赛力斯销量承压的基础上同比高增，公司客户矩阵丰富，汽车电子 及压铸业务均实现了正向增长。汽车电子业务获得新势力车企及合资、国际车企客户的重要突 破，包括大众汽车集团、上汽奥迪、小鹏、理想、蔚来、现代-起亚等多家知名企业，多个产 品订单大幅增加；精密压铸业务也获得了包括采埃孚、博世、比亚迪等重要客户的新项目，铝 合金业务新突破法雷奥、尼得科客户，新能源三电系统、智能驾驶系统、光通讯模块等项目订 单大幅增加。 年降压制毛利率同环比降低，规模效应显现期间费用率同比下降： 未经许可，不得转载或者引用。 考虑到会计准则调整对毛利率和销售费用的影响，追溯后公司2025Q1整体毛利率18.2%，同环 比-2.7pct/-0.9pct，同比下降较多主要为一季度下游车 ...

| 投资要点 | | --- | 公司公告： 公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩符合我们预期。2024年公司营业收入为230亿元， 同比+18.4%，归母净利润1.6亿元，同比+110%，扣非归母净利润-1.6亿元，亏损同比收窄。 2025Q1营业收入49亿元，同环比+23.7%/-42.5%，归母净利润为0.5亿元，同环比+165%/-43%， 扣非归母净利润为-0.1亿元，同环比亏损收窄。 出口外销共同驱动，2024年/25Q1收入高增： n 2024年公司销量5万辆，同比+19%，单车ASP 46万元，同比-0.6%。分车型长度来看，2024年 大中客占总销量比重58%，同比+4pct。分区域来看，根据中客网数据，2024年公司出口销量 2.3万辆，同比+20%，新能源出口销量0.4万辆，同比+10%。25Q1公司营业收入同比+24%，增 速超过2024年全年，总销量1.1万辆，同环比+12%/-35%，其中出口销量0.7万辆，同环比 +101%/-10%，新能源出口销量0.1万辆，同环比+211%/-42%。我们认为，本轮客车周期向上的 核心催化来自于出口客车的销量高增，公司作为国内客车龙 ...

| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公 司 发 布 2025 年 一 季 报 ， 符 合 我 们 的 预 期 。 2025Q1 实 现 营 收 约 146 亿 元 ， 同 环 比 +9.78%/-1.04%，归母净利润3.4亿元，同环比+11.1%+1695%，扣非归母净利润3.20亿元，同环 比+2.79%/-6.02%。 安全与电子业务双轮驱动，毛利率持续改善： 公司降本增效成效显著，追溯会计准则调整对毛利率的影响，2025Q1整体毛利率达17.9%，同 环比+2.6pct/-0.1pct。其中，汽车安全业务毛利率15.6%，同环比+1.9pct/-1.5pct，主要是海外整 合红利释放；汽车电子业务毛利率21.2%，同环比+2.1pct/-0.1pct。 现金流与经营效率优化，抗风险能力增强： 公司2025年一季度经营性现金流为8.68亿元，同比提升25.16%，存货周转率与应收账款管理改 善，体现供应链精细化管控。货币资金较年初增加6.0亿元至78.62亿元，为技术投入与产能扩 张提供充足资金支持。 未经许可，不得转载或者引用。 新订单再创新高，全球化布局深化： 2025Q1公司全球新获订单 ...

客户结构优化，新能源业务持续高增： 新能源业务创新高，新能源汽车零部件销售收入约为3.86亿元，占营业收入的17.49%；燃油车 与新能源汽车共用产品的销售收入约为9.03亿元，占营业收入的40.92%。公司新增客户77家， 其中新增主机厂客户11家，二级配套客户66家。与本田、大众、通用、福特、吉利、奇瑞、长 城、上汽、日产、丰田等现有业务成熟客户保持稳定合作，同时拓展其他优势新增长点客户。 冲焊件业务盈利提升，带动总体毛利率上升： 未经许可，不得转载或者引用。 公司2024年毛利率实现13.49%，同比+0.76pct，其中冲焊件部分毛利率7.03%，同比+0.87%， 主要得益于成本控制的有效实施；紧固件部分毛利率24.47%，同比-0.55pct，主要是由于市场 需求变化所致。公司期间费用率为9.34%，同比+0.57%,主要系销售人员薪酬及业务招待费增 加。 | 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司公布2024年年报及2025年一季报，2024年业绩符合预期，2025年一季报业绩低于预期。 2024年实现营业收入22.07亿元，同比-8.88%，归母净利润1.14亿元，同比+4.08%，扣 ...

| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司发布2025年一季报，业绩超我们预期。2025年一季度公司实现营业收入64.2亿元，同环 比-3%/-51%；归母净利润7.6亿元，同环比+15%/-55%；扣非归母净利润6.4亿元，同环比 +12%/-54%。 内需优于出口，以旧换新效果初步显现： 25Q1公司总销量9011辆，同环比+17%/-42%，其中25Q1国内销量6961辆，同环比+36%/-35%， 出口销量2050辆，同环比-22%/-58%，新能源出口销量290辆，同环比-35%/-75%。随着旅游市 场复苏和"以旧换新"等政策落地实施，公交客运需求快速恢复，公司国内销量实现增长；25Q1 公司出口销量同比承压，主要为交付节奏原因，我们认为随着中国客车产品竞争力不断凸显， 客车行业出口销量有望回归增长通道。 销量结构变化毛利率承压，减值冲回增厚业绩： 追溯会计准则调整影响（2024年公司将质保金费用从销售费用调整到营业成本），2025Q1公司 毛利率为18 9% 同环比 2 6 / 7 0 同比下滑主要为出口销量占比下降所致 25Q1期间费 未经许可，不得转载或者引用。 风险提示： 全球经济 ...