| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司发布2024年年报及2025一季度报，业绩符合我们预期。2024实现营收55.41亿元，同比 +18.46%，归母净利润-5.5亿元，扣非归母净利润-6.18亿元。2025Q1实现营收13.28亿元，同比 +49.34%，环比-50.0%,实现归母净利润-1.2亿元，同环比亏损缩窄，实现扣非归母净利润-1.34 亿元，同环比亏损缩窄。 新业务新客户不断突破，多项汽车电子产品放量在即： 分业务看，2024年电子产品业务收入为44.06亿元，同比+28.89%，研发服务及解决方案业务收 入为10.60亿元，同比-14.02%，高级别智能驾驶整体解决方案业务收入为0.65亿元，同比 +431.57%。1）新产品，2024年公司基本完成整车电控产品的全覆盖布局，形成"分布式电控单 品—域控产品—L4集成平台"短中长期结合的产品模式，并实现量产落地。2）自研软件，主要 软件系列产品INTEWORK、ModelBase、OrienLink均实现了客户群体的扩大与应用，涵盖红 旗、比亚迪、蔚来、长安、重汽、零跑、百度阿波罗、极氪、广汽等客户。3）国际化，公司 在马来西亚的工 ...

Core Viewpoint - The company reported its 2024 annual results and Q1 2025 results, which met expectations, indicating stable performance amidst market challenges [2]. Financial Performance - In 2024, the company achieved a total revenue of 168.85 billion yuan, a year-on-year increase of 0.15%, while the net profit attributable to shareholders was 6.69 billion yuan, down 7.26% year-on-year. The net profit excluding non-recurring items was 5.76 billion yuan, down 11.45% year-on-year. The gross profit margin for the year was 11.67%, a decrease of 0.78 percentage points, primarily due to downstream pressure and fluctuations in raw material costs [2]. - For Q1 2025, the company reported revenue of 40.37 billion yuan, with a quarter-on-quarter increase of 9.1% but a year-on-year decrease of 18.2%. The net profit attributable to shareholders was 1.27 billion yuan, with a quarter-on-quarter increase of 0.6% but a year-on-year decrease of 42.7% [2]. Customer Diversification - The company has been actively diversifying its customer base, with 62.2% of revenue in 2024 coming from customers outside the SAIC Group, mitigating the impact of declining sales from SAIC. Major non-SAIC customers include Tesla Shanghai, Seres, BYD, Geely, FAW-Volkswagen, Chery, Brilliance BMW, Changan, and GAC Passenger Cars. By the end of 2024, 75% of new orders were for new energy vehicles, and over 50% were from independent brands, with strong ties to leading independent and new force customers like BYD, Seres, and Chery [3]. Cost Control - The company achieved significant cost control, with R&D expenses down 13.1% year-on-year due to reduced ineffective investments, and sales expenses down 13.6% due to optimized logistics costs. Financial expenses increased by 436.9% year-on-year due to exchange losses, which are considered a short-term factor. The net profit margin for the year was 3.96%, a decrease of 0.3 percentage points, with the decline being less than the fluctuation in gross profit [4]. Cash Flow and Dividends - The operating cash flow for 2024 was 8.14 billion yuan, a year-on-year decrease of 28.1%, significantly impacted by the collection cycle. However, Q1 2025 saw a substantial improvement to 2.07 billion yuan, a year-on-year increase of 68.8%. The company plans to distribute dividends of 2.52 billion yuan in 2024, an increase from the previous year, with a payout ratio of 38% [6]. Profit Forecast and Investment Rating - The company maintains revenue forecasts of 173.1 billion yuan for 2025 and 182.6 billion yuan for 2026, with an expected revenue of 187.1 billion yuan in 2027, representing year-on-year growth rates of 2.5%, 5.5%, and 2.5%, respectively. Due to intense competition in the automotive market and significant supply chain cost pressures, the net profit forecasts for 2025 and 2026 have been revised down to 7.1 billion yuan and 7.7 billion yuan, respectively [7].

Core Viewpoint - The company reported its 2024 annual results and 2025 Q1 results, showing a mixed performance with revenue growth but a decline in net profit, indicating challenges in profitability despite revenue expansion [2][3]. Revenue and Profit Analysis - In 2024, the company achieved revenue of 1.774 billion, a year-on-year increase of 12.51%, but reported a net loss of 25 million, reversing from profit to loss [2]. - For Q1 2025, revenue reached 448 million, up 38.84% year-on-year but down 27.37% quarter-on-quarter, with a net profit of 13 million, reflecting a 2.17% increase year-on-year and a 6.32% increase quarter-on-quarter [2]. Business Segment Performance - The automotive sector generated 1.478 billion in revenue for 2024, accounting for 83.29% of total revenue, with a year-on-year growth of 29.7% and a gross margin of 18.64%, down 3.02 percentage points [3]. - The mobile communications segment saw revenue of 161 million, representing 9.08% of total revenue, but experienced a significant decline of 51.1% year-on-year [3]. - Precision metal components and automotive electronics contributed approximately 1.130 billion and 555 million in revenue, growing 27.75% and 33.76% respectively [3]. Cost and Expense Management - The company faced increased expense ratios in 2024 due to business scale expansion, with sales, management, financial, and R&D expense ratios at 2.51%, 12.04%, 1.21%, and 6.24% respectively, all showing year-on-year increases [3]. - In Q1 2025, the expense ratios improved, with sales, management, financial, and R&D ratios at 1.83%, 9.49%, 0.64%, and 5.76% respectively, indicating better cost control [3]. Strategic Developments - The company secured a long-term contract as a designated supplier for a well-known domestic automaker's electronic control air suspension system, with an estimated sales value of 1.08 billion over a 10-year project lifecycle [5]. - The company is expanding its international footprint by acquiring land in Mexico for 22.18 million RMB to enhance its production capabilities for the North American market [6]. Profit Forecast and Valuation - The company revised its net profit forecasts for 2025-2026 to 54 million and 73 million respectively, with an expected net profit of 98 million in 2027, reflecting growth rates of 36% and 34% for 2026-2027 [7]. - The corresponding price-to-earnings ratios for 2025-2027 are projected at 46x, 34x, and 26x, maintaining a "buy" rating [7].

| 黄细里 | Diskte | | --- | --- | | 刘力宇 | | | 需路 | | | 郭雨蒙 | | | 孙仁昊 | De vo | | 赖闊旭 | סטרונים | 未经许可，不得转载或者引用。 | 投资要点 | | --- | 公司公告： 公司2025Q1单季度实现营收为191.5亿元，同环比分别-27.9%/-50.3%；实现归母净利润7.5亿 元 ， 同 环 比 分 别 +240.6%/-60.8%； 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润 3.94 亿 元 ， 同 环 比 分 别 +244.3%/-78.2%。 2025Q1处于新品上市前期，业绩表现符合我们预期： 1）营收层面：Q1单季度问界品牌共交付4.53万辆，同环比分别-45.7%/-53.1%，主要原因为春 节假期影响&公司Q1处于新品切换期。其中M9交付2.33万台，同环比分别+117.4%/-51.6%， M7交付1.79万台，同环比分别-74.3%/-57.3%。公司产品销量结构持续改善，M9销量占比环比 +1.7pct，Q1单季度ASP提升至42.3万元（分母为AITO销量），同环比分别+32.6%/+6%。2） ...

| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司2025Q1实现营业收入98.18亿元，同环比分别-13.0%/-1.1%；归母净利润为-2.23亿元；扣非 后归母净利润 -2.87亿元（2024Q1为-0.11亿元，2024Q4为-25.1亿元）。 公司整体业绩符合我们预期： 1）2025Q1公司整体销量环比提升，毛利率环比改善。 公司Q1总销量为9.97万辆，同环比分 别-6.3%/+13.6%，其中乘用车销售3.29万台，同环比分别-15.2%/-6.9%，商用车Q1销售6.68万 台，同环比分别-1.3%/+27.5% 。行业竞争加剧背景下公司ASP为9.85万元，同环比分 别-7.1%/-13.0%。Q1单季度毛利率为10.03%，同环比分别-1.4/+2.3pct，环比增长较多原因包括 24Q4会计准则调整影响基数较低。 2 ） 费 用 率 ： 公 司 Q4 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 3.3%/5.7%/3.4% ， 同 比 分 别-0.6/+2.0/+0.3pct，环比分别+1.7/-0.0/-1.9pct。 3）投资收益： 公司Q4投资收益为-1.31亿元，亏损 ...

| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司公布2024年年报及2025年一季报，业绩符合我们预期。公司2024年实现营收46.97亿元，同 比+14.65%；归母净利润9.08亿元，同比+8.56%；扣非净利润8.69亿元，同比+15.25%。汽车技 术服务业务表现亮眼，收入同比+21.36%，装备制造业务受专用车市场景气度影响收入同 比-20.50%。 2025Q1实现营收8.87亿元，同比+0.62%，汽车技术服务业务实现收入 7.94 亿元， 同比增长11.45%；归母净利润1.78亿元，同比+6.29%；扣非净利润1.66亿元，同比+8.59%。 技术持续突破+试验场整合，新能源与智能网联布局深化： 2024年公司氢能产业化与装备业务实现"零突破"，公司依靠智能网联以及自动驾驶等前沿领域 技术优势，提升公司行业地位。此外，公司通过新增苏州阳澄半岛、成都中德试验场合作运营 权，控股南方试验场公司，整合试验场资源，场景测试能力进一步夯实。国际化层面，利用中 国中检国际化网络资源，与马来西亚、意大利机构签署合作协议，海外服务网络持续拓展。 双轮创新驱动，助推新兴业务发展： 能源动力事业部通过构建新能 ...

| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司发布2025年一季报，业绩符合我们预期。2025Q1公司实现营业收入24.9亿元，同环比 +25.0%/-24.9%，归母净利润 1.6亿元，同环比+9.3%/-16.7%，扣非归母净利润 1.5亿元，同环比 +8.8%/-16.8%。 营业收入同比高增，客户群扩大订单拓展成果显著： 2025Q1公司营收在核心客户赛力斯销量承压的基础上同比高增，公司客户矩阵丰富，汽车电子 及压铸业务均实现了正向增长。汽车电子业务获得新势力车企及合资、国际车企客户的重要突 破，包括大众汽车集团、上汽奥迪、小鹏、理想、蔚来、现代-起亚等多家知名企业，多个产 品订单大幅增加；精密压铸业务也获得了包括采埃孚、博世、比亚迪等重要客户的新项目，铝 合金业务新突破法雷奥、尼得科客户，新能源三电系统、智能驾驶系统、光通讯模块等项目订 单大幅增加。 年降压制毛利率同环比降低，规模效应显现期间费用率同比下降： 未经许可，不得转载或者引用。 考虑到会计准则调整对毛利率和销售费用的影响，追溯后公司2025Q1整体毛利率18.2%，同环 比-2.7pct/-0.9pct，同比下降较多主要为一季度下游车 ...

| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司公布2024年年报及2025年一季报，业绩符合我们预期。2024年实现营业收入79.14 亿元， 同比+97.70%，归母净利润6.70亿元，同比+1,139.15%，扣非归母净利润6.58亿元，同比 +1,546.71%。2025年一季度营业收入为15.43亿元，同环比+0.64%/-35.22%，归母净利润0.93亿 元，同环比-7.63%/-59.86%，扣非归母净利润0.90亿元，同比-5.34%，环比-61.63%。 营收与净利润大幅增长，客户结构多元化： 公司2024年收入实现接近翻倍增长主要受益于核心客户赛力斯放量所致，2024年赛力斯占公司 收入比重53%。此外美国T公司等建立了紧密合作关系，与大众汽车、戴姆勒奔驰、奥迪汽车 等国际知名汽车整车制造商保持长期合作关系，客户结构的多元化为公司提供了稳定的订单来 源，增强了市场抗风险能力。 规模效应不断显现，归母净利大幅提升： 公司2024年毛利率实现17.49%，同比+4.6pct，主要为规模提升产能利用率提高所致。公司2024 期间费 率为 比 实 归 利率 比 主 系 模 应 未经许可，不得转 ...

| 投资要点 | | --- | 公司公告： 公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩符合我们预期。2024年公司营业收入为230亿元， 同比+18.4%，归母净利润1.6亿元，同比+110%，扣非归母净利润-1.6亿元，亏损同比收窄。 2025Q1营业收入49亿元，同环比+23.7%/-42.5%，归母净利润为0.5亿元，同环比+165%/-43%， 扣非归母净利润为-0.1亿元，同环比亏损收窄。 出口外销共同驱动，2024年/25Q1收入高增： n 2024年公司销量5万辆，同比+19%，单车ASP 46万元，同比-0.6%。分车型长度来看，2024年 大中客占总销量比重58%，同比+4pct。分区域来看，根据中客网数据，2024年公司出口销量 2.3万辆，同比+20%，新能源出口销量0.4万辆，同比+10%。25Q1公司营业收入同比+24%，增 速超过2024年全年，总销量1.1万辆，同环比+12%/-35%，其中出口销量0.7万辆，同环比 +101%/-10%，新能源出口销量0.1万辆，同环比+211%/-42%。我们认为，本轮客车周期向上的 核心催化来自于出口客车的销量高增，公司作为国内客车龙 ...

| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公 司 发 布 2025 年 一 季 报 ， 符 合 我 们 的 预 期 。 2025Q1 实 现 营 收 约 146 亿 元 ， 同 环 比 +9.78%/-1.04%，归母净利润3.4亿元，同环比+11.1%+1695%，扣非归母净利润3.20亿元，同环 比+2.79%/-6.02%。 安全与电子业务双轮驱动，毛利率持续改善： 公司降本增效成效显著，追溯会计准则调整对毛利率的影响，2025Q1整体毛利率达17.9%，同 环比+2.6pct/-0.1pct。其中，汽车安全业务毛利率15.6%，同环比+1.9pct/-1.5pct，主要是海外整 合红利释放；汽车电子业务毛利率21.2%，同环比+2.1pct/-0.1pct。 现金流与经营效率优化，抗风险能力增强： 公司2025年一季度经营性现金流为8.68亿元，同比提升25.16%，存货周转率与应收账款管理改 善，体现供应链精细化管控。货币资金较年初增加6.0亿元至78.62亿元，为技术投入与产能扩 张提供充足资金支持。 未经许可，不得转载或者引用。 新订单再创新高，全球化布局深化： 2025Q1公司全球新获订单 ...