| 投资要点 | | --- | 业绩概要： 公司发布2025年一季报，2025Q1实现营收143.4亿元，同环比分别-24.6%/+6.7%，归母净利润 0.29亿元，同环比-83.4%，扣非后归母净利润-2.2亿元，24Q1/24Q4分别为1.04亿/-6.36亿。 中重卡销量环比回升，估算单车收入同环比下滑： 25Q1公司总销量7.5万辆，同环比分别-4.3%/+26.6%；其中25Q1中重卡销量6.2万辆，同环比分 别-6.35/+11.0%，占总销量比的82.4%。估算单车收入23.2万元，同环比分别-19.6%/-3.9%，估 算单车净利润0.05万元，同环比分别为-82.3%/-89.9%，扣非单车净利润0.4万元。 毛利率同环比下滑，费用率环比压降： 25Q1公司毛利率为3.8%，同环比分别-1.6/-1.0pct。25Q1公司期间费用率5.5%，同环比分别 +0.4/-2.9pct，其中销售/管理/研发费用率分别 1.5%/2.3%/ 2.8%，同比分别+0.3/+0.3/-0.04pct，环 比分别+1.0/-2.5/-2.2pct，25Q1财务费用为-1.6亿元，财务费用率为-1.1%。 ...

| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司发布一季报， 25Q1实现营收148.0亿元，同环比分别+15.0%/+24.0%；归母净利润4.4亿 元，同比+70.1%，环比扭亏；扣非后归母净利润2.3亿元，同比+10.3%，环比扭亏。 25Q1重卡市占率大幅提升，单车均价上行： 25Q1公司中重卡销量3.6万辆，同环比分别+19.4%/+63.2%；并表销量14.7万辆，同环比分别 +6.2%/-12.7%。重卡销量来看，25Q1福田批发3.2万，市占率11.9%，同环比分别+4.3/+4.4pct， 其中内销1.6万，市占率10.2%，同环比分别+0.2/-0.8pct，出口0.6万，市占率8.4%，同环比分别 +3.8/+3.8pct。25Q1并表单车均价10.1万元，同环比+8.3%/+42.0%。 25Q1毛利率同环比下滑，费用率同环比压降： 25Q1毛利率10.9%，同环比分别-0.6/-1.9pct；25Q1销售/管理/研发费用率分别3.3%/2.5%/3.3%， 期间费用率9.0%，同环比分别-1.5/-1.6pct。 盈利预测与投资评级： 考虑25年重卡行业复苏，同时福戴亏损负面影响消 ...

| 黄细里 刘力宇 | GMT - 1 | | --- | --- | | 高路 | | | 郭雨蒙 | 1970 | | 孙仁昊 | | | 赖闊旭 | סוגים | 未经许可，不得转载或者引用。 | 投资要点 | | --- | 事件： 公司发布2025年一季报，2025Q1公司营收达57.68亿元，同比+1.40%/环比-20.43%；归母净利 润达5.65亿元，同比-12.39%/环比-26.23%。从盈利能力看，公司25Q1毛利率达19.89%，同 比-2.53pct/环比+0.08pct；25Q1净利率达9.80%，同比-1.54pct/环比-0.77pct。25Q1公司期间费用 率达10.51%，同比+1.18pct/环比+2.15pct。其中销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率分别 达1.19%/3.30%/0.10%/5.93%，同比分别-0.19pct/+0.55pct/-0.61pct/+1.44pct。 2025Q1业绩下滑主要受下游部分大客户影响，预计25Q2将得到改善： 从主要下游客户2025Q1表现来看：1）特斯拉全球销量为33.7万辆，同比-13.0%；2）吉利销量 为7 ...

| 投资要点 | | --- | 事件： 公司发布2024年年度报告和2025年一季度报告。2024年公司实现营收188.54亿元，同比 +9.33%；归母净利润达12.52亿元，同比+10.63%。24Q4公司营收达43.59亿元，同比-2.50%/环 比-9.68%；24Q4公司归母净利润达2.00亿元，同比-21.84%/环比-40.48%。25Q1营收达48.54亿 元，同比+3.45%/环比+11.37%，归母净利润达4.03亿元，同比+11.52%/环比+101.46%。公司 2024Q4和2025Q1业绩符合我们的预期。 轻量化+空悬持续放量，机器人业务拓展加速： 1）从主业来看，2024年公司空悬系统/轻量化/橡胶业务/冷却系统/密封系统收入分别为 10.65/25.18/40.60/50.72/38.05亿元，同比分别+29.52%/+30.95%/12.78%/-2.20%/+4.72%。公司收 购AKM后，加速空悬向国内乘用车市场的引进。截至2024年，公司国内空悬业务已获订单总 产值152亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元。2）机器人方面，人形机器人是公司未来 发展的核心战略业务 ...

| 黄细里 | Distrib | | --- | --- | | 刘力宇 | | | 高路 | | | 郭雨蒙 | Orodo | | 孙仁昊 | De vo | | 赖闊旭 | olisto Reference | 未经许可，不得转载或者引用。 | 投资要点 | | --- | 1）营收：2024Q4上汽集团批发销量为136.4万辆，同环比分别-17%/+66%；单车ASP 14.5万 元，同环比分别+7%/-18%。2）毛利率&费用率：2024Q4集团毛利率为10.4%，同环比分别 0/+1pct。2024Q4销售/管理/研发费用率分别为0.9%/3.2%/3.1%，同比分别-3.3/-0.2/+0.3pct，环 比分别-4/-1/+0.5pct。会计准则变更影响Q4单季度毛利率和销售费用率表现。3）投资收益： 2024Q4 公司投资净收益-30.9亿元，其中对联营和合营企业的投资收益为-45.9亿元。上汽大众 Q4批发销量为37.6万辆，同环比分别-2%/+45%，上汽通用Q4批发销量为15.4万辆，同环比分 别-43%/+196%。合资品牌Q4单季度批发环比均大幅改善。2024H2大众单车净利为0. ...

| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司发布2024年年报及2025一季度报，业绩符合我们预期。2024实现营收55.41亿元，同比 +18.46%，归母净利润-5.5亿元，扣非归母净利润-6.18亿元。2025Q1实现营收13.28亿元，同比 +49.34%，环比-50.0%,实现归母净利润-1.2亿元，同环比亏损缩窄，实现扣非归母净利润-1.34 亿元，同环比亏损缩窄。 新业务新客户不断突破，多项汽车电子产品放量在即： 分业务看，2024年电子产品业务收入为44.06亿元，同比+28.89%，研发服务及解决方案业务收 入为10.60亿元，同比-14.02%，高级别智能驾驶整体解决方案业务收入为0.65亿元，同比 +431.57%。1）新产品，2024年公司基本完成整车电控产品的全覆盖布局，形成"分布式电控单 品—域控产品—L4集成平台"短中长期结合的产品模式，并实现量产落地。2）自研软件，主要 软件系列产品INTEWORK、ModelBase、OrienLink均实现了客户群体的扩大与应用，涵盖红 旗、比亚迪、蔚来、长安、重汽、零跑、百度阿波罗、极氪、广汽等客户。3）国际化，公司 在马来西亚的工 ...

| 投资要点 | | --- | | 黄细里 | Diskte | | --- | --- | | 刘力宇 | | | 高路 | | | 郭園蒙 | | | 孙仁昊 | Dista | | 赖闊旭 | ביני 1980 ביני 1980 | | | | 公告要点： 2024Q4单季度营收为46.94亿元，同环比分别-6.3%/-22.8%；Q4单季度归母净利润为-24.57亿元 （2023Q4为-21.48亿元，2024Q3为-19.20亿元）；Q4单季度扣非归母净利润为-28.11亿元 （2023Q4为-22.13亿元，2024Q3为-19.29亿元）。2025Q1单季度营收为37.73亿元，同环比分别 +150.8%/-19.6%；Q1单季度归母净利润为-9.53亿元（2024Q1为-10.16亿元）；Q1单季度扣非归 母净利润为-9.61亿元（2024Q1为-10.32亿元）。 Q4业绩略低于预期： 1）营收：24Q4公司实现销量4.6万台，同环比+23%/+16%，其中乘联会批发口径下享界S9 Q4 销量为0.33万辆。ASP为10.2万元，同环比分别-23.8%/-33.1%。2）毛利率：公司Q ...

| 投资要点 | | --- | 公司公告： 公司发布2024年年报及2025年一季度报，业绩符合我们预期。公司2024年全年营收1,688.5亿 元，同比+0.15%，归母净利润66.9亿元，同比-7.26%，扣非净利润57.6亿元，同比-11.45%。全 年毛利率11.67%，同比-0.78pct，主要受下游年降压力及原材料成本波动影响。 2025年Q1营收 403.7亿元，同环比+9.1%/-18.2%，归母净利润12.7亿元，同环比+0.6%/-42.7%，扣非净利润 11.6亿元，同环比+6.6%/-30.8%。 客户结构多元化持续推进，自主与新能源占比持续提升： 未经许可，不得转载或者引用。 现金流稳健，提高分红股东回报增加： 2024年经营性现金流81.4亿元，同比-28.1%，受回款周期影响较大，2025Q1大幅改善至20.7亿 元，同比+68.8%。2024年公司预计分红25.2亿元（同比增加），股利支付率38%（同比提 升）。截至2025Q1末，货币资金357.3亿元，较2024年末进一步增长，为智能化转向及海外扩 产提供充足资金支持。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司2025-2026 ...

空悬系统订单持续受客户认可： | 投资要点 | | --- | 公司公告： 公司公布2024年报及2025年一季报，业绩符合预期。2024年实现营收17.74亿元，同比 +12.51%，实现归母净利润-0.25亿元，同比转盈为亏，实现扣非归母净利润-0.34亿元，同比转 盈为亏。2025Q1实现营收4.48亿元，同比+38.84%，环比-27.37%,实现归母净利润0.13亿元，同 比+2.17%，环比+6.32%，实现扣非归母净利润0.11亿元，环比扭亏同比大幅增加。 汽车业务不断扩张，推动营收增长： 分业务结构来看，2024年公司汽车领域业务实现营业收入14.78亿元，占总营收收入83.29%， 营收同比+29.7%，毛利率为18.64%，同比-3.02pct，2024年移动通讯领域业务实现营业收入 1.61亿元，占总营收收入9.08%，毛利率为28.67%，营收同比-51.1%。分产品结构来看，2024 年精密金属零部件实现营业收入约11.30亿元，同比增长约27.75%；汽车电子实现营业收入约 5.55亿元，同比增长约33.76%。分地区来看，2024年公司内销达13.19亿元，毛利率为18.92%， ...

| 黄细里 | Diskte | | --- | --- | | 刘力宇 | | | 需路 | | | 郭雨蒙 | | | 孙仁昊 | De vo | | 赖闊旭 | סטרונים | 未经许可，不得转载或者引用。 | 投资要点 | | --- | 公司公告： 公司2025Q1单季度实现营收为191.5亿元，同环比分别-27.9%/-50.3%；实现归母净利润7.5亿 元 ， 同 环 比 分 别 +240.6%/-60.8%； 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润 3.94 亿 元 ， 同 环 比 分 别 +244.3%/-78.2%。 2025Q1处于新品上市前期，业绩表现符合我们预期： 1）营收层面：Q1单季度问界品牌共交付4.53万辆，同环比分别-45.7%/-53.1%，主要原因为春 节假期影响&公司Q1处于新品切换期。其中M9交付2.33万台，同环比分别+117.4%/-51.6%， M7交付1.79万台，同环比分别-74.3%/-57.3%。公司产品销量结构持续改善，M9销量占比环比 +1.7pct，Q1单季度ASP提升至42.3万元（分母为AITO销量），同环比分别+32.6%/+6%。2） ...