| 投资要点 | | --- | 事件： 公司发布2025年一季度报告。2025年一季度公司实现营业收入34.16亿元，同比增长15.05%， 环比微降2.31%；实现归母净利润2.12亿元，同比增长10.89%，环比增长18.42%。公司2025Q1 业绩符合我们的预期。 2025Q1业绩符合预期，营收同比保持增长： 营收端，公司2025年一季度实现营业收入34.16亿元，同比增长15.05%，环比微降2.31%。从主 要下游行业2025Q1表现来看：1、国内重卡行业批发26.50万辆，环比增长21.00%；2、国内狭 义新能源乘用车行业批发284.69万辆，环比下降34.13%；3、国内狭义乘用车行业批发627.61万 辆，环比下降28.27%。毛利率方面，公司2025Q1单季度综合毛利率为19.79%，同比下降1.77个 百分点，环比微降0.45个百分点，整体稳定。期间费用方面，公司2025Q1单季度期间费用率为 10.75%，同比下降2.44个百分点，环比下降0.53个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率 分别为1.40%/5.25%/4.00%/0.10%，同比分别-0.99/-0.06/-0 ...

未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 本周复盘总结： 四月第4周交强险44.2万辆，环比上周/上月周度+16.9%/-6.4%。 本周SW汽车指数+0.5%，细分 板块涨跌幅排序: SW汽车零部件(+2.3%) >SW摩托车及其他(+1.8%) >SＷ商用载货车(+1.2%) >SW汽车(+0.5%)>重卡指数(+0.2%) > SW乘用车(-2.6%)> SW商用载客车(-3.5%) 。本周已覆盖 标的零跑汽车、耐世特、明阳科技、理想汽车-W、中鼎股份涨幅较好。 本周团队研究成果： 外发比亚迪、长安汽车、广汽集团、宇通客车、均胜电子、江淮汽车、沪 光股份、金龙汽车、华阳集团、中国汽研、长华集团、拓普集团、赛力斯、上汽集团、北汽蓝 谷、瑞玛精密、经纬恒润、中鼎股份、华域汽车、中国重汽、爱柯迪、一汽解放、福田汽车 2025一季报点评，德赛西威简报。 本周行业核心变化： 1） 4月小鹏共交付新车35045台车，同比增长273%； 2） 上汽集团2025Q1公司实现营业总收 入1,408.6亿元，同环比分别-2%/-29%；归母净利润30.2亿元，同比+11%；扣非后归母净利润 28.5亿元，同比+34%； 3） ...

| 投资要点 | | --- | 事件： 公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入132.64亿元，同比增长 25.46%；实现归母净利润9.77亿元，同比增长21.24%。其中，2024Q4单季度公司实现营业收入 36.59亿元，同比增长12.47%，环比增长6.33%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长19.00%， 环比增长5.87%。2025Q1公司实现营业收入35.19亿元，同比增长15.49%，环比下降3.82%；实 现归母净利润2.13亿元，同比增长4.44%，环比下降26.74%。公司2024Q4&2025Q1业绩符合预 期。 2024Q4&2025Q1业绩符合预期，公司经营整体稳健： 营收端，公司2024Q4实现营业收入36.59亿元，环比增长6.33%；2025Q1实现营业收入35.19亿 元，同比增长15.49%。整体看，受新项目放量+客户销量增长驱动，公司收入保持持续增长。 毛利率方面，公司2024Q4单季度毛利率17.48%，环比下降3.87个百分点，主要系会计政策变化 影响，还原后公司2024Q4毛利率环比稳定；公司2025Q1毛利率19.50%，同比 ...

未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 发布会总结： 机器人是最大亮点，智能化+全球化是战略重点，电动化已走向成熟： 机器人： 小鹏-奇瑞-长安等多家车企首次展出了机器人，其中小鹏IRON关注度最高也最超预 期。 智能化： 紧跟Q1车企陆续宣布智驾平权，第三方供应商积极发布智驾新方案。车企智驾发布 会大部分都在Q1提前举办，车展更多是供应商方案：华为宣布开启高速场景L3商业化/发布 ADS4.0技术路线，地平线发布基于J6P的HSD城区辅助驾驶系统，小马发布第七代robotaxi车型 成本下降至30万元级别等。 全球化： 长城-奇瑞-比亚迪-上汽-小鹏-吉利-长安等车企重点宣传全球化，也趁车展之际举办全 球伙伴大会等。 电动化： 新车同质化愈加明显。大六座SUV或是竞争最激烈的赛道，其他细分市场也处于红海 竞争状态。 重点新车总结： 大六座SUV竞品较多，部分热门车型未亮相车展，合资电车开始发力。 中大型SUV新车较多：本届车展亮相/上市的旗舰SUV车型包括极氪9X/比亚迪Dynasty-D/乐道 L90/长安深蓝S09/广汽传祺向往S9等，多强调座椅舒适度、多屏智能化以及高阶辅助驾驶等。 部分重磅新车缺席车 ...

| 投资要点 | | --- | 事件： 公司发布2025年一季度报告。2025Q1公司实现营业收入50.37亿元，同比下降4.73%，环比下降 5.84%；实现归母净利润1.04亿元，同比大幅增长447.56%，环比扭亏为盈。公司2025Q1业绩符 合我们的预期。 2025Q1业绩符合预期，归母净利润同环比显著提升： 营收端，公司2025Q1公司实现营业收入50.37亿元，同比下降4.73%，环比下降5.84%，公司 2025Q1营收同比下滑预计主要系2024年下半年剥离北美TMD所致。毛利率方面，公司2025Q1 单季度毛利率为16.32%，同比提升1.64个百分点，环比提升3.32个百分点，盈利能力同环比均 有所提升。期间费用方面，公司2025Q1期间费用率为14.03%，同比下降0.43个百分点，环比提 升1.89个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.53%/8.05%/3.10%/1.35%，同比分 别+0.12/-1.09/+1.00/-0.45个百分点。归母净利润方面，公司2025Q1实现归母净利润1.04亿元， 同比大幅增长447.56%，环比扭亏为盈；对应归母净利率2.07% ...

| 投资要点 | | --- | 事件： 公司发布2024年报及2025一季报。2024年公司实现营业收入87.81亿元，同比增长8.76%；实现 归母净利润10.24亿元，同比增长25.42%。其中，2024Q4单季度公司实现营业收入20.39亿元， 同比下降7.42%，环比下降15.76%；实现归母净利润2.86亿元，同比增长25.96%，环比增长 7.88%。2025Q1公司实现营业收入20.65亿元，同比微降0.47%，环比增长1.27%；实现归母净利 润2.76亿元，同比增长24.70%，环比下降3.46%。公司2024Q4及2025Q1业绩符合我们的预期。 2024Q4及2025Q1业绩符合预期，公司经营持续稳健： 收入端，公司2024Q4单季度实现营收20.39亿元，环比下降15.76%；2025Q1实现营收20.65亿 元，同比微降0.47%。毛利率方面，公司2024Q4单季度综合毛利率为31.04%，同比提升6.46个 百分点，环比提升7.08个百分点；2025Q1单季度毛利率为26.82%，同比提升4.17个百分点。期 间费用方面，公司2024Q4期间费用率为13.13%，环比提升2.92 ...

| 投资要点 | | --- | 事件： 公司发布2025年一季度报告。2025Q1公司实现营业收入5.36亿元，同比增长45.34%，环比下降 18.96%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长20.47%，环比增长5.50%。公司2025一季度业绩 符合我们的预期。 2025Q1业绩符合预期，营收保持高速增长： 营收端，公司2025Q1实现营业收入5.36亿元，同比增长45.34%，环比下降18.96%。从主要下游 客户2025Q1表现来看：1、奇瑞汽车批发60.01万辆，环比下降27.42%；2、吉利汽车批发70.38 万辆，环比增长2.46%；3、上汽通用五菱批发35.30万辆，环比下降29.41%；4、长城汽车批发 25.68万辆，环比下降32.33%。毛利率方面，公司2025Q1单季度综合毛利率为27.94%，同比下 降2.74个百分点，环比提升1.38个百分点。期间费用方面，公司2025Q1期间费用率为14.36%， 同比提升2.22个百分点，环比提升4.59个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.26%/4.60%/7.36%/1.15%，同比分别-1.00/+0.17/+2. ...

| 投资要点 | | --- | 事件： 公司发布2025年一季报。2025年一季度公司实现营业收入30.95亿元，同比增长28.28%，环比 下降23.16%；实现归母净利润3.22亿元，同比增长32.68%，环比下降25.28%。公司2025一季度 业绩整体符合我们的预期。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司2025-2027年归母净利润分别为17.61亿元、21.89亿元、26.83亿元的预测，对应的 EPS分别为6.16元、7.66元、9.39元，2025-2027年市盈率分别为21.52倍、17.31倍、14.12倍，维 持"买入"评级。 风险提示： 乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。 | 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 11.957 | 14.270 | 16.816 | 20.1 ...

| 投资要点 | | --- | 业绩概览： 公司发布2025年一季报： 25Q1营收129.0亿元，同环比分别+13.0%/+13.8%，归母净利润3.1亿 元，同环比分别+13.3%/-43.1%，扣非后归母净利润2.9亿元，同环比分别+11.0%/-38.0%。Q1业 绩符合我们预期。 25Q1公司重卡上险量1.74万，同比+10.6%： 交强险数据口径下，25Q1公司国内销量1.74万，同比+10.6%，对应市占率11.3%，同环比分 别-0.3/+1.5pct，其中天然气/电车分别0.26/0.65万，占公司销量比分别15%/37%，24Q1占比分别 5%/49%，24Q4占比分别13%/22%。 25Q1毛利率同环比下滑，费用率持续压降： 25Q1公司毛利率为7.05%，同环比分别-0.7/-4.5pct，毛利率下滑主因25Q1：1）产品结构变化； 2）海外市场价格竞争激烈。25Q1销管研费用率分别 0.7%/0.6%/1.5%，合计费用率2.9%，同环 比分别-0.5/-0.5pct，费用率持续压降；净利率3.3%，同环比分别+0.1/-2.1pct。 展望： 出口+降本增效保障盈利，看好25年 ...

| 投资要点 | | --- | 事件： 2025Q1公司营收达16.66亿元，同比+1.41%/环比-5.99%，25Q1公司归母净利润达2.57亿元，同 比+10.94%/环比+30.11%；扣非归母净利润达2.36亿元，同比+6.64%/环比+19.01%。2025Q1业 绩略超我们的预期。 25Q1公司业绩略超预期，盈利能力强劲： 从公司上游原材料角度看，2025Q1中国A00铝锭市场均价为2.043万元/吨，同比+7.24%/环 比-0.98%，在铝锭价格同比上升的背景下，公司25Q1毛利率达28.73%，同比-0.94pct/环比 +5.01pct；25Q1净利率达15.45%，同比+1.33pct/环比+4.29pct，盈利能力强劲。费用率方面， 25Q1公司三费费用率达6.28%，同比+0.59pct/环比+0.16pct。其中销售费用/管理费用/财务费用 率分别同比-0.60pct/+0.79pct/-2.14pct，研发费用率同比+0.04pct。 卓尔博收购落地： 1）收购方案为：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金交易价格为11.18亿元，购买 71%的股权（卓尔博总计估值15.7 ...