证券研究报告·行业深度报告·公用事业 公用事业行业深度报告 火箭发射深度 1：可回收路径中稀缺耗材：推 进剂特气份额&价值量提升 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 2026 年 01 月 22 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 24% 2025/1/21 2025/5/22 2025/9/20 2026/1/19 公用事业 沪深300 相关研究 《供暖需求+美伊局势升温，海外气价 大涨；关注商业航天可回收路径中稀 缺耗材，九丰能源推进剂特气份额& 价值量提升》 2026-01-19 《漳州核电 2 号机组投入商运，山东 湖北两地首个绿电直连项目落地》 2026-01-12 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 高载重与可回收推动火箭发射降本，推进剂、发射特气需求刚性，价值 ...

证券研究报告·行业深度报告·公用事业 公用事业行业深度报告 火箭发射深度 1：可回收路径中稀缺耗材：推 进剂特气份额&价值量提升 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 2026 年 01 月 22 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 24% 2025/1/21 2025/5/22 2025/9/20 2026/1/19 公用事业 沪深300 相关研究 《供暖需求+美伊局势升温，海外气价 大涨；关注商业航天可回收路径中稀 缺耗材，九丰能源推进剂特气份额& 价值量提升》 2026-01-19 《漳州核电 2 号机组投入商运，山东 湖北两地首个绿电直连项目落地》 2026-01-12 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 高载重与可回收推动火箭发射降本，推进剂、发射特气需求刚性，价值 ...

证券研究报告·北交所报告·北交所定期报告 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 北交所定期报告 20260121 服务器 CPU 面临提价，北证 50 上涨 0.14% 2026 年 01 月 21 日 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 相关研究： 《沪深北交易所提高融资保证金最低 比例，北证 50 上涨 0.98%》 2026-01-14 《工信部印发<推动工业互联网平台 高质量发展行动方案（2026—2028 年）>，北证 50 下跌 2.50%》 2026-01-13 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 资本 ...

证券研究报告·公司点评报告·通信设备 天孚通信（300394） 2025 年业绩预告点评：业绩符合预期，看好 新产品贡献 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 1,939 | 3,252 | 5,182 | 8,108 | 10,669 | | 同比（%） | 62.04 | 67.74 | 59.35 | 56.48 | 31.58 | | 归母净利润（百万元） | 729.88 | 1,343.52 | 2,014.97 | 3,189.18 | 4,178.85 | | 同比（%） | 81.14 | 84.07 | 49.98 | 58.27 | 31.03 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.94 | 1.73 | 2.59 | 4.10 | 5.38 | | P/E（现价&最新摊薄） | 201.02 | 109.21 | 72.82 | 46.01 | 35.11 | [Table ...

买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 1,939 | 3,252 | 5,182 | 8,108 | 10,669 | | 同比（%） | 62.04 | 67.74 | 59.35 | 56.48 | 31.58 | | 归母净利润（百万元） | 729.88 | 1,343.52 | 2,014.97 | 3,189.18 | 4,178.85 | | 同比（%） | 81.14 | 84.07 | 49.98 | 58.27 | 31.03 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.94 | 1.73 | 2.59 | 4.10 | 5.38 | | P/E（现价&最新摊薄） | 201.02 | 109.21 | 72.82 | 46.01 | 35.11 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券研究报告·公司点评报告·通信设备 天孚通信（300394） 20 ...

证券研究报告·公司点评报告·其他电源设备Ⅱ 优优绿能（301590） HVDC 子公司落地，第二增长曲线正式起航 2026 年 01 月 22 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 1,376 | 1,497 | 1,114 | 1,487 | 2,313 | | 同比（%） | 39.24 | 8.86 | (25.59) | 33.44 | 55.54 | | 归母净利润（百万元） | 268.38 | 256.03 | 151.65 | 261.00 | 466.71 | | 同比（%） | 36.84 | (4.60) | (40.77) | 72.11 | 78.82 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 6.38 | 6.09 | 3.61 | 6.21 | 11.10 | | P/E（现价&最新摊薄） | 36.16 | 37.91 | 64.00 | 37.18 | 20.79 | ...

证券研究报告·公司点评报告·其他电源设备Ⅱ 优优绿能（301590） HVDC 子公司落地，第二增长曲线正式起航 2026 年 01 月 22 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 1,376 | 1,497 | 1,114 | 1,487 | 2,313 | | 同比（%） | 39.24 | 8.86 | (25.59) | 33.44 | 55.54 | | 归母净利润（百万元） | 268.38 | 256.03 | 151.65 | 261.00 | 466.71 | | 同比（%） | 36.84 | (4.60) | (40.77) | 72.11 | 78.82 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 6.38 | 6.09 | 3.61 | 6.21 | 11.10 | | P/E（现价&最新摊薄） | 36.16 | 37.91 | 64.00 | 37.18 | 20.79 | ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-01-22 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20260119：四季度承压，一季度开门红——全年和 12 月经济数 据点评 经济增长顺利完成 5%目标，价格降幅收窄。刚公布的全年经济数据有三 个亮点：一是经济增长完成全年目标。四季度 GDP 增速 4.5%，全年 5%， 顺利完成年初政府工作报告确定的目标。二是从供需两端看，主要靠出口 和服务拉动经济。从供给端看，主要是服务业拉动全年经济。二产 GDP 增速 4.5%，三产 5.4%。从需求端看，主要是出口和服务消费，三驾马车 里，出口增长 6.1%、固定资产投资下降 3.8%、居民消费支出增长 4.4%， 消费里社零增长 3.7%、服务零售增长 5.5%。三是 Q4 价格明显恢复，但 仍偏弱。四季度实际 GDP 增速 4.5%，名义 GDP 增速 3.8%，GDP 平减 指数-0.7%，相比上季度-1.1%明显收窄降幅，但仍然偏弱。 风险提示： 房地产市场走弱；出口下行；以旧换新政策后续不及预期的风险。 晨会编辑 张良卫 执业证书：S0600516070001 021- ...

证券研究报告 蓝图始于快递，看好Robovan承接万亿城配市场 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱： huangxl@dwzq.com.cn 2026年1月21日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心观点 2 ◼ 2026年智能化行情与以往异同点： ➢ 相同点都在于AI扩散，但不同点在于：1）以往更强调汽车逻辑和AI逻辑的共振，2026年更强调AI逻辑的演绎 为主。背后核心是：智能化所有玩家能力均在上台阶，尤其是第一梯队玩家开始迈向L4，产业兑现能力在变强 。2）以往更强调硬件机会和C端销量带动，2026年或更关注软件机会和B端的突破。 ◼ 2026年有哪些重要催化剂形成Robox共振？ ➢ 模型迭代层面：H1特斯拉V14升级、小鹏第二代VLA、理想/华为/小米/地平线机器人/momenta等迭代。 ➢ RoboX推广：H1特斯拉去掉安全员且cybercab投产、小鹏robotaxiQ2量产H2广州试运营、waymo/小马智行 /文远知行/九识智能/新石器/滴滴/momenta等各家RoboX运营量加速投放。 ➢ 上市进度：希迪智驾/易控智驾/九识智能/新石器/mome ...

证券研究报告·行业深度报告·传媒 传媒行业深度报告 海外 AI 年度复盘及财报综述：狂欢将尽还是 新周期开启？ 增持（维持） ◼ 模型层：从 AGI 神话到工程范式，中美差距缩窄至 6-9 个月。2025 年 的核心脉络是 AGI 神话退场、工程化范式确立。DeepSeek R1 以极低成 本证明算法效率路线可行，推高行业对推理效率的重视。GPT-5 系列未 实现预期中的技术跃迁，其在 GPT-4o 后未能完成大规模预训练突破， 主要依靠后训练优化，用户体验改善有限甚至出现情感智能退化。而 Gemini 3 Pro 凭借原生多模态架构与 TPU 硬件突破实现较明显跃迁，在 多个榜单拉开差距。展望 2026 年，我们认为大语言模型将聚焦"更快、 2026 年 01 月 21 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 张文雨 执业证书：S0600525070007 zhangwy@dwzq.com.cn 行业走势 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 云服务市场分化：巨头狂欢，新贵面 ...