证券研究报告·行业点评报告·非银金融 非银金融行业点评报告 公募持仓观察：保险持仓环比显著提升，券 商及互金持仓环比下降——25Q4 非银板块 公募持仓分析 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 01 月 22 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 -8% -5% -2% 1% 4% 7% 10% 13% 16% 19% 22% 25% 2025/1/22 2025/5/23 2025/9/21 2026/1/20 非银金融 沪深300 相关研究 《短期调整无损投资价值，继续看好 保险/券商估值提升》 2026-01-18 《交投活跃度再提升；保险开门红如 约而至；继续看好保险/券商》 2026-01-12 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 事件：2025 年公募基金四季报披露完毕，2025 年末公募基金股票投资 中非银金融行业总持仓 2.42%（含同花顺、指南 ...

证券研究报告·行业月报·房地产 房地产行业月报 2025 年房地产市场：销售降幅收窄，行业逐 步止跌企稳 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 01 月 22 日 证券分析师 姜好幸 执业证书：S0600525110001 jianghx@dwzq.com.cn 研究助理 刘汪 执业证书：S0600125120041 liuwang@dwzq.com.cn 行业走势 -8% -5% -2% 1% 4% 7% 10% 13% 16% 19% 22% 25% 2025/1/22 2025/5/23 2025/9/21 2026/1/20 房地产 沪深300 相关研究 《2026年房地产行业年度策略——市 场逐步探底向稳，龙头房企率先修复》 2025-12-19 《楼市成交持续调整，推动新型城市 基础设施建设》 2025-07-21 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 | 图 | 1： | 2025 | | 年累计开发投资同比-17.2% 4 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 图 | 2： | ...

买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 218.77 | 640.08 | 414.00 | 471.00 | 563.00 | | 同比(%) | 31.12 | 192.58 | (35.32) | 13.77 | 19.53 | | 归母净利润（百万元） | (210.59) | 166.34 | (115.44) | (96.59) | (26.41) | | 同比(%) | 35.35 | 178.99 | (169.40) | 16.33 | 72.65 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (0.22) | 0.17 | (0.12) | (0.10) | (0.03) | | P/E（现价&最新摊薄） | (45.43) | 57.52 | (82.88) | (99.05) | (362.23) | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券研究报告·海外公 ...

证券研究报告·行业深度报告·环保 环保行业深度报告 垃圾焚烧新成长：愿为"出海"月，济济共潮 生【勘误版】 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 2026 年 01 月 22 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 行业走势 -5% -1% 3% 7% 11% 15% 19% 23% 27% 2025/1/22 2025/5/23 2025/9/21 2026/1/20 环保 沪深300 相关研究 《【伟明】镍价上涨&出海、【赛恩斯】 商业航天遗珠，重视 SAF 扩产中废油 脂稀缺资源》 2026-01-19 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 东盟十国及印度保守预计约 50 万吨/日垃圾焚烧增量空间，对应投资规 模约 2500 亿元。以 2024 年人口测算东盟十国 ...

证券研究报告·行业深度报告·环保 环保行业深度报告 垃圾焚烧新成长：愿为"出海"月，济济共潮 生【勘误版】 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 2026 年 01 月 22 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 行业走势 -5% -1% 3% 7% 11% 15% 19% 23% 27% 2025/1/22 2025/5/23 2025/9/21 2026/1/20 环保 沪深300 相关研究 《【伟明】镍价上涨&出海、【赛恩斯】 商业航天遗珠，重视 SAF 扩产中废油 脂稀缺资源》 2026-01-19 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 东盟十国及印度保守预计约 50 万吨/日垃圾焚烧增量空间，对应投资规 模约 2500 亿元。以 2024 年人口测算东盟十国 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 #海外政治 最高法院质疑解雇库克合法性，特朗普干预 美联储独立性连续受挫 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 张佳炜 执业证书：S0600524120013 zhangjw@dwzq.com.cn 证券分析师 韦祎 执业证书：S0600525040002 weiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王茁 执业证书：S0600526010001 wangzhuo@dwzq.com.cn 相关研究 《四季度承压，一季度开门红——全 年和 12 月经济数据点评》 2026 年 01 月 22 日 证券分析师 芦哲 2026-01-19 《海外宏观与交易复盘：美联储主席 "生变"，降息预期继续回调》 2026-01-19 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 核心观点：美国最高法院对特朗普诉库克案举行的口头辩论结果显示， 多数大法官对特朗普的解雇行为的合法性表达了质疑，认为特朗普以涉 嫌在抵押贷款申请中存在欺诈行为为由罢免美联储理事库克不属于《联 ...

买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 218.77 | 640.08 | 414.00 | 471.00 | 563.00 | | 同比(%) | 31.12 | 192.58 | (35.32) | 13.77 | 19.53 | | 归母净利润（百万元） | (210.59) | 166.34 | (115.44) | (96.59) | (26.41) | | 同比(%) | 35.35 | 178.99 | (169.40) | 16.33 | 72.65 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (0.22) | 0.17 | (0.12) | (0.10) | (0.03) | | P/E（现价&最新摊薄） | (45.43) | 57.52 | (82.88) | (99.05) | (362.23) | 证券研究报告·海外公司研究简报·药品及生物科技(HS) 康宁杰瑞制药-B（09966. ...

证券研究报告·公司点评报告·燃气Ⅱ 佛燃能源（002911） 2025 年度业绩快报点评：业务多元发展业绩 超预期，保证股东回报 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 25,538 | 31,589 | 33,754 | 36,905 | 38,808 | | 同比（%） | 34.96 | 23.70 | 6.85 | 9.34 | 5.16 | | 归母净利润（百万元） | 844.45 | 853.12 | 1,000.68 | 1,070.50 | 1,117.39 | | 同比（%） | 28.87 | 1.03 | 17.30 | 6.98 | 4.38 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.65 | 0.66 | 0.77 | 0.82 | 0.86 | | P/E（现价&最新摊薄） | 20.85 | 20.64 | 17.59 | 16.45 | 15.76 | [Table_T ...

证券研究报告·行业月报·环保 环保行业月报 2026 年 01 月 22 日 证券分析师 陈孜文 证券分析师 袁理 增持（维持） 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 研究助理 田源 环卫无人化系列 2：25 年环卫无人中标同增 150%，新能源环卫车销量同增 71% 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 行业走势 -5% -1% 3% 7% 11% 15% 19% 23% 27% 2025/1/22 2025/5/23 2025/9/21 2026/1/20 环保 沪深300 相关研究 《【伟明】镍价上涨&出海、【赛恩斯】 商业航天遗珠，重视 SAF 扩产中废油 脂稀缺资源》 2026-01-19 东吴证券研究所 1 / 29 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 2025 年环卫无人中标项目总金额超 126 亿元（含服务），同增 150%，广 东位列第一。2025 ...

证券研究报告·公司点评报告·燃气Ⅱ 佛燃能源（002911） 2025 年度业绩快报点评：业务多元发展业绩 超预期，保证股东回报 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 25,538 | 31,589 | 33,754 | 36,905 | 38,808 | | 同比（%） | 34.96 | 23.70 | 6.85 | 9.34 | 5.16 | | 归母净利润（百万元） | 844.45 | 853.12 | 1,000.68 | 1,070.50 | 1,117.39 | | 同比（%） | 28.87 | 1.03 | 17.30 | 6.98 | 4.38 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.65 | 0.66 | 0.77 | 0.82 | 0.86 | | P/E（现价&最新摊薄） | 20.85 | 20.64 | 17.59 | 16.45 | 15.76 | [Table_T ...