证券研究报告 原油周报：美国&以色列轰炸伊朗，国际局势进一步紧张 大化工首席分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 石化化工分析师：周少玟 执业证书编号：S0600525070005 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2026年3月1日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 ◼ 【美国原油】 2 ◼ 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别71.3/65.9美元/桶，较上周分别+1.3/+1.1美元/桶。 ◼ 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.5/4.4/4.2/0.2亿桶，环比 +1599/+1599/+0/+88万桶。 ◼ 3）原油产量：美国原油产量为1370万桶/天，环比-3万桶/天。美国活跃原油钻机本周407台，环比-2台。美国活跃压裂 车队本周160部，环比+7部。 ◼ 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1566万桶/天，环比-42万桶/天；美国炼厂原油开工率为88.6%，环比-2.4pct。 ◼ 5）原油进出口量：美国原油进口量、出口量、净进口 ...

证券研究报告·公司深度研究·汽车零部件 苏轴股份（920418） 新兴赛道+产能释放双轮驱动，高端轴承供应 商成长可期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 636.37 | 715.44 | 725.31 | 880.00 | 1,045.00 | | 同比（%） | 12.96 | 12.42 | 1.38 | 21.33 | 18.75 | | 归母净利润（百万元） | 124.18 | 150.65 | 153.38 | 195.57 | 272.70 | | 同比（%） | 48.34 | 21.32 | 1.81 | 27.50 | 39.44 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.76 | 0.93 | 0.94 | 1.20 | 1.68 | | P/E（现价&最新摊薄） | 36.55 | 30.13 | 29.59 | 23.21 | 16.64 | [Table_Tag] [ ...

港口煤价坚挺，预计后续维持震荡走势 2026 年 03 月 01 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 行业近况 本周（2 月 24 日至 2 月 27 日）港口动力煤现货价环比上涨 29 元/吨，报 收 751 元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量 174.90 万吨，环比上周增加 36.4 万吨，增幅 26.28%；本周产地供应来看，节后陆续恢复生产，港口供 应量略有提升。 证券研究报告·行业跟踪周报·煤炭开采 煤炭开采行业跟踪周报 需求端，本周环渤海四港区日均调出量167.35万吨，环比上周增加23.13 万吨，增幅 16.03%；日均锚地船舶共 116 艘，环比增幅 7.64%；环渤海 四港区库存端 2396.80 万吨，环比上周增加 42.40 万吨，增幅 1.80% 。 本周港口调出量增加，库存环比虽有增加，但现货低价盘较少，带动煤 价坚挺上涨。 我们分析认为：本周港口动力煤基本面依旧较弱，节后下游工业电厂需 求弱势修复，叠加气温较高居民需求不强，预计煤价维持震荡走势。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固 收类资 ...

证券研究报告·公司深度研究·汽车零部件 苏轴股份（920418） 新兴赛道+产能释放双轮驱动，高端轴承供应 商成长可期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 636.37 | 715.44 | 725.31 | 880.00 | 1,045.00 | | 同比（%） | 12.96 | 12.42 | 1.38 | 21.33 | 18.75 | | 归母净利润（百万元） | 124.18 | 150.65 | 153.38 | 195.57 | 272.70 | | 同比（%） | 48.34 | 21.32 | 1.81 | 27.50 | 39.44 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.76 | 0.93 | 0.94 | 1.20 | 1.68 | | P/E（现价&最新摊薄） | 36.55 | 30.13 | 29.59 | 23.21 | 16.64 | [Table_Tag] [ ...

证券研究报告·行业跟踪周报·煤炭开采 煤炭开采行业跟踪周报 港口煤价坚挺，预计后续维持震荡走势 2026 年 03 月 01 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 行业近况 本周（2 月 24 日至 2 月 27 日）港口动力煤现货价环比上涨 29 元/吨，报 收 751 元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量 174.90 万吨，环比上周增加 36.4 万吨，增幅 26.28%；本周产地供应来看，节后陆续恢复生产，港口供 应量略有提升。 需求端，本周环渤海四港区日均调出量167.35万吨，环比上周增加23.13 万吨，增幅 16.03%；日均锚地船舶共 116 艘，环比增幅 7.64%；环渤海 四港区库存端 2396.80 万吨，环比上周增加 42.40 万吨，增幅 1.80% 。 本周港口调出量增加，库存环比虽有增加，但现货低价盘较少，带动煤 价坚挺上涨。 我们分析认为：本周港口动力煤基本面依旧较弱，节后下游工业电厂需 求弱势修复，叠加气温较高居民需求不强，预计煤价维持震荡走势。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固 收类资 ...

证券研究报告·北交所公司点评报告·工程机械 同力股份（920599） 2025 业绩快报点评：受益矿山装备绿色智能 转型结构性增量，全年业绩同比稳增 8% 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 5,860 | 6,145 | 6,597 | 7,145 | 7,944 | | 同比 | 12.67 | 4.85 | 7.37 | 8.30 | 11.17 | | 归母净利润（百万元） | 614.67 | 793.08 | 857.99 | 968.77 | 1,116.20 ...

证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20260301 两会前后的市场节奏和布局 2026 年 03 月 01 日 [Table_Summary] 春节后，A 股即将再次迎来"两会时间"。时值"十五五"开局之年，2026 年的全国两会将为观察中国今年乃至未来五年的政策走向提供重要契机， 也将深刻影响资本市场走势。 证券分析师 陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 研究助理 林煜辉 执业证书：S0600124060012 linyh@dwzq.com.cn ◼ 历史上两会的季节效应 回顾历史行情，A 股存在"两会效应"，我们复盘了近 15 年 A 股两会前后 的市场表现，一共总结出三条规律： 整体而言，A 股的"两会交易"紧随"春季行情"，因此会前指数多上涨、 小盘风格优胜、TMT 行业有超额收益；会中会后，市场围绕稳增长政策、 产业政策展开交易，指数在蓄势后有望重拾升势，风格将迎来再平衡，大 消费相关的行业表现较好。但单纯的历史统计难以刻画年度差异，两会行 情本质是政策预期与现实落地的博弈。可以结合宏观环境与政策导向对历 年两会进行分类，进一步探究两会的季节效 ...

MINIMAX-WP（00100.HK） M2.5 对标 Claude Opus 4.6，Agent 原生设计 重新定义编程智能体 买入（首次） | [盈利预测与估值 Table_EPS] | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万美元） | 3.46 | 30.52 | 69.88 | 194.04 | 398.10 | | 同比（%） | - | 782.17 | 128.94 | 177.68 | 105.16 | | 归母净利润（百万美元） | (269.25) | (465.24) | (616.52) | (428.28) | (476.52) | | 同比（%） | (265.19) | (72.79) | (32.52) | 30.53 | (11.26) | | Non-IFRS 净利润（百万美元） | (89.10) | (244.20) | (413.07) | (428.28) | (476.52) | | 同比（%） | (6.30) | (1.7 ...

证券研究报告·海外公司点评·媒体及娱乐(HS) [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 02 月 28 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn MINIMAX-WP（00100.HK） M2.5 对标 Claude Opus 4.6，Agent 原生设计 重新定义编程智能体 买入（首次） | [盈利预测与估值 Table_EPS] | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万美元） | 3.46 | 30.52 | 69.88 | 194.04 | 398.10 | | 同比（%） | - | 782.17 | 128.94 | 177.68 | 105.16 | | 归母净利润（百万美元） | (269.25) | (465.24) | (616.52) | (428.28) | (476.52) | | 同比（%） | (265.19) | ( ...

本周（20260224-20260227）二级资本债周成交量合计约 1132 亿元，较 上周减少 913 亿元，成交量前三个券分别为 25 中行二级资本债 02BC （64.91 亿元）、25 中行二级资本债 03A(BC)（49.11 亿元）和 25 建行 二级资本债 03BC（34.75 亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为广东省、山东省和山西省，分别约 为 794 亿元、113 亿元和 58 亿元。 证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评 20260228 二级资本债周度数据跟踪 （20260224-20260227） [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 一级市场发行情况： 本周（20260224-20260227）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本 债。 ◼ 二级市场成交情况： 从到期收益率角度来看，截至 2 月 27 日，5Y 二级资本债中评级 AAA-、 AA+、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为：4.90BP、5.15BP、5.15BP； 7Y 二级资本债中评级 AAA-、AA+、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分 别为：5.21BP、3.11BP、3 ...