业务高质量发展，利润增长强劲 [Table_StockInfo] 2024 年 05 月 17 日 证券研究报告•2024 年一季报点评 买入 （维持） 当前价：395.00 港元 腾讯控股（0700.HK）计算机 目标价：491.40 港元 [Table_Summary 业绩总结：腾讯] 2024 年第一季度实现营收 1595 亿元，同比增长 6%；实现 Non-IFRS 净利润 503 亿元，同比增长 54%。 公司 2024年一季度营收保持增长，利润高速增长。1）从收入端来看，2024年 一季度营业收入 1595亿元，同比增长 6%。2）从利润端来看，2024年一季度 Non-IFRS 净利润 503 亿元，同比增长 54%。公司收入结构持续优化，高毛利 率业务快速增长，助推公司盈利能力提升。 增值服务稳健提效，多款游戏表现出色。Q1增值服务收入 786亿元，同比下降 1%。本土市场游戏收入 345 亿元，同比下降 2%，总流水同比增长 3%。《王 者荣耀》、《和平精英》等旗舰游戏流水稳定增长，多款游戏优化商业化节奏 和内容设计，流水创历史新高。国际市场游戏收入 136亿元，同比增长 3%，总 流水同比 ...

]yrtsudnI_elbaT[ 2023.05.22 2024 年 05 月 20 日 公司发布 2024 年一季度财报。 游戏业务优化调整，流水回归正增长。报告期内，公司增值服务业务 实现营业收入 786.29 亿元，同比下降 0.89%。游戏业务方面，国际游 戏市场受益于 Supercell 旗下游戏《荒野乱斗》的日活跃用户数和流水 同比增长分别超两倍和四倍，公司在国际游戏市场总流水同比增长 34%，营业收入同比增长 3%至 136 亿元（剔除汇率影响同比保持稳定）； 国内游戏市场，《王者荣耀》《和平精英》在三月流水实现同比正增长， 《金铲铲之战》《穿越火线手游》《暗区突围》等游戏一季度流水也创下 新高，报告期内，本土游戏总流水实现同比 3%的正增长，但受 2023 年 春节期间高基数，以及收入递延的影响，本土游戏实现营业收入同比下 滑 2%至 345 亿元。社交网络业务方面，受益于视频号直播和小游戏服 务费增长，以及《繁花》《与凤行》等优质内容和原声带带动长视频和 音乐付费会员同比分别增长 8%和 20%，部分抵消了音乐和游戏直播业务 下滑的影响，报告期内共实现营收 305 亿元，同比下滑 2%。 长 ...

Q1 广告超预期增长，期待常青游戏变化及 国内外重磅游戏上线 ——腾讯控股（0700.HK）24Q1 季报点评 核心观点 ⚫ 24Q1 网络广告收入 265 亿（yoy+26.4%,qoq-11%）。其中视频号广告收入同比增 长超 100%，小程序广告收入同比增长超 40%，长视频广告收入同比增长两位数， 得益于用户参与度的提升以及 AI 驱动广告技术平台。 ⚫ 24Q1 金融科技及企业服务收入 523 亿元（yoy+ 7.4%，qoq-3.8%），线下消费支 出增长放缓及提现收入减少，而理财服务收入增长强劲。企业服务业务收入实现同 比增长十几个点，得益于云服务收入及视频号商家技术服务费增长。 ⚫ 游戏方面，《DNF》预期 Q2 上线贡献增量，《和平精英》、《王者荣耀》24Q2- Q4 商业化预期同比增强。广告方面，视频号 ad load 有提升空间，内循环需求持续 增长。预计 24~26 年 IFRS 归母净利润为 1657/1884/2180 亿元（24/25 年原值为 1339/1533 亿元，因 Q1 增值服务、广告及投资收益好于预期上调盈利预测）， 24~26 年 non-IFRS 归母净利润为 2 ...

近一月换手（%） 2.89 研究所： 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 尹芮 S0350522110001 yinr@ghzq.com.cn [Table_Title] 聚焦高质量业务增长，微信商业化价值持续兑现 ——腾讯控股（0700.HK）2024Q1 财报点评 事件: 我们的观点： 1、运营数据：视频号流量端表现亮眼、2024Q1 总时长同比增长超 80%，在用户增长-内容供给-创作者生态上正逐步走向正循环，腾讯 音乐付费会员数连续四季度保持 20%以上同比增速。 相对恒生指数表现 2024/05/17 表现 1M 3M 12M 恒生指数 20.3% 19.7% -0.0% 2、整体业绩：核心业务保持稳健增长，利润表现大超市场预期，公 司 2024Q1 整 体 毛 利 率 同 环 比 均 显 著 优 化 （ yoy+7.1pct ， qoq+2.6pct），叠加费用改善和投资公司收益提升，带动经调整净利 率提升至 32%（yoy+9.8pct，qoq+4.0pct），NON-IFRS 归母净利润 同比强劲增长 54%。展望未来利润提升 ...

证 券 研 究 报 告 公司研究 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 腾讯控股（00700.HK）24Q1 财报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 一、1Q24 财报点评：内生高质量增长，外延投资价值释放，利润大超预期 | --- | --- | --- | --- | |--------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 2024Q1 业绩点评：业绩大超预期，毛利率持 续提升 2024 年 05 月 18 日 [关键词： Table_Tag#业绩超预期 ] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 国内游戏受收入递延影响，国际游戏呈复苏趋势：1Q24 网络游戏收入 481 亿元，同比下降 0.4%，高于彭博一致预期的 473 亿元。其中本土市 场收入为 345 亿元（yoy-2%，qoq+28%），高于彭博一致预期的 336 亿 元，国际市场收入 136 亿元（yoy+3%，qoq-2%），基本符合彭博一致预 期为 136 亿元。 ◼ 广告业务及增值服务拉动整体毛利率提升：1Q24 总体毛利率为 52.58% （YoY+7pct, qoq+3pct），毛利率正增长是由于高毛利率收入来源的快速 增长。本季度销售费用 75 亿，同比上升 7%，管理费用为 248 亿，同比 上升 1%，环比下降 9%，管理费用率同比下降 0.9pct。 ◼ 风险提示：政策监管风险；运营数据低于预期；变现节奏低于预期。 股价走势 -24% -20% -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% ...

P.4 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明 -25% -20% -14% -8% -3% 3% 8% 14% 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 腾讯控股 恒生指数 作者 分析师 侯 宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 24Q1 业绩点评:盈利能力显著提升，持续践行回购承诺 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|---------|---------|---------|---------|---------|--------------------------------------------|--------------| | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 554,552 | 609,015 | 669,368 | 729,277 | 788,859 ...

圖表 3：公司毛利率水準 圖 4：經調整歸母淨利潤（百萬元） 52.6% 57.3% 54.8% 45.6% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 综合毛利率 增值服务 广告 金融科技和企业服务 239.1 234.7 228.7 233.8 226.0 241.0 245.0 248.0 260.0 6% 2% -3% -1% -5% 3% 7% 6% 15% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 700.0 800.0 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 mn 收费增值账户数 增速 第一上海證券有限公司 2024 年 5 月 《地下城與勇士：起源》展望 回顧該遊戲的過往表現，騰訊在 2008 年開始在中國代理並發行 DNF，並 ...

| --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|----------------------|---------|---------|---------|---------| | 人民币百万元 | FY22 | FY23 | FY24E | FY25E | FY26E | | 营业收入 | 554,552 | 608,940 | 675,990 | 757,215 | 830,541 | | 毛利润 | 238,746 | 293,034 | 359,251 | 403,265 | 450,117 | | 调整后净利润 | 115,649 | 157,613 | 208,343 | 232,695 | 264,419 | | 调整后目标 PE(x) | | | 19.5 | 17.5 | 15.4 | | E= 浦银国际预测，资料来源： | Bloomberg 、浦银国际 | | | | | 流动负债合计 434,204 352,157 352,460 366,019 375,666 负债总额 795,271 703,5 ...

□微信月活（百万） yoy I 360 1340 1320 1300 1280 1 260 1240 1220 1200 1180 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% =微信月活 (百万) 收费增值服务注册用户 (百万) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 资料来源：公司公告，东吴证券研究所 毛利率: ● 1Q24总体毛利率为 52.58% (YoY+16pct, qoq+5pct) , 毛利率正增长由于高毛利率收入来源的快速增长，包括 微信，视频号及搜一搜广告收入，小游戏平台服务费等。 ● 1Q24增值服务毛利率为57%（YoY+5pct, qoq-6pct），同比提升由于订阅收入增长，高毛利小游戏平台服务费增 长，以及分部内容成本与运营成本的下降。 联系人:张良卫/张家琦 腾讯(0700.hk): ...