2024年08月23日 证券研究报告|公司研究|公司点评 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------|-------| | 金山办公 (688111) | | | 2024 半年报点评:To C 拉动订阅业务成长,AI+办 | | | | | | 公赋能在路上 | | | 事件:公司 2024年上半年实现营业收入 24.13 亿元(+11.09%),归母净 | | | 利润 7.21 亿元（+20.38%）, 扣非净利润6.88 亿元（+19.35%）。 | | | | | | To C 收入拉动订阅业务成长,"服务 SaaS 化+产品 AI 化"战略稳健。� | | | 报告期内,公司营业收入保持稳健增长。其中,订阅业务作为公司的核心增 | | | 长引擎收入 19.73 亿元，总收入占比约 82%，同比提升近 5 个百分点。从 | | | 收入结构来看,(1) 国内个人办公服务订阅业务收入 15.30 亿元 | | | (+22.17%)。期末，主要产品月度活跃设备数为 6.02亿（ ...

公司近一年市场表现 市场数据：2024 年 8 月 26 日 收盘价（元）： 190.00 年内最高/最低（元）： 407.00/185.17 流通 A 股/总股本（亿 4.63/4.63 股）： 流通 A 股市值（亿元）： 878.80 总市值（亿元）： 878.80 基础数据：2024 年 6 月 30 日 基本每股收益(元)： 1.56 摊薄每股收益(元)： 1.56 每股净资产(元)： 22.58 净资产收益率(%)： 6.92 资料来源：最闻 方闻千 执业登记编码：S0760524050001 邮箱：fangwenqian@szxq.com 云软件服务 金山办公（688111.SH） 买入-A(首次) 个人订阅业务快速增长，AI 商业化落地有望加速 事件描述 2024 年 8 月 26 日 公司研究/公司快报 8 月 20 日，公司发布 2024 年半年报，其中，2024 年上半年公司实现收 入 24.13 亿元，同比增长 11.09%；上半年实现归母净利润 7.21 亿元，同比增 长 20.38%，实现扣非净利润 6.88 亿元，同比增长 19.35%。24Q2 公司实现 收入 11.88 亿元， ...

证券代码：688111 证券简称：金山办公 公告编号：2024-054 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律 责任。 重要内容提示： 高级管理人员持股的基本情况 截至本公告披露日，北京金山办公软件股份有限公司（以下简称"公司"）高 级管理人员、财务负责人崔研（CUI YAN）女士直接持有公司股份 30,000 股，占 公司总股本的 0.0064%。上述股份为通过公司限制性股票激励计划取得的股份。 集中竞价减持计划的主要内容 因自身资金需求，崔研（CUI YAN）女士拟通过集中竞价方式减持其持有的 本公司股份，合计减持数量不超过 7,500 股，占公司总股本的比例不超过 0.0016%； 自本次减持股份计划公告披露之日起 15 个交易日后的 3 个月内实施（窗口期不 减持，中国证监会、上海证券交易所相关法律法规、规范性文件规定不得进行减 持的其他时间不减持）。 上述股份的减持价格按市场价格确定，若公司在上述减持计划实施期间发生 派发红利、送红股、转增股本、增发新股或配股等除权除息事项的，则上述减持 计划将作相应 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 金山办公（688111）公司半年报点评 2024 年 08 月 24 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 | --- | --- | |--------------------------------------------|---------------| | 08[Table_StockInfo 月 23日收盘价（元）] | 189.80 | | 52 周股价波动（元） | 185.17-407.00 | | 总股本/流通 A 股（百万股） | 463/463 | | 总市值/流通市值（百万元） | 87787/87787 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 24Q1 净利润高增， AI | 商业化落地》 | | 2024.04.28 | | | 《双订阅快速增长，WPS AI | 加速商业化》 | | 2024.03.25 | | | 市场表现 | | [Table_QuoteInfo] 金山办公 海通综指 -49.33% -38.33% -27.33% ...

公司报告 | 半年报点评 WPS AI 持续迭代，B 端订阅加速公有云转型 金山办公发布 2024 年半年报，总体经营业绩稳健，机构授权业务节奏短 期有所波动 公司上半年实现营业收入 241,299 万元，同比增长 11.09%，其中个人办公 服务订阅业务收入 152,982 万元，同比增长 22.17%；国内机构订阅及服务 业务收入 44,270 万元，同比增长 5.95%；国内机构授权业务收入 32,457 万 元，同比减少 10.14%；国际及其他业务收入 11,505 万元，同比减少 18.12%。 利润端实现归属于母公司所有者净利润 72,144 万元，同比增长 20.38%。截 至 2024 年上半年，公司合同负债总额达 268,547 万元，国内机构订阅业务 向 SaaS 模式转型亦进展顺利，为公司长期健康发展奠定坚实基础。 C 端订阅付费率持续提升，WPS AI 商业化初见成效，B 端业务加速公有云 截止半年末，公司主要产品月度活跃设备 6.02 亿，同比增长 3.08%，其中 PC 端月活跃设备 2.71 亿，同比+7.11%，个人年度累计付费用户 3815 万， 同比+14.79%，我们预 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected relative return of over 20% within the next six months [4][11]. Core Insights - The company achieved a total revenue of 241,299 million yuan in the first half of 2024, representing a year-on-year growth of 11.09%. The net profit attributable to the parent company was 72,144 million yuan, up 20.38% year-on-year [1][3]. - The transition to a SaaS model for domestic institutional subscription services is progressing smoothly, laying a solid foundation for the company's long-term healthy development [1]. - The company launched WPS 365, a new productivity platform for organizations and enterprises, which has already served over 18,000 major government and enterprise clients [2][3]. Financial Performance - Revenue from personal office service subscriptions reached 152,982 million yuan, growing by 22.17% year-on-year. Domestic institutional subscription and service revenue was 44,270 million yuan, up 5.95% year-on-year [1]. - The total contract liabilities amounted to 268,547 million yuan by the end of the first half of 2024, indicating healthy growth in related contracts [1]. - The company adjusted its revenue forecasts for 2024-2026 from 56.53/74.21/96.63 billion yuan to 51.37/60.75/73.16 billion yuan, and net profit forecasts from 16.25/21.63/28.79 billion yuan to 15.52/19.54/24.05 billion yuan [3]. Product Development - The company continues to iterate on its key strategic product, WPS AI, with the release of WPS AI 2.0 in July 2024, enhancing features across various dimensions [3]. - The introduction of WPS AI for government clients includes capabilities tailored for administrative tasks, supporting private deployment and various environments [3]. Market Position - The company is positioned as a leading domestic office software provider, with a focus on rapid iteration of AI products and expansion into the public cloud market [3][4].

证券研究报告 公司点评 金山办公(688111.SH) 计算机｜ 软件开发 个人订阅延续增长势头，AI 商业化稳步推进 2024 年半年报点评 2024 年 08 月 21 日 评级 买入 | --- | --- | |---------------------|---------------| | | 维持 | | 交易数据 | | | 当前价格（元） | 191.15 | | 52 周价格区间（元） | 187.33-394.60 | | 总市值（百万） | 88411.78 | | 流通市值（百万） | 88411.78 | | 总股本（万股） | 46252.60 | | 流通股（万股） | 46252.60 | 涨跌幅比较 金山办公 软件开发 -49% -29% -9% 11% 2023/08 2023/11 2024/02 2024/05 2024/08 % 1M 3M 12M 金山办公 -6.06 -31.78 -47.99 软件开发 -5.03 -19.44 -43.65 何晨 分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景 研究助理 hu ...

Group 1: AI Development and Commercialization - The company plans to increase investment in AI, focusing on self-developed small models and partnerships with large model vendors. The AI capabilities in office scenarios have significantly improved, evolving from content generation to AI-assisted writing, with future developments aimed at more complex and valuable functions [2]. - The company aims to enhance user penetration and cultivate user habits to expand the potential paid user base, which will lay the foundation for long-term commercialization [2]. - As of March 2024, the payment situation for both new and old users has been optimistic, with a notable increase in new user payments [3]. Group 2: User Engagement and Retention - The company is focusing on improving user retention by optimizing the display of AI features and enhancing user convenience, while also monitoring active AI user metrics [3]. - The company plans to strengthen AI functionality in vertical fields, particularly targeting education and government sectors, which currently represent a significant portion of paid users [3]. Group 3: B-end Business Strategy - The B-end AI projects are primarily co-created with large clients, with several ongoing projects. The company is gradually launching complete WPS AI enterprise features on public cloud platforms [3]. - The company has adjusted its membership structure to enhance ARPPU (Average Revenue Per Paying User) but has faced challenges due to external market conditions. Future strategies will focus on improving user payment penetration and retention [4]. - As of mid-2024, the company's contract liabilities have increased by 24% year-on-year, indicating growth in the B-end subscription model [4]. Group 4: Market Outlook and Challenges - The company maintains confidence in the growth of its信创 (Xinchuang) business, particularly in the government and state-owned enterprise sectors, despite some slowdowns due to macroeconomic factors [4]. - The company does not anticipate significant pricing pressure in the信创 market, as software spending constitutes a small portion of overall IT budgets [4]. - The company views overseas business development as a core strategy, with rapid growth in C-end business driven by AI, while B-end business is still in its early stages [4]. Group 5: Financial Performance and R&D Investment - The company's gross margin has faced pressure due to increased costs associated with privatized services for large clients, but the decline in token prices is expected to promote AI product adoption [4]. - Future R&D investments will be increased, focusing on domestic collaboration and AI markets, as well as enhancing overseas market capabilities [4].

证券研究报告 非金融公司|公司点评|金山办公（688111） 个人订阅业务稳定增长，研发持续投入 拓展 AI 能力 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月23日 证券研究报告 |报告要点 金山办公发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收 24.13 亿元，同比增长 11.09%； 归母净利润 7.21 亿元，同比增长 20.38%；扣非归母净利润 6.88 亿元，同比增长 19.35%；毛 利率为 84.92%，同比下降 1.15pct。2024 年第二季度公司实现营收 11.88 亿元，同比增长 5.98%；归母净利润 3.54 亿元，同比增长 6.74%；扣非归母净利润 3.36 亿元，同比增长 3.03%； 毛利率为 85.04%，同比下降 0.33pct。 |分析师及联系人 陈安宇 SAC：S0590523080004 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月23日 金山办公(688111) 个人订阅业务稳定增长，研发持续投入拓展 AI 能力 | --- | --- | --- ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 金山办公(688111.SH) 2024 年 08 月 23 日 买入（维持） 所属行业：计算机/软件开发 当前价格(元)：187.71 证券分析师 陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 研究助理 王思 邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 市场表现 金山办公 沪深300 -57% -46% -34% -23% -11% 0% 11% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------|--------|--------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -7.75 | -23.97 | -35.28 | | 相对涨幅(%) | -1.37 | -18.75 | -25.41 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《金山办公发布业绩预告，AI 加持有 望维持高增速》，2024.1.15 2.《WPS AI 全面公测，加速国内大 ...