证券研究报告 非金融公司|公司点评|徐工机械（000425） 公司经营质量持续改善，业绩实现较高 增速 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月02日 证券研究报告 |报告要点 我们持续看好国内设备更新及海外市场需求，看好公司新能源产品及专精特新产品增长，我 们预计公司 2024-2026 年营收分别为 995.24/1074.87/1178.55 亿元，归母净利润分别为 62.4/75.27/95.67 亿元，CAGR 为 21.56%。EPS 分别为 0.53/0.64/0.81 元/股,考虑到国内工 程机械行业景气度有望逐步回暖；多元化产品有望为公司带来海外业务增量，维持"买入"评 级。 |分析师及联系人 田伊依 SAC：S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年11月02日 徐工机械(000425) 公司经营质量持续改善，业绩实现较高增速 | --- | --- | |----------------------------|-------------------| | | | ...

2024 年 11月 02 日 徐工机械(000425. SZ) 四公司快报 盈利能力持续优化,国改目标稳步兑现 目事件:徐工机械发布 2024年三季报,1-9月,公司实现营业收 入 687.26 亿元,同比-4.11%,实现归母净利润 53.09 亿元,同比 +9.71%; 单 Q3, 公司实现营业收入 190.94 亿元, 同比-6.37%, 实现归母净利润 16.03 亿元，同比+28.28%。 目内销受结构性分化拖累,新兴市场需求旺盛驱动出口稳增。根 据工程机械工业协会，1-9 月，我国挖机、起重机内销分别同比 +8.62%、-22.58%,内雷结构性分化显著,土方机械需求较优;出 口分别同比-9.04%、+10.78%,其中挖机前三季度出口增速分别为 -17.89%、-9.8%、+2.96%，于下半年实现转正。行业筑底背景下, 公司 Q3 营收个位数下滑，我们判断公司外销稳定增长，主要原因 系:1东南亚等出口主粮区需求有所恢复;2非洲拉美等新兴市 场需求保持高增;内销有所承压,主要原因系:①公司收入占比 较高的非土方机械业务内需持续低迷;2公司主动收缩国内部分 低毛利业务。展望未来，国内市场在多重政 ...

股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 ——徐工机械 2024 年三季报点评 业绩超预期，混改释放经营活力 徐工机械(000425) [Table_Industry] 资本货物/工业 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|---------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | [table_Authors] 肖群稀 ( 分析师 ) | 徐乔威 ( 分析师 ) | | | | | | | | | 0755-23976830 | 021-38676779 | | | | | | | | | xiaoqunxi027589@gtjas.com | xu ...

北京大成（南京）律师事务所 南京市鼓楼区集慧路 18 号 联创科技大厦 A 座 7-10 层 邮编：210036 18 Jihui Road, 7-10/F of Building A, Lianchuang Mansion, Gulou District, Nanjing, China,210036 北京大成（南京）律师事务所 关于徐工集团工程机械股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会 的法律意见书 致：徐工集团工程机械股份有限公司 北京大成（南京）律师事务所接受徐工集团工程机械股份有限公 司（下称"公司"）的委托，就公司召开 2024 年第一次临时股东大 会（以下简称"本次股东大会"）的有关事宜，根据《中华人民共和 国公司法》（以下简称《公司法》）《上市公司股东大会规则》等法 律、法规和其他规范性文件以及《徐工集团工程机械股份有限公司章 程》（以下简称《公司章程》）的有关规定，出具本法律意见书。 为了出具本法律意见书，本所及本所律师根据《律师事务所从事 证券业务管理办法》和《律师事务所证券业务执业规则》等规定，严 格履行了法定职责，遵循了勤勉尽责和诚实信用原则，对本次股东大 会涉及的相关事项进行了必 ...

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2024-52 徐工集团工程机械股份有限公司 关于回购公司股份注销的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称"公司"）分别于 2024 年 4 月 28 日、2024 年 5 月 22 日召开第九届董事会第十七 次会议、2023 年年度股东大会，审议通过了《关于回购公司股份 的议案》，基于对未来发展的信心和对公司价值的认可，为维护广 大投资者利益，增强投资者信心，提升公司资本市场形象，在考 虑经营情况、财务状况及未来发展战略的基础上，同意公司以自 有资金通过二级市场回购公司股份，本次回购的股份将用于减少 公司注册资本，并自回购完成之日起十日内注销。本次回购资金 总额不超过人民币 60,000 万元（含），不低于人民币 30,000 万元 （含），回购价格不超过人民币 8.5 元/股（含）。具体回购股份的 数量以回购期限届满时实际回购的股份数量为准。 本次回购股份的实施期限自公司股东大会审议通过回购股 份方案之日起不超过十二个月。具体内容详见公司刊登在巨 ...

1.召开时间：2024 年 11 月 1 日（星期五）下午 3:30 证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2024-51 徐工集团工程机械股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.本次股东大会未出现否决议案的情形。 2.本次股东大会未涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况 2.召开地点：公司 705 会议室 3.召开方式：现场投票和网络投票相结合 4.召集人：公司董事会 5.主持人：董事长杨东升先生 6.会议的召开符合《公司法》《上市公司股东大会规则》《深圳 证券交易所股票上市规则》等法律法规和公司《章程》的有关规 定。 （二）会议出席情况 1.会议总体出席情况 出席本次股东大会的股东及股东授权委托代表（以下统称股 东）1,781 人，代表股份 6,018,508,711 股，占公司有表决权股份 - 1 - 总数的 50.94%。 2.现场出席会议情况 出席本次现场会议的股东共 13 人，代表股份 3,025,885,539 股 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommend" rating for XCMG (000425 SZ) [4] Core Views - XCMG's operating quality continues to improve, with high-end products driving profitability growth [2] - The domestic construction machinery industry is expected to enter an upward cycle, supported by government policies and infrastructure projects [2] - XCMG's high-end product revenue increased by over 10% YoY in H1 2024, accounting for more than 32% of total revenue [2] - The company's new energy products are growing rapidly, with new energy loader revenue nearly doubling YoY [2] - XCMG's operating cash flow reached RMB 2 043 million in Q1-Q3 2024, up 24 48% YoY [2] Financial Performance - XCMG achieved revenue of RMB 68 726 million in Q1-Q3 2024, down 4 11% YoY, with net profit attributable to parent company of RMB 5 309 million, up 9 71% YoY [2] - In Q3 2024, revenue was RMB 19 094 million, down 6 37% YoY, while net profit attributable to parent company increased 28 28% YoY to RMB 1 603 million [2] - Gross margin improved to 23 63% in Q1-Q3 2024, up 0 73 percentage points YoY [2] - Net profit margin reached 7 74% in Q1-Q3 2024, up 1 03 percentage points YoY [2] Industry Outlook - Domestic excavator sales showed signs of recovery, with 74 000 units sold in Jan-Sep 2024, up 8 6% YoY [2] - The construction machinery industry is expected to bottom out and rebound in 2024, driven by special bond issuances and infrastructure projects [2] - The industry still has significant growth potential as China implements its "two-step" development strategy [2] Product Development - XCMG's new energy products revenue grew 26 76% YoY, with new energy loaders accounting for 23 3% of total revenue [2] - The company's high-end products, including large horsepower mining graders and 100t+ mining trucks, saw significant market share increases [2] - XCMG's products targeting high-end markets in Europe, America, and Australia also gained market share [2] Financial Forecasts - Revenue is expected to grow from RMB 92 848 million in 2024E to RMB 121 989 million in 2026E [3][5] - Net profit attributable to parent company is projected to increase from RMB 6 473 million in 2024E to RMB 10 039 million in 2026E [3][5] - EPS is forecasted to rise from RMB 0 55 in 2024E to RMB 0 85 in 2026E [3][5] - PE ratio is expected to decline from 14x in 2024E to 9x in 2026E [3][5] Operational Efficiency - Accounts receivable decreased by RMB 2 546 million QoQ at the end of Q3 2024 [2] - Gross margin is projected to improve from 22 38% in 2023A to 23 66% in 2026E [5] - Net profit margin is expected to increase from 5 74% in 2023A to 8 23% in 2026E [5] - ROE is forecasted to grow from 9 49% in 2023A to 13 89% in 2026E [5]

来源：公司年报、国金证券研究所 徐工机械(000425.SZ) 买入(维持评级) 业绩简评 公司 2024 年 10 月 30 日发布 24 年三季报，实现营业收入 687.26 亿元，同比增长-4.11%；实现归母净利润 53.09 亿元，同比增长 9.71%。其中 3Q24 实现营业收入 190.94 亿元,同比-6.37%；实现 归母净利润 16.03 亿元,同比增长 28.28%，符合我们预期。 经营分析 多因素共振，单季度盈利能力明显提升。根据公告，24Q3 公司毛 利率达到 25.54%，同比+2.53pcts、环比+2.65pcts，单季度毛利 率创过去 3 年新高。盈利能力明显提升主要得益于：1）海外市场 顺利推进：根据公告，24H1 公司国际化收入 219 亿元，同比 4.8%； 国际化收入占比44%，同比+3.37pcts，海外市场毛利率达到24.41% （比国内市场高 2.72pcts），同比+1.22pcts，海外收入占比提升 有望带动公司整体利润率持续提升；2）新兴产品贡献利润增量： 根据公告，24H1 公司高空作业机械、矿业机械毛利率分别达到 31.25%、24.11%，两类新兴业 ...

徐工集团工程机械股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2024-50 徐工集团工程机械股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完 整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 徐工集团工程机械股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|--------------------|-------------------------|-- ...

| 证券代码：000425 | 证券简称：徐工机械 | 公告编号：2024-49 | | --- | --- | --- | | 债券代码：149668 | 债券简称：21徐工02 | | 徐工集团工程机械股份有限公司 "21 徐工 02"2024 年本息兑付及摘牌公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： - 1 - 公司债券（第一期）（品种一）在深圳证券交易所上市的公告》 有关条款的规定，现将有关事项公告如下： 一、本期债券基本情况 1.债券简称：21徐工02； 2.债券代码：149668； 3.计息期间：2023年10月20日至2024年10月19日； 4.债权登记日及最后交易日：2024 年 10 月 18 日； 5.本息支付日及债券摘牌日：2024 年 10 月 21 日； 6.每手（面值 1,000 元）"21 徐工 02"兑付人民币 1035.80 元 （含税）。 徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称"本公司""发行 人"）于 2021 年 10 月 20 日发行的徐工集团工程机械股份有限公 司 2021 年面向专业投资者 ...