2025 年 07 月 21 日 即时零售"反内卷"，短期爆发转向常态化布局 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：张倩 | S1050124070037 | | zhangqian@cfsc.com.cn | | 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) 1.3 -6.2 -0.7 沪深 300 5.5 7.6 14.7 市场表现 0 10 20 30 (%) 食品饮料 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20 相关研究 1、《食品饮料行业周报：外卖大战 继续，中报窗口期将至》2025-07- 14 2、《食品饮料行业周报："外卖大 战"爆发，新式茶饮充分受益》 2025-07-06 3、《食品饮料行业周报：新茶饮经 营向好，餐饮链低位布局》2025- 06-30 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）6 月酒饮茶制造业增加值同比增长 3.4%；2） 1-6 月白酒产量 191.6 万千升；3）中国连锁经营协会发布抵 制即时零售"内卷式 ...

Group 1 - The collaboration between Baidu and Jiugui Liquor has resulted in the launch of "Jiugui·Free Love" liquor, priced at 200 yuan per bottle, with a gross profit margin of 15.87% [1] - The cost structure of "Jiugui·Free Love" includes a product cost of 155 yuan, with a comprehensive cost of 168.26 yuan, indicating a low gross margin compared to industry standards [1] - The direct-to-retail model employed by Baidu may disrupt traditional liquor sales channels, prompting liquor companies to reassess their distribution strategies [1] Group 2 - Major shareholder Liu Ansheng of Kuozi Liquor plans to reduce his holdings by up to 10 million shares, representing 1.67% of the total share capital, due to personal financial needs [2] - Liu Ansheng currently holds 10.58% of Kuozi Liquor's shares, and his reduction plan may negatively impact investor confidence and stock price in the short term [2] - Historical precedents indicate that shareholder reductions have previously led to significant stock price declines for Kuozi Liquor [2] Group 3 - Langjiu has reported over 30% year-on-year growth in shipments in the Beijing and Shanghai markets during the first half of the year [3] - The company's strategy focuses on transforming these markets into consumption-driven areas, aiming for nationwide expansion [3] - Langjiu's growth is attributed to a combination of quality assurance, strategic innovation, and ecosystem collaboration, marking a shift in the liquor industry from channel-driven growth to value-driven growth [3]

Industry Overview - Despite being a low season for liquor, the industry remains active with new product launches and promotional activities [1] - The beer season has officially begun, with various brands ramping up their online and offline marketing efforts [1] New Product Launches - The product "Jiu Gui Jiu · Zi You Ai" was launched on July 19, selling out quickly on online platforms [2] - The product is priced at 200 yuan per bottle, with a gross margin of approximately 16% for the retailer, Pang Dong Lai [2][4] - Jiu Gui Jiu aims to explore new growth opportunities through this mid-range product [4] Product Upgrades - Moutai 1935 underwent its third product upgrade on July 18, enhancing its base liquor diversity and aging process [5] - The new formulation includes over 20 different base liquors and utilizes longer-aged, higher-quality resources [5] Industry Performance - In June, the revenue from tobacco and liquor declined by 0.7%, marking a rare monthly drop [6] - The production of liquor decreased by 6.5% in June, with a total output of 330,000 kiloliters [7] Company Performance - Jiu Xian Group reported a 10% revenue growth in Q2, with a 70% increase in sales for its proprietary sauce liquor [10] - Chuan Jiu Group achieved a 27.4% year-on-year growth in its liquor segment, setting a historical high [11] - Branch Jiang Liquor reported a 3.9% increase in cash returns, with a 27% growth in provincial market sales [12] - JD.com’s liquor business saw a 24% increase in revenue, with self-operated sales growing by 41% [13] Corporate Developments - Diageo's first female CEO, Debra Crew, has left the company, with performance issues cited as a potential reason [9] - The opening of the first "Xinghua Village Restaurant" in Beijing by Fenjiu Group aims to promote Fenjiu culture [17]

本文由AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 (责任编辑：王治强HF013) 【酒鬼酒与胖东来联名白酒上架，引发行业变革浪潮】2025年7月19日，酒鬼酒与胖东来联名的馥郁香 型白酒"酒鬼.自由爱"，在许昌胖东来13家商超、官方小程序和抖音上架。其售价200元/瓶，综合成本 168.26元并公示，上线半天抖音单瓶销量破千，商品已抢光。胖东来在产品上架首日公布成本构成， 200元售价中，供价115.34元、开发成本13.26元、费用及税金39.66元，毛利率仅15.87%。这打破白酒行 业价格黑箱，传统酒企同价位段渠道毛利率30%-50%，部分翻倍获利，"成本裸奔"源于其对消费信任的 追求。2024年，胖东来与宝丰酒业合作的70元"自由爱"光瓶酒，公示成本细节创年销5亿奇迹。此次联 名产品延续逻辑，将隐性价值显性化，让消费者清楚钱花在哪，把白酒消费拉回"商品本质"。酒鬼酒馥 郁香型"前浓、中清、后酱"，专业测评显示比同价位浓香型竞品优势明显，刺激感降30%以上。但在河 南，消费者对馥郁香认知度不足15%，胖东来推出"体验+教育"方案促香型突围。胖东来通过13家门店 体验式营销、会员定向推送、联合餐饮 ...

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 龙头白马持续反弹，大众品 Q2 业绩表现分化 ——食饮行业周报（2025 年 7 月第 3 期） 投资要点 食饮观点：新老消费板块轮动延续，以白酒、乳制品为代表的龙头白马本周 继续反弹；大众品 Q2 业绩表现分化，新消费相关标的 Q2 业绩预期此前持续 调整，但依旧实现快速增长，部分标的受制于传统渠道改革，业绩仍在调整 阶段。综合来看，白酒板块我们认为综合头部酒企谨慎假设下的利润底和高 ROE、高分红、高股息可以推算市值底部区间，当前头部酒企股价下行空间 或有限，具备一定配置价值，基于此当前推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老 窖。新消费短期虽有所回调，但长期动力仍在，下半年蓄势后有望卷土重 来，关注股价低位/低估值及后续有催化的潜力标的，当前推荐卫龙美味、 伊利股份、万辰集团；白酒当前推荐贵州茅台、山西汾酒。 白酒板块：茅台将全力完成年度既定目标，白酒板块当前仍处低位，关注低 位下板块轮动的反弹机会，优选品牌势能较强的香型龙头酒企。我们认为综 合头部酒企谨慎假设下的利润底和高 ...

本周水井坊、酒鬼酒等公司发布业绩预告，白酒行业二季度实际需求降低明 显，部分公司业绩可视作反映行业实际动销与报表出清的先行指标。同时茅台 成立联营公司、酒鬼酒与胖东来合作产品正式上市，显示出各酒企应对行业压 力时的多维尝试，有望降低主品量增压力、为全年业绩增长带来重要补充。大 众品板块，山姆侧后续对于选品将有一定的调整与应对，重点仍在产品的差异 化和品控，短期影响有限。饮料板块，看好头部水企持续抢占市场份额，农夫 水业务市占率加速回升，盈利预测有望上修。零食板块，洽洽、甘源等企业发 布业绩预告，短期成本上升及费用投入拖累业绩，建议关注下半年新品推出与 净利率改善。宠物板块，中宠近期回调带来布局窗口，关注下半年估值切换。 ❑ 核心公司跟踪：白酒预告整体承压，成本及费用投入拖累部分零食企业 贵州茅台：各省茅台经销商拟成立平台公司，开发本省文创茅台酒。各省 茅台经销商拟成立平台公司，开发本省文创茅台酒，预计近期将完成入股 前期准备。本次成立联营公司将是茅台兼顾批价稳定、全年任务达成与保 障经销商利益下的重要尝试，通过文创产品可以在一定程度上补充全年任 务缺口、为经销商带来利润补充，同时降低主品飞天茅台的量增压力。 ...

6月29日，胖东来创始人于东来在抖音上透露"酒鬼酒・自由爱"即将面世销售后，股价还在底部震荡的酒鬼酒如同"打了鸡血"，开启了一波凌厉的上涨攻 势。 据Wind数据统计，截至7月16日，酒鬼酒自于东来宣布合作后股价累计上涨18.73%。而除了酒鬼酒外，同期没有一只白酒股的股价涨幅超10%，表现最佳 的泸州老窖在此期间累计涨幅也仅为6.98%，酒鬼酒可谓既赚了眼球，也赢得了市场的广泛关注。 7月14日，酒鬼酒发布的半年度业绩预告如同一颗"重磅炸弹"，彻底"引爆"了资本市场的担忧。酒鬼酒预计上半年营收仅5.6亿元，同比暴跌43%；净利润 仅为800万—1200万元，同比降幅高达90%—93%，创下近10年新低。 【此前报道：】 对此，酒鬼酒解释，上半年受多重因素影响，白酒企业经营进一步承压，马太效应下中小酒企压力更大，经销商回款意愿谨慎。 据不完全统计，宝丰"自由爱"系列产品单日销售量在3000—4000箱，而在节假日可能高达约7000箱，庞大的销售量让合作方宝丰酒业从濒临倒闭变为跻身 清香型酒企的"第二梯队"。 根据行业披露，宝丰酒业通过代工生产"自由爱"在2024年获得约5亿元销售额。 酒类分析师蔡学飞认为：" ...

行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 《白酒压力显现 食品分化加剧—— 食品 饮料 2025 年中报业绩前瞻 》 2025/07/18 《茅台完成半年经营任务 食品中期业绩分 化——食品饮料行业周报 20250707- 20250711》 2025/07/12 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 严泽楠 A0230524090001 yanzn@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 行 业 及 产 业 食品饮料 2025 年 07 月 19 日 6 月餐饮增速放缓 关注白酒渠道创 王栗晴 (8621)23297818× wanglq@swsresearch.com 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 券 研 究 报 告 新 看好 ——食品饮料行业周报 20250714-20250718 ⚫ 投资分析 ...

7月19日，许昌胖东来超市官方视频号发布视频指出，胖东来与酒鬼酒合作开发的52度"酒鬼·自由爱"馥 郁香型白酒正式上市。视频中透露，"酒鬼·自由爱"定价200元/瓶。 预告已久的酒鬼酒与胖东来合作产品"酒鬼·自由爱"今日正式上市。 值得一提的是，胖东来详细公布了该产品的成本构成：综合成本168.26元，其中产品成本155元（含供 价115.34元及税费39.66元），开发成本13.26元/瓶（含研发、财务、税费等）。最终产品毛利31.74元， 毛利率为15.87%。 作为对比，酒鬼酒的常规产品毛利率普遍高达70%以上。根据2024年报，2024年酒鬼酒整体毛利率为 71.37%，其中内参系列的毛利率为87.71%，酒鬼系列的毛利率为74.61%。业内人士认为，"自由爱"系 列通过舍弃传统营销费用如广告推广、渠道加价等将毛利率压缩至15.87%，远低于酒鬼酒的整体毛利 率水平，这反映了胖东来模式对传统白酒溢价规则的颠覆。 此前，胖东来与宝丰酒业合作推出的"宝丰·自由爱"同样公布了成本结构，产品净利润不足10元。此 外，200元/瓶的价格与"宝丰·自由爱"70元/瓶的定价相比，价格提高了近三倍，这反映了两款产品定 ...

管理费用中，检测费用、配送费用、仓储费用分别为每瓶0.6/0.25/0.67元。管理费用小计1.52元/瓶。 近日，许昌胖东来超市官方视频号公布胖东来与酒鬼酒（000799）合作开发的52度"酒鬼-自由爱"馥郁 香型白酒于7月19日上市。当中还披露了该产品的成本，显示产品售价200元/瓶。产品综合成本168.26 元，产品毛利31.74元，产品毛利率15.87%。 其中，产品成本小计155元，当中供价115.34元，产品费用及税金39.66元。 整体开发成本小计13.26元/瓶。当中开发费用类别里，研发费用0.98元/瓶，财务费用4.96元/瓶，增值税 费5.18元/瓶，附加税费0.62元/瓶，开发费用小计11.74元/瓶。 酒的品质提升方面，提升包装设计细节、色彩，往国际化产品品质上进步。省去营销管理费用和市场广 告推广费，让产品利润更合理，让价格更实在。 另据酒鬼酒早前发布的2025 年半年度业绩预告。公司预计上半年归属净利润800万元 - 1200万元，同比 下降90.08% - 93.39%。实现营业收入5.6亿元左右，较上年同期下降43%左右。彼时，谈及下半年积极 改善业绩的规划，酒鬼酒称，会积极开 ...