请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 EV/EBIT 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 公司报告 | 年报点评报告 1、产品端：研发优势构建优质产品力，大单品策略成效显著。分品类看， 公司 2023 年油炸类/烘焙类/蒸煮类/ 菜肴类及 其他分别 实现营收 8.70/3.55/3.73/2.95 亿元，同比分别为+24.23%/+29.16%/+26.41%/+38.63%。 公司持续进行产品结构调整，其中烘焙类产品增速高于整体增速，研发助 推产品线逐步丰富。同时，菜肴及其他类产品表现亮眼，主要系蒸煎饺和 预制菜快速放量带来积极影响。公司重点围绕"打造核心大单品"开展业 务，在保持核心单品优势的基础上，培育打造烧麦、年年有鱼、春卷等潜 在大单品，2023 年分别实现+157.95%/+94.12%/+76.26%的高速增长，大单 品策略成效显著，有望为公司业绩持续贡献增量。 1 《千味央厨-季报点评:营收净利维持 双增，预计小 B 端 有 望 提 速 ！》 2023-10-26 2 《千味央厨-半年报点评:大单品策略 持续推进，直营渠道快速恢复》 2023-08-30 3 《千味央厨-公司点评 ...

公 司 点 评 报 告 投资要点 ＃ sum事ma件ry＃：公司公告 2023 年报及 24Q1 季报，2023 年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 19.01/1.34/1.23 亿元，同比+27.69%/+31.43%/+27.19%。23Q4 公司实现营收/归母净利润/ 扣非归母净利润 5.73/0.40/0.40 亿元，同比+25.02%/+23.15%/+25.51%，符合预期。24Q1 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 4.63/0.35/0.34 亿元，同比 +8.04%/+14.16%/+14.05%，低于预期。 大 B 端客户拉动，小 B 端客户维稳，2023 年收入高增。2023 年收入同比+27.69%，拆分 来看：1）直营客户收入同比+49.89%，其中前五大客户收入同比+61.41%，占收入比重 32.78%（同比+6.85pct），其中百胜贡献较大，收入同比+68.49%，占比同比+5.15pct 至 21.25%，百胜高增主要系低基数、老品供应份额提升、新品饼汉堡推广等因素，油炸类同 比+24.23%，与油条在百胜增速放缓，且核心单品芝麻球市占率较高有关，此外华莱士（ ...

2024 年 5 月 6 日 24Q1 有所承压，积极应对期待改善 ——千味央厨（001215.SZ）2023 年及 2024 年一季报业绩点评 要点 买入（维持） 事件：千味央厨 2023 年实现收入 19.01 亿元，同比增长 27.69%，实现归母净 利润 1.34 亿元，同比增长 31.43%。4Q23/1Q24 实现收入 5.73/4.63 亿元，同 比增长 25.02%/8.04%，实现归母净利润 0.40/0.35 亿元，同比增长 23.15%/14.16%。 直营渠道快速修复，发力区域连锁客户。2023 年公司直营/经销实现收入 7.75/11.2 亿元，同比增长 50%/16%，其中 1）直营：2023 年直营客户受益于 疫后修复，增长快速，公司核心的三大直营客户 2023 年实现收入 4.0/1.3/0.7 亿元，同比增长 68%/60%/43%。此外，公司加大客户服务力度，2023 年底， 公司大客户数为 197 家，同比增长 28%。目前大 B 客户市场的竞争有所加剧， 但是我们认为公司有优秀的产品及服务能力，有望长期维持客户粘性，避免过度 竞争影响盈利。此外 2024 年公司将重点开 ...

[Table_QuotePic] 相对指数表现 -52% -41% -31% -20% -9% 1% 23/4 23/6 23/8 23/10 23/12 24/2 24/4 千味央厨 沪深300 [Table_Report] 1. 千味央厨（001215）：大小 B双轮驱动， 经营势能持续提升 (2023-10-26) 假设 1：公司在油条品类上深耕多年，具备丰富的生产经验及产品储备，随着 24 年连 锁餐饮渠道的明显复苏，借助大 B 客户自身成长性持续，油条品类有望维持高增，预计 2023-2025 年油炸类销量增速分别为 10%、9%、8%。 表1: 主营业务收入分拆 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------|-------|-------|------------------------------------------------------|-------------------------------------|--------- ...

核心观点 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 公司主要财务信息 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 ( 百万元 ) | 1,489 | 1,901 | 2,249 | 2,680 | 3,220 | | 同比增长 (%) | 16.9% | 27.7% | 18.3% | 19.2% | 20.2% | | 营业利润 ( 百万元 ) | 123 | 161 | 207 | 267 | 320 | | 同比增长 (%) | 10.6% | 30.6% | 28.7% | 28.9% | 19.9% | | 归属母公司净利润 ( 百万元 ) | 102 | 134 | 168 | 213 | 254 | | 同比增长 (%) | 15.5% | 31.4% | 24.9% | 27.2% | 18.9% | | 每股收益（元） | 1.03 | 1.35 | 1.69 ...

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 ⚫ 考虑到行业竞争有所加剧和需求弱复苏，我们下调未来收入和毛利率假设，预测 2024-26 年归母净利润预测分别为 1.68/2.13/2.54 亿元（调整前 24-25 年为 2.05/2.65 亿元），由于公司预期业绩增速显著快于可比公司，我们在可比公司 24 年 21 倍 PE 基础上给予 15%溢价，对应目标价 40.56 元，维持"增持"评级。 风险提示 ⚫ 原材料价格大幅上涨；餐饮需求复苏不及预期；市场竞争加剧；新品不及预期等。 2 ——千味央厨 2023 年报&24 年一季报点评 事件：公司发布 2023 年报和 2024 年一季报，2023 年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 19.01/1.34/1.23 亿元，分别同比+27.7%/+31.4%/+27.2%，单 23Q4 营收/归母净利润/扣非归母净利 润分别为 5.73/0.40/0.40 亿元，分别同比+25.0%/+23.2%/+26.5 ...

公司点评/证券研究报告 公司点评/证券研究报告 ⚫ 资质声明 ⚫ 行业评级 投资评级:买入(维持) 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ -52% -41% -31% -20% -9% 1% 千味央厨 沪深300 上证指数 食品加工 ⚫ 免责声明 ❖ 直营渠道增长亮眼，新品培育情况优秀。2023 年公司油炸/烘焙/蒸煮/菜肴及 其他分别实现营收 8.7/3.6/3.7/3.0 亿元，同比+24.2%/29.2%/26.4%/38.6%。部分 新品表现亮眼，烧麦类/年年有鱼/春卷类实现营收 1867/4672/5996 万元，同比 +158.0%/94.1%/76.3% 。经销 / 直 营 分别实现营收 11.2/7.8 亿元，同比 +15.7%/49.9%， 其中前三大客户分别实现营收 4.0/1.3/0.7 亿元，同比 +68.5%/59.5%/43.1%。 ⚫ 分析师承诺 2023 年完美收官，看好公司长期成长空间 | --- | --- | |------------------------|------------| | 基本数据 | 2024-04-30 | | 收盘价 ( 元 ) | 35.96 ...

千味央厨（001215） 买入（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2023 年：实现营收 19.01 亿元，同比+27.69%；归母净利润 1.34 亿元， 同比+31.43%；扣非净利润 1.23 亿元，同比+27.19%。 ◼ 2023 年顺利收官，2024Q1 大 B 端收入承压。 ◼ Q1 收入疲软、盈利能力提升，预期后续将更积极应对竞争。 24Q1 归母净利率为 7.46%，同比+0.40pct；扣非归母净利率为 7.27%， 同比+0.38pct；毛利率 25.45%，同比+1.49pct；销售费用率 5.89%，毛销 差 19.56%，同比+0.68pct。管理/研发/财务费用率分别为 8.35%/1.06%/- 0.13%，同比+0.53/+0.24/-0.37pct。24Q1 外部环境复杂、竞争激烈，公 司维护利润率而收入端略显疲软，预期后续公司将更积极调整应对，平 衡利润与收入，保障利润率稳定的同时，收入加速增长。 ◼ 风险提示：食品安全风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、 大客户收入占比较高带来的业绩不稳定风险。 股价走势 市场数据 基础数 ...

2024 年 4 月 30 日 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 毛利率持续提升，大 B 渠道依靠供应链能力保持盈利平稳。 我们调整未来三年盈利预测，预计 2024-2026 年收入分别为 22.19/26.85/31.8 亿元（原 2024-2025 年预测为 23.92/29.04 亿 元），同比+16.76%/20.98%/18.45%，预计 2024-2026 年归母净利润 分别为 1.62/1.99/2.38 亿元（原 2024-2025 年预测为 2.01/2.56 亿 元 ）， 同 比 +20.96%/22.80%/19.16% 。未来三年 eps 分 别 为 1.64/2.01/2.39 元，对应 PE 分别为 22/18/15 倍，本次股价经过回 调，市场对于大 B 的担忧逐步释放，维持"买入"评级。 ⚫ 风险提示： 食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动 ...

证 券 研 究 报 告 —— 24Q1 短期大 B 波动 不改长期发展趋势 一年内股价与大盘对比走势： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 4 页 简单金融 成就梦想 公司点评 公司点评 股票投资评级说明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 4 页 简单金融 成就梦想 公 司 研 究 / 公 司 点 评 上 市 公 司 相关研究 根据 24 年一季报，24Q1 公司毛利率为 25.5%，同比增长 1.5pct。费用率方面，24Q1 销售/管理/研发/财务费用率 分别为 5.9%/8.4%/1.1%/-0.1%，同比+0.8/+0.5/+0.2/-0.4pct。24Q1 归母净利率为 7.5%，同比增长 0.4pct。展 望 2024 年，短期市场竞争有所加剧，公司一季度并未跟随，从而利润率同比略升；进入二季度，公司调整竞争策略， 但依然将做好收入与利润率的平衡，预计全年利润率将保持稳定。 2024 年 04 月 30 日 千味央厨 (001215) | --- | --- | |----------------------------------|------- ...