证 券 2024 年 04 月 29 日 研 究 业绩稳健提升，市场运作策略清晰 报 告 —洋河股份（002304.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 2024 年 4 月 26 日，洋河股份发布 2023 年年度报告与 2024 sunss@cfsc.com.cn 年一季度报告。 投资要点 基本数据 2024-04-29 ▌业绩稳健增长，分红比例持续提升 当前股价（元） 95.86 总市值（亿元） 1444 公 司 2023/2023Q4/2024Q1 总 营 收 分 别 为 总股本（百万股） 1506 331.26/28.43/162.55 亿元，分别同比+10%/-22%/+8%，营收 延续稳健增长，归母净利润分别为 100.16/-1.88/60.55 亿 流通股本（百万股） 1502 元，分别同比+7%/-161%/+5%，2023Q4 淡季收入低，叠加费 52周价格范围（元） 90.75-147.86 用预提、预缴消费税与附加税，导致盈利承压。盈利端， 日均成交额（百万元） 557.87 2023/2024Q1 公司毛利率分别为 75.25%/ ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy - A" with a six-month target price of 150 CNY per share, corresponding to a 2024 PE of 21 times [3][9]. Core Views - The company has shown significant improvement in its dividend payout ratio, which has increased to 70% with a proposed dividend of 46.60 CNY per 10 shares (before tax) [1]. - The company achieved a revenue of 33.126 billion CNY in 2023, representing a year-on-year growth of 10.04%, and a net profit of 10.016 billion CNY, up 6.80% year-on-year [1]. - For Q1 2024, the company reported a revenue of 16.255 billion CNY, a year-on-year increase of 8.03%, and a net profit of 6.055 billion CNY, up 5.02% year-on-year [1]. - The company is expected to achieve a revenue growth target of 5%-10% in 2024, with projected profits of 10.672 billion CNY, 11.337 billion CNY, and 11.912 billion CNY for 2024, 2025, and 2026 respectively [2][7]. Summary by Sections Financial Performance - In 2023, the company generated revenue of 33.126 billion CNY, with mid-to-high-end liquor and ordinary liquor contributing 28.54 billion CNY and 3.95 billion CNY respectively, showing growth rates of 8.8% and 20.7% [1]. - The company’s gross margin remained stable, with a slight increase in 2023 to 75.25% and a slight decrease in Q1 2024 to 76.03% [1]. - The net profit margin decreased to 30.25% in 2023 and 37.24% in Q1 2024, primarily due to increased promotional expenses during the Spring Festival [1]. Market Position and Strategy - The company has strong brand recognition for its core products priced above 600 CNY, and it is expected to continue expanding its market share [2]. - The company is actively developing its presence in both domestic and provincial markets, with a focus on creating model markets outside its home province [2]. - The company’s sales expenses increased significantly, with a year-on-year growth of 28.90% in 2023 and 24.26% in Q1 2024, reflecting increased advertising and promotional efforts [1]. Valuation Metrics - The company is projected to have a PE ratio of 14, 13, and 13 times for the years 2024, 2025, and 2026 respectively [2]. - The estimated market capitalization is approximately 150.78 billion CNY, with a circulating market capitalization of about 150.35 billion CNY [3].

公司研究 | 年报点评 洋河股份 002304.SZ 买入 （维持） 省内结构升级顺畅，红利性价比凸显 股价（2024年04月26日） 100.09元 目标价格 134.28元 52周最高价/最低价 150/88.3元 总股本/流通A股（万股） 150,645/150,216 A股市值（百万元） 150,780 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料 ⚫ 核心业绩：公司发布 23 年年报和 24 年一季报，23 年营收 331.26 亿元 报告发布日期 2024年04月29日 (yoy+10.04%)，归母净利润 100.16亿元(yoy+6.8%)，顺利收官。24Q1营收 162.55 亿元(yoy+8.03%)，归母净利润 60.55亿元(yoy+5.02%)。 1周 1月 3月 12月 ⚫ 蓝色经典系列控货稳健，普通酒放量增长。23年白酒收入 323.9亿元(yoy+10.4%)， 绝对表现 4.86 -0.33 5.55 -31.26 销量和吨价分别变动-14.9%和29.8%，吨价上行明显。拆分来看，23年中高档酒收 相对表现 3.66 -1.47 -1.96 -21.79 入 285.4 亿元 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 食品饮料/必需消费 [ Table_Main[洋ITnaf 河bol]e 股_Ti份tle]( 002304) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 结构承压，期待业绩中枢稳定 目标价格： 127.80 上次预测： 168.40 公 ——洋河股份2023 年报、2024 一季报点评 当前价格： 100.09 司 訾猛(分析师) 李耀(分析师) 2024.04.29 更 021-38676442 8621-38675854 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 zimeng@gtjas.com liyao022899@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880520090001 52周内股价区间（元） 90.75-149.70 报 总市值（百万元） 150,780 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 1,506/1,502 流通 B股/H股（百万股） 0/0 公司23Q4及 24Q1业绩均不及预期，主要系产业周期后半段产品结构沉降；公司名 流通股比例 100% 义高分红，伴随业绩增长中枢 ...

公司研 究 证 券研究 报 告 白酒 2024年04月28日 洋 河股份（002304）2023年报与 2024年一季报点评 强 推 （维持） 目标价：140元 现金改善分红提升，估值性价比凸显 当前价：100.09元 事项： 华创证券研究所  公司发布 2023 年报及 2024 年一季报，23 年实现总营收 331.3 亿元，同增 证券分析师：沈昊 10.0%，归母净利润100.2亿元，同增6.8%。其中Q4实现营收28.4亿元，同 降21.5%，归母净利润-1.9亿元，去年同期为3.1亿元。24Q1实现营收162.5 邮箱：shenhao@hcyjs.com 亿元，同增8.0%，归母净利润60.6亿元，同增5.0%。24Q1销售回款129.1亿 执业编号：S0360521050001 元，同增25.1%，Q1末合同负债58.2亿元。 证券分析师：欧阳予 评论： 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com  全年维持增长，Q4 控货消化库存短期下滑。公司 23 年报表整体保持增长， 执业编号：S0360520070001 Q4 收入同降 21.5%，利润小幅亏损，判断与 Q4 控货消化库存有关。分产品 ...

公 司 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 白酒 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 洋yCo 河mp 股any＃份 （ 002304 ） investSug 增持 ( 维ges持tion ）Ch 000009 ＃title＃ 销售节奏仍稳健，盈利阶段性承压 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 4月 27 日 公 投资要点 ＃市场ma数rk据et Data＃ ⚫ 事件：2023 年营收 331.26 亿元，同比+10.04%，归母净利润 100.16 亿 司 ＃summary＃ 日期 2024/4/26 元，同比+6.80%，扣非后归母净利润98.43亿元，同比+6.10%。其中23Q4 点 收盘价（元） 100.09 实现营收 28.43 亿元，同比-21.51%，归母及扣非后归母净利润分别为- 评 总股本（百万股） 1506.45 1.88亿元、-3.22亿元，此前22Q4归母及扣非后归母净利润分别为3.06 报 流通股本（百万股） 1502.16 亿元、4.33亿元。24Q1实现营收162.55亿元，同比+8.03%，归母净利润 净资产（百万元） 57990.0 ...

食品饮料 公 2024年04月28日 司 报 洋河股份(002304.SZ) 告 收入平稳增长，加大分红力度 推荐 ( 维持 ) 事项： 洋河股份发布2023年年报与2024年1季报，2023年公司营业收入331亿元，同 股价:100.09元 比增长10%，归母净利100亿元，同比增长7%；1Q24公司营业收入163亿 公 主要数据 元，同比增长8%，归母净利61亿元，同比增长5%。公司拟每10股派发现金股 行业 食品饮料 司 利46.60元（含税），分红总额为70亿元。 公司网址 www.chinayanghe.com ...

洋河股份（002304.SZ）2023年年报&2024年一季报点评 经营节奏稳健，分红比率提升 2024年04月28日 ➢ 事件：公司于2024年4月27日发布2023年年报及2024年一季报，23 推荐 维持评级 全年实现营收 331.26 亿元，同比+10.04%；实现归母净利润 100.16 亿元，同 当前价格： 100.09元 比+6.80%；其中23Q4实现营收28.43亿元，同比-21.51%；实现归母净利润 -1.88亿元，同比-161.28%。24Q1实现营收162.55亿元，同比+8.03%；实现 [Table_Author] 归母净利润60.55亿元，同比+5.02%。 ➢ 量缩价升，大众价位增长较优。产品方面，量价拆分来看，23年白酒销售量 同比-14.93%，吨酒价同比+29.35%；中高档酒实现营收 285.39 亿元，同比 +8.82%；普通酒实现营收39.50亿元，同比+20.70%，公司海之蓝、天之蓝等 主导产品保持稳健增长，持续打造“梦 6+”核心大单品，有望在全国面上加速 推动从“海、天”向“梦”的结构化升级进程。公司坚守绵柔年份老酒战略，今 分析师 王言海 年春糖期间完成 ...

业绩简评 2024 年 4月 26日公司披露23 年年报及24 年一季报。1）23 年实 现营收331.3亿元，同比+10.0%，归母净利100.2亿元，同比+6.8%。 2）24Q1 实现营收162.5 亿元，同比+8.0%；归母净利60.6 亿元， 同比+5.0%。 经营分析 产品端，23 年中高档酒/普通酒分别实现营收285.4/39.5 亿元， 同比+8.8%/+20.7%；整体白酒销量-15%、价+30%。分区域看，23 年省内/省外分别实现营收143.9/181.0亿元，同比+8.0%/+11.9%。 盈利端，23 年归母净利率-0.9pct 至 30.2%，主要系销售费用率 +2.4pct（23 年广告促销费同比+43%），此外毛利率+0.6pct、管理 费用率-1.1pct、税金及附加占比+1.3pct；24Q1 利润弹性仍收缩， 归母净利率-1.1pct 至 37.3%，其中毛利率-0.6pct、销售费用率 +1.1pct，管理费用率-0.9pct 延续收缩。此外，24Q1 末公司合同 人民币(元) 成交金额(百万元) 负债余额58.2 亿，同比-11.6 亿；24Q1 销售收现129.06 ...

江苏洋河酒厂股份有限公司 2023 年度环境、社会和公司治理报告 01 关于本报告 报告说明 本报告是江苏洋河酒厂股份有限公司（股票代码：002304）面向利益相关方发布的第 1 份上市 公司环境、社会和公司治理报告（前 12 份为社会责任报告）。报告详细披露了公司 2023 年度 在经济、环境、社会及公司治理等责任领域的实践和绩效，旨在与各利益相关方进行有效交流， 系统地回应利益相关方的期望和要求。 时间范围 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日，为增强报告可比性及前瞻性，部分内容往前后年度适 度延伸。 报告边界 报告披露洋河股份及其子公司履行经济、环境、社会及公司治理等方面的责任信息，相关典型 案例来自所属企业。 信息来源 本报告所披露的信息来源于洋河股份内部正式文件、统计报告与年报，本报告所披露的数据来 源于洋河股份实际运行的原始数据、政府部门公开数据、年度财务数据、内部相关统计报表、 第三方问卷调查、第三方评价访谈等。本报告的财务数据以人民币为单位，若与财务报告不一 致之处，以财务报告为准。 江苏洋河酒厂股份有限公司 2023 年度环境、社会和公司治理报告 治洋河 创洋河 ...