Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for JD Group, with a target price of 220.5 HKD per share [4][9]. Core Insights - JD Group's Q4 2024 performance exceeded expectations, with revenue of 3469.9 billion CNY, representing a year-over-year increase of 13.4%, and a Non-GAAP net profit of 112.9 billion CNY, up 34.2% year-over-year [6][9]. - The company benefits from the "old-for-new" policy, which has significantly boosted revenue, particularly in the electronics sector [6][9]. - The forecast for revenue from 2024 to 2026 has been adjusted upward due to the better-than-expected impact of the old-for-new policy, with projected revenues of 11588 billion CNY, 12586 billion CNY, and 13322 billion CNY respectively [3][9]. Financial Performance Summary - For Q4 2024, JD Group achieved a product revenue of 2809.8 billion CNY, a 14.0% increase year-over-year, with the electronics category generating 1741.5 billion CNY, up 15.8% year-over-year [6][9]. - The service revenue for Q4 2024 was 660.1 billion CNY, reflecting a 10.8% year-over-year growth, driven by increased user engagement and advertising revenue [6][9]. - The adjusted net profit for 2024 is projected to be 436 billion CNY, with further increases to 483 billion CNY in 2025 and 510 billion CNY in 2026 [3][9]. Segment Performance - JD Retail's revenue for Q4 2024 was 3070.6 billion CNY, a 14.7% increase year-over-year, benefiting from high growth in home appliances and electronics [6][9]. - JD Logistics reported revenue of 521.0 billion CNY for Q4 2024, a 10.4% year-over-year increase, with operating profit rising by 37.1% [6][9]. - New business initiatives, including the launch of JD's food delivery service, are in early stages but are expected to leverage existing logistics capabilities without significant immediate financial impact [6][9]. Shareholder Returns - In 2024, JD Group repurchased 2.553 million shares for approximately 36 billion USD, representing 8.1% of the total shares outstanding as of the end of 2023 [6][9]. - The company plans to distribute a dividend of 0.5 USD per share in 2024, totaling around 1.5 billion USD [6][9].

24Q4 业绩超预期，25 年国补红利持续释 放 ——京东集团 24Q4 点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们调整盈利预测，预测 2024-2026 年收入为 11588/12586/13322 亿元（原 2024- 2026 年预测为 11385/12098/12878 亿元，因以旧换新政策效果超预期上调收 入），经调整归母净利润为 436/483/510 亿元（原 2024-2026 年预测为 421/472/507 亿元，因带电类等高毛利商品占比增加上调利润率）。参考可比公 司，给予京东零售业务 2025 年 12xPE，分部估值计算公司市值 6480 亿元，对应每 股股价 220.48 港元（人民币兑港币汇率 1.083），维持"买入"评级。 风险提示：政策效果不及预期，行业竞争加剧，行业监管趋严。 京东集团-SW 公司研究 | 季报点评 | | 09618.HK | | --- | --- | | | 买入（维持） | | 股价（2025年03月12日） | 156.7 港元 | | 目标价格 | 220.5 港元 | | 52 周最高价/最低价 | 192.3/94.65 港元 | | 总 ...

造纸轻工行业 行业研究 | 深度报告 阔叶浆供需博弈加剧，二季度浆厂仍有一 定挺价能力 ——纸浆专题报告（一） 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 海外核心浆厂在 2025 年一季度连续提涨阔叶浆报价，成本支撑叠加招标旺季即将来 临，文化纸有望延续价格修复态势，推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078， 买入)。同时回溯历史来看，特种纸企业在浆价上行之后的半年内通常会呈现出盈利 扩张，推荐特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科 技(605377，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持)。 风险提示 ⚫ 终端需求不及预期的风险；国际贸易摩擦加剧的风险；假设条件变化影响测算结果 的风险。 国家/地区 中国 行业 造纸轻工行业 报告发布日期 2025 年 03 月 14 日 | 李雪君 | 021-63325888*6069 | | --- | --- | | | lixuejun@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860517020001 | | | 香港证监会牌照：BSW124 | | 谢雨辰 | xieyuchen@orien ...

有色、钢铁行业 行业研究 | 深度报告 铁矿石：供给格局或迎巨变，钢铁盈利有 望回流 ——"中国定价"系列报告之一 核心观点 投资建议与投资标的 建议关注钢铁行业中游以生产钢材作为主营业务的企业，普钢方面，建议关注三钢闽光 (002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)、山东钢 铁(600022，买入)等，同时建议关注盈利较为稳健、分红水平较高、同时受益于制造业 复苏的南钢股份(600282，买入)、中信特钢(000708，买入)等。 风险提示 铁矿石项目投产进度不达预期的风险、宏观经济波动风险、下游需求不达预期的风险、 假设条件变化影响测算结果风险 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2025 年 03 月 12 日 看好（维持） 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 香港证监会牌照：BTB487 | 德国财政刺激大超预期，关注铜铝和小金 | 2025-03-09 | | --- | --- | | 属板块投资机会：——有色钢铁行业周观 | | ...

有色、钢铁行业 行业研究 | 深度报告 铁矿石：供给格局或迎巨变，钢铁盈利有 望回流 ——"中国定价"系列报告之一 核心观点 投资建议与投资标的 建议关注钢铁行业中游以生产钢材作为主营业务的企业，普钢方面，建议关注三钢闽光 (002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)、山东钢 铁(600022，买入)等，同时建议关注盈利较为稳健、分红水平较高、同时受益于制造业 复苏的南钢股份(600282，买入)、中信特钢(000708，买入)等。 风险提示 铁矿石项目投产进度不达预期的风险、宏观经济波动风险、下游需求不达预期的风险、 假设条件变化影响测算结果风险 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2025 年 03 月 12 日 看好（维持） 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 香港证监会牌照：BTB487 | 德国财政刺激大超预期，关注铜铝和小金 | 2025-03-09 | | --- | --- | | 属板块投资机会：——有色钢铁行业周观 | | ...

房地产行业 行业研究 | 行业周报 两会再提止跌回稳目标 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 2025 年 3 月 5 日，国务院总理李强作 2025 年政府工作报告。房地产政策包含需求 端、供给端，以及化解风险多个方面。 需求端：1）实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，更大力 度促进楼市股市健康发展。参考 24 年降息幅度，25 年政策利率和贷款利率的降息 空间可能约 40-50bp，购房成本有望进一步下探。2）持续用力推动房地产市场止跌 回稳，因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和 改善性住房需求潜力。北上深未来限购政策有望继续优化。另外，以货币化安置方 式新增实施 100 万套城中村改造，政策支持城市不断扩围。考虑到部分城中村改造 项目推进较为困难是由于"征收方案扎实"和"项目资金总体平衡"之间可能是存 在矛盾的。"加力"可能意味着在更长的时间周期内，在更高的地方债务容忍度内 达到两个方案之间的平衡，以加快城中村改造力度。 供给端：1）盘活存量用地和商办用房，推进收购存量商品房，在收购主体、价格 和用途方面给予城市政府更大自主权。拓宽保障性住房再贷款使用范围。 ...

房地产行业 行业研究 | 行业周报 两会再提止跌回稳目标 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 2025 年 3 月 5 日，国务院总理李强作 2025 年政府工作报告。房地产政策包含需求 端、供给端，以及化解风险多个方面。 需求端：1）实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，更大力 度促进楼市股市健康发展。参考 24 年降息幅度，25 年政策利率和贷款利率的降息 空间可能约 40-50bp，购房成本有望进一步下探。2）持续用力推动房地产市场止跌 回稳，因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和 改善性住房需求潜力。北上深未来限购政策有望继续优化。另外，以货币化安置方 式新增实施 100 万套城中村改造，政策支持城市不断扩围。考虑到部分城中村改造 项目推进较为困难是由于"征收方案扎实"和"项目资金总体平衡"之间可能是存 在矛盾的。"加力"可能意味着在更长的时间周期内，在更高的地方债务容忍度内 达到两个方案之间的平衡，以加快城中村改造力度。 供给端：1）盘活存量用地和商办用房，推进收购存量商品房，在收购主体、价格 和用途方面给予城市政府更大自主权。拓宽保障性住房再贷款使用范围。 ...

结构上的积极变化有待政策进一步巩固— —2025 年 2 月通胀数据点评 研究结论 事件：2025 年 3 月 9 日统计局公布最新通胀数据，2025 年 2 月 CPI 同比-0.7%，前值 0.5%，环比-0.2%，前值 0.7%；PPI 同比-2.2%，前值-2.3%，环比-0.1%，前值-0.2%。 风险提示 ⚫ 政策效果不及预期的风险；地缘冲突演绎超预期，导致大宗商品价格波动超预期的 风险。 宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2025 年 03 月 12 日 | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | --- | --- | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860523080009 | | | 021-63325888*7590 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | 曹靖楠 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | 021-63325888*3046 | | | caojingnan@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860520010001 | | 陈至奕 | 021-6 ...

——AI 电力系列报告（一） 核心观点 电力设备及新能源行业 行业研究 | 深度报告 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2025 年 03 月 10 日 看好（维持） | 蒯剑 | 021-63325888*8514 | | --- | --- | | | kuaijian@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860514050005 | | | 香港证监会牌照：BPT856 | | 顾高臣 | 021-63325888*6119 | | | gugaochen@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860520080004 | | 薛宏伟 | xuehongwei@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860524110001 | | 严东 | yandong@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523050001 | 阿里苹果大模型合作有望激活 AI 新机遇 2025-02-12 AIDC 电力迎来成长机遇 电力设备及新能源行业深度报告 —— AIDC电力迎来成长机遇 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is maintained as "Buy" with a target price of 17.55 HKD [4][7]. Core Insights - The company achieved a record monthly sales of 266,700 vehicles in January, representing a year-on-year increase of 24.9% and a month-on-month increase of 27.0%. The sales of new energy vehicles reached 121,100 units, up 83.9% year-on-year [9]. - The company continues to deepen its global strategic layout, with significant growth in its self-owned brands. The sales of the Geely brand reached 224,700 units in January, a year-on-year increase of 30.1% [9]. - The company plans to expand its overseas sales network, aiming for over 300 sales and service outlets by 2025, with a target overseas sales growth rate of 15.6% [9]. Financial Forecast and Investment Recommendations - The earnings per share (EPS) are forecasted to be 1.43, 1.08, and 1.29 CNY for 2024, 2025, and 2026 respectively. The company maintains a comparable company PE average valuation of 15 times, leading to a target price of 16.20 CNY [4]. - The projected revenue for 2024 is 224.63 billion CNY, with a year-on-year growth of 25.4%. The revenue is expected to reach 316.01 billion CNY by 2026 [6][10]. - The net profit attributable to the parent company is forecasted to be 14.44 billion CNY in 2024, reflecting a significant year-on-year growth of 172.1% [6][10]. Key Financial Metrics - The company reported a revenue of 147.97 billion CNY in 2022, with a gross profit margin of 14.1% and a net profit margin of 3.6% [6][10]. - The projected net profit for 2025 is 10.88 billion CNY, with a net profit margin of 4.0% [6][10]. - The company's return on equity (ROE) is expected to improve from 6.6% in 2023 to 11.2% by 2026 [6][10].