证券研究报告 | 投资策略研究*专题报告 2024 年 09 月 12 日 投资策略研究 多维度解析公募 REITs 对比美国资产的风险收益表现，自 2014 年以来，美国 REITs 的波动率略高 于美股和美国长债，收益率则介于股与债之间。美国 REITs 的风险收益比更 接近股票。回到国内市场，计算国内公募 REITs 的整体波动率时，剔除了 REITs 上市首日的涨跌幅限制。结果显示，国内 REITs 的波动率为 14.21%，低于 美股 REITs ETF 的 21.99%。对比中证 800ETF 的 15.75%和十年国债 ETF 的 2.08%，国内 REITs 的波动率接近股票，但稳定性略高于 A 股。 截至 2024 年 9 月 5 日，国内公募 REITs 的发行数量达到 45 支，总规模为 1343.27 亿元，平均每支的发行规模为 31.87 亿元。从资产类型来看，交通 基础设施类 REITs 的发行规模居于绝对领先地位，总规模为 544.61 亿元，占 全部发行规模的 40.54%。紧随其后的是园区基础设施和消费基础设施。2024 年，公募 REITs 的发行热度显著回升，摆脱了 20 ...

证券研究报告| 公司动态点评 2024 年 09 月 12 日 圣泉集团（605589.SH） 营收利润双增长，看好电子信息材料及生物质精炼项目进展 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-----------------|-----------------|------------------|------------------|----------------|------------------------------------------|-----------| | 财务指标 \n营业收入（百万元） | 2022A \n9,598 | 2023A \n9,120 | 2024E \n11,233 | 2025E \n12,579 | 2026E \n14,156 | 买入（维持评级） \n股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | 8.8 | -5.0 | 23.2 | 12.0 | 12.5 | | | | 归母净利润（百万元） | ...

传媒 证券研究报告|行业专题报告 2024 年 09 月 11 日 A 股传媒整体承压，港股互联网收入增速放缓但盈利能力显著提升 传媒业绩相对平淡，行业盈利能力有所下滑。24Q2 申万传媒行业实现营业 收入 1255 亿元，同比下降 4%，环比提升 5%；实现毛利 393.64 亿元，同 比下降 4%；毛利率为 31%，同比基本持平，环比下降 0.29pct；实现归母 净利润 88.57 亿元，同比下降 39%，环比增长 12%；归母净利率为 7.06%，同比下降 3.95%，环比上升 0.43%。我们认为收入承压主要因整 体宏观经济下行压力较大，导致传媒行业的游戏板块等可选消费相对承压； 向后展望，行业政策层面边际改善，如国务院于 2024 年 7 月发布《关于促 进服务消费高质量发展的意见》，指出要激发改善型消费活力，包括丰富影 片供给、提升网络游戏质量、鼓励沉浸体验等，有望带动传媒行业各个细分 子板块基本面景气度提升。我们认为盈利能力下滑主要因，（1）出版板块因 税收政策调整，导致相关公司归母净利润率有所下降；（2）广告营销板块受 宏观经济下行压力影响整体承压，盈利能力有所下滑；（3）A 股游戏板块产 ...

传媒 证券研究报告|行业专题报告 2024 年 09 月 11 日 A 股传媒整体承压，港股互联网收入增速放缓但盈利能力显著提升 传媒业绩相对平淡，行业盈利能力有所下滑。24Q2 申万传媒行业实现营业 收入 1255 亿元，同比下降 4%，环比提升 5%；实现毛利 393.64 亿元，同 比下降 4%；毛利率为 31%，同比基本持平，环比下降 0.29pct；实现归母 净利润 88.57 亿元，同比下降 39%，环比增长 12%；归母净利率为 7.06%，同比下降 3.95%，环比上升 0.43%。我们认为收入承压主要因整 体宏观经济下行压力较大，导致传媒行业的游戏板块等可选消费相对承压； 向后展望，行业政策层面边际改善，如国务院于 2024 年 7 月发布《关于促 进服务消费高质量发展的意见》，指出要激发改善型消费活力，包括丰富影 片供给、提升网络游戏质量、鼓励沉浸体验等，有望带动传媒行业各个细分 子板块基本面景气度提升。我们认为盈利能力下滑主要因，（1）出版板块因 税收政策调整，导致相关公司归母净利润率有所下降；（2）广告营销板块受 宏观经济下行压力影响整体承压，盈利能力有所下滑；（3）A 股游戏板块产 ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 11 日 神州控股（00861.HK） 大数据持续发力，跨境出海成效显著 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|--------|-------|-----------------|-------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 17750 | 18277 | 19255 | 20590 | 22208 | | 增长率 yoy （ % ） | -13.6 | 3.0 | 5.4 | 6.9 | 7.9 | | 归母净利润（百万元） | 310 | -1834 | 491 | 583 | 743 | | 增长率 yoy （ % ） | -56.4 | -690.8 | 126.8 | 18.7 | 27.5 | | ROE （ % ） | 3.7 | -29.1 | 7.4 | 8.3 | 9.9 | | EPS 最新摊薄（元） | 0.19 | -1.10 | ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 09 日 锦浪科技（300763.SZ） 逆变器主业改善显著，电站业务资产稳健 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------|---------------|-------------|--------------|--------------|------------|-----------------------------------------|------------------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 增持（维持评级） | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 营业收入（百万元） | 5,890 | 6,101 | 8,886 | 11,295 | 13,497 | 股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | 77.8 | 3.6 | 45.7 | 27.1 | 19.5 ...

证券研究报告 | 行业周报 2024 年 09 月 10 日 电力设备及新能源 优化能源结构发展，推动氢能科技协同发展 行情回顾：截至 2024 年 9 月 6 日，氢能源指数收盘价为 1346.31 点，本 周涨跌幅为-2.35%，2024 年初至今涨跌幅为-22.69%。氢能行业周涨幅 前五的公司为南都电源、科恒股份、德尔股份、动力新科、曼恩斯特，涨 幅分别为 66.93% 、21.24% 、15.68% 、10.66% 、9.79% ；氢能行 业周跌幅前五的公司为光智科技、恒华科技、卫星化学、ST 墨龙、富瑞 特装，跌幅分别为-10.99% 、-9.37% 、-8.98% 、-8.96% 、-8.96% 。 重点事件点评：国际首例跨洋液氢运输工程启动，中国—东盟氢能产业基 地在广西百色揭牌，国内首条按城镇燃气工程申报的城镇氢气输送管道获 建设许可，阿布扎比国家石油公司和埃克森美孚共建世界最大低碳氢工 厂，中方助力非洲国家优化能源结构和产业结构发展，苏黎世联邦理工学 院研究出铁储氢技术，国务院发布《中国的能源转型》白皮书，国家发改 委等十部门联合发布《数字化绿色化协同转型发展实施指南》，内蒙发布 风光制氨 ...

证券研究报告|公司动态点评 2024 年 09 月 10 日 龙佰集团（002601.SZ） 钛白粉量价齐升推动业绩增长，看好公司上游钛矿布局及钪钒新材 料项目 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 24,113 | 26,765 | 29,913 | 33,856 | 37,558 | | 增长率 yoy （ % ） | 17.2 | 11.0 | 11.8 | 13.2 | 10.9 | | 归母净利润（百万元） | 3,419 | 3,226 | 3,483 | 4,326 | 5,141 | | 增长率 yoy （ % ） | -26.9 | -5.6 | 8.0 | 24.2 | 18.8 | | ROE （ % ） | 15.2 | 13.0 | 12.4 | 13.3 | 13.7 | | EPS ...

证券研究报告 | 行业周报 2024 年 09 月 10 日 电力设备及新能源 优化能源结构发展，推动氢能科技协同发展 行情回顾：截至 2024 年 9 月 6 日，氢能源指数收盘价为 1346.31 点，本 周涨跌幅为-2.35%，2024 年初至今涨跌幅为-22.69%。氢能行业周涨幅 前五的公司为南都电源、科恒股份、德尔股份、动力新科、曼恩斯特，涨 幅分别为 66.93% 、21.24% 、15.68% 、10.66% 、9.79% ；氢能行 业周跌幅前五的公司为光智科技、恒华科技、卫星化学、ST 墨龙、富瑞 特装，跌幅分别为-10.99% 、-9.37% 、-8.98% 、-8.96% 、-8.96% 。 重点事件点评：国际首例跨洋液氢运输工程启动，中国—东盟氢能产业基 地在广西百色揭牌，国内首条按城镇燃气工程申报的城镇氢气输送管道获 建设许可，阿布扎比国家石油公司和埃克森美孚共建世界最大低碳氢工 厂，中方助力非洲国家优化能源结构和产业结构发展，苏黎世联邦理工学 院研究出铁储氢技术，国务院发布《中国的能源转型》白皮书，国家发改 委等十部门联合发布《数字化绿色化协同转型发展实施指南》，内蒙发布 风光制氨 ...

证券研究报告|公司动态点评 2024 年 09 月 10 日 盐湖股份（000792.SZ） 公司业绩短期承压，看好中国盐湖集团组建 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 30,739 | 21,579 | 15,053 | 16,466 | 19,414 | | 增长率 yoy （ % ） | 108.0 | -29.8 | -30.2 | 9.4 | 17.9 | | 归母净利润（百万元） | 15,568 | 7,914 | 4,964 | 5,832 | 7,253 | | 增长率 yoy （ % ） | 247.6 | -49.2 | -37.3 | 17.5 | 24.4 | | ROE （ % ） | 69.0 | 27.0 | 14.5 | 14.5 | 15.3 | ...