丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨光迅科技（002281.SZ） [Table_Title] Q2 营收业绩高增，硅光出货量创新高 报告要点 [Table_Summary] 25H1 数通光模块需求旺盛，驱动公司营收业绩高速增长；数据与接入业务收入及毛利率均实 现大幅同比提升。25Q2 公司营收创历史新高，毛利率因价格竞争短期承压。公司积极备货保 障交付并实施股权激励。2025 年，公司硅光模块出货量创历史新高，未来伴随国内 800G 需求 释放、硅光方案渗透，公司有望持续受益。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 黄天佑 SAC：S0490517110002 SAC：S0490522050005 SFC：BUX641 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1、行业竞争加剧风险； 2、供应链风险。 1 光迅科技（002281.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] Q2 营收业绩高增，硅光出货量创新高 [Table_Summary2] 事件描述 近日，公司发布 2025 年半年度报告，25H1 实现营收 52.4 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [6] Core Views - In Q2, the company achieved operating revenue of 5.89 billion yuan, a year-on-year increase of 1.3%, while net profit attributable to the parent company was 1.16 billion yuan, a year-on-year decrease of 15.3% but a quarter-on-quarter increase of 64.2% [2][4] - The foreign trade oil transportation sector is showing signs of improvement, while external chartering has increased costs; domestic trade has been affected by a decrease in business volume but maintains stable profitability; LNG transportation continues to show growth due to fleet expansion [2][10] - Looking ahead, LNG transportation benefits from stable project-based revenue and fleet expansion, solidifying baseline profits; the oil transportation sector is expected to see a peak season in Q4 due to increased compliance oil imports from India and ongoing OPEC production increases [2][10] Summary by Sections Revenue and Profit Analysis - In the first half of 2025, the company reported operating revenue of 11.64 billion yuan, a year-on-year decrease of 2.6%, and net profit of 1.87 billion yuan, down 29.2% year-on-year [4] - In Q2, the company’s operating revenue was 5.89 billion yuan, with a net profit of 1.16 billion yuan, reflecting a significant quarter-on-quarter recovery [4] Business Segment Performance - Foreign trade oil transportation revenue was 3.73 billion yuan in Q2, down 5.4% year-on-year, with a gross profit of 750 million yuan, a decrease of 44.7% year-on-year [10] - Domestic trade oil transportation revenue was 1.37 billion yuan, down 6.3% year-on-year, but maintained a gross profit margin of 24.0% [10] - LNG transportation revenue reached 630 million yuan, a year-on-year increase of 56.5%, with a gross profit margin of 49.9% [10] Future Outlook - The LNG transportation sector is expected to continue solidifying profits due to stable project revenues and fleet expansion [10] - The oil transportation sector is anticipated to benefit from seasonal demand in Q4, with potential for price increases [10] - The report suggests that the oil tanker sector is currently undervalued and may experience a rebound [2][10]

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨桐昆股份（601233.SH） [Table_Title] Q2 业绩稳健向好，静待长丝景气回升，差异化 进军煤头领域 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年半年报，实现收入 441.6 亿元（同比-8.4%），实现归属净利润 11.0 亿元（同 比+2.9%），实现归属扣非净利润 10.5 亿元（同比+16.7%）。其中 Q2 单季度实现收入 247.4 亿 元（同比-8.7%，环比+27.4%），归属净利润 4.9 亿元（同比基本持平，环比-20.5%），实现归 属扣非净利润 4.5 亿元（同比+24.1%，环比-24.3%）。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 李禹默 SAC：S0490516100002 SAC：S0490525060002 SFC：BUT911 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 桐昆股份（601233.SH） cjzqdt11111 [Table_Title Q2 业绩稳健向好，静待长丝景气回升，差异化 2] 进军煤头领域 [Table_Su ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨新凤鸣（603225.SH） [Table_Title] Q2 业绩靓丽，静待长丝景气持续回升 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年半年报，实现收入 334.9 亿元（同比+7.1%），实现归属净利润 7.1 亿元（同 比+17.3%），实现归属扣非净利润 6.6 亿元（同比+22.5%）。其中 Q2 单季度实现收入 189.3 亿 元（同比+12.6%，环比+30.1%），归属净利润 4.0 亿元（同比+22.2%，环比+31.4%），实现归 属扣非净利润 4.0 亿元（同比+29.4%，环比+53.6%）。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 李禹默 SAC：S0490516100002 SAC：S0490525060002 SFC：BUT911 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 新凤鸣（603225.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] Q2 业绩靓丽，静待长丝景气持续回升 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨三峡能源（600905.SH） [Table_Title] 偏弱电价限制营收，经营业绩有所承压 报告要点 [Table_Summary] 上半年，规模主导电量的增长难以抵消电价的压力，按分电源收入折算风电/光伏平均不含税上 网电价为 0.4101/0.3384 元/千瓦时，同比-9.97%/-9.17%，公司上半年营收同比减少 2.19%， 二季度营收同比减少 0.79%。由于成本随着规模的增长而增长，因此上半年毛利润同比下降 17.30%，但得益于开年处置水电资产的投资收益，因此上半年归母净利润 38.15 亿元，同比下 降 5.48%，但二季度由于无一次性收益的补充，单季度归母净利润为 13.68 亿元，同比下降 15.41%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨粤电力 A（000539.SZ） [Table_Title] 偏弱量价限制营收表现，业绩压力环比有所释放 报告要点 [Table_Summary] 燃料成本的优化难以对冲煤电量价双弱的压力，上半年煤电业务实现归母净利润 2910 万元， 同比下降 90.48%；受营业成本大幅抬升影响，气电业务实现归母净利润-21790 万元，同比大 幅转亏。新能源板块上半年归母净利润 1.03 亿元，同比减少 48.15%。整体来看，火电及清洁 能源板块均明显承压，叠加投资收益同比下降，上半年公司归母净利润 0.32 亿元，同比降低 96.40%。单二季度来看，随着二季度新增发电产能的释放以及风况的边际改善，公司盈利能力 有所修复，二季度公司实现归母净利润 4.15 亿元，同比减少 46.52%，但环比一季度扭亏为盈。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %% %% %% %% research.95579 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨金属、非金属与采矿 [Table_Title] 大非农延续弱势，降息预期下重视贵金属补 涨 报告要点 [Table_Summary] 本周大非农延续超预期下降，衰退交易回升，金强铜弱格局下重视黄金板块配置机会。有别于 金铜共振格局，周五大非农公布后，金强铜弱背后显示市场对于需求超预期下跌担忧加剧。这 点对于贵金属板块或意味着相对收益的回归。 分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BQT626 SFC：BUT918 SFC：BWM115 %% %% %% %% research.95579.com 王鹤涛 肖勇 叶如祯 王筱茜 肖百桓 SAC：S0490512070002 SAC：S0490516080003 SAC：S0490517070008 SAC：S0490519080004 SAC：S0490522080001 1 请阅读最后评级说明和重要声明 金属、非金属与采矿 cjzqdt11111 能源金属&小金属：重视战略金属及底部能源金属配置机遇。 1）战略金属迎价值重估：稀土、钨。稀土磁材方面，核心战略金属代表，价值重估催化上涨动 能。工信部、自然资源 ...

丨证券研究报告丨 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 罗祎 公司研究丨点评报告丨上海家化（600315.SH） [Table_Title] 上海家化2025 年中报点评：改革成果逐步落地， 下半年上新值得期待 报告要点 [Table_Summary] 自 2024 年下半年起，公司完成四大核心任务：定方向、明治理、提士气、清包袱，过去两次 大促逐步迎来局部产品和品牌成效兑现，下半年新品上新和品宣强化值得期待。 SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SFC：BUV258 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 上海家化（600315.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 上海家化 2025 2] 年中报点评：改革成果逐步落 地，下半年上新值得期待 [Table_Summary2] 事件描述 2025H1，公司实现营业收入 34.78 亿元，同比增长 5%，实现归母净利润 2.66 亿元，同比增 长 12%，实现扣非净利润 2.21 亿元，同比下滑 6%。 2025Q2，公司实现营业收 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [8]. Core Views - The company reported a total revenue of 1.299 billion yuan for the first half of 2025, a year-on-year decrease of 21.59%, and a net profit attributable to shareholders of 789 million yuan, down 29.57% year-on-year [2][6]. - The revenue decline is attributed to a high base effect from the previous year, particularly in the second quarter, where revenue dropped by 25% compared to the same period last year [12]. - The company has made strategic acquisitions, including REGEN, which is expected to enhance its position in the medical aesthetics market and contribute to future growth [12]. Summary by Sections Financial Performance - In Q1 and Q2 of 2025, the company's quarterly revenues were 660 million yuan and 640 million yuan, respectively, with declines of 18% and 25% [12]. - The sales of solution and gel products in the first half of 2025 were 740 million yuan and 490 million yuan, both showing a 24% decline year-on-year [12]. - The net profit for Q2 2025 was 350 million yuan, reflecting a 42% decrease, with a net profit margin of 54.4%, down 15.5 percentage points [12]. Strategic Initiatives - The acquisition of REGEN is expected to strengthen the company's market position in medical aesthetics, with products that complement existing offerings [12]. - The company aims to leverage its international expansion to drive additional revenue growth [12]. Earnings Forecast - The expected earnings per share (EPS) for 2025, 2026, and 2027 are projected to be 5.55 yuan, 6.48 yuan, and 7.46 yuan, respectively [12].

行业研究丨行业周报丨房地产 [Table_Title] 哪些产业政策会更有力度？ 丨证券研究报告丨 ——房地产行业周度观点更新 报告要点 [Tablary] 近期北上深逐步放开外围限购，虽然效果相对有限，但可能意味着新一轮宽松的开启，还有哪 些产业政策对稳楼市会更有力度？1、核心区域放开限购，对于边际的影响更大，尤其高端新房 市场的价格天花板将进一步抬升，但未必能逆转趋势。2、结构性工具定向降低房贷利率，基准 利率约束条件较多，但定向降低房贷利率并未超越当前政策框架，住房本身就是最大的消费。 3、公积金存贷利率有较大下调空间，本轮下降过程相对偏慢，给未来预留了更大的相机抉择余 地。4、大规模收储，可缓解买卖市场供需压力，但可能加大后续租赁市场供给压力。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490520040001 SAC：S0490525060001 SFC：BUV416 刘义 侯兆熔 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 哪些产业政策会更有力度？ 2] ——房地产行业周度观点更新 核心观点 请阅读最后评级说明和重要声明 止跌回稳的政 ...