行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 2025 年 03 月 09 日 两会聚焦科技，机器人行情再掀高 潮 看好 ——2025/3/3-2025/3/7 汽车周报 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 及 产 业 汽车 ⚫ 观点：短期市场虽然经历调整，但我们仍然相信智能化/Ai/机器人是今年汽车板块的重 要主线，而需求复苏将成为一条重要的支撑岸线贯穿全年行情。上周小米机器人产业链 情绪充分发酵，周末小鹏机器人也开始引起关注。我们相信华为系机器人后续也将再次 发酵，川渝产业链将再次成为关注点。我们认为后续机会在：1、汽车智能化和机器人 由 0 到 10 的估值弹性，建议关注优势企业小鹏、比亚迪、吉利、小米、理想、拓普、 三花、敏实等；2、市场逐步关注内需复苏，建议关注重卡需求回暖，两轮车收益补贴 ...

行 业 及 产 业 石油石化 2025 年 03 月 09 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 石油焦走势回顾及未来供需展望 看好 ——石油化工行业周报(2025/3/3—2025/3/9) 本期投资提示： 相关研究 - 证 券 研 究 报 告 证券分析师 刘子栋 A0230523110002 liuzd@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 陈悦 A0230524100003 chenyue@swsresearch.com 联系人 陈悦 (8621)23297818× chenyue@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 ⚫ 石油焦走势回顾及未来供需展望。2024 年四季度以来石油焦价格持续上涨，目前仍在 高位震荡。我们判断石油焦价格大幅上涨，主要原因为：1）俄油和伊朗油受美国制裁影 响，地炼原料供应减少；2）2024 年 12 月 26 日，国务院关税税则委员会颁布了 2025 年关税调整方案，将进口燃料油 2025 年暂定税率由 1%调整为 3%。地炼的原料结构仍 以进口原油 ...

行 业 及 产 业 机械设备/ 工程机械 2025 年 03 月 09 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 - 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 刘建伟（男） A0230521100003 liujw@swsresearch.com 研究支持 刘建伟（男） A0230521100003 liujw@swsresearch.com 何佳霖 (8621)23297818× hejl@swsresearch.com 挖机吹响工程机械新一轮周期号角 看好 ——2 月挖机销量点评 事件： ⚫ 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025 年 2 月销售各类挖掘机 19270 台，同比增长 52.8%。其中国内销量 11640 台，同比增长 99.4%；出口量 7630 台，同比增长 12.7%。2025 年 1-2 月，共销售挖掘机 31782 台，同比增长 27.2%；其中国内销量 17045 台，同比增长 51.4%；出口 14 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the real estate industry, indicating a positive outlook for the sector [3][4][10]. Core Insights - The report emphasizes the expansion of urban renewal and old housing renovation, with a focus on including residential areas built before 2000 in the urban renewal scope, which is expected to enhance residents' autonomy in housing choices [3][5][6]. - It highlights the government's commitment to accelerate the acquisition of existing residential properties and grant local governments greater autonomy regarding acquisition subjects, prices, and purposes, which is anticipated to boost the real estate market [3][8][10]. - The construction of high-quality housing is identified as a new avenue for industrial transformation, with significant potential for growth in the high-quality residential market due to unmet demand [3][9][10]. Summary by Sections Urban Renewal and Housing Renovation - Since the implementation of urban renewal in 2019, 280,000 old urban residential areas have been renovated, benefiting 120 million residents [5]. - The inclusion of residential areas built before 2000 in the urban renewal scope aims to enhance living conditions and provide more choices for residents [6][7]. Government Initiatives - The government aims to revitalize existing land and commercial properties, with a focus on acquiring existing residential properties and providing local governments with more autonomy in the acquisition process [3][8]. - A special local government bond of 4.4 trillion yuan has been allocated to support investment in construction, land acquisition, and the purchase of existing residential properties [3][8]. High-Quality Housing Development - The report notes that the demand for high-quality housing is expected to rise significantly, driven by demographic changes and an increase in the number of families seeking improved living conditions [3][10]. - The current supply of high-quality housing is insufficient to meet the growing demand, indicating a substantial opportunity for growth in this segment [3][10]. Investment Recommendations - The report recommends focusing on companies with strong product capabilities, undervalued firms, and those benefiting from urban renewal and acquisition policies, including specific companies such as China Overseas Land & Investment and Poly Developments [3][10].

Investment Rating - The report maintains a "Positive" outlook on the non-bank financial industry [1] Core Insights - The report highlights the ongoing efforts to promote the entry of long-term funds into the market, with initial positive results observed [1] - The insurance sector is expected to benefit from policies aimed at increasing equity allocation and enhancing the development of third-pillar pension insurance [2] - The brokerage sector is anticipated to see improvements in market liquidity and trading activity due to regulatory support for long-term capital [2] Summary by Sections Market Review - The Shanghai Composite Index closed at 3,944.01 with a weekly change of +1.4%, while the non-bank index closed at 1,793.64 with a change of +1.2% [5] - The brokerage, insurance, and diversified financial sectors reported changes of +0.7%, +1.7%, and +3.7% respectively [5] Non-Bank Industry Data - As of March 7, 2025, the 10-year government bond yield was 1.80%, reflecting a weekly increase of +10.47 basis points [12] - The average daily trading volume in the stock market was 17,011.80 billion, with a year-to-date increase of +45.24% compared to the previous year [14] Non-Bank Industry News - The central bank plans to lower reserve requirements and interest rates as needed, while also introducing a "Technology Board" in the bond market to support tech innovation [15] - The China Securities Regulatory Commission is accelerating capital market reforms to facilitate the entry of long-term funds [15] Individual Stock Highlights - In the insurance sector, notable A-share performances included China Ping An (+2.2%) and China Life (-0.3%) [7] - In the brokerage sector, Guotai Junan led with a +5.9% increase, while Guosen Securities saw a decline of -5.1% [7] Investment Recommendations - For insurance, short-term recommendations include New China Life, China Life, and AIA; long-term recommendations include China Pacific Insurance and Ping An [2] - For brokerages, focus on firms benefiting from supply-side reforms and those involved in mergers and acquisitions [2]

行 业 及 产 业 海外消费服务 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 胡梦婷 (8621)23297818× humt@swsresearch.com 2025 年 03 月 08 日 中国东方教育——精细化运营带动效益提升，市场导 向型培训体系开发助力长期发展 看好 ——海外消费周报（20250303-20250307） 本期投资提示： 中国东方教育控股有限公司是全国布局的职业教育培训机构，致力于提供专业烹饪技术、信息技 术、汽车服务技术和时尚美业等领域的职业培训服务。截止 1H24 财报，公司平均培训人次达到 14.5 万人，同期公司收入达 19.8 亿元，经调整净利润 2.78 亿元，经调整净利率为 14%。我们认 为公司通过市场化的课程设置，将实现招生增长。公司职教中心投建进一步夯实竞争力。另外配合 公司精细化运营战略，经营利润率将持续提升。未来三年公司将迎来收入提升且利润率提高的高质 量增长时期。 精益化管理模式转型，经营效益提升可期。24 年公司精简旗下学校数量至 234 家，较 23 年底减少 11 家。同时公司以学校总容量为出发点，协调区域内的学校 ...

行 业 及 产 业 商贸零售 2025 年 03 月 09 日 政策聚焦扩大内需与提振消费， AI+零售加速演进 看好 ——商贸零售行业周报（3.3-3.7） 相关研究 《盈利能力持续提升，平台投入积蓄主业 增长动能——2024Q3 互联网电商业绩总 结》 2024/12/21 《积蓄主业增长动能，拥抱"变化"机遇 ——2025 年电商零售行业投资策略》 2024/12/15 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 赵令伊 (8621)23297818× zhaoly2@swsresearch.com 本期投资提示： 证 券 研 究 报 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 研 究 / 行 业 点 评 告 ⚫ 一周主要回顾与展望：在 2025 年 3 月 3 日至 2025 年 3 月 7 日期间，社会服务指 数上涨 4.14%，相较于沪深 300 上涨 2.75pct，在申万一级行业中排名第 6 位；商 贸零售指数上涨 0.96%，相较于沪深 300 指数下降 0.43pct，在申万一级行业中排 名第 21 位。 ⚫ 2025 ...

行 业 及 产 业 基础化工 2025 年 03 月 09 日 春旺来袭，氨纶、制冷剂、农药等 品种景气上行，重点关注低估值高 成长标的 本期投资提示： ⚫ 风险提示：）新项目进展不及预期；）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落 。 看好 ——《化工周报 25/03/03-25/03/07》 相关研究 - 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 周超 A0230123090004 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230124070001 lisc@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的 ...

2025 年 03 月 09 日 MWC2025 重申，5G-A 与端侧 AI 等预计爆发！ 看好 —— 申万宏源通信周专题（20250303-20250307） 本期投资提示： 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 李国盛 A0230521080003 ligs@swsresearch.com 刘菁菁 A0230522080003 liujj@swsresearch.com 研究支持 郝知雨 A0230123060003 haozy@swsresearch.com 联系人 郝知雨 (8621)23297818× haozy@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 及 产 业 行 通信 ⚫ 本周专题重点讨论 MWC 2025 通信侧更新，聚焦端侧 AI、5G-A、运营商等布局。 ⚫ 5G-A 与 AI 等深度融合，通信产业迈向智能化新纪元。3 月 3 日至 6 日，MWC 2025 （世界移动通信大会）于西班牙巴塞罗那举办，大会以"Converge. Connect. Create." （融合·连接·创造）为主题，聚焦 5G-A、AI、 ...

行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 《水晶光电（002273）深度：All in 元宇 宙 AR，一站式光学专家》 2025/03/06 《小米 SU7 Ultra 定价策略超预期；英伟 达 Blackwell 开始出货 ——电子行业周报 20250224-0302》 2025/03/02 证券分析师 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 袁航 A0230521100002 yuanhang@swsresearch.com 李天奇 A0230522080001 litq@swsresearch.com 联系人 李天奇 (8621)23297818× litq@swsresearch.com 2025 年 03 月 09 日 Manus 催化 AI Agent 应用落地 预期；关注水晶光电投资机会 行业点评 1．申万电子本周观点 看好 —— 20250309 电子行业周报 本期投资提示： 业 及 产 业 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 证 电子 ⚫ 一周板块回顾：1）3 月 3 日至 3 月 7 日，A 股电子板块随市场 ...