一、债市要闻 （一）国内要闻 【李强主持召开国务院第十次全体会议】国务院总理李强 2 月 6 日主持召开国务院第十次全 体会议，讨论拟提请十四届全国人大四次会议审议的政府工作报告稿和"十五五"规划纲要草 案稿。会议指出，促进有效投资对于稳定经济增长、增强发展后劲具有重要作用。要创新完善 政策措施，加力提效用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金和新型 政策性金融工具。要结合制定实施"十五五"规划，着眼于长远发展需要和构筑未来竞争优势， 在基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业和未来产业等重点领域，深入谋划推动一批重大 项目、重大工程。要更好发挥央国企扩投资作用，加大力度支持民间投资发展，形成促进有效 投资的合力。 【我国外汇储备余额连续第 6 个月增加，黄金储备连增 15 个月】国家外汇管理局 2 月 7 日发 布的数据显示，截至 2026 年 1 月末，我国外汇储备规模为 33991 亿美元，较 2025 年 12 月末 上升 412 亿美元；黄金储备规模为 7419 万盎司，环比增加 4 万盎司。国家外汇局表示，2026 年 1 月，受主要经济体财政政策、货币政策及预期等因素影响，美元指 ...

央行重启 14 天期逆回购操作；资金面稳中偏松，债市整体回暖 【内容摘要】 2 月 5 日，资金面稳中偏松；债市整体回暖；转债市场主要指数集体跟跌，转 债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍大幅下行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍 下行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【市场监管总局：纵深推进全国统一大市场建设，大力激发各类经营主体活力】2 月 5 日，国 新办举行新闻发布会，介绍市场监管服务经济高质量发展情况。市场监管总局副局长、国家标 准化管理委员会主任邓志勇表示，下一步，市场监管总局将认真贯彻党中央、国务院决策部署， 纵深推进全国统一大市场建设，大力激发各类经营主体活力，加快提高质量技术基础能力，有 效防范化解重点领域安全风险，努力推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，为实现"十 五五"良好开局贡献市场监管力量。 【2025 年我国服务进出口总额同比增长 7.4%】2 月 5 日，商务部发布数据显示，2025 年，我 国服务贸易稳步增长，服务进出口总额 80823.1 亿元，同比增长 7.4%。其中，出口 36267.9 亿 元，增长 14.2%；进口 44555.1 亿元，增长 2.5%；服 ...

一、债市要闻 资金面恢复宽松态势；债市窄幅震荡 【内容摘要】 2 月 4 日，资金面恢复宽松态势；债市窄幅震荡；转债市场主要指数涨跌不一， 转债个券涨跌各半；各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍下 行。 （一）国内要闻 【习近平同俄罗斯总统普京举行视频会晤】2 月 4 日下午，国家主席习近平在北京人民大会堂 同俄罗斯总统普京举行视频会晤。习近平强调，今年是中国"十五五"开局之年，中方将更加 积极主动扩大高水平对外开放，同包括俄罗斯在内的世界各国共享发展新机遇。今年也是中俄 战略协作伙伴关系建立 30 周年、《中俄睦邻友好合作条约》签署 25 周年和"中俄教育年"启 动之年。双方要把握历史契机，密切高层交往，加强各领域务实合作，以更深层次的战略协作 和更加积极有为的大国担当，确保中俄关系继续沿着正确轨道不断发展。 【习近平同美国总统特朗普通电话】2 月 4 日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。 习近平指出，过去一年，我们保持着良好沟通，在釜山成功会晤，为中美关系领航把舵，受到 两国人民和国际社会欢迎。我高度重视中美关系。新的一年，我愿同你继续引领中美关系这艘 大船穿越风浪、 ...

Report Summary 1. Report Industry Investment Rating No relevant content provided. 2. Core Viewpoints of the Report On February 3, the overall capital market remained stable; the bond market was mainly fluctuating, with short - term bonds being weak and medium - and long - term bonds being slightly strong; the main indexes of the convertible bond market rose collectively, and most convertible bond issues increased; the yields of U.S. Treasury bonds of different maturities showed divergent trends, and the yields of 10 - year government bonds of major European economies generally increased [1][2]. 3. Summary by Directory 3.1 Bond Market News - **Domestic News**: On February 3, the 2026 Central No. 1 Document was released, proposing reforms in rural collective property rights, support for new rural collective economies, and measures to control village - level debt. The central bank will conduct an 800 billion yuan 3 - month term buy - out reverse repurchase operation on February 4, resulting in a net investment of 100 billion yuan. The central bank Shanghai Head Office emphasized continuous financial reform and opening - up, and promoted free - trade zone financial reform [4][5]. - **International News**: On February 3 (local time), the U.S. House of Representatives passed a government funding bill, and the partial government shutdown is expected to end. However, the U.S. Department of Homeland Security only has funds until February 13, and there is still a risk of a more limited funding shortage [7]. - **Commodities**: On February 3, international crude oil and natural gas futures prices rose. WTI March crude oil futures rose 1.72% to $63.21 per barrel, Brent April crude oil futures rose 1.56% to $67.33 per barrel, COMEX gold futures rose 6.94% to $4975.30 per ounce, and NYMEX natural gas prices rose 3.49% to $3.377 per ounce [8]. 3.2 Capital Market - **Open - Market Operations**: On February 3, the central bank conducted a 7 - day reverse repurchase operation of 105.5 billion yuan at a fixed interest rate of 1.40%. With 402 billion yuan of reverse repurchases maturing on the same day, the net withdrawal of funds was 296.5 billion yuan [10]. - **Funding Rates**: On February 3, the capital market was generally stable. DR001 decreased by 4.76bp to 1.371%, and DR007 increased by 0.66bp to 1.497%. Other funding rates also showed different degrees of change [11][12]. 3.3 Bond Market Dynamics - **Interest - Rate Bonds**: On February 3, the bond market fluctuated, with short - term interest - rate bonds being weak and medium - and long - term bonds being slightly strong. As of 20:00 Beijing time, the yield of the 10 - year Treasury bond active bond 250016 decreased by 0.40bp to 1.8110%, and the yield of the 10 - year China Development Bank bond active bond 250215 remained unchanged at 1.9580%. Multiple bonds were issued on the same day, with different issuance scales, winning bid yields, and multiples [14][15]. - **Credit Bonds**: On February 3, there were no credit bond transactions with a price deviation of more than 10%. Several companies had credit - related announcements, including debt repayment difficulties, litigation, debt restructuring, and issuance cancellations [16][18]. - **Convertible Bonds**: On February 3, the A - share market rose, with the Shanghai Composite Index, Shenzhen Component Index, and ChiNext Index rising 1.29%, 2.19%, and 1.86% respectively. The main indexes of the convertible bond market also rose collectively. The trading volume of the convertible bond market was 97.548 billion yuan, an increase of 12.465 billion yuan from the previous trading day. Most convertible bond issues increased. Tomorrow (February 5), Haitian Convertible Bonds will start online subscriptions, and Shangtai Convertible Bonds will be listed [18][19][23]. - **Overseas Bond Markets**: - **U.S. Bond Market**: On February 3, the yields of U.S. Treasury bonds of different maturities showed divergent trends. The 2 - year U.S. Treasury bond yield remained unchanged at 3.57%, and the 10 - year U.S. Treasury bond yield decreased by 1bp to 4.28%. The 10 - year inflation - protected Treasury bond (TIPS) break - even inflation rate increased by 1bp to 2.36% [22][24][25]. - **European Bond Market**: On February 3, the yields of 10 - year government bonds of major European economies generally increased. The 10 - year German government bond yield increased by 2bp to 2.89%, and the yields of 10 - year government bonds of France, Italy, Spain, and the UK increased by 1bp, 1bp, 2bp, and 1bp respectively [26]. - **Chinese - Issued U.S. Dollar Bonds**: As of the close on February 3, the prices of Chinese - issued U.S. dollar bonds showed different degrees of change, with some rising and some falling [28].

资金面保持均衡平稳；债市偏弱震荡 【内容摘要】2 月 2 日，资金面保持均衡平稳；债市偏弱震荡；转债市场主要指数集体跟跌， 转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上 行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【李强在山东调研时强调坚持远近结合，抓好开局起步，更加扎实有效促发展惠民生增后劲】 中共中央政治局常委、国务院总理李强 2 月 2 日在山东调研。他强调，要深入贯彻习近平总书 记关于做好今年和"十五五"时期经济社会发展工作的重要指示精神，坚持远近结合，抓好开 局起步，靠前发力实施各项政策，坚决把党中央各项决策部署落实到位，更加扎实有效地促发 展惠民生增后劲。 财政部、税务总局日前发布《增值税预缴税款管理办法》《关于增值税进项税额抵扣等有关事 项的公告》，自 2026 年 1 月 1 日起施行。财政部、税务总局日前发布《长期资产进项税额抵 扣暂行办法》，自 2026 年 1 月 1 日起施行。办法提到，纳税人取得以下长期资产，用于混合 用途的，购进时先全额抵扣进项税额，此后在用于混合用途期间，根据调整年限计算五类不允 许抵扣项目对应的不得从销项税额中抵扣的进项税额，逐 ...

【内容摘要】 1 月 30 日，资金面整体均衡平稳；债市偏强震荡；转债市场主要指数集体下跌， 转债个券多数下跌；各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上 行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《走好中国特色金融发展之路，建设金融强国》】 2 月 1 日出版的第 3 期《求是》杂志发表国家主席习近平的重要文章《走好中国特色金融发展 之路，建设金融强国》。文章指出，建设金融强国，必须加快构建中国特色现代金融体系。一 是科学稳健的金融调控体系，二是结构合理的金融市场体系，三是分工协作的金融机构体系， 四是完备有效的金融监管体系，五是多样化专业性的金融产品和服务体系，六是自主可控、安 全高效的金融基础设施体系。 1 月制造业 PMI 为 49.3%；资金面整体均衡平稳，债市偏强震荡 （三）大宗商品 【国际原油期货价格转跌，国际天然气价格转涨】1 月 30 日，WTI 3 月原油期货收跌 0.32%， 报 65.21 美元/桶；布伦特 3 月原油期货收跌 0.03%，报 70.69 美元/桶；COMEX 黄金期货下跌 8.88%，报 4846.20 美元/ ...

作者 分析师 瞿瑞 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 债市偏强震荡，收益率曲线延续平坦化 ——利率债周报（2026.1.26-2026.2.1） 核心观点 ·· 一、上周债市回顾 1. 二级市场 上周债市偏强震荡，长债收益率继续下行。全周看，10 年期国债期货 主力合约累计上涨 0.10%；上周五 10 年期国债收益率较前一周五下行 1.86bp，1 年期国债收益率较前一周五上行 1.80bp，期限利差继续收窄。 1 www.dfratings.com ·· 1 月 26 日：周一，受资金面未见明显缓和，叠加商品市场表现强劲 影响，债市整体震荡盘整。当日银行间主要利率债收益率多数上行， 但 10 年期国债收益率下行 0.56bp；国债期货各期限主力合约收盘多 数下跌，10 年期主力合约跌 0.02%。 1 月 27 日：周二，股市午后翻红，股债跷跷板效应显现，债市震荡 调整。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10 年期国债收益率 上行 0.69bp；国债期货各期限主力合约收盘多数持平，其中，10 年 期主力合约持平。 1 月 28 日：周三，受央行可能推出新型隔夜工具投放流动性的传闻 提振，债市震荡回暖 ...

小盘风格承压之下，转债估值仍有支撑 ——可转债周报（2026.1.26-2026.2.1） 核心观点 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 ·· 作者 东方金诚 研究发展部 分析师 翟恬甜 副总经理 曹源源 上周，国务院发布《中华人民共和国药品管理法实施条例》， 积极支持产业新业态发展，促进医药创新成果落地；国务院 发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，提出 12 条政策举措，并划出交通、家政等重点服务消费领域，加强 对培育服务消费新增长点的支持保障。 时间 2026 年 2 月 2 日 二级市场方面：上周，权益市场风格有所切换，小盘风格持 续走弱，贵金属市场的巨震传导，也进一步打压风险偏好， 转债市场缩量调整，抗跌属性显现，万得可转债加权指数跑 赢万得可转债正股加权指数 0.43pcts。上周，博时可转债 ETF 虽然周五净赎回，但全周仍增持转债 34.02 亿元，而海 富通上证可转债 ETF 全周净赎回 8.57 亿元；整体来看，上 周转债 ETF 净申购转债 25.45 亿元，对转债估值仍形成支撑。 展望后市，预计短期内转债仍将跟随正股震荡盘整，维持轮 动较快的结构性行情，高拥挤方向脆弱性加剧， ...

东方金诚宏观研究 多重因素叠加，1 月宏观经济景气度有所下降 ———— 2026 年 1 月 PMI 数据点评 王青 闫骏 冯琳 事件：根据国家统计局公布的数据，2026 年 1 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.3%，比 2025 年 12 月回落 0.8 个百分点；1 月非制造业商务活动指数为 49.4%，比 2025 年 12 月回落 0.8 个百 分点，其中，建筑业商务活动指数为 48.8%，比 2025 年 12 月回落 4 个百分点，服务业 PMI 指数为 49.5%，比 2025 年 12 月回落 0.2 个百分点；1 月综合 PMI 产出指数为 49.8%，比 2025 年 12 月回落 0.9 个百分点。 1 月 PMI 数据要点解读如下： 1 月制造业 PMI 指数比上月回落 0.8 个百分点至 49.3%，再度降至收缩区间，不及市场普遍预期。 背后可能有三个原因：首先是季节性因素。1 月大部分制造业行业进入传统淡季。数据显示，剔除 2023 年极端值，过去十年中，1 月制造业 PMI 指数"八降二升"，平均下行 0.3 个百分点。二是基数 效应。PMI 指数为环比指标，202 ...

美联储将进入政策观察期，6 月前降息可能性偏低 ——美联储 1 月货币政策会议点评与展望 研究发展部高级副总监 白雪 事件：北京时间周四（1 月 29 日）凌晨，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基 金利率目标区间维持在 3.5%至 3.75%之间，符合市场普遍预期。本次利率决议有两票反对，比上次少 一票，沃勒投反对票，和特朗普"钦点"理事米兰的主张一致。本次美联储声明删除了就业风险增加 的说辞，指出经济形势有改善、尤其在失业率上升方面已有企稳迹象，暗示联储决策者更谨慎，并不 急于继续行动。鲍威尔表示，当前政策并非"明显偏紧"，通胀风险已经在一定程度上消退，就业风 险可能正趋于稳定，加息并非任何人对下一步行动的基本假设。关税的大部分影响已经传导至经济， 预计关税通胀将在 2026 年年中消退。此外，他并未对备受关注的政治议题作出实质性回应，但表示 美联储理事库克遭遇的官司可能是美联储历史上最重大的案件。他还建议，下一届美联储主席应远离 民选政治。 对此，东方金诚解读如下： 本次会议声明与鲍威尔讲话均显示，美联储对当前经济形势更加乐观，这与近期经济、就业数据 走势相印证，是本次会议暂停降息的主要原因。 ...