市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 01 月 13 日 星期一 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 上周五 A 股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌 1.33%，深成指 收跌 1.8%，创业板指收跌 1.76%。沪深两市成交额 1.15 万亿元。申 万行业方面，商贸零售、通信、社会服务领跌；概念板块方面，人形 机器人、PEEK 材料概念收涨，快手概念、拼多多概念、F5G 概念领跌。 【重要新闻】 【金融监管总局召开 2025 年监管工作会议】1 月 12 日，金融监管总 局召开 2025 年监管工作会议。会议要求，一是加快推进中小金融机 构改革化险。二是有效防范化解重点领域金融风险。三是切实提高银 行业保险业高质量发展能力。四是坚持问题导向不断增强监管质效。 五是全力推动经济运行向上向好。六是以更高标准、更大力度推进金 融高水平对外开放。 【证监会召开贯彻中央经济工作会议精神、推进资本市场改革发展专 题座谈会】为深入贯彻落实党的二十届三中全会和中央经济工作会议 精神、推进资本市场深化改革和高质量发展，近日 ...

宽财政 稳信用 [Table_ReportType] ——银行行业月报[Table_ReportDate] [事件Table_Summary] ： 12 月货币增速继续回升：12 月，人民币存款减少 1.4 万亿元，同 比多减。12 月末人民币存款余额 302.25 万亿元，同比增长 6.3%， 增速环比回落 0.6%。结构上，住户存款增加 2.19 万亿元，非金融 企业存款增加 1.81 万亿元，财政性存款减少 1.67 万亿元，非银 行业金融机构存款减少 3.17 万亿元。M2 同比增长 7.3%，增速环 比回升 0.2%；M1 同比增长-1.4%，增速环比回升 2.3%。 投资策略：我们认为，12 月金融数据继续反映化债政策落地的效 果。2024 年政府债同比多增，主要是置换债的发行，同时有效支 撑社融表现。我们预计 2025 年化债政策推动下，政府债占比有望 进一步提升。另外，化债资金进入到实体经济，从而推动 M1 同比 增速回升 2.3 个百分点。新口径 M1 将从 2025 年 1 月数据开始生 效，预计新口径 M1 同比增速或已经转正。考虑到春节时点因素， 2025 年 1 月 M1 增速或有波 ...

2024 年票房表现承压，影院维稳运营 [Table_ReportType] ——传媒行业跟踪报告[Table_ReportDate] [投资要点： Table_Summary] ⚫ 2024 年票房有所下滑，主要受观影人次下降影响。从票房来看，由于 档期内影片质量供给不足，表现不及预期，2024 年电影总票房同比下 降 22.6%至 425.0 亿元，较 2023 年存在较大差距。从观影情况来看， 观影人次有所回落，下降至 10.09 亿人次，平均票价相较于 2023 年基 本持平，为 42.1 元。整体来看，2024 年票房回落主要是观影人次下降。 ⚫ 内陆国产电影市场表现明显承压，进口片整体表现优异。2024 年内陆 国产片票房仅达 324.6 亿元，同比下降 29.1%，对整体票房的贡献率为 76.6%。内陆国产影片整体内容创新和吸引力不足，导致大盘承压，尤 其在中高体量及爆款影片的供应上出现明显缺失；进口片表现亮眼，在 中国台湾的《周处除三害》、中国香港的《九龙城寨之围城》、泰国《姥 姥的外孙》等头部作品的推动下，票房达到 99.4 亿元，同比增长 9.7%。 ⚫ 影片供应量有所下降，喜剧片票房显著 ...

[Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 01 月 15 日 星期三 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周二 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 2.54%，深成指收 涨 3.77%，创业板指收涨 4.71%。沪深两市成交额 1.35 万亿元。申万 行业方面，计算机、传媒、机械设备领涨，银行、煤炭、石油石化领 跌；概念板块方面，快手概念、人形机器人、Sora 概念领涨。 【重要新闻】 【2024 年金融统计数据报告出炉】据央行 1 月 14 日发布的 2024 年 金融统计数据报告显示，2024 年 12 月末，广义货币(M2)余额 313.53 万亿元,同比增长 7.3%。狭义货币(M1)余额 67.1 万亿元,同比下降 1.4%。流通中货币(M0)余额 12.82 万亿元,同比增长 13%。全年人民 币贷款增加 18.09 万亿元。分部门看，住户贷款增加 2.72 万亿元， 企（事）业单位贷款增加 14.33 万亿元，非银行业金融机构贷款增加 2855 亿元。 【2024 年 6.1 亿人次出入境 同比上升 43. ...

[Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 01 月 14 日 星期二 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周一 A 股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收跌 0.25%，深成指收 涨 0.002%，创业板指收涨 0.36%。沪深两市成交额 0.97 万亿元。申 万行业方面，有色金属、美容护理、房地产领涨，家用电器、银行、 纺织服饰领跌；概念板块方面，光刻机、金属镍、天津自贸区概念领 涨，2024 年报预增、拼多多概念、同花顺果指数领跌。 【重要新闻】 【中国证监会召开 2025 年系统工作会议】1 月 13 日，中国证监会召 开 2025 年系统工作会议，总结 2024 年工作，深入推进巡视整改，研 究部署 2025 年重点工作。会议要求，一是坚持稳字当头，全力形成 并巩固市场回稳向好势头。二是加快改革开放，深化资本市场投融资 综合改革。三是聚焦主责主业，着力提升监管执法效能和投资者保护 水平。四是强化功能发挥，有力支持经济回稳向好。五是注重固本强 基，培育更多体现高质量发展要求的上市公司。 【国务院办公厅印发《关于进一步培育新增 ...

披荆斩棘，硕果累累 [Table_ReportList] 相关研究 [Table_ReportType] ——2025 年计算机行业投资策略报告[Table_ReportDate] [行业核心观点： Table_Summary] 回顾 2024 年，SW 计算机行业指数年涨跌幅跑输沪深 300 和创业板指， 在 31 个申万一级行业中排名第 14，表现一般。我国加大力度化解地方 债务问题，有望缓解计算机行业应收压力，提升重点领域的资金预算。 展望 2025 年，综合数字经济产业的发展情况以及我国三中全会、中央 经济工作会议"实现高水平科技自立自强"的政策要求，继续聚焦信创、 数字化和智能化三大投资主线。1）信创主线：主要关注中央集中采购 需求以及中央处理器（CPU）、操作系统和数据库等信创产品的供给情况。 2）数字化主线：主要关注数据产业中数据基础设施、数据要素资源的 开发利用、数据要素的价值释放及应用落地。3）智能化主线：主要关 注国内 AI 大模型的技术升级、AI 大模型的成本降低、AI Agent 为代表 的 AI 产品应用落地和智能驾驶产业的发展进程。 投资要点： 投资主线一：信创。1）采购端：中央集 ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 01 月 09 日 星期四 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周三 A 股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收涨 0.02%，深成指收 跌 0.54%，创业板指收跌 0.98%。沪深两市成交额 12428.19 亿元。申 万行业方面，家用电器、综合、机械设备领涨，有色金属、钢铁、基 础化工领跌。港股方面，恒生指数收跌 0.86%，恒生科技指数收跌 1.09%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收涨 0.25%，标普 500 收涨 0.16%，纳指收跌 0.06%。 3240 【重要新闻】 【2025 年加力扩围实施"两新"政策新举措发布】设备更新支持范围 新增电子信息、安全生产、设施农业等领域，并进一步提高新能源城 市公交车及动力电池更新等补贴标准；新增微波炉、净水器、洗碗机、 电饭煲以旧换新及手机、平板、智能手表手环购新补贴，将符合条件 的国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴范围。 【美国候任总统特朗普正在考虑宣布国家经济紧急状态，以为对盟友 和对手实施大范围的普遍关税 ...

[Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 01 月 08 日 星期三 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周二 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 0.71%，深成指收 涨 1.14%，创业板指收涨 0.7%。沪深两市成交额 10764.67 亿元。申 万行业方面，电子、综合、通信领涨，医药生物、煤炭、公用事业领 跌；概念板块方面，铜缆高速连接、可控核聚变、光纤概念涨幅居前， 流感、仿制药一致性评价、减肥药跌幅居前。港股方面，恒生指数收 跌 1.22%，恒生科技指数收跌 0.92%；海外方面，美国三大指数集体 收跌，道指收跌 0.42%，标普 500 收跌 1.11%，纳指收跌 1.89%。 【重要新闻】 【英伟达 CEO 黄仁勋在 2025 年全球消费电子展发表重磅演讲，宣布 了一系列重要的技术创新】包括采用 Blackwell 架构的 RTX50 系列 GPU、AI 超级计算机、汽车智驾芯片 Thor 以及新推出的 Cosmos 世界 基础模型等。黄仁勋还公布了英伟达在汽车领域开展合作的厂商，其 中国内车厂包括比亚迪 ...

固本强基，融合天地 [Table_ReportType] ——2025 年通信行业投资策略报告[Table_ReportDate] [行业核心观点： Table_Summary] 回顾 2024 年，申万通信行业指数 2024 年大幅跑赢沪深 300 和创业板 指，在申万 31 个一级行业中位列第三，表现较优。估值方面，通信行 业 2024 年末估值水平较年初略有提升，且略高于历史 3 年均值水平， 但仍然处于合理区间。展望 2025 年，通信行业 5G 基础设施建设有序 推进，目前 5G 已经形成规模化应用，但应用的广度、深度还需要进一 步加强。把握 AI 算力产业链和天地一体化的双核心主线投资机遇。 算力即国力，我们认为通信行业 2025 年第一个核心投资主线仍然会 聚焦在 AI 算力产业链，围绕 AI 算力产业链寻找技术进步叠加需求提 升带来的投资机遇，包括智算中心、液冷、服务器、光模块、光芯片 等细分领域。此外，伴随我国卫星陆续的成功发射，以及多项支持性 政策的出台，天地一体化领域有望成为通信行业 2025 年的另一核心 投资主线，寻找政策支持叠加产业进程提速带来的投资机遇，包括低 空经济、北斗导航、 ...