机械行业 证券研究报告 |策略报告 2025/1/5 机械行业2025年度策略报告—— 大国图强，制造先行 张凤琳 S1190523100001 证券分析师： 分析师登记编号： 崔文娟 S1190520020001 证券分析师： 分析师登记编号： 报告摘要 机械行业2024年复盘。机械行业2024年涨幅18.04%，在31个一级行业中排名第15，处于中间水平。 细分板块看，2024年涨幅前三的子板块分别为轨交设备、出口链、核心零部件，分别上涨38.6%、 34.6%、29.5%。报表端，目前上市公司已披露到2024三季报，从602家机械上市公司加总合计来看，收 入同比增长5.34%、归母净利润同比下降2.83%，总体表现并不理想。不过结构性的依然有利好在积蓄， 我们总结了三点结构性变化，循着这三点形成了2025年的投资策略。 需求环境看，内外需均在筑底阶段。受地缘政治冲突、贸易摩擦等负面因素影响，24年全球的制造业 需求环境较为低迷，各国已纷纷出台政策已应对。内需在国家政策有力支持下率先企稳，制造业PMI 已连续3个月位于荣枯线上方，25年随着更加积极有为的财政政策的实施，预计将继续平稳向好。海外 各经济体面 ...

2025 年 01 月 05 日 行业周报 看好/维持 机械 铁路客货发送量持续增长，看好轨交设备景气持续 ◼ 走势比较 (30%) (18%) (6%) 6% 18% 30% 24/1/5 24/3/17 24/5/28 24/8/8 24/10/19 24/12/30 相关研究报告 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001 报告摘要 行情回顾 本期（12 月 30 日-1 月 5 日），沪深 300 下跌 5.2%，机械板块下跌 8.1%， 在所有一级行业中排名 22。细分行业看，叉车跌幅最小，下跌 1.1%；3C 设备跌幅最大，下跌 11.8%。 本周观点 铁路客货发送量持续增长，看好轨交设备景气持续。 根据国铁集团工作会议，2024 年铁路建设成效显著，全国铁路完成固定 资产投资 8506 亿元、同比增长 11.3%；国家铁路完成旅客发送量 40.8 亿 人、同比增长 10.8% ...

2025 年 01 月 04 日 行业周报 看好/维持 医药 医药 国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医 药产业高质量发展的意见》 ◼ 走势比较 (30%) (18%) (6%) 6% 18% 30% 24/1/3 24/3/16 24/5/28 24/8/9 24/10/21 25/1/2 ◼ 子行业评级 | 化学制药 | 无评级 | | --- | --- | | 中药生产 | 无评级 | | 生物医药Ⅱ | 中性 | | 其 他 医 药 医 | 中性 | | 疗 | | ◼ 推荐公司及评级 报告摘要 市场表现： 2025年1月3日，医药板块涨跌幅-1.16%，跑输沪深300指数0.02pct， 涨跌幅居申万 31 个子行业第 6 名。各医药子行业中，血液制品(-0.33%)、 疫苗(-0.45%)、体外诊断（-0.56%）表现居前，线下药店（-2.94%)、医 疗研发外包(-2.23%)、医院（-2.21%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前 3 位分别为普利制药(+10.36%)、罗欣药业(+10.03%)、葫芦娃(+10.00%)； 跌幅榜前 3 位为开开实业（-10.02%）、双成 ...

皖通高速，拟购买路产，叠加宣广改扩建完工，增厚 25 年业绩 走势比较 (10%) 6% 22% 38% 54% 70% 24/1/2 24/3/1524/5/2724/8/8 24/10/2025/1/1 皖通高速 沪深300 股票数据 总股本/流通(亿股) 总市值/流通(亿元) 12 个月内最高/最低价 (元) | --- | --- | --- | |-------|--------------|-------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 16.59/11.66 | | | | | | | | | | | | | | | | 274.5/192.91 | | | | | | | | 18.5/10.86 | | 2025 年 01 月 03 日 公司点评 增持/首次 相关研究报告 皖通高速(600012) 目标价: 昨收盘:16.55 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190513090001 ■ 事件 近期，皖通高速披露 ...

行 业 研 究 化学制药 无评级 中药生产 无评级 生物医药Ⅱ 中性 其 他 医 药 医 疗 中性 2025 年 01 月 02 日 行业周报 看好/维持 医药 医药 吉利德 Lenacapavir 在华获批上市 ◼ 走势比较 报告摘要 (30%) (18%) (6%) 6% 18% 30% 24/1/2 24/3/1524/5/2724/8/8 24/10/2025/1/1 医药 沪深300 ◼ 子行业评级 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：张崴 E-MAIL：zhangwei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524060001 市场表现： 2025年1月2日，医药板块涨跌幅-2.22%，跑赢沪深300指数0.69pct， 涨跌幅居申万 31 个子行业第 19 名。各医药子行业中，血液制品(-0.67%)、 医疗耗材(-1.94%)、医疗设备（-2.05%）表现居前，疫苗（-3.69%)、医 院(-2.65%)、体外诊断（-2.64%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前 3 位 分别为双成药业(+9.98%)、开开实业(+8 ...

财政分析手册—— 宏观 证券研究报告 |深度研究报告 2025/1/2 何为政府预算"四本账"？ 证券分析师： 分析师登记编号： 徐超 S1190521050001 证券分析师： 分析师登记编号： 万琦 S1190524070001 报告摘要 政府预算制度趋向现代化，建立"四本账"体系：改革开放以来我国预算管理的重心由赤字到收入再向支出转化，向适 应公共财政框架的方向不断演进。政府收支汇编成一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金 预算"四本账"，其中一般公共预算收支为基础，不同账本保持独立也存在统筹协调关系。 一般公共预算以税收收入为主体，支出结构反映财政发力重点：收入方面，税收收入与经济走势密切关联，在第一本账 收入中占据主要地位，非税收入虽占比较小，但特殊时期有助于熨平整体收入的波动。一般公共预算中央地收入占比较 为稳定，但结构上中央对税收收入的依赖程度更高。支出方面，一般公共预算支出涉及社会民生、经济发展等，分析一 般公共预算支出中细分项的变化有助于理解当年财政发力的重点方向。收支缺口方面，财政赤字率是衡量财政政策力度 的指标，可以通过月度数据跟进财政赤字的完成度。此外第一本账存在 ...

宏观 证券研究报告 |点评报告 2024/12/31 12月PMI数据点评—— 政策持续显效，非制造业超预期回升 证券分析师： 分析师登记编号： 徐超 S1190521050001 证券分析师： 分析师登记编号： | --- | --- | |-------|------------------------------------------------| | | | | | | | | 目录 | | | 1 、经济延续趋稳态势 | | | 2 、建筑业及服务业双双上行，非制造业反弹超预期 | | | | 万琦 S1190524070001 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 ➢ 中国12月制造业PMI指数50.1%，预期50.3%，前值50.3%。 ➢ 中国12月非制造业PMI指数52.2%，预期50.2%，前值50.0%。 图表1：PMI数据主要分项 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|---- ...

行 业 研 究 化学制药 无评级 中药生产 无评级 生物医药Ⅱ 中性 其 他 医 药 医 疗 中性 2024 年 12 月 31 日 行业周报 看好/维持 医药 医药 赛诺菲 BTK 抑制剂 Rilzabrutinib 在华申报上市 ◼ 走势比较 报告摘要 (30%) (18%) (6%) 6% 18% 30% 24/1/2 24/3/1424/5/2524/8/5 24/10/1624/12/27 医药 沪深300 ◼ 子行业评级 ◼ 推荐公司及评级 相关研究报告 <<艾伯维 JAK 抑制剂 Upadacitinib 新适应症在华申报上市>>--2024- 12-31 <<勃林格殷格翰 Zongertinib 拟纳入 优先审评>>--2024-12-29 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：张崴 E-MAIL：zhangwei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524060001 证券分析师：周豫 行业要闻： 近日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，赛诺菲（Sanofi） 和 Genzyme 公司联合申报的 1 ...

2025 年 01 月 01 日 公司点评 买入/维持 浙江自然(605080) 目标价: 昨收盘:21.36 公司更新报告：股权激励目标高增长，彰显发展信心 ◼ 走势比较 (40%) (26%) (12%) 2% 16% 30% 24/1/2 24/3/1424/5/2524/8/5 24/10/1624/12/27 浙江自然 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.42/1.42 总市值/流通(亿元) 30.24/30.24 12 个月内最高/最低价 (元) 28.3/13.18 相关研究报告 <<24Q3 点评：Q3 表现超预期，新品类 放量有望带来业绩弹性>>--2024- 12-09 <<【太平洋纺服】浙江自然中报点评： 疫情等短期因素影响 Q2 业绩，维持 全年高增长预测不变>>--2022-08- 12 <<浙江自然：扣非近 50%高增长，盈 利能力维持高水平>>--2021-08-19 证券分析师：郭彬 E-MAIL：guobin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190519090001 研究助理：龚书慧 E-MAIL：gongsh@tpyzq.com 一般证券业务登记编号 ...

亚非拉陆风将快速增长，欧亚海风贡献主要增量。根据 GWEC 数据， 1）全球陆风新增装机量预计从 2023 年的 106GW 增长至 2028 年的 146GW，CAGR 为 7%。分地区看，亚非拉等区域未来陆风将实现较 快增长：2024-2028 年中东和非洲陆风新增装机 CAGR 预计为 39%、 亚太（除中国）为预计 17%、欧洲预计为 13%、美洲预计为 11%。2） 全球海风新增装机有望从 2023 年的 11GW 增长至 2033 年的 66GW， CAGR 为 20%。分区域看，欧洲海风新增装机有望从 2023 年的 4GW 增长至 2033 年的 28GW，CAGR 为 22%，亚太（除中国）海风新增装 机有望从 2023 年的 0.8GW 增长至 2033 年的 10.5GW，CAGR 为 30%， 欧亚海风贡献主要增量。 风电企业加速出海，释放盈利弹性。1）海缆：高压大容量送出和出海 趋势明确，盈利预计维持较高水平。2）风机：2024H1 以来盈利水平 开始修复，2024Q4 陆风招标现涨价迹象，后续叠加海外业务放量，风 机毛利率修复有望加速；3）零部件：管桩受益于海风放量及原材料降 价， ...