证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 时代的央国企：三中全会如何指引铜行 业？ 事件描述 基于三中全会《决定》及相关政策，我们整理了或对"国有企业经营"产生影 响的相关性描述，希望通过对政策的深入分析，洞察未来铜行业发展趋势。 事件点评 铜矿行业：找矿/并购或为主流，期盼"国家统筹和衔接体系"助力。《决 定》中提及"完善战略性矿产资源探产供储销统筹和衔接体系"，将铜等 战略性矿产列入核心议程。借鉴美国（MSP、《通胀削减法案》等）及国 际巨头等他山之石，外延并购、国家统筹衔接或为中国铜矿行业发展趋势。 1）"探"：中国境内的勘探重心侧重于西部与海洋地区。历史上"走出去" 战略更多目标定位较为成熟状态（可研阶段及之后）的海外矿山，少数情况是 并购正处于勘探的矿山，对外投资也面临着国别风险的不确定性。 2）"产"：铜矿面临供需失衡的困境。需求端，2023 年中国矿产电解铜占全 球矿产电解铜的比例为 38%；而供给端，2023 年中国铜矿产量仅占全球铜矿 产量的 8%，中国铜矿原材料较为紧缺。 3）"供"：中国矿企并购出海，保供能力提升在路上。中国铜矿对外依存度 达 80%左右，近 10 年，中国铜 ...

五矿证券 从三中全会解读国企改革 事件点评 党的二十届三中全会将国资国企改革纳入全面深化改革战略全局,明确了国 有经济的改革方向、推进节奏和重点领域。全会强调系统集成与实效,通过一 揽子的改革方案,将市场、国企、民企、金融、人才等生产要素协同调整,推 动生产关系和生产力的提升,为中国式现代化提供强大动力和制度保障。新时 代国企改革从宏观调结构、保民生,中观强产业,微观增效率三个层面分类推 进,强调保障国民经济安全稳定、提升核心竞争力和效率,解决创新能力不足、 产业体系大而不强、关键技术受制等问题。预计相关产业政策将由深改委、发 改委及各部委陆续研究出台,指导各行业调整。 改革的逻辑：从自身出发,分类推进,适应新时代需求。改革从自身出发与新 时代发展需求相结合,强调回归主业、提高效率、加强技术创新环节中基础研 究的投入,减少对快钱、短利的过度追求,消弱规模情结,站在长期提高全要 素生产率。其次,分类推进改革,释放过去垄断行业中较长产业链的部分环节, 打造具有市场竞争力的企业。例如,在电力体制改革中,发电与售电已经 对各 种所有制经济体放开,配电网络也有推动市场化的意向,而投资规模较大，对 民生保障有高要求的输电 ...

从三中全会解读国企改革 事件点评 党的二十届三中全会将国资国企改革纳入全面深化改革战略全局，明确了国 有经济的改革方向、推进节奏和重点领域。全会强调系统集成与实效，通过一 揽子的改革方案，将市场、国企、民企、金融、人才等生产要素协同调整，推 动生产关系和生产力的提升，为中国式现代化提供强大动力和制度保障。新时 代国企改革从宏观调结构、保民生，中观强产业，微观增效率三个层面分类推 进，强调保障国民经济安全稳定、提升核心竞争力和效率，解决创新能力不足、 产业体系大而不强、关键技术受制等问题。预计相关产业政策将由深改委、发 改委及各部委陆续研究出台，指导各行业调整。 改革的逻辑：从自身出发，分类推进，适应新时代需求。改革从自身出发与新 时代发展需求相结合，强调回归主业、提高效率、加强技术创新环节中基础研 究的投入，减少对快钱、短利的过度追求，消弱规模情结，站在长期提高全要 素生产率。其次，分类推进改革，释放过去垄断行业中较长产业链的部分环节， 打造具有市场竞争力的企业。例如，在电力体制改革中，发电与售电已经对各 种所有制经济体放开，配电网络也有推动市场化的意向，而投资规模较大，对 民生保障有高要求的输电网络则由国有 ...

五矿证券 证券研究报告 | 行业点评 39.98 万，享界 S9 能否冲击行政新能 源轿车蓝海市场? 事件描述 2024 年 8 月 6 日，华为与北汽合作的首款车型享界 S9 上市，共两款配置， 定价 39.98 万元、44.98 万元，新车定位旗舰级行政轿车，采用纯电动的动力 类型。 事件点评 享界 S9 定价超预期的低于预售价，产品设计上具备爆款潜质。 (1) 享界 S9 在预售阶段的价格为 45 万元~55 万元，实际上市定价 39.98 万元和 44.98 万 元，大幅低于预售价，较为超预期。（2）后排零重力座椅、通话加 密、专属 秘书屏等功能围绕"行政"设计，打造舒适奢华的后排空间。（3）行政轿车 对长续航有较为强烈的诉求，需要避免在出行期间等待充电的情况，享界 S9 搭载宁德时代 100kwh 三元锂电池，续航 816km、721km，满足了该客户群 体对长续航的需求。（4）华为 ADS3.0 智驾系统首发落地，采用分段式端到 端模型，凭借华为 5E FLOPS 的训练算力，实现了车位到车位的智驾 、全向 防碰撞 3.0 等功能。 北汽 ALL IN 享界 S9，助力冲击行政豪华汽车市场。北汽集 ...

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] All in 端到端，蔚小理竞速的关键一搏 事件描述 7 月，理想、蔚来、小鹏相继举办技术发布会，公布智能驾驶的最新进展，端 到端模型均已量产上车。特斯拉在二季报交流中指出其将在完成 FSD V12.6 版本的迭代后向中国和欧盟监管单位提出市场准入申请。蔚来已将端到端技 术应用在 AEB 功能，正在将各模块模型化，奠定了端到端的良好基础，理想、 小鹏实现了分段式端到端在 NoA 功能的量产。 事件点评 All in 端到端成为行业共识，本质是模仿驾驶员的驾驶行为。传统智能驾驶方 案的的模块化结构将智能驾驶的实现拆分为感知、预测、决策、规划和控制等 多个模块，每个模块独立完成任务并将结果传递至下一模块作为下一模块的 输入。端到端模型将多个模块合并为一个模型，减少多任务训练的累计误差。 原本基于规则（rule-based）的算法需要付出大量的人力编写复杂的规则，列 出所有车辆可能遇到的场景和应对方式。但实际环境总会出现训练数据中没 有出现的障碍物和场景，用人工无法解决无穷无尽的 corner case。端到端方 案中，预测、决策、规划和控制可以学习驾驶员的驾驶 ...

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 39.98 万，享界 S9 能否冲击行政新能 源轿车蓝海市场？ 事件描述 2024 年 8 月 6 日，华为与北汽合作的首款车型享界 S9 上市，共两款配置， 定价 39.98 万元、44.98 万元，新车定位旗舰级行政轿车，采用纯电动的动力 类型。 事件点评 享界 S9 定价超预期的低于预售价，产品设计上具备爆款潜质。（1）享界 S9 在预售阶段的价格为 45 万元~55 万元，实际上市定价 39.98 万元和 44.98 万 元，大幅低于预售价，较为超预期。（2）后排零重力座椅、通话加密、专属 秘书屏等功能围绕"行政"设计，打造舒适奢华的后排空间。（3）行政轿车 对长续航有较为强烈的诉求，需要避免在出行期间等待充电的情况，享界 S9 搭载宁德时代 100kwh 三元锂电池，续航 816km、721km，满足了该客户群 体对长续航的需求。（4）华为 ADS3.0 智驾系统首发落地，采用分段式端到 端模型，凭借华为 5E FLOPS 的训练算力，实现了车位到车位的智驾、全向 防碰撞 3.0 等功能。 北汽 ALL IN 享界 S9，助力冲击行政豪华汽车市场 ...

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 科技大厂集中发售 AR 眼镜新品，产业 链或再引关注 报告要点 工信部：发布新版工业机器人行业规范条件和管理实施办法。工信部对《工业 机器人行业规范条件》和《工业机器人行业规范管理实施办法》进行修订，形 成《工业机器人行业规范条件(2024 版)》和《工业机器人行业规范条件管理实 施办法(2024 版)》。新版文件于 2024 年 8 月 1 日起实施。本次修订的规范条 件和管理实施办法是促进行业技术进步和规范发展的引导性文件，其中规范条 件从基本要求、技术能力和生产条件、质量要求、人员素质、销售和售后服务、 安全管理和社会责任、监督管理等方面作出全链条具体规定。 科技大厂集中发售 AR 眼镜新品，产业链或再引关注。当地时间 7 月 29 日， 扎克伯格在 SIGGRAPH 大会预测，智能眼镜将是新一代计算平台的"移动版"。 扎克伯格此前表示 Meta 今年年底前会发布 AR 智能眼镜。另外，星纪魅族 XR 整机产品部总监星今年 6 月接受媒体采访表示大致推测今年的九、十月份会推 出二代 AR 眼镜产品。未来几年各大厂商有望推出更多具有实用性的消费级 AR ...

The inter 去库持续推进，光伏硅料小幅涨价 事件描述 根据 SMM，8 月 5 日硅料报价小幅上涨，复投料、致密料、颗粒硅环 比上涨 1 元/kg，N 型料上涨 1.5 元/kg。 事件点评 库存趋于合理水平，排产上行带来价格小幅反弹。根据 SMM，７月组件产量 整体环比持稳，８月部分组件厂提产显著，组件排产预期或有小增，带来硅料 询价频繁，价格端有所反应；同时，目前硅料库存在 22 万吨以上，较 此前高 点 27~28 万吨已有明显下降，库存逐步回归合理水平。 自从 2024 年 5 月以来，多晶硅价格处于行业头部企业现金成本之下，企业相 继检修减产，产量的持续下行有助于价格回归合理水平，预计在今年三季度， 会有较多硅料企业进行减产检修，部分老旧产能可能会永久关停，带来 行业 供需趋于好转，硅料价格有望进一步反弹。 非欧美市场需求充眼，亚非拉国家贡獻新米市场增量。根据 Infolink Consulting，2024H1 我国组件出口数量达到 132GW，同比增长 24%，其中 欧洲市场受到供应链价跌、政府补贴项目缩减、融资成本升高与政策不 确定 性等因素影响，需求较为疲软，同比出现负增长；而亚太、 ...

去库持续推进，光伏硅料小幅涨价 事件描述 根据 SMM，8 月 5 日硅料报价小幅上涨，复投料、致密料、颗粒硅环比上涨 1 元/kg，N 型料上涨 1.5 元/kg。 事件点评 库存趋于合理水平，排产上行带来价格小幅反弹。根据 SMM，7 月组件产量 整体环比持稳，8 月部分组件厂提产显著，组件排产预期或有小增，带来硅料 询价频繁，价格端有所反应；同时，目前硅料库存在 22 万吨以上，较此前高 点 27~28 万吨已有明显下降，库存逐步回归合理水平。 自从 2024 年 5 月以来，多晶硅价格处于行业头部企业现金成本之下，企业相 继检修减产，产量的持续下行有助于价格回归合理水平，预计在今年三季度， 会有较多硅料企业进行减产检修，部分老旧产能可能会永久关停，带来行业 供需趋于好转，硅料价格有望进一步反弹。 非 欧 美 市 场需求 亮眼，亚非 拉国家贡献 新兴市场 增量。根据 Infolink Consulting，2024H1 我国组件出口数量达到 132GW，同比增长 24%，其中 欧洲市场受到供应链价跌、政府补贴项目缩减、融资成本升高与政策不确定 性等因素影响，需求较为疲软，同比出现负增长；而亚太、中东等地 ...

证券研究报告|行业周报 2024/08/06 高端制造产业跟踪（7月）： 3000亿设备更新政策落地，出口链回调迎布局 机械设备 投资评级 看好 时机 五矿证券研究所 高端制造行业 分析师：祁岩 联系人：周越 联系人：张雪 邮箱：zhouyue@wkzq.com.cn 邮箱：zhangxue1@wkzq.com.cn 登记编码：S0950523090001 邮箱：qiyan1@w kzq.com.cn Contents 目录 板块观点 01 02 行情回顾 03 数据跟踪 04 新闻&公告 板块观点 珍惜有限 创造无限 1. 板块观点 设备更新政策加码，建议优选高确定性板块。6月工业企业利润、存货均延续了企稳趋势，设备工器具投资额增速高位维持。微观角度，6月国内工业机器人产 量增速恢复至12.4%，金属切削机床销量增速1.7%同比转正。同时我们观察到发那科、安川在国内的订单都有转暖。但低通胀的压力仍在，消费增速出现一定 下滑，显示出国内经济处于弱复苏状态。本月《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》印发，将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债 资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。船 ...