[Table_DocReport] 如何看待海外衰退交易 事件描述 近几周来全球金融市场出现大幅波动，尤其是在美国 PMI 数据和非农就业数 据公布之后，美股大跌并引发全球金融市场震荡。亚太、欧洲股市跟随下跌， 其中日经 225 指数 8 月 5 日单日下跌 12.4%。日元大涨，美元兑日元从高点 回落超 11%。美债、日债大涨，但黄金也出现大幅回撤。 事件点评 如何理解全球资产的波动？我们认为当前全球市场波动的主要原因有三点： 一是日元加息引发日元套利交易逆转；二是美国 PMI、就业等重要数据走弱引 发了对于经济衰退的担忧；三是很多重要资产刚刚经历过大幅上涨，资金结构 不稳定。美股等风险资产上涨过快、估值过高是根本原因，日元套利交易逆转 是主要推动力，美国衰退预期是导火索。日元回流和美国衰退预期分别从流动 性和基本面的角度给了本就估值过高的全球股市"戴维斯双杀"。 如何看待未来全球金融市场走势？我们认为本轮全球金融市场的恐慌性抛售 不会持续很久，有望企稳甚至出现阶段性大幅反弹。但中长期来看美国、日本 等股市的大牛市可能难以重现，震荡调整可能是主旋律。A 股的风险则相对较 小。一方面，A 股并不是日元套利交易 ...

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] Rokid AR Lite 开售，引领空间计算时 代 报告要点 7 月下板块走势回顾：2024 年 7 月下（7 月 16 日-7 月 31 日），大盘指数 中，上证综指下跌 1.19%，深证成指下跌 0.54%，创业板指上涨 0.90%，沪 深 300 下跌 0.98%。截至 2024 年 7 月 31 日，申万电子指数为 3438.7 4，较 7 月 16 日下跌 1.06%，行业涨跌幅在所有一级行业中排序 20/31。2024 年 7 月下，申万电子各子行业中，其他电子板块上涨 2.40%，半导体板块上涨 1.76%，电子化学品板块上涨 0.42%，光学光电子板块下跌 2.04%，元件板 块下跌 4.84%，消费电子板块下跌 4.94%。2024 年 7 月下，申万电子行业 241 支个股上涨，晶赛科技（35.15%）、上海贝岭（30.03%）、寒武纪-U （26.83%）涨幅居前；有 241 支个股下跌， ST旭电（-45.05%）、ST 东旭 B（-44.68%）、经纬辉开（-23.29%）跌幅居前。2024 年 7 月下，电子行业 上市公司中， ...

百矿证券 线下零售边际修复 长线游成暑期热点 报告买点 线下零售边际修复，消费需求仍需进一步释放 6 月国内消费市场增速放缓，或因 618 购物节促销机制交动，预售环节的取 消毒數大型和高端消费品需求在 5 月集中释放。6 月社会消费品零售总额 40732 亿元，同比增长 2.0%（环比-1.7pct），除汽车外消费品零售额同 比增 长 3.0%（环比-1.7pct）。分渠道来看，６月单月网上实物零售额为 1. 13 万亿 元，增速有所放缓，与去年同期修正后的数据同比-1.4%；线下６月零售总额 2.94 万亿元，与去年同期修正后的数据同比+3.3%，线下消费市场有一定的 复苏，茂为暑期假日的临近和线下促销活动的推动。 "长线游"为暑期热点，人境游热度持续攀升 2024 年暑期旅游市场以长统游为主力，占比超过 70%。传统热门的边疆长线 游如东北和西南地区旅游订单分别增长 40%和 25%，西北地区署期矿野 游订 单也增长超过 20%。同时五线城市和县城旅游市场活跃，订单同比增长率分 别为 34%和 22%，伊梨州在县域旅游目的地中袭现突出。 上半年入境游市场表现火热，全国各口岸共接待入境外国人 1463.5 ...

线下零售边际修复 长线游成暑期热点 报告要点 线下零售边际修复，消费需求仍需进一步释放 6 月国内消费市场增速放缓，或因 618 购物节促销机制变动，预售环节的取 消导致大型和高端消费品需求在 5 月集中释放。6 月社会消费品零售总额 40732 亿元，同比增长 2.0%（环比-1.7pct），除汽车外消费品零售额同比增 长 3.0%（环比-1.7pct）。分渠道来看，6 月单月网上实物零售额为 1. 13 万亿 元，增速有所放缓，与去年同期修正后的数据同比-1.4%；线下 6 月零售总额 2.94 万亿元，与去年同期修正后的数据同比+3.3%，线下消费市场有一定的 复苏，或为暑期假日的临近和线下促销活动的推动。 "长线游"为暑期热点，入境游热度持续攀升 2024 年暑期旅游市场以长线游为主力，占比超过 70%。传统热门的边疆长线 游如东北和西南地区旅游订单分别增长 40%和 25%，西北地区暑期旷野游订 单也增长超过 20%。同时五线城市和县域旅游市场活跃，订单同比增长率分 别为 34%和 22%，伊犁州在县域旅游目的地中表现突出。 上半年入境游市场表现火热，全国各口岸共接待入境外国人 1463.5 万人次 ...

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 国家发改委和财政部：大幅提高新能源 汽车以旧换新补贴标准 报告要点 本周行情回顾：金属新材料及子版块指数环比悉数下跌。本周，申万金属新 材料指数收报 4709.80，环比下跌 1.59%，同比下跌 24.50%。四个子行业 中，Wind 锂矿指数收报 3285.54，环比下跌 3.71%，同比下跌 36.62%；Wind 锂电正极指数收报 1404.94，环比下跌 2.49%，同比下跌 46.25%；中证稀土 产业指数收报 1262.18，环比下跌 1.18%，同比下跌 25.29%；申万小金属指 数收报 13529.83，环比下跌 6.10%，同比下跌 18.90%。在半导体材料领域， 申万半导体材料指数收报 4786.13，环比下跌 5.67%，同比下跌 29.46% ；费 城半导体指数收报 5005.36，环比下跌 3.11%，同比上涨 37.95%；申万半导 体指数收报 3377.56，环比下跌 6.36%，同比下跌 18.38%。 新材料价格涨少跌多。本周新材料价格方面，无材料价格上涨；碳酸锂、氢氧 化锂、电解钴、镍、镨钕氧化物、氧化镝、氧化铽、 ...

【消费瞭望录】梳理消费税改革三十年 事件描述 2024 年 3 月《关于 2023 年中央和地方预算执行情况与 2024 年中央和地 方预算草案的报告》财政预算报告中，明确在深化财税体制改革中提出"在保 持宏观税负和基本税制稳定的前提下，进一步完善税收制度、优化税制结构， 研究健全地方税体系，推动消费税改革，完善增值税制度"。 本文意在梳理消费税改革历史及国内消费税特征，并阐述对此次消费税改的 重点。 国内消费税改革历经四大阶段 我国消费税历经设立（1994 年）、调整（2006 年）、优化（2014 年）和推 进（2021）四个阶段，税目从最初的 11 大类扩展到当前的 15 大类，且主要 在生产环节征收，主要来自烟、油、车、酒四大类商品的贡献，从 2022 年消 费税分行业结构来看，烟草制造（38.8%）、燃料加工（35.5%）、批发（12.2%）、 汽车制造（6.9%）、酒饮茶（4.6%）五大行业占比居前，也对应了烟草大省 ---云南，以及炼化厂集中地---山东，均位于当年消费税缴纳额前列。 本次消费税改革要点："下划""后移"及"扩展" 7 月 21 日，新华社授权全文发布党的二十届三中全会审议通过的 ...

证券研究报告 | 宏观点评 [Table_Main] 稳增长、促消费、去产能——7.30 政治 局会议点评 事件描述 中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经 济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》。中共中央总书记习近平 主持会议。 事件点评 以改革促增长。此次会议确立的工作总基调与党的二十届三中全会保持一致， 特别强调"以改革为动力促进稳定增长"。这一方针不仅与 2023 年 12 月中央 经济工作会议提出的"稳中求进、以进促稳、先立后破"相呼应，也与 4 月 30 日政治局会议强调的"要靠前发力，有效落实已经确定的宏观政策"相契合。更 重要的是，此次会议进一步明确了改革的牵引作用，意味着未来政策调控将不 仅着眼于平抑短期经济波动，更将着力于深化经济体制改革，实现短期增长与 长期改革的有机结合。与过去两年相比，这一宏观政策取向有了质的改变，切 实落实了三中全会提出的"宏观政策取向的一致性"。我们认为，这释放出了非 常积极的信号，标志着政策在兼顾短期增长目标和长期经济调整的同时，更加 注重改革的引领作用。 政策将着眼于推动消费。此次会议强调"以提振消费为重点扩大国内 ...

证券研究报告|行业周报 2024/07/30 电气设备行业 投资评级 看好 新能源产业趋势跟踪（2 4年7月下）：亚非拉贡献新能 源增量,深远海海风获批彰显成长性 五矿证券研究所新能源行业 分析师：张斯恺 登记编码：S0950523110002 邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn 分析师：张鹏 登记编码：S0950523070001 邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 分析师：蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 邮箱：caizihao@wkzq.com.cn 联系人：张娜威 邮箱：zhangnawei@wkzq.com.cn 联系人：钟林志 邮箱：zhonglinzhi@wkzq.com.cn Contents 目录 01 新能源产业趋势点评 02 产业动态&数据跟踪 能源金属 电池及材料 新能源车 光伏/风电 储能/电网 电力（新能源/传统能源） 03 附录 行业指数涨跌幅 细分板块行情回顾 01 新能源产业趋势点评 珍惜有限 创造无限 4 新能源产业趋势点评（2024年7月13日-2024年7月26日） 能源金属 锂：电碳现货价格跌至8.5万元/吨。据SMM，2 ...

2024 年 07 月 29 月 外交易 卫星互联网与商业航天逆未新一轮投资机会 0 面内卫星五联网发射组网选未重程难事件 8 月 5 日,G60 低轨卫至至座/千顿圣座 首次正式发射将在太原发射中 心启动，首发至将由上海航天长征六号甲火箭执飞。千机圣座茂一个 低就卫星星座计划，由上海经信卫星科技有限公司负责。该计划官在 通过构建一个包括三代卫星系统的圣座，朱用全领段、多岳多轨道圣 座设计，以提供区境网络意盖。根据计划，第一阶段的目标是在 2025 年底前实现 648 颗卫星提供区境网络愈盖，第二阶段则计划在 2027 年底前实现全球网络救益，最终到 2030 年底前，计划通过 15000 颗 卫星杂现手机直连多业务踪合服务。2023 年 12 月，格恩航天 G60 卫 星数字工厂正式投产，相較子待统工艺术制一颗卫星约寄两至三个 月，G60 卫星数字工厂约 1.5 天生产 1 颗卫星，年产量预计 300 颗卫 至，为后续的发射提供了良好的产能支持。今年，经信卫星将至少交 成 108 類卫星发射并组网运营，形成初步商业服务能力，国内卫星互 联网逆未里程딱事件。 日发射墙、卫星墙种埃装递质，优轨卫星星网走谈地禁明 ...

[Table_Main] 电力钟声系列 2： 能源转型卡点在储能，储能卡点在哪？ 报告要点 是时候关注储能了！2024 年伯克希尔股东大会上，巴菲特表示"当前光伏还 无法成为主要电力来源的原因，是储能问题还没解决"。能源转型卡点是否真 的在储能？如果是，那么储能发展的卡点又在哪？ 能源转型至今，中美欧均面临新能源消纳难题。2015 年巴黎协定后全球能源 转型进入加速期，各国双碳政策及可再生能源 LCOE 大幅降低是主要驱动力。 2023 年中国/美国/欧盟风光发电量占比分别达到 15.6%/15.6%/26.5%，均出 现了不同程度的消纳问题。当前中国消纳问题最为严峻，表现在三方面：1） 风光发展速度远超规划；2）风光利用率跌破 95%消纳红线；3）风光现货电 价大幅下降，2024 年部分省份光伏现货电价跌至 6 分钱。美国加州出现净负 荷曲线由"鸭子"变"峡谷"的状况，即将面临时间维度的消纳限制。欧洲受 风光高渗透率影响，2023 年电力市场负电价次数激增。 储能的规模化发展，是风光渗透率进一步提升的关键。电力系统对储能的需 求愈发迫切，2023 年全球累计储能装机 289.2GW，虽然其中新型储能装机 从 ...