尊敬的各位投资者分析师和媒体朋友们大家下午好欢迎参加中国五矿欢迎参加中国五矿控股上市公司2024年半年度集体业绩说明会我是来自五矿证券的杨成孝很荣幸能够担任本次会议的主持人按照国务院国资委提高央企控股上市公司 质量工作安排今天中国五矿协旗下八家上市公司代表齐聚上海证券交易所与大家进行沟通交流为进一步增强投资者互动本次业绩说明会将通过上证路演中心平台同步进行全程直播没有亲临现场的投资者可以进行线上互动交流首先请允许我继董事长何剑波先生 武邝新能党委书记董事长胡柳权先生武邝资本党委副书记总经理陈辉先生武邝资源首席财务官钱松先生湖南有色党委员副总经理朱野集团党委书记董事长刘朗明先生 中午高薪党委委员副总经理总法律顾问邓英杰女士本次业绩说明会主要有三项议程首先由中国五矿党组成员副总经理朱克炳先生致辞然后由各家上市公司报告最新经营情况及业务发展规划最后进入投资者交流环节 在今天的业绩说明会正式开始之前请大家先通过一段宣传短片走进中国五矿请看大屏幕 与共十代命君同行江湖前行使命在我追梦在我以创造去珍惜去延续是行向深海的开拓 是抵达未来的改变中国五矿您身边的金属矿产企业集团我们珍惜自然资源的有限馈赠创造矿产开发的无限价值为 ...

证券研究报告|行业点评 2024/9/26 电气设备行业 投资评级 看好 锂电材料行业2024H1财报分析：产业链价格或 将进入下跌尾声 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | 分析师：张鹏 | | | | | | | | | | | | 登记编码： S0950523070001 | | | | | | 邮箱： zhangpeng1@wkzq.com.cn | | | | | 服务实体 创造价值 报告摘要 总结2024H1锂电材料行业财报数据，我们发现 • 除电池和结构件外，其余板块均营收、利润同比负增长，但已经出现了子版块净利率的止跌现象。2024H1正负极、隔膜、电解液营收 与利润承压明显。从净利率数据看，负极在上游焦类原材料价格平稳后，净利率由23Q4的2.3%回升至7.1%；电解液经历了23年碳酸 锂下跌带来的大幅减值后，24Q2净利率从23Q4的1.2%逐步修复至3.3%。 • 资本开支总体继续下跌，负极和隔膜调整相对 ...

"以旧换新"成效初显，补贴类目销售喜人 8 月宏观消费点评 8 月社零同比增速 2.1%，较上月下滑 0.6 个百分点，继续弱于市场预期的 2.68%。与 7 月数据结合观察，今年暑假消费数据整体偏弱，其中 2024 年 7- 8 月社会零售总额绝对值为 76483 亿元，2023 年 7-8 月为 74693.4 亿元，暑 期同比增速为 2.4%，展现出有效需求依然偏弱，宏观经济仍然处在恢复通道 上。 本月无新增针对消费相关政策，8 月以延续前期政策为主。在继北京、广州、 上海等主要城市开展以旧换新、补贴消费政策以来，国家统计局公布的 8 月 限额以上企业商品零售额（家用电器和音像器材类）出现好转，增速由 7 月 的同比-2.4%转为 3.4%，其中主要补贴的产品为家用电器及 3C 产品。从家 用电器的角度观察，以旧换新政策实实在在拉动了相关领域的需求，这打破 了过去将家电与房地产行业紧密关联的逻辑，有效需求不足更多的还是在居 民部分可支配收入的局限性。新的需求函数需要价格的动态配合，从多数城 市 20%补贴所拉动的增速来看，政策或许能更近一步贴近释放需求的均衡点。 我们认为如果消费政策能够在接下来的一个季 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" [6] Core Insights - The report questions the reasonableness of defining lithium mining costs solely based on the cash cost (Cash Cost C1) disclosed by mining companies, suggesting that a more comprehensive approach is needed to assess the sustainability of mining operations [2][10] - The actual costs of Australian lithium mines are significantly higher than reported cash costs, with only Greenbushes being profitable at the current lithium price of $775 per ton, indicating that most Australian mines may face operational challenges in the near future [3][17] - The report highlights that companies are reluctant to halt production despite losses due to the volatility of lithium prices and the need for time to make informed decisions [4][22] - A significant trend is observed where capital expenditures are decreasing, and the report anticipates a potential reshaping of the Australian lithium mining landscape in the near future [5][26] Summary by Sections 1. Reasonableness of Cash Cost Definition - The report argues that relying solely on disclosed cash costs to define the cost curve of lithium mining is inadequate, as it does not account for future operational costs and necessary capital expenditures [10][12] - It introduces three categories of mining costs: Cash Cost, AISC (All-In Sustaining Cost), and AIC (All-In Cost), emphasizing that AISC is a more accurate measure of a mine's ability to sustain operations [10][12] 2. Actual Costs of Australian Mines - The report provides a detailed analysis of Pilbara's costs, revealing that its AISC is $858 per ton, significantly higher than the FOB cost of $491 per ton, indicating that many mines are operating at a loss [15][20] - It notes that only Greenbushes is currently profitable, while other mines are consuming cash reserves to maintain operations, suggesting that production cuts may be imminent if prices remain low [3][17] 3. Reasons for Continued Production Despite Losses - The report identifies two main reasons for the continued operation of loss-making mines: the need for time to respond to price fluctuations and the importance of maintaining cash flow for financing purposes [4][22] - Companies are prioritizing securing financing over immediate production cuts, as halting operations could negatively impact their ability to raise funds [4][22] 4. Future Developments in Australian Mining - The report predicts a potential restructuring of the Australian lithium mining sector, as evidenced by decreasing capital expenditures and the realization that many mines are no longer viable at current price levels [5][26] - It outlines a phased approach to production cuts based on the experiences of high-cost mines like Core, which reduced capital expenditures and eventually halted operations as prices fell below critical cost thresholds [23][24]

"以旧换新"成效初显，补贴类目销售喜人 8 月宏观消费点评 8 月社零同比增速 2.1%，较上月下滑 0.6 个百分点，继续弱于市场预期的 2.68%。与 7 月数据结合观察，今年暑假消费数据整体偏弱，其中 2024 年 7- 8 月社会零售总额绝对值为 76483 亿元，2023 年 7-8 月为 74693.4 亿元，暑 期同比增速为 2.4%，展现出有效需求依然偏弱，宏观经济仍然处在恢复通道 上。 本月无新增针对消费相关政策，8 月以延续前期政策为主。在继北京、广州、 上海等主要城市开展以旧换新、补贴消费政策以来，国家统计局公布的 8 月 限额以上企业商品零售额（家用电器和音像器材类）出现好转，增速由 7 月 的同比-2.4%转为 3.4%，其中主要补贴的产品为家用电器及 3C 产品。从家 用电器的角度观察，以旧换新政策实实在在拉动了相关领域的需求，这打破 了过去将家电与房地产行业紧密关联的逻辑，有效需求不足更多的还是在居 民部分可支配收入的局限性。新的需求函数需要价格的动态配合，从多数城 市 20%补贴所拉动的增速来看，政策或许能更近一步贴近释放需求的均衡点。 我们认为如果消费政策能够在接下来的一个季 ...

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 有色金属脉动跟踪：美联储降息落地， 金属价格普涨 报告要点 主要观点更新： 美联储降息落地，金属价格普涨。随着降息周期开启，叠加地缘冲突和美国 大选仍存不确定性，黄金的胜率仍然较大。短期内我们认为金价的确定性更 高，中长期要看美国经济预期是走向衰退或再通胀。 贵金属：降息周期内，黄金确定性更强 铜：短期具备不确定性，看好中长期铜价 铝：高盈利有望持续，绿电铝可能分化 铅锌：关注冶炼减产进展，铅锌价格震荡 锡：费城半导体指数调整，锡价震荡偏弱 镍：累库持续，价格承压逼近成本支撑 钨：钨矿价格探升，上下游供需博弈态势持续 锑：海外价格再上涨，国内价格持稳 钼：钢招维持高景气，钼价高位运行 稀土：镨钕、铽价格 9 月将延续涨势 钛：钛市场需求持续低迷，后市看空情绪浓厚 金属价格涨跌： 贵金属周度涨跌幅： COMEX 金上涨 1.63%；COMEX 银上涨 1.91% 工业金属周度涨跌幅：LME 铜涨幅 2.5%； LME 铝涨幅 0.5%；LME 铅持平；LME 锌下跌 1.1%；LME 镍上涨 3.5%；LME 锡下跌 2.6% 稀有小金属周度涨跌幅：钼精矿下 ...

证券研究报告|行业点评 2024/9/24 电气设备 投资评级 看好 固态电池产业路在何方 分析师：张鹏 登记编码：S0950523070001 邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn Contents 目录 固态电池是理论上高能量密度和 01 高安全性能的最佳体系 02 全固态电池：丰满的理想VS骨感的现实 03 半固态电池：本质是液态电池 04 固态电池终端应用现状 固态电池是理论上高能量密 01度和高安全性能的最佳体系 服务实体 创造价值 液态电池升级困境：能量密度提升趋势下，电解液限制了锂金属方向的迭代，且和隔膜为热失控短板 T1：自产热温度 T2：热失控触发温度 T3：热失控最高温度 时间 温度/℃ 200 400 600 800 1000 T3 T2 T1 隔膜 内短路 SEI 热失控 全燃烧 正极分解 串扰反应 正极+电解液 能量密度=（电压*容量）/重量 资料来源：eTransportation，何向明团队，五矿证券研究所 图表1：锂电池能量密度提升及材料体系变化方向 图表2：固态电池相较液态电池在热失控抑制上的理论优势 资料来源：德勤，五矿证券研究所 • 现有液态锂离子电池体系能 ...

珍惜有限 创造无限 证券研究报告｜行业点评2024/09/24 有色金属行业 投资评级 看好 乘风周期，把握未来 五矿证券研究所 有色金属行业 分析师：于柏寒 登记编码：S0950523120002 邮箱：yubaihan@wkzq.com.cn 分析师：王小芃 登记编码：S0950523050002 邮箱：wangxiaopeng@wkzq.com.cn Contents 目录 01 铜铝价格周期的分析框架 02 铜基本面分析 03 铝基本面分析 04 铜铝价格中长期展望 金融属性 or 商品属性？ 01 珍惜有限 创造无限 铜铝价格周期的分析框架 三因素：流动性、供给、需求 中短期：价格波动更多受到供给和流动性影响。价格方向判断更多受到需求预期影响。 中长期：价格中枢更多看供需基本面，其中区域性需求看新兴经济体，结构性需求看泛新能源、AI、军工等战新领域。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-------|--------------------|------ ...

| --- | --- | |----------------------|----------------------| | 证券研究报告 \| 汽车 | 行业深度 2024/9/24 | | 投资评级 | 看好 | 全球电车的时间机器论：需求的十字路口 分析师：张娜威 登记编码：S0950524070001 邮箱：zhangnawei@wkzq.com.cn 分析师：张鹏 登记编码：S0950523070001 邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人：顾思捷 邮箱：gusj@wkzq.com.cn 珍惜有限 创造无限 报告摘要 电车的时间机器论：中国、欧洲、美国的新能源汽车发展阶段不同，中国处于领先的发展地位，欧美以及新兴市场正在发展过程中，可 以类比中国新能源汽车爆发的历史路径，仿佛是坐上"时光机器"，回到几年前的中国。 中国-黄金时代：中国渗透率仍然快速增长不断创新高，24H1渗透率39.3%，处于发展的黄金时代。未来随着消费者对插混认知的 提升，插混将快速替代合资燃油车的份额；当续航尤其是低温续航焦虑和补能速度的问题得到解决后，纯电将迎来再次爆发。 欧洲-白银时代：欧洲补贴退坡后 ...

| --- | --- | |--------------------------|----------------------| | 证券研究报告 \| 汽车行业 | 行业点评 2024/9/20 | | 投资评级 | 看好 | 从半年度业绩看车企价格战激烈程度 分析师：张娜威 登记编码：S0950524070001 邮箱：zhangnawei@wkzq.com.cn 分析师：张鹏 登记编码：S0950523070001 邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人：顾思捷 邮箱：gusj@wkzq.com.cn 珍惜有限 创造无限 报告摘要 自主新能源品牌再掀价格战，插混替代合资燃油品牌是主流趋势。在新能源品牌一轮一轮的价格战中，合资燃油品牌也在试图降价以换 取市场份额，但实际上仍然难挡新能源汽车的快速渗透，合资燃油品牌正在面临量价齐降的戴维斯双杀，插混替代合资燃油的份额成为中国 市场的主流，当里程焦虑和补能问题得到解决后迎来纯电对插混的替代。目前插混占比的不断提升导致单车带电量基本无变化。 2024年春节后的价格战并未带来营收和利润的下滑，本轮价格战看似激进但在车企的可承受范围内。从上市公 ...