证券研究报告 | 宏观点评 [Table_Main] 宏观政策积极发力，增量政策将引领资 产价格回暖 事件点评 三季度经济复苏放缓，政策积极调整应对。三季度宏观经济增速录得4.6%， 前三季度累计增长4.8%，如果要实现全年5%的经济增速目标就要求四季度增 速达到5.4%，从当前各项宏观数据观察，经济整体依然处在弱复苏通道中， 稳增长的目标还存在一定的压力，但是，自9月26日的中央政治局会议对宏观 调控提出了一系列新的要求后，国务院、发改委、财政部、住建部、央行等部 门陆续召开发布会，并出台一系列利好政策，意在通过加大宏观调控力度，努 力完成全年经济社会发展目标任务。 本轮政策重点：稳增长、消堵点。本轮一揽子政策的出台意味着政策方向从过 去的趋谨慎小心转向全面宽松，整体看展现出三个目标：1、实现全年5%左右 的经济增速目标；2、逐步消除、消化过去高增长带来的房地产及债务问题， 促进经济正向循环；3、在推进一揽子逆周期调控的同时进一步加大改革力度， 在防范此轮刺激对后期带来的风险的同时推进体制现代化进程。政策强调以 稳发展为基础，推进深化改革，依靠政策制度创新解决堵点推进高质量发展。 从结构上看，主要有五个方向 ...

政策效用显现，消费进入回暖通道 报告要点 消费宏观前瞻：消费形势有所好转，有效需求仍存在提升空间 根据商务部公布的数据看，截至 10 月 15 日，2066.7 万名消费者申请，1013.4 万名消费者购买 8 大类家电产品 1462.4 万台，享受 131.7 亿元中央补贴，带 动销售 690.9 亿元。此外，9 月 27 日中央政治局提出"促进房地产市场止跌 回稳"、"努力提振资本市场"，我们认为需求回升与居民财富仍有密切关 系。 9 月虽然出现消费好转，但价格指数较弱，9 月 CPI 同比录得 0.4%较上月回 落 0.2 个百分点，居民消费韧性仍有提升空间。 短期来看，双十一大促预售以旧换新政策在各省市落地之后还会持续发力， 我们预计 10 月份社零会继续保持增长态势，具体会体现在线上消费品和餐饮 服务业两大领域。长期来看，居民消费需求释放会是一个持续修复的过程而 非长期爆发式增长。 9 月社零同比增长 3.2%，家电及通讯器材销量提升较为显著 9 月社零同比增速 3.2%，较上月提升 1.1 个百分点，高于市场预期的 2.3%， 为自 2024 年 1-2 月以来，首次同比增速超预期。从绝对值来看， ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" [2] Core Insights - Magnesium alloy's price has significantly decreased, making it a potential alternative to aluminum alloy for lightweight materials in the automotive sector. The density of magnesium alloy is approximately 67% that of aluminum alloy, which enhances its lightweight properties [1][6] - Historically, magnesium alloy's application in the automotive industry has been limited due to high costs and poor corrosion resistance. However, recent technological advancements and price reductions may facilitate broader adoption [1][7][9] - The introduction of new corrosion-resistant magnesium alloys, such as the "SSMag" developed by China Aluminum, shows promise for improved performance in automotive applications [11][16] Summary by Sections 1. Lightweight Effectiveness - Magnesium alloy offers better lightweight reduction effects compared to aluminum alloy, making it a viable candidate for new lightweight materials in automotive manufacturing [6] 2. Historical Challenges - Magnesium alloy has faced challenges in the automotive sector due to its inferior corrosion resistance and historically high prices, which limited its usage to specific applications [7][8][9] 3. Technological Breakthroughs - Recent advancements have led to the development of new corrosion-resistant magnesium alloys, which may enhance their applicability in the automotive industry [11][12] 4. Price Dynamics - Since mid-2023, magnesium alloy prices have dropped significantly, aligning closely with aluminum alloy prices, thus alleviating previous cost pressures for automotive applications [13][14] 5. Accelerated Application - With improved corrosion resistance and competitive pricing, magnesium alloy is expected to see accelerated adoption in automotive applications, including electric motor housings and battery pack casings [16][18][19] 6. Conclusion - The magnesium alloy market is still in its early stages within the automotive sector, but recent price drops and technological advancements provide a strong foundation for future growth. The industry's ability to validate these materials for mass production will be crucial for their success [19]

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 明确发电行业碳配额结转政策，履约周 期变成"一年一履约" 事件描述 2024 年 10 月 16 日，生态环境部发布《关于做好 2023、2024 年度发电行业 全国碳排放权交易配额分配及清缴相关工作的通知》（国环规气候〔2024〕 1 号）（简称《通知》），对 2023、2024 年度发电行业配额预分配、调整、 核定、清缴等工作进行安排，并编制了《2023、2024 年度全国碳排放权交易 发电行业配额总量和分配方案》（简称《配额方案》）。 事件点评 《配额方案》明确碳配额结转计算公式，取消预支政策和个性化纾困方案。 《配额方案》规定 2019—2024 年度碳配额可结转为 2025 年度配额，碳配额 最大可结转量等于 10000tCO2的基础可结转量加上净卖出配额量乘以结转倍 率，对持有配额量在 10000 tCO2 以下的控排企业，可更加灵活地安排其交易 或结转计划，并且规定 2023、2024 年度不可预支后续年度配额，同时取消了 个性化纾困方案。这将有助于解决企业惜售碳配额、配额缺口企业履约压力 较大等问题，也将有助于碳市场的平稳运行，促进碳市场价 ...

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 有色金属脉动跟踪：白银工业属性何时 凸显 报告要点 本周专题探讨：白银工业属性何时凸显 专题要点：金融属性主导白银定价，金银比可以部分反应白银的工业属性， 还在一定程度上反映了黄金在避险+抗通胀属性上的部分溢价。金银比回落都 对应着与铜价的负相关系数增强，并落于-0.8 以下，金银比铜价有一定的显 著负相关性，即工业属性带动的银价走出相对，并且降息的尾声对应金银比 的高点。 白银供需缺口持续存在，商品属性依旧强劲。白银价格整体仍以金融属性定 价为主，而当前处于新一轮的降息周期内，根据历史经验，中短期金银比或 有继续走高的可能，但考虑到当前金银比中枢在历史相对高位，上方空间相 对有限。我们认为，白银较黄金走出相对的时期或出现于降息周期结束后， 伴随着经济复苏和制造业 PMI 指数的修复，白银的工业属性凸显。 主要观点更新： 贵金属：降息周期，黄金确定性更强 铜：海内外宏观利好共振，铜价反弹 铝：延续涨势，地产后周期修复+成本支撑，铝价高位震荡 铅锌：宏观仍是主导，关注冶炼进展 锡：佤邦复产预期大幅增加，锡价短期承压 镍：印尼镍矿审批新进展，镍价继续回落 钨： ...

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[Table_Main] 绿色金融月报（202409）：绿色低碳转型相关立 法逐步健全，大规模设备更新和消费品以旧换新 有助于重点行业节能降碳和绿色化升级 报告要点 立法逐步健全将为经济社会发展全面绿色转型提供法治保障。2024 年 9 月， 《军队生态环境保护条例》《浙江省绿色低碳转型促进条例》《上海市绿色 建筑条例》相继发布，《广东省促进粤港澳气象合作发展条例》《广东省实 施粤港澳大湾区生态环境保护规划保障条例》两个条例的计划出台已于广东 省十四届人大常委会会议通过。绿色低碳转型相关立法的不断健全有助于明 确各方权责，促进绿色转型发展相关激励与约束机制的形成，从而引导资金 流入绿色领域和高耗能行业低碳转型领域，加快经济社会发展全面绿色转型。 大规模设备更新和消费品以旧换新助推重点行业节能降碳和绿色化升级，带 动绿色资金需求。推动大规模设备更新和消费品以旧换新是党中央、国务院 着眼于我国高质量发展大局做出的重大决策。新设备相比陈旧社保往往具有 节能、环保、绿色等特征，通过引入绿色产能有助于推动我国经济高质量发 展。今年 2 月中央财经委员会第四次会议对大规模设备和消费品以旧换新更 新作出了详细部署，在此之后 ...

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 力拓并购 Arcadium 点评：上修 25-26 年碳酸锂供给 事件描述 2024 年 10 月 9 日，力拓（Rio Tinto）宣布将以每股 5.85 美元的全现金交 易收购 Arcadium Lithium。本次交易较 Arcadium 于 2024 年 10 月 4 日 每股 3.08 美元的收盘价溢价 90%，较 Arcadium 自 2024 年 1 月 4 日 成立以来的成交量加权平均价格（VWAP）溢价 39%，对 Arcadium 的稀释 后股本估值约为 67 亿美元（包括 2025 年到期的所有未偿还可转换优先票 据的转换）。 通过泽西岛的安排方案 (Jersey scheme of arrangement) 实施，本次交 易预计 2025 年年中完成，需获得 Arcadium Lithium 股东和泽西皇家法 院批准，以及相关监管批准和其他条件。 事件点评 1）上修 25-26 年全球碳酸锂供给预测，Arcadium 旗下项目将加快投产。 Arcadium 之痛来自于在手现金无法支撑远期扩产项目资本开支（Jam es Bay+Sal ...

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 力拓并购 Arcadium 点评：上修 25-26 年碳酸锂供给 事件描述 2024 年 10 月 9 日，力拓（Rio Tinto）宣布将以每股 5.85 美元的全现金交 易收购 Arcadium Lithium。本次交易较 Arcadium 于 2024 年 10 月 4 日 每股 3.08 美元的收盘价溢价 90%，较 Arcadium 自 2024 年 1 月 4 日 成立以来的成交量加权平均价格（VWAP）溢价 39%，对 Arcadium 的稀释 后股本估值约为 67 亿美元（包括 2025 年到期的所有未偿还可转换优先票 据的转换）。 通过泽西岛的安排方案 (Jersey scheme of arrangement) 实施，本次交 易预计 2025 年年中完成，需获得 Arcadium Lithium 股东和泽西皇家法 院批准，以及相关监管批准和其他条件。 事件点评 1）上修 25-26 年全球碳酸锂供给预测，Arcadium 旗下项目将加快投产。 Arcadium 之痛来自于在手现金无法支撑远期扩产项目资本开支（Jam es Bay+Sal ...

[Table_Invest] 非银金融 评级： 看好 日期： 2024.10.17 [Table_Author] 分析师 徐丰羽 登记编码：S0950524020001 ：15026638387 ：xufy@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2024/10/16 -19% -9% 1% 11% 21% 31% 2023/10 2024/1 2024/4 2024/7 非银金融 上证综指 沪深300 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 《关于进一步优化绿色及转型债券相关机制的 通知》点评：绿色及转型债券存续期信息披露要 求进一步强化，注册发行效率或将提高 事件描述 2024 年 10 月 10 日，中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步优化绿 色及转型债券相关机制的通知》（以下简称《通知》），进一步完善绿色及 转型债券相关工作机制。 事件点评 《通知》的发布有助于进一步提高注册发行效率。《通知》提出优化注册阶 段信息披露、分层分类实施发行阶段信息披露、注册发行评议开通"绿色通 道"等三条优化措施以进一步提高注册发行效率。其中，绿色债券发行阶段 实施分层分类信 ...