如 有 问 题 敬 请 联 系 我 部 客 户 经 理 或 直 接 在 本 公 众 号 后 台 留 言 ★ 核心要点 会议结果：1、基准利率下调25Bps至4.25%-4.50%，IOER和ONRRP下调至4.4%和4.25%；2、缩表规模上 限维持600亿美元（250亿美元国债+350亿美元MBS）。 经济前景：1、经济描述维持"经济活动稳健扩张"，并将2024年与2025年的GDP增速预测分别由9月的2.0% 和2.0%上调至2.5%和2.1%。2、维持"失业率有所上行但仍然较低"的表述，并将2024年与2025年失业率预 测分别由4.4%和4.4%下调至4.2%和4.3%。3、维持"通胀率在实现2%的目标方面取得了进展"的表述，但将 2024-2026年末核心PCE预测分别由2.6%、2.2%和2.0%上调至2.8%、2.5%和2.2%。4、在有关后续降息 的表述方面，将"在考虑对联邦基金利率目标区间进行进一步调整时"改为"在考虑进一步调整联邦基金利率目标 区间的程度和时机时"。 利率预测：点阵图显示美联储对2025年末联邦基金利率预期中值由9月的3.4%提升至3.9%，暗示明年可能仅 有50Bps的降 ...

★ 数据速递 如 有 问 题 敬 请 联 系 我 部 客 户 经 理 或 直 接 在 本 公 众 号 后 台 留 言 2024年8月规模以上工业增加值同比+4.5%，前值+5.1%；8月社零消费同比+2.1%，前值+2.7%；1-8 月固定资产投资同比+3.4%，前值+3.6%，其中地产投资同比-10.2%，前值-10.2%，基建投资同比 +4.4%，前值+4.9%，制造业投资同比+9.1%，前值+9.3%；8月全国城镇调查失业率为5.3%，前值为 5.2%。 ★ 核心要点 综合分析：8月经济数据显示我国消费需求低迷拖累生产端同比少增的同时，固定资产投资增速也进一步放 缓。具体来看： ①消费方面，尽管食品粮油及饮料等基本生活类商品销售情况表现较好，但我国有效需求不足的问题仍较为 明显，暑期假期对消费的提振作用相对有限，社零主要分项商品零售额同比仅增1.9%，服务零售额累计同比 增速亦创数据创设来新低，整体来看居民消费需求有所走弱。 ②投资方面，8月制造业投资、高技术服务业投资仍以较高速度增长，但受地产销售仍处历史低位、地产价格 仍未改变下行趋势的影响地产投资延续弱势。此外，尽管8月财政融资有所提速，但可能由于 ...

财富管理行业系列报告 选择兼具效率和品质、治理结构完善的平台型公司 中信证券研究部 非银行金融行业、计算机行业 2021年9月2日 1 CONTENTS 目录 | --- | --- | |-------|------------------------------------------| | | | | 1. | 股东价值主要来自具有壁垒的商业模式 | | 2. | 需求：中国财富管理正步入黄金发展期 | | 3. | 供给：银行、第三方、券商三分天下 | | 4. | 痛点：利益不一致、管理能力和投顾能力不足 | | 5. | 探索：中国市场正在构筑的商业模式 | | 6. | 投资建议：选择有壁垒的商业模式 | 11 中信证券 股东价值主要来自具有壁垒的商业模式 2 需求只是必要条件，并不等同于股东价值 从需求端来看，财富管理已步入高速发展的黄金期，但需求不等于股东价值。 只有具有护城河的商业模式才能产生股东价值。 需求只是必要条件，稀缺的供给端更重要。因为竞争会由蓝海变为红海。 只有持续为用户创造价值的公司，才具有长期存在的合理性。 3 财富管理的基础概念 ■ 财富管理指以客户为中心，从客户需求出发 ...

降本为基，行业预期有望 氢能行业 2024 年投资策略 | 2023.12.28 中信证券研究部 核心观点 천 氢能行业首席 分析师 $1010512080004 复能与能源转型行业 所取 国子大市 (集中) 展望 2024 年，燃料电池汽车产业链补贴有望落地，加之产业链降本效应的票 积，FCEV 产销量增长或再度加速，绿氢及其衍生品的新应用场景和商业模式 有望成型，有望带动缘氢项目的投资和电解槽需求高速增长。因此 2024 年或 是行业预期修复的一年，FCEV 和绿氢产业链发展均有望提速，我们维持行业 "强于大市"评级。 l 2023 年回廠，FCEV 产销不及预期，線氫项目规划大增。2023 年前 11 月，燃 料电池车产销近 4000 辆，相比 2022 年全年增长 42.6%/34.8%，但距市场年初 预期的 80～100%的增速有落差。根据 thinkercar 数据，2023 年前 11 月，商用 车上险量为 4752 台，CR3 为 37%，燃料电池系统 CR5 为 47%，亿华通/捷氢 科技/重塑科技位居前三，根据我们统计，当前有 55 个绿氢项目披露投资进展， 其中 20%的项目处于开工阶段 ...

CITICSH 建筑行业研究方法 中信证券研究部 潘建平 交流内容 基建及房地产建筑行业研究方法探讨 ■ 园林及装饰工程行业研究方法探讨 ■ 专业工业工程行业研究方法探讨 ■ <ITI(GH 2 基建及房建行业研 第方法探讨 研究逻辑链条: 行业—公司 ■ 投资逻辑与思路 . <ITICSH 3 基建及房建行业研究逻辑链条 行业分析部分 ▪ 行业属性 = 投资拉动型行业 = 基建及房建是典型的投资拉动型行业,其需求受固定资产投资,尤其是基建及房地产领 域固定资产投资的波动影响较为显著 ▪ 周期性行业 ■ 由于与主要的宏观经济指标固定资产投资高度相关,因此其景气波动体现出与宏观经济 周期性波动的一致性 ▪ 行业的"弱周期性"趋势越来越明显 ▪ 劳动密集型行业 = 就当前而言,中国建筑业还是典型的劳动密集型产业 = 建筑市场上的不规范行为和建筑市场供过于求的局面,造成带资承包、垫资工程成为较 为普遍的现象。另,国内建筑市场正逐步在与国际建筑市场并轨,承包运行方式已开始 向资金需求量大的"经营—维护"、"建设—经营—转让"、"建设—拥有—经营"等 多样化项目承包模式发展,建筑企业的资金状况成为合同签约率和实现项目预 ...

Investment Rating - The report does not explicitly state an investment rating for the mechanical industry Core Insights - The mechanical industry is a fundamental part of the national economy, serving as the backbone of industrialization and is crucial for economic transformation, structural optimization, and the development of the tertiary sector [31] - There is significant potential for domestic equipment to replace imports, as nearly half of the fixed asset investment in equipment relies on imports [33] - The industry is expected to maintain a positive long-term development outlook, supported by technological advancements and increasing international competitiveness [35][38] Summary by Sections 1. Mechanical Industry Classification - The mechanical industry is categorized into several segments, including general equipment manufacturing, specialized equipment manufacturing, transportation equipment manufacturing, electrical machinery and equipment manufacturing, and instrument manufacturing [4][5][7][8][9] 2. Basic Situation of the Mechanical Industry - Key companies in the industry include China Shipbuilding, China Heavy Industry, Sany Heavy Industry, and others across various sub-sectors such as shipbuilding, railway equipment, engineering machinery, and machine tools [12][16] - The industry encompasses a wide range of products, including marine engineering products, engineering machinery, machine tools, heavy machinery, and coal machinery [14][18][21][22] 3. Long-term Development Trends of the Mechanical Industry - Urbanization and large-scale infrastructure investments are driving demand for mechanical equipment, particularly in high-speed rail and highway construction [32] - The industry is experiencing significant technological progress, with a notable increase in the international competitiveness of Chinese machinery [35] - The export potential for the mechanical industry is substantial, with China's machinery sales value accounting for 16% of the global total in 2007, indicating a large room for growth in international markets [36] 4. Insights from Mechanical Industry Research - The core of research in the mechanical industry focuses on understanding the management team and corporate culture, which are critical for long-term success [45][49] - Emphasis should be placed on analyzing core competitiveness, production efficiency, sales networks, and innovation capabilities [47][51] - The mechanical industry is characterized by a diverse product range and a dynamic competitive landscape, requiring continuous monitoring of industry trends and management strategies [53]

CITI Com 公路、铁路行业研究方法 中信证券研究部 公路、铁路行业高级分析师 邱颖 主要内容 ▪ 公路行业研究方法 ▪ 公司分析 ▪ 估值方法与投资逻辑 ▪ 公路行业 ▪ 上市公司 ▪ 铁路行业研究方法 ▪铁路行业 ▪ 铁路上市公司 CITI GG 收费公路公司分析：年流量与通行费收入 线路通行费收入 = ∑ OD ij × R ij × L ij + ∑ 货车计重收费 OD为不同车型的车流量（辆/年） R为不同车型的收费标准（元/辆公里，元/车次） L为收费公路里程（公里） i、j为不同收费站进出口 公路公司的通行费收入为各条线路的收入之和。 对具体一段线路而言，L和R基本是固定的，变量是车流量，以及货车的计重收费。 一般线路上的客车货车车流量比例为6: 4，贡献的收入为4: 6。 CITI GO 公司分析：车型划分 ▪ 划分车型的主要目的就是保证通行费征收的相对合理性，车型分类的基本原则是：公平合理性 和简单明确性。 ▪ 我国至今为止大多数的收费公路是以车辆的额定载重为依据进行分类的，各省的分类标准不尽 相同。为了规范全国机动车车型分类，解决各省、自治区、直辖市由于车型分类不统一带来的 车辆通行费标 ...

1.1 量化投资的思想就在你身边 目录 量化投资研究方法 n 量化投资研究的定位 金融工程首席分析师 2 n 量化投资：仓位与情绪监控 n 量化投资：行业配置与行业轮动 n 量化投资：大小盘风格轮动监测 n 量化投资：驱动因子及量化选股 n 量化投资：事件驱动交易 胡浩 n 量化投资强调纪律性、系统性和大概率事件 n 打个比方，漏斗Vs.筷子 ( * (1 )* ) s b Var a r a r 大类资产配置 行业轮动 风格轮动 量化选股策略 … 交易策略 资产配置 交易执行 风险管理 事件驱动 相对价值 中性策略 多空策略 高频交易 … 一级资产 行业配置 组合模拟 组合构建 组合优化 … 程序化交易 … 市场风险 组合风险 风险预警 … 量化投资的思想无处不在 量化策略 3 1.2 定位：一张复杂的图表 卖方 买方 横向数据整合平台 数量金融软件 数量化投 资 金融衍生品 数量选股策略 交易策略 投资组合产品 数量金融软件产品 金融工程产品 数量选股策略 数量金融软件产品 金融 工程 股票池/组合建议 投资决策委员会 投资组合产品 客户（投资者） 买方 机构 宏观 数据 行业 数据 公司 数据 市场 数 ...

CITI Com 钢铁行业研究方法 中信证券研究部 周希增 目的 ■ 理解钢铁行业 ▪指导投资工作 ▪ 挖掘优质公司 CITIGE 2 目录 ▪产品分析─钢铁是怎样炼成的？ ▪ 经济分析—企业的盈利变化 ▪ 投资分析—周期的把握与应对 CITI & G 3 行业基础 ▪钢铁行业的基本流程 ▪铁矿石 ▪ 焦炭 ▪中国在世界钢铁中的地位 CITIGG 4 主要钢铁生产工艺流程 票 化 樂 翁 茶 織 區 MANA n in 1994 矿石采选 流 海 海 > 焦炉 単篇 炼焦煤 人造块矿 铁矿石 AAAA 781181181181181181181 转炉 181181181181181 高炉 电炉 连铸机 年 机 烧结机 废钢 铁合金 钢材产品 CITI GG 5 市场 钢 主要产品 炼 铁 钢 连 铸 # 炼 网 时 网板# e 型钢轨品 30 球団 焦炭 环材 A 488 10: 60.11 铁矿 日 烧给好 石灰石 棒 然材料 中原板 o 中原板礼品 自腹 IDR 铁水 小方猛 热轧板卷或落板 2018年0 热轧板卷礼制 每 气转炉 (BOF) = 龙方坯 - o filler 冷轧板卷成薄板 A A 冷连 ...

Investment Rating - The report rates the computer industry as "Outperforming the Market" [57] Core Viewpoints - The industry is experiencing a continuous recovery, with an increase in added value and policy support. The demand is shifting towards upgrading and transformation, particularly in high-growth sectors such as small and medium banks, mobile internet, power grids, high-speed rail, and healthcare. Potential sectors include manufacturing, government, and rural areas. Software outsourcing is still in a downturn, but the most challenging period has passed. New technologies and applications, such as digital earth, IoT, and information security, are emerging [57] Industry Overview - The computer industry is characterized by high fixed costs and low variable costs, with significant economies of scale and strong path dependence. The software sector has high user stickiness and stable growth, while the IT service sector has lower fixed costs and higher variable costs [5][11] - The industry is divided into hardware (PCs, servers, and specialized devices), software (basic and application software), and IT services (outsourcing and system integration) [7][9] Downstream Industry Demand Analysis - IT spending in key domestic industries is projected to grow, with a compound annual growth rate (CAGR) of 25% from 2008 to 2012. The banking sector is highlighted as a stable growth area, with IT investment reaching 55 billion yuan in 2009, a year-on-year increase of 13.9% [23][19] - The demand for ATMs is also expected to grow steadily, with the number of ATMs in China projected to increase significantly [24] Company Research and Valuation Methods - The report emphasizes the importance of management capabilities, market potential, and competitive advantages in assessing company performance. Key factors include technology research and development, market capabilities, and proprietary rights [45][48][49] - Valuation methods discussed include DCF, PE, PEG, and PB, with PE being the primary method due to the industry's growth potential [54] Investment Recommendations - The report recommends actively allocating investments in companies such as Tongfang Co., Yuanguang Software, and Shenzhou Taiyue for growth, while suggesting defensive allocations in companies like Hengsheng Electronics and Guangdian Yuntong [57]