证券研究报告·公司研究简报·光伏设备 中来股份（300393） 光伏背板龙头，三大业务驱动发展 2024 年 12 月 31 日 增持（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|----------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 9577 | 12259 | 6431 | 9455 | 10592 | | 同比（ % ） | 64.56 | 28.01 | (47.54) | 47.02 | 12.03 | | 归母净利润（百万元） | 401.39 | 526.55 | (555.31) | 44.43 | 207.55 | | 同比（ % ） | 228.09 | 31.18 | (205.46) | 108.00 | 367.13 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.37 | 0.48 ...

5 90 95 100 105 110 115 120 125 2024-01 2024-02 2024-03 2024-05 2024-06 2024-08 2024-09 2024-11 2024-12 2024年1月 MSCIACWI指数 MSCI新兴市场指数 MSCI World指数 =100 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 ⚫ 近两周，美股震荡回落，主要原因在于美联储 "鹰派"降息。 ⚫ 美联储预计2025年降息2次，相较于2024年9月预测的降息4次，次数减半。美联储降息幅度收窄，美 股当日（2024年12月18日，议息会议当日）下跌近2%； ⚫ 美股行业中，并未明显看到"圣诞老人行情"的反弹，主要原因在于周五（12月27日）大型科技股 的领跌。此外，鹰派降息导致10年期美债收益率徘徊在7个月的高位，本周美债利率上涨10bp，加剧 了美国股市的下行压力。 8 估值与盈利对标普 500 涨跌幅贡献分布 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 ➢ 股票流出最多，12月相较于11月净流出412亿美元。 近一个月来，亚洲ETF的流入量明显减少 美国股票基金仍旧保持净流入，但债券大幅净流 ...

证券研究报告·公司点评报告·半导体 ◼ 工商变更登记，公司完成产业布局：公司以现金方式收购上海矽睿科技 股份有限公司（以下简称"矽睿科技"）直接持有的上海麦歌恩微电子 股份有限公司（以下简称"麦歌恩"）62.68%的股份，以现金方式收购 矽睿科技通过上海莱睿企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称"上 海莱睿"）间接持有麦歌恩 5.60%的股份，合计收购麦歌恩 68.28%的股 份，收购对价合计为 68,282.16 万元；公司及全资子公司苏州纳星创业 投资管理有限公司（以下简称"纳星投资"）以交易对价合计 31,717.84 万元受让方骏等 28 名自然人通过上海莱睿、上海留词企业管理合伙企 业（有限合伙）（以下简称"上海留词"）持有的麦歌恩 31.72%的股份。 上述交易完成后，公司及全资子公司纳星投资将直接及间接持有麦歌恩 100%股份。其中公司直接持有麦歌恩 68.28%的股份，公司及全资子公 司纳星投资通过上海莱睿、上海留词间接持有麦歌恩 31.72%的股份，经 过工商变更登记，纳芯微及其子公司已完成股份整合，麦歌恩成为纳芯 微的全资子公司。 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 ...

◼ 公司亮点：技术积累深厚、客户资源优质、开拓产业用新增长点。1） 技术强：超细纤维面料生产流程较为复杂，具备一定技术难度，各环节 均对产成品的质量造成显著影响。公司技术领跑国内高端超细纤维行 业，具有从织造到制成品加工全产业链工艺，二十余年自研核心技术及 技术管理体系造就深厚技术优势。2）客户优：国际知名客户具备严格 的资质认定标准，因此面料及成品供应商进入壁垒较高，一经认证后客 户忠诚度较高。基于核心技术工艺优势，公司与迪卡侬等建立稳定合作 关系。3）产品多元化：公司通过独创性发展，将超细纤维面料逐步拓宽 至产业用领域，如无尘擦拭布、电子用产品、汽车仿皮内饰含浸面料等， 订单逐渐放量，有望贡献业绩新增长点。 | --- | --- | |--------------------------|------------| | | | | | | | 收盘价 ( 元 ) | 13.00 | | 一年最低 / 最高价 | 8.38/17.70 | | 市净率 ( 倍 ) | 2.23 | | 流通 A 股市值 ( 百万元 ) | 1,751.91 | | 总市值 ( 百万元 ) | 1,939.66 | 请务必阅 ...

哈森股份（603958） 拟再筹划重大资产重组，布局光学+精密加工 行业 2024 年 12 月 31 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 苏州郎克斯：主要从事精密金属结构件的研发、生产和销售，主要为苹 果产业链厂商提供手机边框等结构件受托加工服务。2022/2023 年营收 分别为 2.35/2.28 亿元，净利润分别为 3758/4192 万元（以交易对价 2.7 亿元收购 45%直接股权计算 PE 约 14X）。苏州郎克斯原有股东承诺公 司 2024/2025/2026 年归母净利润分别不低于 5140/5692/6312 万元（对应 分别同比 23%/11%/11%），未达标应支付补偿金额。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司主营国内中高端皮鞋，2016 年上市，近年来 受运动鞋替代+传统渠道消费乏力影响，主业业绩持续承压。2024 年以 来公司开始筹划重大资产重组，拟布局精密金属结构件加工和光学检测 行业，我们认为重组有望提升上市公司的业务规模和盈利能力，同时借 助上市公司融资平台，收购标的也有望进一步扩大业务规模和客户资 源，提升竞争力。考虑 2024 年前三季度业 ...

晶方科技（603005） 动态跟踪点评报告：TSMC 预计推出 CPO 技 术，先进封装迎来新增长 2024 年 12 月 31 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|----------|---------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 1,106.07 | 913.29 | 1,186.50 | 1,539.42 | 1,943.43 | | 同比（ % ） | (21.62) | (17.43) | 29.92 | 29.74 | 26.24 | | 归母净利润（百万元） | 228.44 | 150.10 | 243.39 | 387.73 | 488.51 | | 同比（ % ） | (60.34) | (34.30) | 62.15 | 59.31 | 25.99 | | EPS- 最新摊薄（元 / ...

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东微半导（688261） 动态跟踪点评报告：12 英寸产品丰富公司产 品矩阵，需求复苏带动毛利改善 2024 年 12 月 31 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|----------|---------|---------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 1,116.36 | 972.85 | 994.35 | 1,093.87 | 1,272.81 | | 同比（ % ） | 42.74 | (12.86) | 2.21 | 10.01 | 16.36 | | 归母净利润（百万元） | 284.36 | 140.03 | 74.00 | 118.47 | 210.01 | | 同比（ % ） | 93.57 | (50.76) | (47.15) | 60.09 | 77.27 ...

Investment Rating - The report maintains a "Neutral" rating for Jiangnan High Fiber (600527) [3][12] Core Views - Jiangnan High Fiber is a dual leader in polyester top and composite short fiber, with significant scale advantages, high-quality customer resources, and advanced production technology [3] - The company has completed technical upgrades, further expanding its polyester top production capacity, and the demand for composite short fiber products is expected to grow due to aging trends [3] - The company's 2023 performance fell short of expectations, and 2024 is expected to face short-term pressure, leading to a downward revision of net profit forecasts for 2024-2025 [3] - The company's stock buyback for employee incentives demonstrates management's confidence in future development [12] Business Overview - Jiangnan High Fiber is the largest domestic producer of polyester top and composite short fiber, with products mainly used in woolen fabrics and disposable hygiene products [1] - In 2023, the revenue breakdown by product was 44% composite short fiber, 20% polyester top, 33% chemical trade, and 3% others [1] - Geographically, 95% of revenue comes from mainland China, and 5% from overseas markets [1] - The company's top five customers accounted for approximately 50% of revenue in 2023 [1] Financial Performance - In 2024, the company actively reduced its chemical trade business, leading to a revenue decline of 22.70% YoY and a net profit decline of 15.79% YoY in the first three quarters [2] - Historically, the company experienced rapid growth in revenue and net profit from 2001 to 2012, with CAGRs of 23% and 27%, respectively [2] - From 2013 to 2019, revenue and net profit declined due to falling crude oil and chemical fiber prices, weak downstream demand, and losses from affiliated companies [2] - The COVID-19 pandemic in 2020 boosted demand for composite fibers, leading to a significant increase in performance, which later declined after 2021 [2] Profit Forecast and Valuation - The report forecasts a net profit of 410.5 million yuan for 2024, 529.2 million yuan for 2025, and 615.4 million yuan for 2026 [1] - The corresponding P/E ratios for 2024-2026 are 95X, 74X, and 64X, respectively [3] - The EPS for 2024-2026 is projected to be 0.02 yuan, 0.03 yuan, and 0.04 yuan, respectively [1] Market Data - The closing price of Jiangnan High Fiber is 2.21 yuan, with a one-year low/high of 1.33/3.50 yuan [5] - The P/B ratio is 1.78, and the market capitalization is 3,827.19 million yuan [5] Financial Statements - The company's total assets are expected to be 2,287 million yuan in 2024, 2,348 million yuan in 2025, and 2,420 million yuan in 2026 [8] - The gross profit margin is projected to increase from 9.67% in 2023 to 13.97% in 2026 [8] - The net profit margin attributable to the parent company is expected to rise from 5.61% in 2023 to 7.38% in 2026 [8] Cash Flow - Operating cash flow is forecasted to be 225 million yuan in 2024, 93 million yuan in 2025, and 101 million yuan in 2026 [23] - Capital expenditures are expected to be 48 million yuan in 2024, 54 million yuan in 2025, and 61 million yuan in 2026 [23] Business Prospects - The polyester top business is mature, with future growth driven by differentiated and functional high-value-added products [13] - The composite short fiber business has growth potential, particularly in adult incontinence products, with opportunities to increase capacity utilization by expanding the customer base [13]

买入（维持） ◼ 围绕功能性材料，覆盖业务范围广泛。从长期战略布局来看，公司未来 将逐渐形成以高性能光学材料、功能性电子材料和功能性粘接剂三大品 类为主的产品结构。其中，功能性电子材料是公司目前的主营业务，公 司在该类业务上将持续拓展新客户和新的应用场景，单机价值有望随AI 终端落地加快而提升；高性能光学材料是公司的增长业务，加快扩充光 学材料的产能；功能性粘接剂是公司的种子业务，张家港新工厂已进入 试生产阶段，未来将是公司新的增长点。 -40% -33% -26% -19% -12% -5% 2% 9% 16% 23% 2024/1/2 2024/5/2 2024/8/31 2024/12/30 世华科技 沪深300 相关研究 公司点评报告 免责及评级说明部分 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： ◼ 高性能光学材料业务持续壮大，对外投资新建制造基地扩充产能。12 ...

证券研究报告·行业+公司首次覆盖·建筑材料 3 / 12 行业+公司首次覆盖 行业+公司首次覆盖 等。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业+公司首次覆盖 5 月 17 日，国务院举行政策例行吹风会，住建部、自然资源部、央行、金融监管总 局有关领导介绍切实做好保交房工作配套政策有关情况。会议中提到：央行将设立 3000 亿元保障性住房再贷款（利率 1.75%，期限 1 年，可展期 4 次），鼓励引导金融机构按照 市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配 售型或配租型保障性住房，收购主体不得涉及地方政府隐性债务，不得是地方政府融资 平台，预计将带动银行贷款 5000 亿元。此后政策不断升级，央行将保障性住房再贷款 央行资金支持比例由 60%提高至 100%；财政部亦表态支持地方用专项债"收储"。 3. 投资建议 图1：中国和日本居民杠杆率对比 图2：中国和日本城镇化率对比 | --- | |------------------------------------------------------------------------------------- ...