证券研究报告·公司深度研究·专业工程 增持（首次） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 特高压进入新一轮建设周期，有望增厚输电铁塔需求弹性。"十四五" 我国能源结构向以新能源为主体的能源装机结构转型，为了保证清洁能 源大基地的外送和消纳，远距离、大容量的特高压输电工程进入新一轮 的建设周期，且高景气有望持续到"十五五"。特高压交流和直流工程 中铁塔的投资建设比例约占总投资的 26%-32%，投资金额大，且市场格 局较为集中。经测算，我们预计特高压铁塔的市场空间平均每年约 200 亿以上，根据中研普华统计，2022 年中国电力铁塔行业市场规模约 595 亿元，因此特高压工程的放量有望大幅提升铁塔行业市场空间。 ◼ 布局海外打开市场空间，新领域破局尽显α。1）公司依靠在国内市场 积累的丰富经验和技术优势，积极布局海外市场，拓展市场空间，2019- 2023 年海外收入 CAGR 为 36%，收入占比提升至 4%，我们认为未来随 着"一带一路"建设的进行+CEE 整装出海，公司海外业务有望成为收 入的重要的组成部分。2）公司积极在新业务领域实现破局，在建筑钢 结构、通信塔、新能源等 ...

证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 11月产批零超预期，理想AI Talk明确智驾方向 2024年12月31日 （ 核心要点 ➢ 行业景气度跟踪：11月产批零表现超预期。产量方面：乘联会口径11月狭义乘用车产量实现301. 8万辆，同环比+14.1%/+14.1%。销量方面：乘联会口径批发销量实现294万辆，同环比+15.5 %/+7.6%。交强险口径零售销量236.5万辆，同环比分别+23.4%/+4.3%。出口方面：乘联会口 径整体出口39.6万辆，同环比分别为+4.8%/-10.2%。 ➢ 新能源跟踪： 11月新能源渗透率有所下降。11月新能源汽车批发渗透率48.9%，环比-1.20pct； 零售口径渗透率为52.5%，环比+0.50pct。 ➢ 自主跟踪：11月整体自主批发市占率环比下降。批发/零售自主品牌市占率分别为68.3%/64.1%。 ◼ L3智能化整车环节跟踪 ➢ L3级别渗透率跟踪：11月高阶智驾渗透率同比再增长，产业趋势明确。新能源乘用车L3级智能 驾驶渗透率为11.2%，同/环比+5.2/+0.9pct，同环比增长。重点车企来看，11月L3高阶智驾渗 透率问界>理想>小鹏；问界智驾渗 ...

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并 注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任 。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（05 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20241231 红利带动大盘指数上行 2024 年 12 月 31 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件 ◼ A 股持续震荡，大小指数明显分化，红利指数收涨 1.20%，万得微盘股 指数跌 1.89%。上证指数收涨 0.21%报 3407.33 点，深证成指涨 0.1%， 创业板指涨 0.06%，北证 50 跌 4.39%，科创 50 涨 0.2%，万得全 A 跌 0.1%，万得 A500 涨 0.31%，中证 A500 涨 0.31%。市场成交 1.29 万亿 元，上日成交 1.45 万亿元。在中央经济工作会议后，短期内指数向上动 能不足，场内止盈避险的资金偏多，导致市场整体偏弱。长期来看，政 策增量与转向已经有明确动向，落地的速度也在进一步加快，在预期证 伪之前，市场情绪底部有支撑，短期调整后整体仍有向上空间。 ◼ 板块方面，上海印发《关于人工智能"模塑申城"的实施方案》，算力 板块拉升。除英伟达 GB200 方案外的诸多 CSP 厂商均提出高密度机柜 方案以提升算力和连接效率，随着 serdes 从 112G 升级至 224G，高 ...

证券研究报告 证券分析师：陈刚 证券分析师：陈李 研究助理：孔思迈 2024年12月31日 目录 2、风险提示 1. 上周并购动态回顾 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 3 ✓ 中证协修订《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引》，拟在现行《指引》上增加"发行人对风险 企业进行并购重组"的除外条款 | --- | --- | --- | --- | |------------|-------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

Macro Liquidity and Funding Costs - The central bank's open market operations resulted in a net withdrawal of 798.2 billion yuan, indicating a marginal tightening of macro liquidity [20][21] - Money market rates rose due to year-end funding gaps, with R007 and DR007 increasing by 38.6bp and 23.1bp respectively [75] - Long-term bond yields fell to near 5-year lows, with 10-year Treasury yields dropping by 0.89bp [75] - The USD/CNY exchange rate remained flat at 7.30, while the China-US 10-year yield spread widened to -292.71bp [75] Micro Liquidity and A-share Market Capital Flows - Trackable A-share funds saw a net inflow of 3.7 billion yuan, a significant increase from the previous period's net outflow of 6 billion yuan [13][26] - Total capital supply (new equity fund issuance + margin financing + ETF subscriptions) reached 9.8 billion yuan, up 7.2 billion yuan from the previous period [13][26] - Capital demand (IPO + private placements + major shareholder reductions) decreased by 2.5 billion yuan to 6.1 billion yuan [26][85] - A-share trading volume declined, with daily average turnover dropping by 143.9 billion yuan to 1.38 trillion yuan [77][82] Fund Flows and Market Sentiment - Equity ETFs saw a net inflow of 3.27 billion yuan, reversing the previous period's outflow [39] - CSI A500 ETFs maintained strong inflows (13.1 billion yuan), while STAR Market ETFs continued outflows (7.74 billion yuan) [30][38] - Leverage funds turned net sellers, with margin financing outflows reaching 8.56 billion yuan, mainly reducing positions in computers and machinery [88] - Northbound trading activity declined, with daily average turnover falling by 29.1 billion yuan to 150.9 billion yuan [106] Market Indicators and Style Rotation - The A-share size differentiation index showed signs of convergence, with small-cap turnover heat likely to cool further (probability >95%) [6] - The A-share and commodity divergence index retreated from historical highs, indicating synchronized performance between equities and commodities [50] - The micro-cap vs. dividend rotation indicator returned to neutral levels, suggesting balanced performance between the two styles [59] - The A-share and Hong Kong market divergence index declined, reflecting converging performance between the two markets [44]

证券研究报告·公司点评报告·基础化工 买入（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件 2：2024 年 12 月，长华化学与陶氏公司签署战略合作理解备忘录， 双方将共同推动高性能、可持续环保型聚氨酯新材料的发展。合作重点 包括利用捕集的二氧化碳替代部分石化原料，并加速相关研发成果向产 品的转化，拓展全球知名车企厂商市场。此次合作旨在实现创新与可持 续发展的双重目标，进一步扩大双方在新材料领域的影响力。 ◼ 新产能投产，公司业绩增长：2024 年前三季度，公司实现营业收入 16.58 亿元（同比+3.6%），归母净利润 0.9 亿元（同比+57.7%），扣非归母 净利润 0.79 亿元（同比+65.5%）。其中，2024Q3 实现营业收入 7.34 亿 元（同比+9.4%，环比-8.2%），归母净利润 0.08 亿元（同比-76.8%，环 比+149.2%），扣非归母净利润 0.02 亿元（同比-94.1%，环比+155.9%）。 ◼ 聚焦聚醚主业，战略合作助力绿色发展：长华化学专注于聚醚产业链， 通过"核心技术、优质客户、持续创新"三重优势，推动业务协同，持 续提升市 ...

富淼科技（688350） 安庆项目进展顺利，积极拓展国外新兴市场 2024 年 12 月 30 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|---------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 1697 | 1640 | 1763 | 2197 | 2606 | | 同比（ % ） | 16.83 | (3.34) | 7.50 | 24.63 | 18.63 | | 归母净利润（百万元） | 128.21 | 27.21 | 29.72 | 39.98 | 45.00 | | 同比（ % ） | 19.54 | (78.78) | 9.24 | 34.53 | 12.54 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 1.05 | 0.22 | 0.24 | 0.33 | 0.37 | | P/E （现价 & 最新摊薄） ...

4. 风险提示 行业跟踪周报 表 1: 公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2024/12/27） 1. 行情回顾 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 4 / 17 2.1. 用电：2024M1-11 全社会用电量同比+7.1%，三产和居民增速更高 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 5 / 17 11.1% 9.7% 10.1% 9.7% 8.8% 7.5% 7.0% 6.9% 6.7% 6.8% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% M1-2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12 2019 2020 2021 2022 2023 2024 图7：2019-2024M11 第三产业用电量累计同比 图8：2019-2024M11 城乡居民生活用电量累计同比 2.2. 发电：2024M1-11 发电量同比+5.0%，水电增速环比回落 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 8.3% 6.7% 6.1% 5.5% 5.2% 4.8% 5.1% 5.4% 5.2% 5.0 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·房地产 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ （2）二手房市场：上周 16 城二手房成交面积 216.2 万方，环比+1.0%， 同比+53.1%。2024 年 12 月 1 日至 12 月 27 日累计成交 912.6 万方，同 比+71.2%。今年截至 12 月 27 日累计成交 8015 万方，同比+8.4%。 ◼ 风险提示：房地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预 期；行业信用风险持续蔓延,流动性恶化超预期。 增持（维持） ◼ （1）新房市场：上周 37 城新房成交面积 416.5 万方，环比+13.2%，同 比+3.3%。2024 年 12 月 1 日至 12 月 27 日累计成交 1364.2 万方，同比 +24.2%。今年截至 12 月 27 日累计成交 11931.9 万方，同比-21.3%。 ◼ （4）土地市场： 2024 年 12 月 23 日-2024 年 12 月 27 日百城土地成交 建筑面积 6069.1 万方，环比-34.1%，同比-16.5%；成交楼面价 1777 元/ 平，环比-12.3%、同比-17.6 ...