策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 4 月 13 日 策略周报 重视关税博弈下的自主可控行情 关税不确定性依旧，A 股有望展现相对优势；关税博弈之下，行业轮动速度 及复杂性或有短期提升，防御属性与自主可控是两大行情演绎主线。 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S13005 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 4 月 13 日 周度金融市场跟踪 受美国关税政策影响全球市场剧烈震荡 （ 4 月 7 日 -4 月 11 日） 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：郭军 (8610)66229081 jun.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519070001 证券分析师：李晨希 chenxi.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525010002 股票方面，本周 A 股受中美关税不断加码影响大幅波动。全周累计看，A 股整体下 跌，小盘股下跌更多，中证 2000 指数下跌 7.0%，中证 1000 指数下跌 5.5%，沪深 300 指数下跌 2.9%。港股本周同样下跌，已是连续第五周下跌，恒生指数下跌 8.5%，恒 生科技指数下跌 7.8%。行业方面，本周 31 个一级行业指数 27 个下跌，农林牧渔、 商贸零售、国防军工和食品饮料 4 个行业上涨。周内看，周一（4 月 7 日）受中美第 一轮互加关税影响，市场大幅低开，开盘后低开低走，虽然下午两点半汇金公司开 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 4 月 13 日 宏观和大类资产配置周报 本周 A 股指数震荡回落 我们将后续大类资产配置顺序调整为：股票>债券>大宗>货币。 宏观要闻回顾 资产表现回顾 本周沪深 300 指数下跌 2.87%，沪深 300 股指期货下跌 3.73%；焦煤期货 本周下跌 9.97%，铁矿石主力合约本周下跌 10.77%；余额宝 7 天年化收益 率下跌 9BP 至 1.33%；十年国债收益率下行 6BP 至 1.66%，活跃十年国债 期货本周上涨 0.38%。 资产配置建议 黄金的上行逻辑仍在延续。本轮黄金上涨的重要推动者是全球央行，其增 持黄金的背后大致有两个逻辑：中长期而言，是对以美元为代表的信用货 币体系的担忧；短期而言，是对日益紧张的地缘政治局势的担忧。截至 2024 年三季度末，全球黄金储备占储备资产的比例仅为 18.2%。其中近年 来购买黄金较多的新兴市场和发展中经济体央行占比总体偏低。在全球贸 易局势未见缓和前，避险需求仍对黄金构成支撑。在当前市场形势下，美 国衰退预期的发酵以及美国金融市场的动荡已经令市场调高了美联储降 息的预期，如美联储被迫再度开始降息， ...

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 4 月 13 日 强于大市 化工行业周报 20250413 国际油价波动，溴素价格上涨，丁二烯价格下跌 四月份，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，建议关注年报季报行情， 自主可控日益关键的电子材料公司，以及分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。 相关研究报告 《化工行业周报 20250406》20250408 《化工行业周报 20250330》20250331 《化工行业周报 20250323》20250324 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 本周（04.07-04.13）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 14 个品种价格上涨，52 个品种价 格下跌，34 个品种价格稳定。跟踪 ...

固定收益 | 证券研究报告 — 点评报告 2025 年 4 月 11 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《加息尾声的美元反弹》20230521 《关注货币活性下降》20230813 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《"平坦化"存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现"软着陆"?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《中性利率成为关键》20240922 《如何看中美长债对降息的反应》20240929 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《提前开始关税叫价？》20241207 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待 ...

证券研究报告——晨会聚焦 2025 年 4 月 11 日 | 4 月金股组合 | | | --- | --- | | 股票代码 | 股票名称 | | 600428.SH | 中远海特 | | 1519.HK | 极兔速递-W | | 002648.SZ | 卫星化学 | | 688019.SH | 安集科技 | | 300750.SZ | 宁德时代 | | 600600.SH | 青岛啤酒 | | 603081.SH | 大丰实业 | | 002916.SZ | 深南电路 | 中银晨会聚焦-20250411 ■重点关注 【宏观经济】家庭户二十年变迁*张晓娇 朱启兵。从 2000 年的全国第五次 人口普查到 2020 年的全国第七次人口普查，我国家庭户规模不断下降，同 时主要家庭户类型也从二代三人户变为一代一人户，家庭户变化的背后有人 口流动、人口教育红利、少子老龄化等多方面因素的影响，但从 2020 年七 普数据细项来看，我国居民内需仍有较大释放空间。 【宏观经济】黄金价格上涨的逻辑仍在*朱启兵。近年来全球央行黄金储备 的增加是推动本轮黄金价格上涨的重要因素，而实际利率等传统因素对本轮 金价上涨的解释力不足； ...

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 4 月 11 日 002938.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 26.00 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (27.0) (33.4) (31.6) 18.7 相对深圳成指 (21.5) (21.4) (27.3) 17.8 发行股数 (百万) 2,318.56 (14%) 10% 34% 59% 83% 107% Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Feb-25 Mar-25 Apr-25 鹏鼎控股 深圳成指 | 流通股 (百万) | 2,305.49 | | --- | --- | | 总市值 (人民币 百万) | 60,282.58 | | 3 个月日均交易额 (人民币 百万) | 501.84 | | 主要股东(%) | | | 美港实业有限公司 | 66.17 | 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 4 月 9 日收市价为标准 相关研究报告 《鹏鼎控股》20241 ...

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 4 月 10 日 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 92.26 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (7.9) (22.4) (12.7) 1.9 相对上证综指 (5.6) (16.9) (12.0) (2.6) 发行股数 (百万) 105.61 (11%) 13% 36% 60% 83% 107% Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Feb-25 Mar-25 Apr-25 普冉股份 上证综指 | 流通股 (百万) | 105.61 | | --- | --- | | 总市值 (人民币 百万) | 9,743.55 | | 3 个月日均交易额 (人民币 百万) | 632.65 | | 主要股东(%) | | | 王楠 | 18.76 | 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 4 月 9 日收市价为标准 相关研究报告 《普冉股份》20240829 《普冉股份》20240722 《普冉股 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1][5] Core Views - The company has shown significant growth in 2024, with a projected continued increase in performance for Q1 2025, driven by AI and automotive business segments [3][8] - The company is expected to achieve revenues of RMB 166.97 billion, RMB 209.95 billion, and RMB 248.00 billion for the years 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding net profits of RMB 33.30 billion, RMB 44.24 billion, and RMB 51.48 billion [5][7] Financial Performance Summary - In 2024, the company achieved a revenue of RMB 13,342 million, representing a year-on-year growth of 49.3%, and a net profit of RMB 2,587 million, up 71.1% [7][8] - The company’s EBITDA for 2024 was RMB 3,231 million, with a projected EBITDA of RMB 4,405 million for 2025 [7][8] - The gross margin for 2024 was 34.54%, an increase of 3.37 percentage points year-on-year, while the net profit margin was 19.39%, up 2.47 percentage points [8] Revenue and Profit Forecast - The company forecasts a revenue of RMB 16,697 million for 2025, with a growth rate of 25.2% [7][8] - The projected net profit for 2025 is RMB 3,330 million, reflecting a growth rate of 28.7% [7][8] Market Position and Strategy - The company is focusing on the AI and HPC sectors, with a significant increase in revenue from AI server and HPC-related PCB products, which accounted for approximately 29.48% of total revenue in 2024 [8] - The automotive segment is also growing, with revenue expected to reach RMB 24.08 billion in 2024, a year-on-year increase of 11.61% [8]

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 4 月 10 日 3 月通胀点评 内外部因素交织，共同影响 3 月物价 3 月 CPI 同比增速符合万得一致预期，PPI 同比增速低于万得一致预期，国 际油价下降对 CPI 和 PPI 都构成拖累；CPI 方面，食品价格偏弱仍是一个重 要影响因素，但季节性的出行服务价格回落是另一个重要影响；整体来看， 内需疲弱仍在拖累物价表现，但展望全年，内需、国内稳增长政策以及特朗 普的关税政策，都将是年内物价走势的重要影响因素。 相关研究报告 《家庭户二十年变迁》20250410 《黄金价格上涨的逻辑仍在》20250410 《关税冲击与中美债市》20250406 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 3 月 CPI 环比下降 0.4%，同比下降 0.1%，核 ...