交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 5 月 27 日 交通运输行业周报 Frontline 一季度收入和净利润同比下降， 4 月民 航旅客运输量同比增长 8.9% 航运方面，Frontline 一季度收入和净利润同比下降，OPEC+逆势增产或为 油轮运价提供支撑；航空方面，4 月民航旅客运输量同比增长 8.9%，国产 大飞机 C919 首飞深圳；快递方面，菜鸟升级西班牙葡萄牙本地快递网，4 月份深圳进出口同比增长 3.8%。 核心观点： ①Frontline 一季度收入和净利润同比下降，OPEC+逆势增产或为油轮运价 提供支撑。2025 年一季度，Frontline 实现营业收入 4.3 亿美元，同比减少 31.1%；营业利润达到 9316.7 万美元，同比减少 62.9%；净利润为 3328.7 万 美元，同比减少 81.6%；调整后的净利润为 4038.3 万美元，或调整后每股 净利 0.18 美元，同比减少 70.7%。2025 年一季度，Frontline 在现货市场运 营的 VLCC、苏伊士型油轮和 LR2 型油轮平均日租金分别为 37200 美元、 31200 美元和 2230 ...

中银 正 策略研究 | 证券研究报告 — 总量深度 2025年5月26日 三阶段投资框架 人形机器人行至何处 人形机器人行业当前处于产业趋势前期,关注价值量较大的相关细分方向。 的结构顺应"。 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师:王若 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号: S1300519060003 证券分析师:徐亚 (8621)20328506 ya.xu(@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300521070003 向的价值量空间较为匹配,价值量较大的丝杆/力传感器/灵巧手/传感器等 涨幅居前。 ■ 风险提示:1)产业趋势确认需多维度验证,技术路线变革或竞争格局恶 化可能导致逻辑失效。2)需警惕渗透率指标滞后性可能导致阶段判断偏 差,市场情绪波动或加速阶段转换。3)历史案例对比下的过往行业演进 路径不可简单外推,技术突破速度及政策支持力度存在不确定性。4）人 形机器人当前产业趋势预期已有所计价,若商业化进度不及预期或面临 估值下修。5)市场学习效应可能放大波动,高价值量环节技术 ...

电子 | 证券研究报告 — 首次评级 2025 年 5 月 26 日 688548.SH 增持 原评级：未有评级 市场价格:人民币 9.93 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 1.6 (13.4) (7.5) 1.6 相对上证综指 (2.0) (15.8) (7.5) (5.4) 发行股数 (百万) 1,319.40 流通股 (百万) 681.31 总市值 (人民币 百万) 13,101.63 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 119.21 主要股东(%) 广州工业投资控股集团有限公司 20.66 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 (26%) (16%) (6%) 3% 13% 22% May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 广钢气体 上证综指 以 2025 年 5 月 22 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：电子化学品Ⅱ 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocich ...

医药生物 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 5 月 26 日 605266.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 23.01 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 4.8 14.5 6.9 (55.9) 相对上证综指 2.2 12.9 7.8 (63.4) 发行股数 (百万) 154.54 (57%) (44%) (30%) (16%) (2%) 12% May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 健之佳 上证综指 | 流通股 (百万) | 154.54 | | --- | --- | | 总市值 (人民币 百万) | 3,556.03 | | 3 个月日均交易额 (人民币 百万) | 68.33 | | 主要股东持股比例（%） | | | 深圳市畅思行实业发展有限公司 | 15.17 | 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 5 月 23 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投 ...

医药生物 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 5 月 26 日 605266.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 23.01 板块评级:强于大市 证券分析师：刘恩阳 enyang.liu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004 健之佳 业绩短期承压，静待行业恢复 公司发布 24 年年报及 25 年一季报；24 年全年公司实现总营业收入 92.83 亿元，同比 增长 2.23%；实现归母净利润 1.28 亿元，同比减少 69.08%。25 年 Q1 公司实现总营 业收入 22.94 亿元，同比减少 0.85%；实现归母净利润 0.34 亿元，同比减少 35.85%。 公司虽然短期受到医保调整及税费等问题的影响，但我们认为行业仍然存在集中度提 高的空间，且公司门店数量依然稳定增长，已构建的会员体系、线上业务具备一定优 势，我们看好公司未来的发展情况，维持 买入 评级。 支撑评级的要点 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 4.8 14.5 6.9 (55.9) 相对上证综指 2.2 12.9 7.8 (63.4) 发行 ...

地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。 相关研究报告 基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 5 月 26 日 强于大市 化工行业周报 20250525 TDI 价格上涨，国际油价、丁二烯价格下跌 五月份，行业受原油价格大幅波动等因素影响较大，建议整体均衡配置，关注自主可控日益关 键的电子材料公司，以及分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态 投资建议 风险提示 《化工行业 2025 年一季报综述》20250522 《化工行业周报 20250518》20250520 《化工行业 2024 年年报综述》20250519 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 本周（05.19-05.25）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 29 个品种价格上涨，38 个品种价 格下跌，33 个品种价格稳 ...

策略研究 | 证券研究报告 — 总量深度 2025 年 5 月 26 日 三阶段投资框架 人形机器人行至何处 人形机器人行业当前处于产业趋势前期，关注价值量较大的相关细分方向。 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 从统一性指标及股价驱动力拆解角度，将一个细分行业从孕育期到成长 期对应的投资方法顺序归纳为主题投资→产业趋势投资（前期及加速阶 段）→景气周期投资三个阶段。 主题投资，主题投资阶段，对应的表观规律是板块的近端估值明显抬升， 背后逻辑是投资者买入其远端 EPS 改善的预期。主题可以分为两种，从 结果出发：一是"未走出"型主题，二是"可走出"型主题。产业趋势 投资，需要多个指标同时观察。如 1）机构配置比例。2）成交额占比中 枢提升。3）渗透率指标环比启动。4）"奇点"时刻得到关注及认可。 ...

交通运输 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 5 月 26 日 交运行业 2024 年年报及 2025 年一季报综述 油散承压静待回暖，三大航与廉航表现分化，快 递量增价减趋势不变 交运行业 24 年年报和 25 年一季报公布完毕，航运港口方面，25 年一季度油运低迷开 局静待回暖，集散一季度表现疲软，24 年港口业绩表现相对稳健，建议关注港口估值 修复及油运行业周期向上的机会；航空机场方面，24 年航空业整体表现分化，机场非 航收入在新免税协议下利润弹性下降；快递物流方面，快递行业在 2024 年业务量仍 保持较快增长，包裹货值下降及小件化趋势下单票价格有所下降。公路铁路方面，24 年铁路客运量增速达到两位数，公路客货运量仍保持增长。 投资建议 航运港口行业推荐招商轮船、中远海特，建议关注中远海能、招商南油、招商港 口、青岛港、北部湾港等；航空机场建议关注春秋航空、吉祥航空、中国国航、 上海机场等；快递行业推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，建议关注中通快递、 申通快递、圆通速递。物流行业推荐华贸物流。建议关注嘉友国际、海晨股份、 中国外运、东航物流。公路铁路建议关注皖通高速、中原高速、京沪高铁、宁 ...

证券研究报告——晨会聚焦 2025 年 5 月 26 日 资料来源：万得，中银证券 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 产品组 证券分析师：王军 | 中银晨会聚焦-20250526 | | --- | ■重点关注 【社会服务】社服行业 24 年年度&25Q1 业绩综述*李小民 宋环翔 纠泰民。板 块整体营收稳步增长，业绩端恢复较慢，子板块之间分化较大。一方面建议关 注顺周期下人服会展等板块的表现；另一方面建议关注韧性较强的旅游景区等 快乐消费。 【通信】云厂商加码资本开支，算力产业链迎发展机遇*庄宇 袁妲。2025 年， 腾讯与阿里巴巴纷纷加大资本开支，有力推动国内算力发展。腾讯 2025 年第一季度资 本开支达 275 亿元，同比增长 91%。阿里巴巴 2025年一季度资本开支为 246 亿元，虽 环比下降但公司 2025年 Q1资本开支承诺大幅增长，我们认为其云与 AI 基础设施投入 将持续增加。算力租赁、IDC 及配套等相关产业链方向值得关注，有望迎来新的发展契 机。 | 市场指数 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | 上证综指 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 5 月 25 日 周度金融市场跟踪 证券分析师：李晨希 chenxi.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525010002 股票方面，本周贸易争端有所抬头，A 股冲高回落，小盘股表现活跃。全周累计看， 沪深 300 下跌 0.2%、中证 1000 下跌 1.3%、中证 2000 下跌 1.5%。港股恒生指数上涨 1.1%，恒生科技指数下跌 0.7%。行业方面，本周医药、综合和有色金属领涨，科技 板块领跌。周内看，周一、周二（5 月 19-20 日）市场整体上涨，两天均超过 3500 只股票上涨，尤其小盘股表现活跃。万得微盘股指数两天上涨超 3%，周二收盘创历 史新高。周三（5 月 21 日）盘前，商务部新闻发言人就美国企图全球禁用中国先进 计算芯片第二次发表谈话，明确任何组织和个人执行或协助执行美方措施，将涉嫌违 反《中华人民共和国反外国制裁法》等法律法规，须承担相应法律责任。当天市场出 现调整，尤其科技板块领跌。周四、周五（5 月 22-23 日）市场出现普跌，两天均超 过 4200 只股票下跌。美股方面，美国时间周 ...