证券研究报告 海大集团 (002311 CH) 饲料逆风提份额，养猪释放盈利弹性 华泰研究 季报点评 2024 年 10 月 19 日│中国内地 饲料 风险提示：原料价格表现/下游养殖景气不及预期、饲料行业竞争加剧等。 海大集团发布三季报：2024 年前三季度实现营业收入 848.16 亿元 （yoy-2.38%）、归母净利润 36.24 亿元（yoy+61%）；其中 24Q3 实现营业 收入 325.65 亿元（yoy-4.75%）、归母净利润 14.99 亿元（yoy+30%）。24Q3 公司收入加速下滑或仍系豆粕鱼粉玉米等原料端降价的影响；Wind 统计显 示 24Q3 国内畜禽饲料和水产料的售价同比幅度分别在 10%和 7%左右，远 高于公司收入降幅，我们预计公司饲料销量仍维持 5%~10%的逆势增长（饲 料工业协会统计显示 24Q3 全国工业饲料产量同比下滑 4.7%）。生猪养殖业 务或是公司 24Q3 盈利增长的核心动力，我们预计其贡献的单季度盈利或在 4~5 亿元。公司单季度资本开支进一步压缩至 6.5 亿元，资产负债率下降 0.64pct 至 55.6%。维持买入评级。 养殖反转或向上传导，饲 ...

港股通 投资评级： 买入(维持) 买入(维持) 2024 年 10 月 19 日│中国内地/中国香港 有色金属 目标价： 港币：19.01 人民币：19.67 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 黄自迪 SAC No. S0570123040074 huangzidi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 基本数据 (港币/人民币) 2899 HK 601899 CH 目标价 19.01 19.67 收盘价 (截至 10 月 18 日) 17.20 17.63 市值 (百万) 457,140 468,568 6 个月平均日成交额 (百万) 842.55 2,994 52 周价格范围 10.70-20.10 11.44-19.47 BVPS 4.99 5.05 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 270,329 293,403 305,756 335,569 349,269 +/-% 20. ...

证券研究报告 金融 股票 ETF 放量，理财规模回落 2024 年 10 月 18 日│中国内地 行业月报 股票 ETF 放量，理财规模回落——9 月大资管市场月报 24 年 9 月全市场发行理财产品 4315 份，较 8 月环比+3.8%。公募基金 9 月 发行份额为 468.97 亿份，环比+9.21%。当前资本市场改革深化带来投融资 生态繁荣，奠定资管产品发展基础。建议把握优质个股机遇，银行推荐战略 再升级的平安银行，零售及财富管理标杆招商银行（AH），财富管理战略地 位提升的宁波银行；券商推荐大财富管理产业链具备较强优势的广发证券。 银行理财：新发数量增加，存续规模下降 理财存续规模环比下滑，或主要受季末回表因素影响。9 月全市场发行理财 产品 4315 份，环比+3.8%；理财子新发产品 1407 份，环比+12.8%，新发 产品数量增加。9 月末银行理财产品存续规模 28.85 万亿元，环比减少 0.77 万亿元。存续规模环比回落，或主要受季末回表因素影响，2022-2023 年 9 月理财规模分别环比减少 0.58 万亿元、0.87 万亿元。9 月底债市调整，引 发部分产品净值回撤，月末全市场 ...

证券研究报告 资料来源：Wind 瑞鹄模具 (002997 CH) Q3 单季利润创新高，成长路径清晰 华泰研究 季报点评 2024 年 10 月 19 日│中国内地 汽车零部件 公 司 发 布 Q3 业 绩 ， 基 本 符 合 我 们 预 期 ： Q3 营 收 6.05 亿 元 （ yoy+37.97%/qoq-1.68% ） ， 归 母 净 利 9083.66 万 元 （yoy+41.61%/qoq+5.74%）。24Q1-Q3 营收 17.26 亿元（yoy+32.99%）， 归母净利 2.53 亿元（yoy+63.66%），扣非净利 2.30 亿元（yoy+71.42%）。 公司 Q3 单季度利润创新高，主要得益装备业务稳定放量且汽零大客户奇瑞 排产向上，基本符合我们预期，维持"增持"评级。 得益装备业务稳定放量+汽零大客户量产，Q3 单季度利润创历史新高 装备业务释放订单（截至 24 年 6 月公司在手订单 39.3 亿元，较 23 年年末 增长 15%）以及汽零大客户终端销售向上（根据中汽协，Q3 奇瑞销量 64 万/yoy+29%/qoq+14.5%），带动公司 Q3 收入同比高增，而公司归母净 ...

证券研究报告 重点推荐 房地产 销售量价尚未回稳，期待政策落地见效 华泰研究 2024年10月18日│中国内地 行业月报 基本面仍在筑底，推荐资源充沛运营稳健的房企 10 月 18 日，统计局发布 2024 年 1-9 月份全国房地产市场基本情况。9 月 数据显示房地产基本面仍在筑底中：开发投资同比降幅小幅收窄，开工降幅 扩大，竣工降幅收窄；销售"金九"成色不足，房价仍在调整之中，其中一 线城市房价亦有压力；本月房企到位资金同比降幅有所扩大，预计后续仍需 融资协调机制持续发力。近期地产政策利好频出，市场信心有所修复，但仍 需要关注政策推进及落实情况。我们看好在核心城市储备充沛及运营稳健的 优质房企在行业筑底回升过程中率先受益。 投资：开发投资降幅收窄，开工降幅扩大 9 月全国房地产开发投资同比下降 9.4%，降幅较 8 月收窄 0.8pct。拆分开 发链条具体来看：1）土地端：9 月土地市场边际好转，涉宅用地供应与成 交建面同比分别下降 28%/1%（8 月同比下降 25%/29%），成交金额同比下 降 16%，较 8 月收窄 32pct。2）开工端：9 月新开工面积同比下降 20%， 降幅较 8 月扩大 3 ...

证券研究报告 证券 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------|------------------------|-----------------------------------------------| | | | | | | | | | | | 券商行情复盘：溯本清源，演绎分化 | | | | | | | | | | 华泰研究 | | | | | 2024 年 10 月 18 日 ...

证券研究报告 工业/基础材料 政策端积极发力, 水泥玻璃价格分化 华泰研究 2024年10月18日│中国内地 行业月报 风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。 9 月基建投资增速回落，政策端积极发力稳增长 据国家统计局，24 年 1-9 月基建（不含电力）/地产/制造业投资累计同比 +4.1%/-10.1%/+9.2%，较 1-8 月增速-0.3/+0.1/+0.1pct，基建投资增速回落， 但铁路 / 水 利 / 电 力 等 高 增 速 领 域 继 续 提 速 ， 1-9 月 投 资 累 计 同 比 +17.1%/+37.1%/+24.8%，大型水电站、运河等重大项目建设加快。9 月以 来多部委相继召开发布会，介绍了一揽子增量稳增长政策，其中财政部表态 将出台近年来化债力度最大的一项措施，地方化债有利于建筑建材企业应收 款项回收和现金流改善。10 月长三角水泥熟料价格环比上涨，有望顺应积 极政策和传统施工旺季需求，短期推荐内需顺周期及供给端约束较强的品 种，重点推荐中国建筑、隧道股份、中国建筑国际、中国核建、海螺水泥 H、 华润建材科技、北新建材、中国巨石、凯盛科技。 地产新开 ...

证券研究报告 三星医疗 (601567 CH) 配用电与医疗双龙头，成长空间广阔 华泰研究 首次覆盖 2024 年 10 月 18 日│中国内地 电气设备 投资评级(首评): 买入 目标价(人民币): 43.90 智能配用电与医疗服务双龙头，成长空间广阔 公司立足智能配用电与医疗服务两大领域，均已做到国内行业龙头，我们认 为公司双主业后续存在较大发展空间，电表业务海外市场仍存在广阔空间， 智能配电业务有望借行业之风实现海内外共振，医疗板块有望实现稳健扩 张。我们预测 24-26 年归母净利润分别为 23.37/29.21/36.38 亿元。我们预 计公司 2025 年智能配用电及其他/医疗服务两块业务净利润分别为 24.2/5.0 亿元，截至 10 月 17 日，可比公司 25 年 Wind 一致预期平均 PE 分别为 16/27X，考虑到公司在智能配用电领域多个细分市场位居龙头，我们给予 两业务 25 年 20/27X PE，目标价 43.90 元，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：电网投资力度不及预期风险，海外智能电表渗透率增速不及预期 风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，医疗业务不及预期风 ...

证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------|-----------------------|---------------|--------------------------------------------| | | | | | | | 银行 | | | | | | 存款利率下调，政策组合共振 | | | | | | | | | | | | 华泰研究 | 银行 | | 增持 | (维持) | | 2024 年 10 月 18 日│中国内地 动态点评 存款利率下调，政策组合共振 | 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 | | | 沈娟 she ...

证券研究报告 台积电 (TSM US) 毛利率显著超预期；2025 年将是健康 的一年 华泰研究 2024年10月17日│美国 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(美元): 240.07 半导体 华泰观点：4Q 收入毛利率指引均超预期，2024 全年预计资本开支略低于 市场预期 台积电 3Q24 收入 235 亿美元，环比增长 12.9%，高于指引上限（232 亿美 元），毛利率 57.8%，环比+4.6pct，高于彭博预期的 54.8%。公司预计 4Q24 营收 261-269 亿美元，高于彭博预期的 249 亿美元，中位数环比+12.8%； 毛利率 57.0%-59.0%，中位数环比增加 0.2pct，超彭博预期的 54.7%。3Q24 公司 ASP 为 3129 美元/片，同比+18.3%，环比+5.7%。公司预计 2024 年 资本开支为略高于 300 亿美元，略低于彭博预期的 310 亿美元。展望 2025 年，公司认为 2025 年将是健康的一年，资本开支有望高于 2024 年。 风险提示：半导体周期下行，AI 需求不及预期，技术研发不达预期的风险。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. ...