磷矿石供需偏紧，公司全产业链成本控制能力强。国内磷矿石供需格局偏紧， 资源稀缺属性凸显，价格维持高位。2025 年公司磷矿成品矿产量 1173.75 万吨，依托近 8 亿吨磷矿储量及 1450 万吨/年采选规模实现完全自给，叠加 270 万吨/年合成氨（自给率 97%以上）及内蒙古 400 万吨/年煤矿保障，全 产业链成本控制能力显著，对冲部分产品价格下行压力。 磷化工及新材料业务分化，饲料级磷酸氢钙表现稳健。四季度饲料级磷酸氢钙 /聚甲醛/黄磷不含税销售均价分别为 4597/8647/20137 元/吨，同比 +31%/-25%/-3%，环比+5%/-4%/+2%；销量分别为 17.96/3.17/0.29 万吨，同 比+10%/+10%/-40%，环比+14%/+11%/-31%。饲料级磷酸氢钙受原料支撑及下 游需求稳定，量价齐升；聚甲醛受新增产能压力，价格下滑但需求略有回暖； 黄磷供应增速超需求，量价双降。随着磷矿浮选项目释放及技术改造深化， 将进一步巩固细分领域优势。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；安全风险等。 投资建议：公司作为化肥及磷化工龙头，资源与产业规模优势显著，但受成 本端硫磺 ...

业绩简评 3 月 23 日，公司披露 2025 年年报，2025 年实现营收 122.2 亿元，同比+0.9%；实现归母净利润 10.8 亿元，同比+22.0%；毛 利率 22.3%，同比+0.1pct；其中 Q3 实现营收 30.4亿元，同比-7.0%， 归母净利润 2.4 亿元，同比+9.8%，毛利率 21.4%，同比+1.8pct。 经营分析 BHM 业务基本盘稳固，积极开拓新兴增长点。25 年下半年受高基 数、消费信心偏弱及房地产持续低迷等因素影响，需求明显放缓， 国内全年家电市场（不含 3C）零售规模同比-4.3%；海外受到全球 需求疲软、贸易壁垒高企等挑战，25 年我国家电出口额同比下滑 3.3%。公司建筑及家居电器电机业务 25 年实现收入 69.0 亿元， 同比-2%，，毛利率基本保持稳定。公司积极开拓产品在新兴领域 的应用，如应用于 IDC 数据中心和储能领域的温控散热风机为业 务发展开辟了新的上升通道。 汽车业务板块稳健增长，全球化布局渐显成效。①新能源汽车动 力总成：25 年乘用车新增 38 项量产定点项目，多数项目于 2025 年 10~12 月至 2026 年上半年陆续量产，25 年 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 03 24 年 月 日 萤石网络（688475.SH） 国内家用摄像头行业量额双增，萤石网络领跑高端市场 事件：近日，奥维云网发布《2025 年中国家用监控摄像头行业发展报告》。 行业趋势：量额双增与结构升级并行，高质量增长成主旋律。2025 年，中 国家用监控摄像头行业延续了增长韧性，据奥维云网（AVC）线上监测数 据显示，2025 年中国家用摄像头线上零售量达 3177 万套，同比增长 12.6%；零售额 65.9 亿元，同比增长 14.4%；零售均价提升至 207 元， 同比增长 1.6%。这组数据背后，是行业从"以价换量"向"以质提价"的 关键转变——不再依赖低价策略抢占市场，而是通过产品功能升级、技术 创新赋予产品更高附加值，推动均价稳步上升，实现"量价齐升"的健康 增长格局。 技术趋势：AI 赋能与硬件升级双轮驱动，功能升级贴近场景需求。2025 年家用摄像头行业的技术演进呈现"硬件升级+软件优化"并行的特点， 核心技术方向围绕"提升画质"、"强化智能"、"适配场景"展开，推动产 品从"被动监控"向"主动服务"转型。在软件优化方面，A ...

公 司 研 究 / 纺 织 服 饰 / 证 券 研 究 报 告 台华新材（603055）深度研究 锦纶产业链布局继续延伸，强化差异化 竞争壁垒 2026 年 03 月 24 日 【投资要点】 产业链继续延伸且新产能陆续落地，差异化壁垒有望进一步强化。我 们认为公司后续增长动能主要来自新产能的爬坡释放及高端化、差异 化产品的进一步商业化。1）公司研发费用率领先同业，且淮安及海外 新产能有序推进，投产后可进一步强化高附加值产品的竞争优势，增 强市场覆盖率。同时，目前公司已具备完整产品开发能力，产业链一 体化综合实力较强，盈利空间有望持续提升。2）公司再生锦纶已具备 国际认证优势（获全球首个化学法 GRS 认证），回收纯度最高可达 100%且能源节省能力较强。3）公司 PA66 产品客户数量实现较大幅 增长，销量持续增长，对公司的经营业绩贡献持续提升。我们认为行 业扩产背景下，公司积极打造产业链升级，差异化、高端化产品预计 也可帮助公司更好对冲行业周期。 挖掘价值 投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：韩欣 证书编号：S1160524100003 联系人：金叶羽 相对指数表现 基本数据 总市值（百 ...

招商积余（001914.SZ） 优于大市 一次性减值拖累业绩，拓展保持稳健 证券研究报告 | 2026年03月24日 资产管理业务运营稳健。在商业运营方面，截至 2025 年末公司旗下招商商 管在管商业项目 73 个，管理面积 395 万平方米。2025 年，在管项目集中商 业销售额同比提升 8.4%，客流同比提升 16.7%。持有物业方面，截至 2025 年末公司可出租总面积为 46.89 万平方米，总体出租率为 93%，保持稳健。 风险提示：地产开发超预期下行；公司在管面积增长不及预期；毛利率下行 超预期。 投资建议：公司剔除资产处置一次性拖累后，资产质量和盈利确定性显著提 升，资源禀赋、市拓能力都有较强的比较优势。考虑到房地产市场下行和市 拓竞争加剧导致的毛利率承压，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司 2026、 2027 年营业收入预测为 208/224 亿元（原值为 208/227 亿元），归母净利润 为 9.1/9.9 亿元（原值为 10.2/11.1 亿元），对应 EPS 分别为 0.87/0.94 元， 对应 PE 分别为 11.2/10.3X，维持"优于大市"评级。 | 盈利预测和财务指标 ...

股票投资评级 增持 |首次覆盖 个股表现 2025-03 2025-06 2025-08 2025-10 2026-01 2026-03 -30% -21% -12% -3% 6% 15% 24% 33% 42% 51% 德马科技 机械设备 证券研究报告：机械设备 | 公司深度报告 发布时间：2026-03-24 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 17.90 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）2.64 | / 2.52 | | 总市值/流通市值（亿元）47 | / 45 | | 52 周内最高/最低价 | 29.45 / 16.76 | | 资产负债率(%) | 51.1% | | 市盈率 | 36.53 | | 第一大股东 | 湖州德马投资咨询有限 | | 公司 | | 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:陈基赟 SAC 登记编号:S1340524070003 Email:chenjiyun@cnpsec.com 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 24 日 新乳业（002946.SZ） Q4 业绩亮眼，低温驱动成长 消费品/食品饮料 公司 25Q4 收入/归母净利润分别同比+11.28%/+69.29%，业绩超预期增长，其 中常温回暖，低温延续强劲态势。26 年利润端有望继续受益于结构改善和费用 优化。中期看公司奶源+冷链优势强化，低温业务引领增长，通过结构优化，渠 道/产品差异化竞争，叠加平台化能力，利润改善的同时，收入加速增长同样可 期。我们预计 26-27 年 EPS 分别为 0.96 元、1.06 元，对应 26 年估值 19X， 维持"强烈推荐"评级。 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：17.85 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 861 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 851 | | 总市值（十亿元） | 15.4 | | 流通市值（十亿元） | 15.2 | | 每股净资产（MRQ） | 4.5 | | ROE（TTM） | 18.8 | | 资产负债率 | 56.5% | | 主要股东 | Universal Dairy Limite ...

证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 | 最新收盘价（元） | 236.50 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）1.09 | / 1.09 | | 总市值/流通市值（亿元）258 | / 258 | | 52 周内最高/最低价 | 301.00 / 90.75 | | 资产负债率(%) | 59.2% | | 市盈率 | 87.92 | | 第一大股东 | 深圳市格诺利信息咨询 | | 有限公司 | | 研究所 股票投资评级 欧陆通(300870) 买入 |维持 公司基本情况 分析师:万玮 SAC 登记编号:S1340525030001 Email:wanwei@cnpsec.com 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com AI 赋能，智创未来 l 投资要点 聚焦 AI 高功率场景，技术与客户优势突出。随着 AI 算力集群持 续扩容，高功率、高效率的服务器电源成为数据中心选型核心。公司 产品布局覆盖 800W 至 5.5kW 全功率段，全面覆盖通用服务器、AI 服 务器、存储及网络设备场景，并同步布局浸没式 ...

证 券 研 究 报 告 恒铭达（002947）2025 年报点评 强推（维持） 财务费用影响 Q4 业绩，消费电子&华阳通未 来可期 事项： 评论： 风险提示：下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 2,858 | 4,224 | 5,934 | 7,461 | | 同比增速(%) | 14.9% | 47.8% | 40.5% | 25.7% | | 归母净利润(百万) | 532 | 713 | 914 | 1,054 | | 同比增速(%) | 16.4% | 34.0% | 28.2% | 15.4% | | 每股盈利(元) | 2.08 | 2.78 | 3.57 | 4.12 | | 市盈率(倍) | 23 | 17 | 14 | 12 | | 市净率(倍) | 4.0 | 3.3 | 2.8 | 2.3 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 ...

证 券 研 究 报 告 普洛药业（000739）2025 年报点评 强推（维持） 业绩符合预期，CDMO 有望逐步进入快速增 长期 事项： 公司发布 2025 年报，2025 年公司实现营收 97.84 亿元（-18.62%），归母净利 润 8.91 亿元（-13.62%），扣非归母净利润 7.69 亿元（-21.86%）。25Q4 公司收 入 20.20 亿元（-26.06%），归母净利润 1.90 亿元（+17.92%），扣非归母净利润 1.22 亿元（-20.33%）。业绩符合预期。2025 年公司现金分红和回购注销金额合 计 8.21 亿元，占 25 年归母净利润的 92.19%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 9,784 | 10,536 | 12,081 | 13,982 | | 同比增速(%) | -18.6% | 7.7% | 14.7% | 15.7% | | 归母净利润(百万) | 891 ...