公司点评 · 家用电器行业 维持照明龙头地位,分红超预期 2025 年报点评 2026 年 03 月 21 日 核心观点 | 主要财务指标预测 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 4,324 | 4,554 | 4,836 | 5,137 | | 收入增速 | -2.4% | 5.3% | 6.2% | 6.2% | | 归母净利润(百万元) | 264 | 297 | 322 | 346 | | 利润增速 | -23.9% | 12.3% | 8.4% | 7.4% | | 分红率 | 168.3% | 70.0% | 70.0% | 70.0% | | 摊薄 EPS(元) | 0.55 | 0.62 | 0.67 | 0.72 | | PE | 25.73 | 22.91 | 21.13 | 19.68 | 资料来源:公司公告,中国银河证券研究院 风险提示:竞争加剧的风险、国际贸易环境不确定性的风险。 ● 得邦照明(股票代码:603303) 谨慎推荐 维持评级 分析师 何伟 窗 : ...

2026 年 3 月 22 日 公司研究 拓店节奏良好，盈利能力增强 ——万辰集团（300972.SZ）2025 年年报点评 要点 事件：万辰集团发布 2025 年年报，2025 年实现营业收入 514.59 亿元，同比增 长 59.17%；归母净利润 13.45 亿元，同比增长 358.09%；扣非归母净利润 12.77 亿元，同比增长 395.03%。其中，25Q4 实现营业收入 148.97 亿元，同比增长 27.15%；归母净利润 4.90 亿元，同比增长 133.76%；扣非归母净利润 4.71 亿 元，同比增长 159.36%。业绩表现基本符合市场预期。 开店节奏良好，25H2 单店表现有所恢复。2025 全年/25Q4 公司量贩零食业务 分别实现营业收入 508.57/146.99 亿元，同比增长 59.98%/27.12%。门店数量 方面，呈现稳步拓店节奏，在长三角和华北等区域持续加密，保持领先优势；同 时推进东北、西北、华南等市场拓店，助力全国化布局。截至 2025 年末门店数 量为 18314 家，净增长 4118 家（年内新增门店 4720 家，关闭门店 602 家）。 单店表现方面，2 ...

证券研究报告 爱美客 (300896 CH) 26 年新品放量可期 2026 年 3 月 21 日│中国内地 化妆品 | 2025 年全年公司实现营收 24.53 亿/yoy-18.94%，归母净利 12.91 亿 | | --- | | /yoy-34.05%，主因医美行业进入成熟规范期，行业有竞争加剧/增速放缓趋 | | 实现营收 势；25Q4 5.88 亿元，yoy-9.61%，营收同比降速自 25Q2 以来持 | | 续收窄，环比增长 3.87%，边际有改善。2025 年 4 月通过控股子公司收购 | | 并控股韩国 REGEN 公司，冻干粉类产品有并表贡献，伴随产能瓶颈解除， | | 我们预计 26 年有望继续放量；26M1 独家代理的注射用 A 型肉毒毒素产品 | | 获证，我们预计 26H2 有望贡献业绩。我们认为公司存量管线价格有韧性， | | 销量伴随新品协同推广或有回暖可能；冻干粉类/肉毒/米诺地尔等新品带来 | | 新增长点，26 年有望恢复增长，迎来拐点，维持买入评级。 | 冻干粉类产品表现亮眼 2025 年全年溶液类注射产品收入 12.65 亿元/yoy-27.48%，占比 51.5 ...

证券研究报告 金徽酒 (603919 CH) 25 年延续结构升级趋势 2026 年 3 月 21 日│中国内地 饮料 公司发布 25 年年报，25 年实现营收 29.18 亿元（同比-3.40%），归母净利 3.54 亿元（同比-8.70%）；其中 25Q4 营收 6.13 亿元（同比-11.57%）， 归母净利 0.31 亿元（同比-44.45%）。公司年报业绩略低于我们预期（营 收 30.3 亿元，归母净利 3.9 亿元），低于原因主要系外部需求较弱，公司 四季度加大费投备战春节。25 年公司产品结构持续优化（300 元以上产品 营收同比增长 25.21%），深入推进营销转型，管理层战略清晰，持续夯实 根据地市场，华东和北方等省外第二根据地市场建设稳步推进。公司落地第 二期员工持股计划，激活团队战斗力。展望看，公司营销策略和战略路径明 确，有望持续受益于西北市场市占率提升、产品结构升级和省外市场开拓， 成长路径清晰，维持"增持"。 25 年产品结构升级延续，省外市场表现稳健 分产品，25 年 300 元以上/100-300 元/100 元以下价位产品分别实现营收 7.09/15.32/5.36 亿元（同 ...

证券研究报告 汤臣倍健 (300146 CH) 新品推广带动收入显著修复 2026 年 3 月 21 日│中国内地 食品 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 3 月 | 21 日│中国内地 | 食品 | 目标价(人民币): | 12.71 | | | | | | 吕若晨 | 研究员 | 25 年实现收入 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 净 利 润 62.7/7.8/6.9 亿元，同比 -8.4%/+19.8%/+9.5%；其中 25Q4 实现收入 13.5 亿，同比+22.2%，归母 净利润/扣非净利润-1.3/-1.4 亿元（24Q4 为-2.2/-1.8 亿元）。收入端，得益 于蛋白粉&健力多等大单品换新以及新品推广，公司 25Q4 收入增速维持 Q3 以来修复态势；利润端，受人员薪酬奖励&新品推广费用集中集体影响，25Q4 利润亏损、但同比有所减亏。展望来看，Q4 收入进一步企稳修复，公司提 出 26-28 年目标全渠道全面跑赢主要行业/品类增速，重点聚焦跨境电商/ ...

顾家家居公司跟踪报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘佳昆(分析师) | 021-38038184 | liujiakun@gtht.com | S0880524040004 | | 毛宇翔(分析师) | 021-38038672 | maoyuxiang@gtht.com | S0880524080013 | 本报告导读： 新一轮智能旗舰产品上市，产品力显著提升，彰显研发技术基因。 产品为王，全新智能旗舰新品发布 顾家家居(603816) 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 19,212 | 18,480 | 19,966 | 22,770 | 25,569 | | (+/-)% | 6.7% | -3.8% | 8.0% | 14.0% | 12.3% | | 净利润(归母) | 2,006 | ...

证 券 研 究 报 告 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2026 年 03 月 20 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 128.88 | | 一年内最高/最低（元） | 202.88/128.86 | | 一年内最高/最低（元） | 202.88/128.86 | | --- | --- | | 市净率 | 5.1 | | 股息率%（分红/股价） | 3.88 | | 流通 A 股市值（百万元） | 26,350 | | 上证指数/深证成指 | 3,957.05/13,866.20 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 25.06 | | 资产负债率% | 8.35 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 303/204 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -40% -20% 0% 20% 40% 03-20 04-20 05- ...

——天士力（600535.SH）2025 年年报点评 2026 年 3 月 22 日 公司研究 首年融合顺利完成，"十五五"规划彰显信心 买入（维持） 相关研报 当前价：14.15 元 百日融合顺利完成，全渠道营销协同成效可 期——天士力（600535.SH）2025 年半年报 点评（2025-08-18） 作者 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 14.94 | | 总市值(亿元)： | 211.39 | | 一年最低/最高(元)： | 13.75/17.46 | | 近 3 月换手率： | 34.11% | 股价相对走势 -10% -3% 5% 12% 20% 03/25 06/25 09/25 12/25 天士力 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -0.63 | -6.31 | -20.50 | | 绝对 | -3.61 | ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 市场数据： 2026 年 03 月 20 日 收盘价（元） 10.77 一年内最高/最低（元） 13.33/10.48 | 市净率 | | 0.5 | | --- | --- | --- | | 股息率%（分红/股价） | | 5.55 | | 流通 A 股市值（百万元） | 208,998 | | | 上证指数/深证成指 | 3,957.05/13,866.20 | | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | | 基础数据: | 2025 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 23.25 | | 资产负债率% | 90.70 | | 总股本/流通 A 股(百万) | 19,406/19,406 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -20% 0% 20% 40% 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 10-20 11-20 12-20 01-20 02-20 03-20 平安银行 沪深 ...

星宇股份（601799.SH）系列点评七 25Q4 业绩稳健增长 打造 Micro-LED 生态闭环 glmszqdatemark [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 15,257 | 18,558 | 22,195 | 26,101 | | 增长率（%） | 15.1 | 21.6 | 19.6 | 17.6 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 1,624 | 1,969 | 2,473 | 3,000 | | 增长率（%） | 15.3 | 21.3 | 25.6 | 21.3 | | 每股收益（元） | 5.69 | 6.89 | 8.66 | 10.50 | | PE | 22 | 18 | 14 | 12 | | PB | 3.1 | 2.8 | 2.5 | 2.2 | 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2026 年 3 月 20 日收盘价） 2026 年 03 月 22 日 | ...