证券研究报告 禾望电气 (603063 CH) 看好传动业务及海外市场加速突破 2026 年 3 月 26 日│中国内地 电气设备 公司公布 2025 年报业绩：收入 41.68 亿元，同比+11.64%；归母净利润 5.31 亿 元 ， 同 比 +20.53% 。 其 中 第 四 季 度 收 入 13.90 亿 元 ， 同 比 /环 比 -2.26%/+55.45%；归母净利润 1.97 亿元，同比/环比+5.03%/+114.58%。 公司年报业绩低于我们预期的 5.64 亿元，或主要是受到下游行业景气度回 落、价格竞争激烈影响。我们看好公司持续深耕新能源与电气传动领域，不 断优化产品结构、提升综合竞争力，加速全球市场拓展，打开长期成长空间。 维持"买入"评级。 Q4 盈利能力提升，经营性现金流表现较好 25Q4 净利率为 14.37%，同/环比分别提升 1.18/3.86pct，或主要系产品结 构变化拉动毛利率提升，叠加期间费用率下降。25Q4 毛利率为 40.24%， 同/环比分别提升 1.75/2.83pct。期间费用方面，25Q4 期间费用率为 17.90%， 同/环比-3.16/-11.08pc ...

要点 事件：2025 年，公司实现营业收入 345.53 亿元，同比+6.40%；实现归母净利 润 36.86 亿元，同比+5.48%；毛利率为 28.88%，同比-0.34pcts；净利率为 12.29%，同比-0.24pcts。此外，2025 年度拟以实施权益分派股权登记日登记 的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发人民币 1.70 元现金股利（含税）。 铁路业务收入快速增长，国内业务毛利率稳中有升。25 年，公司铁路、城市轨 道、海外、工程总承包及其他业务分别实现营业收入 214.73、80.76、23.57、 23.51、2.95 亿元，同比+13.67%、-1.75%、-3.45%、-12.55%、+26.90%。其 中，铁路收入同比增长，主要由于 25H2 公司铁路项目施工进度加快；工程总承 包业务收入同比下降，主要由于公司主动退出市政房建业务。公司 25 年整体毛 利率与上年同期基本持平，国内、海外业务毛利率分别为 29.77%、16.71%，同 比+0.18pcts、-7.90pcts；海外业务毛利率降幅较大，主要由于上年同期承揽的 海外项目如匈塞铁路匈牙利段项目、墨西哥瓜达拉哈拉 4 号 ...

挖掘价值 投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 卫星化学（002648）财报点评 主业盈利稳健，行业格局有望加速优化 2026 年 03 月 26 日 【投资要点】 证券分析师：张志扬 证书编号：S1160524100006 证券分析师：马小萱 证书编号：S1160525070002 相对指数表现 -30% -16% -2% 12% 26% 40% 2025/3 2025/9 2026/3 卫星化学 沪深300 | 基本数据 | | | --- | --- | | 总市值（百万元） | 86,708.94 | | 流通市值（百万元） | 86,653.26 | | 52 周最高/最低（元） | 29.10/15.60 | | 52 周最高/最低（PE） | 18.42/9.87 | | 52 周最高/最低（PB） | 2.92/1.57 | | 52 周涨幅（%） | 65.00 | | 52 周换手率（%） | 22.95 | 注：数据更新日期截止 2026 年 03 月 25 日 相关研究 《非经损益影响业绩，新材料支撑长期发 展》 2025.10.30 《成本优势仍存，新项目打开成长空间》 202 ...

证 券 研 究 报 告 藏格矿业（000408）2025 年报点评 推荐（维持） 钾铜量价齐升业绩高增，巨龙放量赋予成长动能 事项： 公司发布 2025 年报，公司全年实现营业总收入 35.77 亿元，同比上升 10.03%， 归母净利润 38.52 亿元，同比上升 49.32%，扣非净利润 40.3 亿元，同比增长 58.3%。其中第四季度，公司实现营业收入 11.75 亿元，同比增长 26.76%，环 比增长 62.49%，归母净利润 11.02 亿元，同比增长 54.7%，环比增长 15.88%， 扣非净利润 12.75 亿元，同比增长 82.01%，环比增长 34.47%。 评论： 公司研究 钾肥 2026 年 03 月 26 日 | 目标价：94.82 | 元 | | --- | --- | | 当前价：78.13 | 元 | 华创证券研究所 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 证券分析师：李梦娇 邮箱：limengjiao@hcyjs.com 执业编号：S0360525040002 公司基本数据 | 总股本(万股) | 157,022 ...

25 年公司整体毛利率 28.81%，同比 -1.06pct，我们推测主因主业石膏板 市场竞争仍较为激烈，需求短周期偏弱影响公司提价落地效果。25 年公司 石膏板 / 龙 骨 / 防水卷材 / 涂 料 收 入 120/20/33/51 亿 元 ， 同 比 -8.7%/-13.7%/-0.2%/+23.0%；毛利率为 36.9%/16.2%/17.3%/32.4%，同比 -1.6/-2.8/+0.2/+0.5pct，涂料板块收入延续增长态势，盈利能力稳态提升， 24-25 年嘉宝莉累计实现扣非归母净利 7.41 亿元，业绩承诺实现率 84.7%； 25 年防水卷材产能利用率提升至 53.2%（同比+3.3pct），防水业务经营效 率持续提升，25 年 11 月公告子公司北新防水拟联合重组远大洪雨等两家防 水企业，我们认为此举将进一步巩固公司在防水行业的市场地位。25 年公 司境外收入 6.1 亿元，同比+47.3%，泰国生产基地已投入运营，实现当年 投产当年盈利，国际化布局持续推进。 销售/管理费用表现刚性，应收规模管控良好 北新建材 (000786 CH) "两翼"及海外表现亮眼 2026 年 3 月 26 ...

证券研究报告：建筑材料 | 公司点评报告 发布时间：2026-03-26 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 23.20 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）52.99 | / 40.00 | | 总市值/流通市值（亿元）1,229 | / 928 | | 52 周内最高/最低价 | 27.17 / 21.43 | | 资产负债率(%) | 20.4% | | 市盈率 | 15.06 | | 第一大股东 | 安徽海螺集团有限责任 | | 公司 | | 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 海螺水泥(600585) 行业需求仍有压力，成本优化业绩小幅改善 l 事件 公司发布 25 年报，25 年实现营收 825.3 亿元，同比-9.33%，实 现归母净利 81.13 亿元，同比+5.42%，扣非归母净利 75.88 亿元，同 比+3.03%，其中Q4实现营收212.3亿元，同比-7.19%，归母净利18.09 亿元，同比-27.59%，扣非净利润 16.5 ...

重庆银行 601963.SH 公司研究 | 年报点评 扩表成长性突出，息差阶段性企稳 重庆银行 25A 财报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据年报数据，预测公司26/27/28年归母净利润同比增速为10.2%/10.5%/10.6%， BVPS 为 17.54/19.47/21.60 元（26/27 年原预测值为 18.33/20.13 元，主要是适度 调整息差预期），当前股价对应 26/27/28 年 PB 为 0.62X/0.56X/0.51X。可比公司 26 年 PB 0.71 倍，对应目标价 12.42 元/股，维持"买入"评级。 风险提示 经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。 公司主要财务信息 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 13,679 | 15,113 | 16,558 | 18,098 | 19,773 | | 同比增长 (%) | 3.5% | 10.5% | 9.6% | 9.3% | 9.3% | | 营业 ...

公司评级 [Table_Invest] 买入-A/买入-H 当前价格 7.03 元/6.60 港元 合理价值 8.09 元/7.59 港元 前次评级 买入/买入 报告日期 2026-03-26 [Table_Page] 年报点评|农商行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 渝农商行(601077.SH)/重庆农村商 业银行(03618.HK) 主营向好，非息承压，对公零售质量分化 [Table_Summary] 核心观点： [联系人： Table_Contacts] 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn 972918116公共联系人2026-03-26 11:12:33 1 / 24 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [分析师： Table_Author]倪军 -10% -2% 6% 14% 22% 30% 03/25 05/25 07/25 09/25 11/25 01/26 03/26 渝农商行 沪深300 | SAC 执证号：S0260518020004 | | --- | | 021-38003646 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 26 年 月 日 中材国际（600970.SH） 业务结构显著优化，水泥周期影响弱化有望带动业绩增长提速 Q4 营收增长显著提速，海外业务持续高景气。2025 年公司实现营业总收入 496 亿元，同增 7.5%；Q4 单季同增 15%，环比显著提速（（Q1/Q2/Q3 单季分 别同比-1%/+9%/+4%），预计主要系海外装备订单转化驱动（25H2 装备整 体营收同比大幅增长 41%；全年海外装备订单同增 51%）。分业务看：2025 年工程板块实现营收 292 亿元，同增 8%，其中水泥/多元化/矿山&绿能环保 工程分别实现营收 212/39/41 亿元，同比+4%/+55%/基本持平。装备/运维 实现营收 70/134 亿元，同增 12%/4%。分区域看：境外/境内分别实现营收 272/221 亿元，同比+22%/-6%，海外占比由 48%进一步提高至 55%。 减值增加致业绩短期承压，境内收入占比降低有望逐步缓解回款压力。公司全 年实现归母净利润 28.6 亿元，同降 4%，整体符合预期；Q4 单季同降 15%， 主要受减值计提增 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 26 日 广联达（002410.SZ） 利润修复明显，经营韧性增长 TMT 及中小盘/计算机 公司发布 25 年年报，利润表现明显改善。数字成本业务仍是基本盘，数字施工 业务经营质量持续修复带动公司毛利率提升，设计业务加速推广，海外业务收 入规模快速增长。我们认为公司内部提效、费用优化与产品结构调整开始兑现， 叠加 AI 能力建设持续推进，维持"强烈推荐"投资评级。 强烈推荐（维持） 当前股价：11.37 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1652 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 1570 | | 总市值（十亿元） | 18.8 | | 流通市值（十亿元） | 17.9 | | 每股净资产（MRQ） | 3.7 | | ROE（TTM） | 6.7 | | 资产负债率 | 39.0% | | 主要股东 | 刁志中 | | 主要股东持股比例 | 15.44% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -18 -18 -15 相对表现 -14 -17 -30 资料来源：公司数据、招商证券 -30 -20 -10 0 ...