证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 27 年 月 日 海天味业（603288.SH） 首次超额分红，龙头价值凸显 事件：公司发布 2025 年年报，2025 年公司实现营业收入 288.73 亿元， 同比+7.32%，归母净利润 70.38 亿元，同比+10.95%。其中 25Q4 公司 实现营业收入 72.45 亿元，同比+11.38%，归母净利润 17.16 亿元，同比 +12.27%。 酱油 Q4 提速，线上增速亮眼。分产品来看，2025 年公司酱油/蚝油/调味 酱/其他分别实现营收 149/49/29/47 亿元，同比+8.55%/+5.48%/ +9.29%/+14.55%；25Q4 公司酱油/蚝油/调味酱/其他分别实现营收 37.8/12.4/6.9/10.9 亿元，同比+10.5%/+4.3%/+8.4%/+18.4%。分渠道 来看，2025 年线上/线下实现营收分别 16.4/257.6 亿元，同比+31.87%/ +7.85%；25Q4 线上/线下实现营收分别 3.9/64.0 亿元，同比+31.1%/ +9.2%。分区域来看，2025 年东/南/中/北 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 27 年 月 日 分品类来看，2025 年电器类：蒸炖锅/养生壶/多功能锅炉/其他电器类收 入 同 比 +35.3%/+21.7%/+134.8%/-6.5% ， 收 入 占 比 分 别 达 32%/16%/7%/13% 。 用 品 类 ： 烹 饪 具 / 饮 具 / 其 他 收 入 同 比 分 别 +55.2%/+40.3%/+37.6%，收入占比分别达 17%/12%/3%。 自有品牌发展迅速，盈利能力有所提升 事件：公司发布 2025 年年报。公司 2025 年实现营业收入 9.5 亿元，同 比+26.1%；实现归母净利润 1.1 亿元，同比+63.3%；实现扣非归母净利 润 1.1 亿元，同比+74.6%。25Q4 单季营业收入为 3.0 亿元，同比+21.1%； 归母净利润为 0.3 亿元，同比持平；实现扣非归母净利润 0.3 亿元，同比 +5.9%。 自有品牌发展迅速，内销增速更快。分业务来看，2025 年公司自主品牌业 务收入 7.8 亿元，同比+32.75%，占比达到 81.92%。其中，北鼎中国业 务收入达 7.2 亿 ...

由于营收增速放缓，公司 2025 年拨备计提力度有所下降。2025 年资产减值 损失同比下降了 13.0%，期末公司拨备覆盖率 326.5%，较 9 月末下降 18.5 个百分点，较年初提升 5.6 个百分点，安全垫充裕。 证券研究报告 | 2026年03月27日 瑞丰银行（601528.SH）2025 年报点评 优于大市 净息差延续改善，静待小微回暖 业绩增速有所放缓。2025 年实现营收 44.08 亿元，同比增长 0.5%；实现归 母净利润 19.66 亿元，同比增长 2.3%。其中，第四季度营收和归母净利润同 比分别下降 1.1%和 8.4%。 净利息收入增速延续提升态势，非息收入降幅扩大拖累营收。2025 年公司净 利息收入同比增长 8.3%，较前三季度提升了 2.2 个百分点；非息收入同比下 降 16.4%，较前三季度降幅扩大了 6.3 个百分点，主要是债市利率波动较大 使得公允价值变动损益减少等拖累其他非息收入下降 22.9%。 信贷需求依然偏弱，净息差环比延续改善态势。2025 年净息差 1.50%，同比 持平，较前三季度提升 1bp，延续三季度改善态势。 期末资产总额 2415 亿元，贷款总 ...

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 中信证券（600030） 2025 年年报点评：净利润增长近 40%，境内 境外业务优势稳固 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 58119 | 74854 | 78193 | 83018 | 87104 | | 同比（%） | -3.24% | 28.79% | 4.46% | 6.17% | 4.92% | | 归母净利润（百万元） | 21704 | 30076 | 33018 | 35745 | 38200 | | 同比（%） | 10.06% | 38.58% | 9.78% | 8.26% | 6.87% | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.41 | 1.96 | 2.23 | 2.41 | 2.58 | | P/E（现价&最新摊薄） | 17.11 | 12.31 | 10.83 | 10.00 | 9.36 | [Table_Tag] [Ta ...

公司研究 证券研究报 告 青岛啤酒（600600）2025 年报点评 强推（维持） 股息有支撑，销量可期待 目标价：90 元、70 港元 事项： 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 26 日收盘价 ❖ 公司发布 2025 年报，25 年公司实现营业总收入 324.7 亿元，同增 1.0%；实现 归母净利45.9亿元，同增5.6%；实现扣非归母净利为41.3亿元，同增4.5%。 单 Q4，公司实现营业总收入 31.1 亿元，同减 2.3%；实现归母净利-6.9亿元， 24年同期为-6.4亿元；实现扣非归母净利-7.9亿元，24年同期为-7.4亿元。此 外，公司拟派发现金红利每股 2.35 元（含税），分红率约 69.9%。 评论： ❖ 风险提示：高端销售不及预期，行业竞争加剧，恶劣天气因素等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 32,473 | 33,662 | 34,561 | 35,438 ...

证券研究报告 中信证券 (600030 CH/6030 HK) 港股通 业绩新高彰显龙头实力 华泰研究 年报点评 净利润与总资产均创新高 全年归母净利 301 亿元，突破历史新高（次高为 2021 年 231 亿元）；总资 产 2.1 万亿元，相较年初+22%，同创历史新高。测算年末剔除客户保证金 后的杠杆率为 4.89x，同比+0.29x、较 Q3 末+0.07x，扩表+提杠杆趋势延 续。从资产结构看，年末金融投资规模 9583 亿元，较年初+11%、季度环 比+3%，投资资产体量进一步提升。费用端，公司全年管理费 331 亿元， 同比+10%；管理费率 44%，经调后同比-7.5pct，规模效应下显著下降。 大类资产配置结构调整 从资产配置结构看，公司 2025 年增配股票类投资、减配固收类资产。年末 交易性金融资产中的股票规模 2563 亿元，同比+28%（其中包括衍生品业 务对冲持仓）；其他权益工具（OCI）规模 1237 亿元，同比+36%、季度环 比+23%，其中互换便利及高股息资产配置或均有贡献。固收类资产 3737 亿元（包括交易性金融资产中的债券、其他债权、债权投资），同比-11%， 年内长 ...

证券研究报告 港股通 金力永磁 (300748 CH/6680 HK) 毛利率显著提升，行业领先地位稳固 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 26 日│中国内地/中国香港 其他金属非金属新材料及加工 金力永磁发布年报，2025 年实现营收 77.18 亿元（yoy+14.11%），归母净 利 7.06 亿元（yoy+142.44%），扣非净利 6.20 亿元（yoy+264.00%）。其 中 Q4 实现营收 23.45 亿元（yoy+34.04%，qoq+25.65%），归母净利 1.90 亿元（yoy+101.94%，qoq-9.67%）。公司归母净利同比大幅增长，且稀土 回收、具身机器人等多个新业务开花，维持增持评级。 25 年公司毛利率大幅提升，稀土回收业务实现盈利加成 公司 2025 全年综合毛利率达 21.18%，较上年 11.13%提升 10.05 个百分 点。公司目前持有稀土回收企业银海新材 51%的股权并实现并表。根据公 司资源优化配置的需要，公司各工厂生产过程中产生的磁泥、边角料等可回 收物，可以供应给银海新材进行回收加工。银海新材年产 5,000 吨稀土产 品废弃物综合利用项目已取得 ...

证券研究报告 智明达 (688636 CH) 看好公司在新兴领域的业务拓展 2026 年 3 月 26 日│中国内地 其他军工 智明达发布年报，2025 年实现营收 7.09 亿元（yoy+61.87%），归母净利 1.02 亿元（yoy+425.27%），扣非净利 9748.63 万元（yoy+704.06%）。 其中 Q4 实现营收 1.97 亿元（yoy-13.94%，qoq-8.99%），归母净利 2020.32 万元（yoy-29.39%，qoq-53.76%）。低于我们此前 1.21 亿元归母净利润的 预期，主要原因为公司弹载业务毛利率下滑所致。目前公司多项业务景气度 较好，在商业航天、无人装备等新兴领域保持了良好发展势头，我们看好公 司在国防和商业航天领域的发展潜力，维持"买入"评级。 多项业务实现快速增长，总体毛利率维持稳定 2025 年公司机载业务实现收入 4.20 亿元，yoy+50.85%；毛利率为 51.65%， +6.47pct；弹载业务实现收入 1.19 亿元，yoy+167.09%，毛利率为 9.34%， -24.98pct，毛利率下滑主要系公司部分产品按照低于正常价格的暂定价确 ...

中国太保（601601.SH）&中国太保（2601.HK）2025 年年报点评 NBV 增速边际抬升，净利润稳健增长 glmszqdatemark 事件：2026 年 3 月 26 日，中国太保发布 2025 年年度报告。2025 年公司实现 归母净利润 535.05 亿元，同比+19.0%；归母营运利润 365.23 亿元，同比+6.1%； NBV 为 186.09 亿元，同比+40.1%；财险 COR 为 97.5%，同比改善 1.1PCT； 拟派发每股分红 1.15 元，同比+6.5%。 NBV 增速边际抬升，主要得益于 2025Q4 代理人渠道新单保费实现较好增长。 1）2025 年太保寿险实现 NBV 186.09 亿元，同比+40.1%，其中 2025Q4 单季 度 NBV 为 32.58 亿元，同比+106.4%（25Q1/25Q2/25Q3 同比分别为 +39.0%/+23.2%/+29.4%），NBV 增速边际抬升。分渠道来看，2025 年太保寿 险代理人、银保渠道的 NBV 同比分别+11.7%、+102.7%，银保渠道 NBV 增速 维持高位。从新单保费表现来看，2025 年太保寿险实现 ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨钧达股份（002865.SZ） [Table_Title] 卡位能源系统+整星制造，打造首家 A+H 商业 卫星上市公司 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 任佳惠 申浩树 SAC：S0490524070005 SAC：S0490525060004 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 25 %% %% %% %% research.95579.com 报告要点 [Table_Summary] 钧达主业为 TOPCon 电池片，是专业化龙头公司，高海外出货占比保证公司盈利优于行业。近 期公司通过布局卫星能源系统（钙钛矿叠层+CPI 膜）和整星制造，转型商业航天坚决与果断。 钧达通过"A+H"两地上市平台，帮助公司补充资本金的同时，亦进一步加速全球化进展。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SFC：BQK482 2 邬博华 曹海花 王耀 [Table_scodeMsg2] 钧达股份（0 ...