证券研究报告 聚辰股份 (688123 CH) 4Q25 SPD 量价承压影响业绩释放 2026 年 3 月 23 日│中国内地 半导体 | 2025 年公司实现营收 12.21 亿元（yoy：+18.77%），归母净利润 3.64 亿 | | --- | | 元（yoy：+25.25%），低于我们此前预期的 13.48/4.86 亿元，主因 4Q25 SPD | | 量价承压；4Q25 实现营收 2.88 亿元（yoy：+11.30%，qoq：-19.41%）， | | 归母净利润 0.44 亿元（yoy：-44.59%，qoq：-61.88%），扣非归母净利润 | | 0.43 亿元（yoy：-32.65%，qoq：-61.12%）。4Q25 公司营收出现环比下 | | 滑，除受 SPD 产品降价影响外，因上游载板短缺，且全球 DRAM 供给受限， | | PC 内存条出货量受到单根存储容量配置更大的服务器内存条需求挤占，公 | | 司 SPD 出货量环比亦有所下降；因 SPD 收入占比下降，4Q25 毛利率环比 | | 下滑 9.8pct 至 49.23%。此外，利润下滑幅度较大或还受到股权激励费用、 ...

2026 年 3 月 23 日 公司研究 炼化景气下滑业绩承压，提升分红比例积极回报股东 分析师：王礼沫 ——中国石化（600028.SH/0386.HK）2025 年报点评 A 股：买入（维持） 当前价：6.08 元 H 股：买入（维持） 当前价：4.68 港元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 1209.26 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 7352.27 | | 一年最低/最高(元)： | 5.25/8.11 | | 近 3 月换手率： | 2.43% | 股价相对走势 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -2.5 | 4. ...

证券研究报告：传媒 | 公司点评报告 发布时间：2026-03-23 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 7.57 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）13.92 / 13.92 | | | 总市值/流通市值（亿元）105 / 105 | | | 52 周内最高/最低价 | 9.63 / 6.65 | | 资产负债率(%) | 20.7% | | 市盈率 | -151.40 | | 第一大股东 | 中国广电网络股份有限 | | 公司 | | 研究所 分析师:王晓萱 SAC 登记编号:S1340522080005 Email:wangxiaoxuan@cnpsec.com 歌华有线(600037) 全年业绩扭亏为盈，通信业务新增低空发展机遇 ⚫ 事件回顾 2026 年 1 月 24 日，公司发布 2025 年业绩预增报告，预计全年实 现归母净利润为 3,200 万元到 4,800 万元，与上年同期相比，将实现 扭亏为盈。 买入|维持 个股表现 -14% -8% -2% 4% 10% 16% 22% 28% 34% 40% 46% 2025 ...

| 基本数据 | 2026-03-20 | | --- | --- | | 收盘价(元) | 128.88 | | 流通股本(亿股) | 2.04 | | 每股净资产(元) | 25.06 | | 总股本(亿股) | 3.03 | 最近 12 月市场表现 -30% -20% -9% 1% 12% 22% 爱美客 沪深300 分析师 耿荣晨 SAC 证书编号：S0160525070002 gengrc@ctsec.com 联系人 陈思 chensi01@ctsec.com 管线储备丰富奠定增长基础，关注产品销售进展 爱美客(300896) 证券研究报告 医疗美容 / 公司点评 / 2026.03.21 投资评级:增持(维持) 相关报告 1. 《毛发新品获批，关注后续管线获批及 收并购进展》 2025-10-21 2. 《1H25 业绩阶段性承压，关注管线及收 并购进展》 2025-08-19 3. 《Q3 归母净利润同增 2%，在研管线稳 步推进 》 2024-10-24 核心观点 ❖ 风险提示：在研管线审批不及预期；终端销售不及预期；竞争加剧风险。 | 盈利预测 | | --- | | [币种Table_Fi ...

股份制银行Ⅱ 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 继续优化》2025-10-26 2、《详解平安银行 2025 年半年报： 零售信贷收缩压力接近尾声，资产质 量继续优化》2025-08-24 调结构显效，营收承压但资产质量继 续夯实》2025-04-22 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 分析师：陈程 执业证书编号：S0740525110001 Email：chencheng07@zts.com.cn | 总股本(百万股) | 19,405.92 | | --- | --- | | 流通股本(百万股) | 19,405.60 | | 市价(元) | 10.77 | | 市值(百万元) | 209,001.74 | | 流通市值(百万元) | 208,998.32 | 详解平安银行 2025 年报： 零售信贷增速持续改善，质量持续提升 平安银行（000001.SZ） 证券研究报告/公司点评报告 2026 年 03 月 23 日 | 评级： | 增持（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | ...

Group 1 - Investment Rating: Buy (Maintain) [1] - Core Viewpoint: The company's short-term performance is impacted by silver price fluctuations, while growth is driven by photovoltaic low-cost metallization and North American expansion, alongside the development of a second growth curve in storage [1][8] Group 2 - Revenue Forecast: Total revenue is projected to reach 18,046 million in 2025, with a year-on-year growth of 17.56% [1] - Net Profit Forecast: The company is expected to report a net profit of (276.45) million in 2025, reflecting a year-on-year decline of 176.80% [1] - EPS Forecast: The latest diluted EPS is projected to be (1.90) in 2025, with a recovery expected in subsequent years [1] - P/E Ratio: The P/E ratio is expected to be (51.35) in 2025, improving to 19.44 by 2028 [1] Group 3 - Key Developments: The company is accelerating the introduction of high-copper paste and expanding its semiconductor business through acquisitions, with significant revenue growth anticipated in the storage segment [8] - Financial Performance: The company reported a total revenue of 53.22 billion in Q4 2025, with a year-on-year increase of 38.6% [8] - Cash Flow Improvement: Operating cash flow improved significantly in Q4 2025, reaching 6.18 billion, a 63% increase from Q3 [8]

证券研究报告 电子 | 光学光电子 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2026 年 03 月 23 日 葛星甫 SAC：S1350524120001 gexingfu@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 熊宇翔 xiongyuxiang@huayuanstock.com 市场表现： | | | | 基本数据 | | | | | | 2026 | 年 | 03 | | 日 | 20 | 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | | 10.26 | | | | | 一 最 低 | 最 | 年 | 高 | / | 内 | | | | 13.36/8.30 | | | | | （元） | | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | | 9,633.27 | | | | | ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 23 年 月 日 事件：公司发布 2025 年年报。公司 2025 年实现营业收入 32.0 亿元，同 比+18.3%；实现归母净利润 1.1 亿元，同比-40.9%；实现扣非归母净利 润 1.0 亿元，同比-36.8%。25Q4 单季营业收入为 9.1 亿元，同比+7.4%； 归母净利润为-0.1 亿元，同比-127.6%；实现扣非归母净利润 0.1 亿元， 同比-70.6%。 公司收入实现良好增长，主要系存量客户订单增加及新赛道业务提供增 量。分产品收入拆分：25 年公司清洁小家电、工商业及户储能产品、电机 等组件收入分别为 26.5 亿元、2.7 亿元、1.4 亿元，同比分别+12.4%、 +411.7%、+22%。分区域拆分：25 年公司国外、国内收入分别为 25.6 亿元、5.5 亿元，同比+15.9%、+33.3%。 毛利率、净利率有所承压。1）毛利率：25 年公司毛利率同比-1.9pct 至 14.1%，25Q4 毛利率同比-0.2pct 至 13.2%。25 年公司清洁类小家电、工 商业及用户储能产品、电机等组件毛利率分 ...

OTC 构建产品梯队，健康消费品孕育新机 华润江中(600750) 华润江中 2025 年年报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 彭娉(分析师) | 021-23185619 | pengping@gtht.com | S0880525040080 | | 余文心(分析师) | 021-38676666 | yuwenxin@gtht.com | S0880525040111 | | 郑琴(分析师) | 021-23219808 | zhengqin@gtht.com | S0880525040108 | | 张澄(分析师) | 010-58067988 | zhangcheng5@gtht.com | S0880525040130 | 本报告导读： 公司通过降本增效实现净利润率的提升，同时延续高分红方案，在新管理班子的带 领下，公司有望在十五五期间实现内生发展和外延拓展的并举。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027 ...

证券研究报告 华润江中 (600750 CH) 收入承压下实现利润双位数增长 2026 年 3 月 23 日│中国内地 中药 公司公布2025年年报，收入、归母净利、扣非归母42.2、9.1、8.3亿元（-4.9%、 +15.0%、+11.2% yoy），其中单四季度收入、归母净利、扣非归母 12.9、 2.2、1.9 亿元（-1.5%、+58.7%、+44.6% yoy），基本符合我们预期。四 季度利润增长较快主因药材降价与排产优化导致生产成本降低（4Q25 毛利 率同比提升 9pct）。公司 2025 年累计分红 8.8 亿元，分红率达 96.7%。我 们看好公司作为中国肠胃 OTC 领军企业，内生外延持续稳健成长，维持"买 入"评级。 OTC 与处方药短期承压，健康消费品低基数上快速恢复 1）OTC 收入 29.9 亿元（-8.4% yoy），收入下滑主因药店行业性承压，其 中健胃消食片、乳酸菌素片、多维元素片、复方草珊瑚、双歧杆菌三联销量 同比分别-2%、-8%、-27%、-49%、+5%；2）处方药收入 7.2 亿元（-9.2% yoy），主因业务结构调整及潜力品种拓展不及预期等；3）健康消费品及其 ...