证券研究报告 | 公司点评 | 煤炭开采 物产环能(603071) 报告日期：2025 年 01 月 07 日 首次发布分红规划，重视投资回报提振信心 ——点评报告 投资要点 ❑ 积极锁定优质进口煤资源，煤炭流通主业维持稳健。 根据公司公告，2024 年前三季度受煤炭价格下降以及需求偏弱影响，公司煤炭 流通业务营收保持增长但利润略降。考虑到公司 2024 年积极拓展进口煤业务资 源，与海外矿方直接签订了一系列印尼、澳洲、哥伦比亚等进口煤的长协，实现 了前三季度进口煤签订量同比增长 46%，有望提前锁定优质进口煤资源，从而控 制业务成本。展望今年，我们认为公司煤炭流通业务仍有望维持较为稳健的经营 风格，为公司提供固定的收入与利润基本盘。 ❑ 热电联产业务平稳增长，新能源规模快速提升。 热电联产方面，公司探索"煤电+储能+固废"耦合"热、电、气、冷"联供的 热电联产新模式，并持续拓展用热客户。截至 2024 年 12 月底，公司此前募资投 入的物产金义、桐乡泰爱斯、物产山鹰热电等热电联产项目陆续结项或拟结项， 未来有望带动热电联产规模平稳增长。新能源方面，公司积极开发新型储能、分 布式能源和绿色物流等综合能源服务 ...

证券研究报告 | 2025年01月07日 太阳纸业（002078.SZ） 优于大市 盈利一枝独秀，周期成长共舞 穿越周期的造纸龙头。公司是大型综合造纸龙头，四十年坚守主业，在林浆 纸产业链上延伸和拓展业务，横向规模化、纵向一体化，主要产品文化纸、 牛皮箱板纸与溶解浆收入占比 42.5%/24.8%/9.3%，具备规模与品牌优势。 2014-2023 年公司收入与净利润复合增速 15.9%、23.3%，截至 2023 年，纸 浆合计总产能超 1200 万吨，具备熨平造纸行业周期性波动的能力。 造纸行业：供需改善，短期有望回归动态平衡。2024 年行业需求弱复苏，长 期供需矛盾仍存但短期供需有望回归动态平衡，供给端受益于龙头暂时停产 而改善，需求有望迎来顺周期下的积极复苏，行业处于周期底部蓄势向上阶 段。其中文化纸需求刚性，新增供给有限，主要由浆价主导盈利变化；箱板 纸社零强相关，供给宽松，盈利修复弹性更多在于需求。 太阳纸业：产能有序扩张，周期与成长的共振。公司以产能的稳步扩张抵抗 了造纸周期，显现出在周期中的成长性特征。2022-2024 年广西北海、南宁 一期项目相继顺利投产，2025 年仍处于此轮产能扩张 ...

2025 年 01 月 07 日 固定收益类●证券研究报告 分析师 牛逸 SAC 执业证书编号：S0910523040001 niuyi@huajinsc.cn 相关报告 2024 年 12 月信用债市场跟踪 2025.1.1 再看超长信用债 2024.12.25 医药流通业区域性集团化企业-南药转债 （110098.SH）申购分析 2024.12.25 现代医疗净化系统综合服务商-华医转债 （123251.SZ）申购分析 2024.12.23 12.9 政治局会议点评 2024.12.9 银邦转债（123252.SZ）申购分析 主题报告 中高端铝轧制材研发、生产和销售的龙头企业 投资要点 风险提示： http://www.huajinsc.cn/ 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银邦转债本次发行规模 7.85 亿元，期限 6 年，发行与主体评级为 AA-/AA-（联合 资信）。转股价为 12.52 元，到期补偿利率为 10.7%，属较高水平。下修条款 15/30， 85%和强赎条款 15/30，130%均为市场化条款。以 2025 年 1 月 3 日中债 6YAA- 企业债到期收益率 3.6 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 中科星图(688568.SH) 2025 年 01 月 07 日 买入（首次） 所属行业：计算机/IT 服务Ⅱ 当前价格(元)：46.36 证券分析师 陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 李佩京 资格编号：S0120524090004 邮箱：lipj＠tebon.com.cn 研究助理 王思 邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 市场表现 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2024-01 2024-05 2024-09 中科星图 沪深300 | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对涨幅(%) | -20.75 | -15.65 | 23.76 | | 相对涨幅(%) | -16.30 | -9.98 | 29.28 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 中科星图：低空 AI 算力龙头新 起点 投资要点 脱胎于中科院的天基数字地球国家队龙头 （1）公司是 ...